【正文】 掏空”，其他股東難以有效地監(jiān)督，監(jiān)管難度大。對于股權(quán)分散的公司，內(nèi)部管理者掌握公司控制權(quán)，單個股東只能按照其持有的股份獲得收益，監(jiān)督成本很大，監(jiān)督積極性不高。相對控股的公司，有幾個持股比例相當大的股東，他們需要加強對管理者的監(jiān)督。此時，股東可能為了自身利益，將債權(quán)人的資金投資于高風險項目，加大了債權(quán)人的風險，同時也會增加大股東和債權(quán)人之間的代理成本。一般的，對于股權(quán)高度集中的公司，大股東占有絕對優(yōu)勢。 公司沒有大股東、單個股東所持股份的比例在10%以下的為高度分散，不會存在一股獨大的現(xiàn)象。 公司治理結(jié)構(gòu) 股權(quán)集中度 上市公司中，因各股東的持股比例不同形成了股權(quán)集中度。只是簡單地考慮將現(xiàn)有資金維持在一定數(shù)額作為風險防備基金，大部分股民無法準確得知企業(yè)運行情況，造成形勢誤判。大部分上市公司也不注重這方面問題的合理規(guī)劃和解決，無法合理調(diào)配股利。 目前國內(nèi)的資產(chǎn)運作構(gòu)成部落中以個人為單位的投資者居多，同時，相關(guān)的投資組織并不多，這樣一來構(gòu)建的投資架構(gòu)就會存在缺陷。 如今，國內(nèi)的大部分公司都面臨著經(jīng)營結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型階段，整體的股利政策的施行力度不可避免的要受到影響。其次，公司如果面臨到難得的發(fā)展機遇，就要想方設(shè)法調(diào)整運作過程，擴大規(guī)模再生產(chǎn)，以期獲得更多收入，同時，股利支付率還是維持在較低水平；然后，公司在發(fā)展到一定規(guī)模以后，相應(yīng)的競爭對手會有所減少，企業(yè)運行資本量相對減少，收益變動情況也逐漸減少，支付率會上漲，相應(yīng)的規(guī)章制度也變得穩(wěn)妥、有效；最后，公司一旦面臨嚴重的經(jīng)營危機，就要調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模，合并相應(yīng)的資金流，減少不必要的生產(chǎn)耗費，預(yù)期的收益估值也會減少，股利支付和以前相比不容樂觀。 公司的成長性 依據(jù)以往的發(fā)展案例，其實可以將企業(yè)的成長歷程依次分為四部分。如果資金無法得到及時調(diào)配，就要影響到框架內(nèi)的股利分配方案。在對公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營量與資金周轉(zhuǎn)效率考查分析過程中會發(fā)現(xiàn)，指標一旦上漲，代表企業(yè)在較短時間內(nèi)或?qū)硪欢螘r間內(nèi)償還債務(wù)的水平越高。從另一方面來講，企業(yè)的固有資本涵蓋水平一旦下降，就很難籌措到預(yù)計的現(xiàn)金，企業(yè)大多會選擇配發(fā)股票股利。資金周轉(zhuǎn)有時需要企業(yè)進行財產(chǎn)變現(xiàn)，變化過程的速度代表著企業(yè)的資本運作能力。 經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況 上市公司運營狀況的好壞關(guān)系到股利分配方案的實施。后來，在該年年底，這些企業(yè)的所有資本統(tǒng)計超過萬億元的規(guī)模。生產(chǎn)業(yè)務(wù)量較少的企業(yè)投入的現(xiàn)金股利一般不多。 公司自身的成長和經(jīng)營狀況 公司的運營實力可以直接由其企業(yè)生產(chǎn)量來評判。這樣干擾了公司的正常發(fā)展規(guī)劃。國內(nèi)有關(guān)部門應(yīng)該切實鼓勵廣大上市公司接受合理的股利分配。國家稅務(wù)有關(guān)部門曾經(jīng)要求，股利在分發(fā)過程中，單位或證券集體的初始投入資金要時刻參考配套的股票實際數(shù)額，從而按照本應(yīng)該上繳的稅額征收個人所得稅，這樣一來，上市公司應(yīng)自覺按期去除相關(guān)的稅額。當下國內(nèi)的相關(guān)法律沒有要求明確征收資本利得所得稅額，可是對應(yīng)的股利收入就要上繳一成的個人所得稅。同時，還應(yīng)該引起我們警惕的是，還有部分上市公司傾向于追逐資金套現(xiàn)等方式，這樣不利于公司的長遠發(fā)展。 股利分配總體水平不高在國內(nèi)金融市場，融資是各方關(guān)注的焦點，大部分企業(yè)的決策層對收益問題考慮到不多，同時部分企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)水平低下，業(yè)務(wù)能力不足，影響整個行業(yè)內(nèi)的股利分配水平低下。同時，企業(yè)的經(jīng)營宗旨與運營理念不夠明確，還有待于進一步深思。 股利政策不穩(wěn)定 從實際意義上來講，評判企業(yè)的運營情況可以依據(jù)股利分配政策來考察分析。部分規(guī)模較小的公司其實也擁有不俗的發(fā)展實力，各部門建設(shè)的也比較完備，具有較好的發(fā)展前景，在其融資過程中，股息本金能得到較快的增長，常常能在國內(nèi)主板市場與中小板塊發(fā)現(xiàn)這種情況。在中國若想考查相應(yīng)的股利信息傳遞情況會考慮選取累積超常收益法和配套的系數(shù)法，其實不難發(fā)現(xiàn)，如今大部分的上市企業(yè)不能按照正確的方式施展股利信號，行為準則也沒有被統(tǒng)一，存在很大的隨意性，誘發(fā)企業(yè)管理層的誤判，威脅公司的正常運轉(zhuǎn)，導(dǎo)致信息價值的貶低。股票也有數(shù)額大小之分，大數(shù)額的股票應(yīng)該被分成多個小數(shù)額的，這樣一來，企業(yè)的運營模式不會產(chǎn)生變動，同時，證券市場上流通的股票數(shù)量就會增多，同時其他數(shù)據(jù)不會受到影響，如此一來，對應(yīng)股民的總收益額不會受到影響。意味著企業(yè)需要在股票交易過程中重新買回漂流在市場上的一般性的股票，相應(yīng)的股民要想取得利潤需要依賴于對應(yīng)的股票的價格的上漲。中國證券市場上的大部分股份制企業(yè)都以股票分配作為分配方式的參考依據(jù)，同時還分別考慮配股與送股。同時，這也對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的難度，企業(yè)只有經(jīng)過權(quán)衡思考才能決定是否開展擴大運行規(guī)模的行動。這要求企業(yè)財務(wù)部門必須具備雄厚的資金調(diào)動能力來應(yīng)對短期內(nèi)的利益分配。其實在一定情況下而言，股利分配不合理多半是由于該項措施導(dǎo)致的，可是該類政策要比固定支付率的方案穩(wěn)妥。 維持不變的股利率政策意味著企業(yè)在很長一段時間采取穩(wěn)定的支付比率支配公司收益股份獲利方案。這樣的運營機制下，還要綜合權(quán)衡企業(yè)會計統(tǒng)計的資金流轉(zhuǎn)狀況，企業(yè)制定的股利配發(fā)額度有一定的限定范圍。從字面意義上來講是指，企業(yè)在正常運作狀況下，拋去相關(guān)支出，剩下的可供支配的股利即可用于派發(fā)的部分。 股利政策 股份制企業(yè)會著力綜合各方因素來權(quán)衡分配股利措施的制定。同時還要顧及到項目履行風險、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢、全球貿(mào)易形勢等方面。投資者之所以會干涉企業(yè)的股利分配大部分情況下是因為：調(diào)節(jié)個人收益并逃避稅，也可能是為了某種控制權(quán)力。同時也分析到股利分配和法律法規(guī)存在關(guān)聯(lián)。在這些前提的理論依據(jù)上可以得知：（1）.企業(yè)的股利分配與投資者關(guān)系不大；（2）.企業(yè)的核心價值與支付比率不存在關(guān)聯(lián)。 股利分配理論 股利無關(guān)論主要論證企業(yè)股利分配方案與其對應(yīng)的價值之間的關(guān)系。2. 股利分配概述 股利分配的含義 股利意味著企業(yè)的合伙人對企業(yè)投入發(fā)展啟動資金后，可以按規(guī)定得到應(yīng)屬份額的去掉稅率后的收益。[10]魏志華等(2012)著力考查了資金投入管理層對企業(yè)的運營調(diào)節(jié)機制,發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)投資者如果占據(jù)企業(yè)的資本的數(shù)額很多，那么該企業(yè)的現(xiàn)金股利支付水平就不會太低。 [9]主要投資人會更加傾向于現(xiàn)金形式的股利收入，以便于遵守相關(guān)制度的約定,畢竟企業(yè)核心領(lǐng)導(dǎo)層和管理層要想管控主要投資人的行為存在一些困難。 證券市場上參與融資的企業(yè)由于組織部門有區(qū)分，會進而影響資金股利的分布差異與形式特點。同時也會顧忌到公司的組織結(jié)構(gòu)的不同會導(dǎo)致股利分配方案的不同。這樣一來，股利政策就要進行及時變更，符合各方面的利益訴求與追求。如果企業(yè)持股人員得到的回報可觀，負擔的稅率不低，所以會更傾向于股利不高的支付率的股票，這樣一來，現(xiàn)金股利會起到更重要的作用，同時也會促使投入資本增多，證券市場上的股價就會走高。其中也不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)只有對股票