【正文】 資本成本率=利息費(fèi)用/帶息負(fù)債總額由于我國(guó)的證券市場(chǎng)仍舊處于弱有效性的階段，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和相關(guān)性系數(shù)很難通過(guò)其加以確定，因此，我對(duì)權(quán)益資本成本率的計(jì)算采用以下加權(quán)平均的方式。4．每股收益（EPS）東 晶 電 子 EPS每 股 收 益 EPS(元 ）行 業(yè) 均 值 （ 元 ）行 業(yè) 中 值 （ 元 ）每 股 收 益EPS(元 ） 行 業(yè) 均 值（ 元 ） 行 業(yè) 中 值（ 元 ） 2022 2022 2022 2022圖 35 東晶電子 20222022 每股收益比較 7每股收益=凈利潤(rùn)/普通股股數(shù)（34）從圖 35 中我們可以看到，東晶電子的每股收益一直保持在一個(gè)較高的水平，雖然公司的每股收益在 20222022 年有下滑，這與全球金融危機(jī)對(duì)電子元器件制造業(yè)的影響不無(wú)關(guān)系，公司 90%的產(chǎn)品用于出口，而國(guó)外市場(chǎng)受到金融危機(jī)的波及遠(yuǎn)大于我國(guó)，因此也不可避免地受其拖累，東晶電子的每股收益盡管逐漸接近行業(yè)中值，但在整個(gè)行業(yè)中仍擁有較好的成長(zhǎng)能力。4資料來(lái)源：Wind 資訊上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文112．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（AR TURNOVER）01234567東 晶 電 子 應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 （ 次 ）行 業(yè) 均 值 （ 次 ）行 業(yè) 中 值 （ 次 ）應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率（ 次 ） 行 業(yè) 均 值 （ 次 ） 業(yè) 中 值 （ 次 ） 2022 2022 2022 2022圖 33 東晶電子 20222022 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比較 5應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額（32）從圖 33 中我們可以看出，東晶電子的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率始終保持在行業(yè)中值和行業(yè)均值之上，顯示了其高質(zhì)量的應(yīng)收賬款回收水平，即使在 20222022 年行業(yè)整體水平不佳的狀況下，仍然能夠保證其應(yīng)收賬款的順利到賬，表明東晶電子在營(yíng)運(yùn)能力的出色表現(xiàn)。1．凈資產(chǎn)收益率（ROE）東 晶 電 子 ROE 0510152025302022 2022 2022 2022凈 資 產(chǎn) 收 益 率 （ %）行 業(yè) 均 值 （ %）行 業(yè) 中 值 （ %）圖 32 東晶電子 20222022 年凈資產(chǎn)收益率比較 4凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)平均余額（31）從圖 32 中我們可以看到，東晶電子公司的凈資產(chǎn)收益率總體上處在一個(gè)較好的水平，尤其是 20222022 年，其凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行業(yè)均值和行業(yè)中值。公司是國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品 90%以上出口臺(tái)灣、新加坡、日本等地（見(jiàn)圖 31） 。三、案例分析（一）公司背景介紹浙江東晶電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)東晶電子）于 2022 年 12 月在深圳證券交易所掛牌上市，股票交易代碼為 002199。當(dāng)然，如果 EVA 是正的，管理者和員工的獎(jiǎng)勵(lì)將不斷提升；如果 EVA 是負(fù)的，那么將會(huì)影響后續(xù)獎(jiǎng)勵(lì)的支付（即有可能抵消當(dāng)期的獎(jiǎng)勵(lì)并將不足余額帶入后續(xù)經(jīng)營(yíng)年份） ，讓大家和股東共同承擔(dān)損失的同時(shí)，也是督促管理者合理有效分配資源、優(yōu)化投資項(xiàng)目、提高資本使用效率。這樣可以使得各部門(mén)員工不再為提高某些符合自身利益的特定指標(biāo)而相互對(duì)立，促進(jìn)企業(yè)文化更加團(tuán)結(jié)、和諧。3．改善企業(yè)文化EVA 為企業(yè)管理者與員工以及員工與員工之間創(chuàng)造出了新的溝通方式，不再是以分散的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為業(yè)務(wù)執(zhí)行和考核的標(biāo)準(zhǔn)，而都以 EVA 作為日常經(jīng)營(yíng)交流的溝通媒介。EVA 讓企業(yè)管理者明白權(quán)益資本不再是“免費(fèi)的午餐” ，企業(yè)同樣要為占用這部分資本而付出相應(yīng)的代價(jià)，即使是留存收益也是投資者放棄投資于其他資產(chǎn)而被企業(yè)占用的資金，這部分機(jī)會(huì)成本依然要得到從收益中得到補(bǔ)償?！边@是股東投資的機(jī)會(huì)成本，任何對(duì)商譽(yù)的攤銷(xiāo)都會(huì)減少投資者對(duì)企業(yè)的投入資本，上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文8無(wú)法反應(yīng)真實(shí)的 EVA，因此需對(duì)其進(jìn)行沖回調(diào)整。商譽(yù)是指企業(yè)在購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)時(shí)支付的價(jià)款高于被收購(gòu)企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值，從側(cè)面也可以看作是企業(yè)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的投資。由此，我們需要對(duì)其進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整，將這類(lèi)費(fèi)用資本化并且在一定受益期內(nèi)進(jìn)行攤銷(xiāo)，從而鼓勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)這些費(fèi)用的投入，發(fā)掘企業(yè)和市場(chǎng)的潛力。企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用和員工的教育培訓(xùn)費(fèi)用對(duì)企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的貢獻(xiàn)并非能在費(fèi)用發(fā)生的當(dāng)期得以體現(xiàn)，而是在企業(yè)日后的投資和經(jīng)營(yíng)中逐步體現(xiàn)其效果，因此在這些費(fèi)用發(fā)生的當(dāng)期全部計(jì)入損益是不合理的。在計(jì)算稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的時(shí)候應(yīng)將所有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)備沖回，根據(jù)實(shí)際發(fā)生的壞賬和減值損失計(jì)入當(dāng)期損益。會(huì)計(jì)準(zhǔn)備是根據(jù)謹(jǐn)慎性會(huì)計(jì)原則，將未來(lái)可能發(fā)生的一部分費(fèi)用支出預(yù)先計(jì)入當(dāng)期損益，而并不是根據(jù)實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益，因而不能真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也給經(jīng)營(yíng)者操縱利潤(rùn)提供了條件。而債務(wù)利息支出需要用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)補(bǔ)償，因此須將利息支出予以補(bǔ)充計(jì)算。財(cái)務(wù)費(fèi)用包括匯兌損益、債務(wù)利息支出。由于 EVA 和稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)主要評(píng)價(jià)的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，所以與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的收入和支出應(yīng)該剔除在 EVA 值的計(jì)算之外，確保其結(jié)果可以反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況。根據(jù)以上原則，我認(rèn)為報(bào)表中所體現(xiàn)的以下項(xiàng)目需要進(jìn)行調(diào)整：第一，營(yíng)業(yè)外收支。資本投入額= 股權(quán)資本投入額+債務(wù)資本投入額（ 21）加權(quán)平均資本成本=股權(quán)資本比例*股權(quán)資本成本率+債務(wù)資本比例*債務(wù)資本成本率*（1 所得稅率） （22）即 KW=KE*E/(D+E)+ KD*D/(D+E)*(1T)（23）（2）會(huì)計(jì)調(diào)整2資料來(lái)源：上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文7思騰思特公司在計(jì)算 EVA 值時(shí)確認(rèn)了 164 項(xiàng)調(diào)整項(xiàng)目，但在實(shí)際運(yùn)用中企業(yè)不可能也沒(méi)有必要進(jìn)行如此多項(xiàng)目的調(diào)整，一般是進(jìn)行 5~10 種項(xiàng)目的調(diào)整。（1）EVA 計(jì)算公式EVA 是指經(jīng)過(guò)調(diào)整的稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)扣除企業(yè)所有資本投入額的機(jī)會(huì)成本的余額，可用數(shù)學(xué)公式表述為：EVA=稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)資本投入額*加權(quán)平均資本成本率=NOPATNA*KW圖 22 EVA 計(jì)算公式構(gòu)成圖 2由上述公式我們可以看出，對(duì) EVA 的計(jì)算主要考慮稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（NOPAT） 、資本投入額（NA）和加權(quán)平均資本成本率 KW 三方面因素（見(jiàn)圖 22） 。（二）EVA 評(píng)價(jià)法相對(duì)于傳統(tǒng)指標(biāo)評(píng)價(jià)法，EVA 評(píng)價(jià)法具有以下幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文61．盡可能避免會(huì)計(jì)信息披露失真，還原真實(shí)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)EVA 并不是完全以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，而是基于會(huì)計(jì)利潤(rùn)調(diào)整后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，是企業(yè)稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)扣除投資者所有投入資本的成本（包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本） 。無(wú)論是企業(yè)自身的縱向比較，還是同行業(yè)的橫向比較，指標(biāo)之間的差異對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的整體評(píng)價(jià)效果產(chǎn)生了不利的影響，如此多的指標(biāo)實(shí)難清晰、直觀地體現(xiàn)出企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，有時(shí)會(huì)造成一定的混亂。在這種情況下得出的會(huì)計(jì)利潤(rùn)只對(duì)債務(wù)成本進(jìn)行了補(bǔ)償，而未體現(xiàn)對(duì)權(quán)益成本的補(bǔ)償，實(shí)則可能是虛增了利潤(rùn)，而依據(jù)此計(jì)算得出的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也并不能真實(shí)、有效地反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，投資者也可能因此做出錯(cuò)誤的決策。（2）提出核心指標(biāo)，利于集中財(cái)務(wù)管理目標(biāo)杜邦分析法在在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心，綜合考慮總資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率之間的聯(lián)系，進(jìn)而逐步細(xì)分，對(duì)收入、成本構(gòu)成和資產(chǎn)構(gòu)成進(jìn)行了剖析，從中可以清楚地看到得失，為改進(jìn)找好方向，并在企業(yè)中統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)，即增大凈資產(chǎn)收益率。杜邦分析法以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心，逐層細(xì)分對(duì)企業(yè)資本構(gòu)成和資產(chǎn)獲利能力進(jìn)行分析（見(jiàn)圖 21） 。[1]王璞,曹陽(yáng) .EVA:全新的財(cái)務(wù)管理理念[J]. 科技信息,2022(7):323324.[2] 管理模式及其本土化思考[J]. 財(cái)會(huì)通訊,2022(11):7374.[3]施光耀, 考核的中國(guó)路[J]. 資本市場(chǎng),2022(4):6264.[4] EVA 的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)方法探討[J]. 現(xiàn)代商業(yè),2022(8):161162.上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文4二、EVA 與傳統(tǒng)評(píng)價(jià)法的比較（一）傳統(tǒng)評(píng)價(jià)法傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)法是通過(guò)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和成長(zhǎng)能力進(jìn)行分析和比較，得出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)效果。EVA 較為全面地考慮了企業(yè)的資本成本，作為價(jià)值創(chuàng)造的管理理念，在規(guī)避會(huì)計(jì)利潤(rùn)缺陷的基礎(chǔ)上，真實(shí)反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部資源的合理有效配置，達(dá)到提高資本使用效率的目的 [4]。施光耀、曹楚華（2022）認(rèn)為中國(guó)踐行 EVA 考核指標(biāo)主要有三個(gè)目的：第一，有利于國(guó)企可持續(xù)發(fā)展，引導(dǎo)國(guó)企注重科技創(chuàng)新，增加這方面的資本投入；第二，有利于國(guó)企進(jìn)一步強(qiáng)化自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)；第三，有利于國(guó)企抑制盲目投資，合理控制風(fēng)險(xiǎn) [3]。他們認(rèn)為 EVA 不僅是一種有效地企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，而且是全面財(cái)務(wù)管理的架構(gòu)和薪酬激勵(lì)體系，對(duì)企業(yè)的決策與戰(zhàn)略評(píng)估以及資金運(yùn)用具有指導(dǎo)作用 [1]。Dusan Baran 和 Pavol Olejnik（2022）認(rèn)為 EVA 除了可以作為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)之外，還可以評(píng)估企業(yè)業(yè)務(wù)的具體特點(diǎn)和整個(gè)企業(yè)的價(jià)值，計(jì)算內(nèi)部股的價(jià)值，解決管理中存在的經(jīng)濟(jì)利益問(wèn)題。上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文3美國(guó)著名的《財(cái)富》雜志編輯 指出，EVA 是現(xiàn)代企業(yè)管理的一場(chǎng)革命，它將企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、員工和股東最大限度地結(jié)合起來(lái)，共同創(chuàng)造增量財(cái)富。（三）國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)研究EVA 作為一種企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，其理論來(lái)源于 20 世紀(jì) 5060 。其三大要素就是創(chuàng)造價(jià)值（企業(yè)價(jià)值最大化或者股東價(jià)值最大化） 、管理價(jià)值（企業(yè)治理）和衡量?jī)r(jià)值（企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)） 。其認(rèn)為，理性的投資者期望自己投入企業(yè)的資本能夠得到增量收益，否則，他就會(huì)將資本轉(zhuǎn)移到其他企業(yè)；而企業(yè)所獲得的利潤(rùn)必須能夠同時(shí)補(bǔ)償債務(wù)成本和投資者預(yù)期回報(bào)率，由此得到的盈余即經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)才是企業(yè)真正創(chuàng)造的財(cái)富，是我們企業(yè)管理和價(jià)值評(píng)價(jià)的標(biāo)桿。不確認(rèn)和計(jì)量權(quán)益資本成本實(shí)則是高估了企業(yè)的利潤(rùn)，可能導(dǎo)致投資者做出錯(cuò)誤的判斷。由于現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，企業(yè)所有者即股東為了減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)者投資低效率和謀取個(gè)人利益最大化等產(chǎn)生的代理成本，因而從外部引入了債務(wù)，期望達(dá)到合理的資本結(jié)構(gòu)。在我國(guó)企業(yè)發(fā)展遇到瓶頸的時(shí)刻，EVA 或許是我們企業(yè)尋求突破的新方向，它不僅可以幫助企業(yè)認(rèn)清傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)和真實(shí)利潤(rùn)即經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的區(qū)別，更能夠在潛移默化之間，逐步幫助企業(yè)改善資本結(jié)構(gòu)、員工激勵(lì)體制、企業(yè)文化，減少項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，從而提高企業(yè)投資效率、管上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文2理水平和盈利能力，最終使得企業(yè)價(jià)值最大化。EVA 的出現(xiàn)對(duì)于我國(guó)企業(yè)尤其是在目前處于金融危機(jī)恢復(fù)階段來(lái)說(shuō)，是一種機(jī)遇，也是一種挑戰(zhàn)。反觀雙方的恢復(fù)情況，美國(guó)證券市場(chǎng)行情已經(jīng)基本回到了金融危機(jī)初的狀況，而我國(guó)證券市場(chǎng)盡管在強(qiáng)力反彈，卻依然徘徊在暴跌前的一半水平。雖然金融危機(jī)對(duì)我國(guó)企業(yè)所造成的影響不如美國(guó)企業(yè)那樣明顯，但就損害程度上來(lái)說(shuō)不可小視。2022—2022 年，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)給企業(yè)發(fā)展和證券市場(chǎng)提出了前所未有的挑戰(zhàn)。不過(guò)，縱觀榜上有名的中國(guó)企業(yè)，國(guó)企占有絕對(duì)多數(shù)，而在前 50 名的企業(yè)名單中，相對(duì)于美國(guó)的 16 家企業(yè)入圍，我國(guó)僅有 3 家企業(yè)，兩家來(lái)自煉油行業(yè)，一家屬于公用事業(yè)單位，并非是體現(xiàn)國(guó)家企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的核心企業(yè)。隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)環(huán)境和對(duì)外政策的改變，我國(guó)企業(yè)在同國(guó)外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和交流中，不僅在資本積累上不斷增大，同時(shí)在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍和組織架構(gòu)上也逐漸多元化，綜合競(jìng)爭(zhēng)力也隨著科技和人員素質(zhì)的提高不斷變強(qiáng)。 Performance Evaluation。s own defects cause analysis, for its analysis of the problems and reasons put forward to improve measures to highlight Composite Index to strengthen the use of EVA in the beneficial effect of our business, and use it as our Value Management and evaluation reference model.Key words: Value Management。s ups and downs make corporate managers and outside investors to pay more attention to the value of enterprise based on management and assessment. Management objective is to maximize corporate value. While current enterprise model is based on shareholders, then the enterprise management goal is to maximize shareholders’ value. Against the status, EVA evaluation system which is enterprise value management oriented, highlighting the value of shareholder value creation is worthy of our attention a