【正文】 的渠道和方式 3 資本籌措 二、籌資方式 （三）短期資本籌措方式 主要的短期資本籌措方式比較： 資本籌措的意義與要求 資本需要量的預(yù)測(cè) 資本籌措的渠道和方式 項(xiàng) 目 含 義 優(yōu) 點(diǎn) 缺 點(diǎn) 商業(yè)信用 是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貸款而形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。 ? 短期融資方式主要包括：銀行短期貸款、商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù)、票據(jù)貼現(xiàn)和抵押貸款等方式。 次級(jí)房貸人 ——次級(jí)抵押貸款公司 ——投資銀行 ——債券購買人（ AIG、 Mutual Fund等 ） 資本籌措的意義與要求 資本需要量的預(yù)測(cè) 資本籌措的渠道和方式 40 第 3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措 二、籌資方式 （三）短期資本籌措方式 ? 對(duì)于資本需求的短期增加，一般應(yīng)用短期融資來解決。 ③ 狹義的資產(chǎn)證券化特指信貸資產(chǎn)證券化，包括 MBS和 ABS。 資本籌措的意義與要求 資本需要量的預(yù)測(cè) 資本籌措的渠道和方式 39 第 3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措 二、籌資方式 （二）長(zhǎng)期資本籌措方式 9. 資產(chǎn)證券化（ AS） ① 含義：指的是將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)化為在金融市場(chǎng)上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。 ② 本質(zhì)：屬于證券化的房地產(chǎn)投資基金。 ③ 中國存托憑證是指在境外上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi) A股市場(chǎng)上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證。 資本籌措的意義與要求 資本需要量的預(yù)測(cè) 資本籌措的渠道和方式 37 第 3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措 二、籌資方式 （二）長(zhǎng)期資本籌措方式 7. 存托憑證（ DR） ① 含義：又稱存券收據(jù)或存股證，是指在一國證券市場(chǎng)流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，屬公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍生工具。 ② 兩種常見的變形形式： BOOT（ Build—Operate—Own—Transfer）“建設(shè) —運(yùn)營 —擁有 —轉(zhuǎn)讓”； BOO(Build—Operate—Own)“建設(shè) —運(yùn)營 —擁有”。是指由政府對(duì)急需建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，通過招標(biāo)或者議標(biāo)的方式，將項(xiàng)目委托給國內(nèi)外投資者直接投資建設(shè)，項(xiàng)目建成后，授予投資者在一定期限內(nèi)特許運(yùn)營管理該項(xiàng)目的權(quán)力，待特許期滿后（ 純粹的BOT項(xiàng)目一般為 15—20年 ），將該基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目完好地、無條件地移交給政府。 ，但高于債券； 較多，會(huì)減少公司經(jīng)營的靈活性； ，優(yōu)先股股利的支付會(huì)加重公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。 優(yōu)先股籌資 股東不具備企業(yè)的管理權(quán)，但具有股利分派和財(cái)產(chǎn)分配的優(yōu)先權(quán) 。 ，可維持公司的長(zhǎng)久發(fā)展； 定的股利負(fù)擔(dān)和還本壓力，籌資風(fēng)險(xiǎn)?。?信譽(yù)，有利于增強(qiáng)公司的舉債能力； 4. 易于吸收資金。 33 第 3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措 二、籌資方式 （二）長(zhǎng)期資本籌措方式 5. 股票籌資 ⑤ 分類： ? 股票籌資可以分為普通股籌資和優(yōu)先股籌資。 代 銷 發(fā)行成本較低 。 包 銷 發(fā)行公司采用此種方式發(fā)售股票，能及時(shí)得到所需的資金，不必承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。我國《 公司法 》 規(guī)定股份有限公司向社會(huì)公開發(fā)行股票，必須由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。 籌資時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，要求發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力。 32 第 3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措 二、籌資方式 （二）長(zhǎng)期資本籌措方式 5. 股票籌資 ④ 股票銷售方式： ? 股票的銷售方式主要有自銷和承銷兩類 資本籌措的意義與要求 資本需要量的預(yù)測(cè) 資本籌措的渠道和方式 項(xiàng) 目 含 義 優(yōu) 點(diǎn) 缺 點(diǎn) 自 銷 是指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認(rèn)購者。 彈性較大，發(fā)行成本低。 手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行成本較高。 資本籌措的意義與要求 資本需要量的預(yù)測(cè) 資本籌措的渠道和方式 項(xiàng) 目 含 義 優(yōu) 點(diǎn) 缺 點(diǎn) 公開間接發(fā)行 是指公司通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會(huì)公眾發(fā)行股票。公司發(fā)行股票應(yīng)具備的條件、發(fā)行程序和發(fā)行價(jià)格等應(yīng)遵循 《 公司法 》 、 《 證券法 》 、 《 股票發(fā)行與交易管理暫行條例 》 等有關(guān)法規(guī)的規(guī)定。 ② 發(fā)行股票籌資的意義： ? 有利于開拓更為廣泛的籌資渠道； ? 有利于投資管理體制的改革； ? 有利于促進(jìn)橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合； ? 有利于改善宏觀經(jīng)濟(jì)管理； ③ 股票發(fā)行： ? 股票的發(fā)行，實(shí)行“公開、公平、公正”的原則，必須同股同權(quán)、同股同利，同次發(fā)行的股票，條件和價(jià)格應(yīng)相同。 ? 聯(lián)營是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的重新分配與組合，所以采用聯(lián)營方式進(jìn)行籌資，是對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營自主權(quán)的一種削弱。 ? 企業(yè)聯(lián)營具有簡(jiǎn)便、靈活、快捷的特點(diǎn)。 資本籌措的意義與要求 資本需要量的預(yù)測(cè) 資本籌措的渠道和方式 28 第 3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措 二、籌資方式 （二）長(zhǎng)期資本籌措方式 3. 租賃融資 ③ 租賃的優(yōu)缺點(diǎn)比較 資本籌措的意義與要求 資本需要量的預(yù)測(cè) 資本籌措的渠道和方式 項(xiàng) 目 具 體 內(nèi) 容 優(yōu) 點(diǎn) ； ； 缺 點(diǎn) ； 29 第 3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措 二、籌資方式 （二）長(zhǎng)期資本籌措方式 4. 聯(lián)營 ? 企業(yè)聯(lián)營是指企業(yè)在自愿互利的基礎(chǔ)上，由兩個(gè)以上具有法人地位的企業(yè)，共同出資從事一種“利益均享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。當(dāng)出租人不能單獨(dú)承擔(dān)資金密集項(xiàng)目的巨額投資時(shí)，以所購設(shè)備作為貸款抵押品，以轉(zhuǎn)讓收取租金權(quán)力作為貸款的額外保證，從銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)獲取設(shè)備的 60%80%價(jià)款，其余的 20%40%由出租人自籌解決，最后由出租人購進(jìn)設(shè)備，供承租人使用；承租人按期支付租金，出租人以租金歸還貸款。它有兩種含義：一是承租人先出資從供應(yīng)廠家購入所需的設(shè)備，隨即將設(shè)備轉(zhuǎn)讓給租賃公司取得現(xiàn)款，日后再從租賃公司租回設(shè)備使用；二是當(dāng)承租人進(jìn)行技術(shù)改造或擴(kuò)建時(shí)，將本企業(yè)原有的設(shè)備或生產(chǎn)線先賣給租賃公司取得現(xiàn)款，以解決急需，企業(yè)在賣出設(shè)備的同時(shí)即向租賃公司辦理租賃手續(xù)，由企業(yè)繼續(xù)使用，直到租金付清之后，以少量代價(jià)辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，設(shè)備仍由企業(yè)所有。由承租人自行向設(shè)備制造商或銷售商選定貨樣后，與出租人簽訂協(xié)議，由出租人向供應(yīng)商購進(jìn)設(shè)備，然后出租給承租人使用，出租人向承租人提供了百分之百的長(zhǎng)期信貸。 ； ； ； 擇由出租人選定； 、承租人兩方； 服務(wù)； 、電腦、工程建筑設(shè)備等。 ② 分類：租賃形式多種多樣，從不同角度、按不同標(biāo)準(zhǔn)可以作出許多分類，主要包括： ? 經(jīng)營性租賃 ? 融資性租賃 需要指出的是，除了國內(nèi)租賃外，如果租賃的業(yè)務(wù)活動(dòng)涉及的范圍超越了國界，則還有國際租賃業(yè)務(wù)。 25 第 3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措 二、籌資方式 （二）長(zhǎng)期資本籌措方式 3. 租賃融資 ① 含義：一般來說，租賃是一種契約性協(xié)議，它規(guī)定出租人在一定時(shí)期內(nèi)，根據(jù)一定條件，將資產(chǎn)交給承租人使用，承租人在規(guī)定的期限內(nèi)，分期支付租金并享有對(duì)租賃資產(chǎn)的使用權(quán)。 資本籌措的意義與要求 資本需要量的預(yù)測(cè) 資本籌措的渠道和方式 24 第 3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措 二、籌資方式 （二）長(zhǎng)期資本籌措方式 2. 債券籌資 ⑤ 可轉(zhuǎn)換債券籌資 VII. 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 資本籌措的意義與要求 資本需要量的預(yù)測(cè) 資本籌措的渠道和方式 項(xiàng) 目 具 體 內(nèi) 容 優(yōu) 點(diǎn) ，是企業(yè)的一項(xiàng)負(fù)債，債券的利息支出可以抵扣所得稅，因此資本成本較低； ，給企業(yè)增加了籌資的靈活性，有利于降低資本成本，增加企業(yè)的價(jià)值； ，在轉(zhuǎn)換之前不會(huì)增加股票的數(shù)量，使得企業(yè)可以在不稀釋控股權(quán)的情況下籌集到長(zhǎng)期資本；，有利于推動(dòng)我國重點(diǎn)國有企業(yè)的改制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，進(jìn)而推動(dòng)國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組。 VI. 轉(zhuǎn)換要求：上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，在發(fā)行結(jié)束 6個(gè)月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)轉(zhuǎn)換股份。 V. 轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定 ：上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前 1個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。 IV. 可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書的要求：包括發(fā)行人的名稱；批準(zhǔn)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的文件及其文號(hào)；發(fā)行人的基本情況介紹；最近 3年的財(cái)務(wù)狀況；發(fā)行的起止日期；可轉(zhuǎn)換公司債券的票面金額及發(fā)行總額；募集資金的用途；可轉(zhuǎn)換公司債券的承銷和擔(dān)保情況；可轉(zhuǎn)換公司債券償還方法；申請(qǐng)轉(zhuǎn)股的程序；轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定和調(diào)整方法；轉(zhuǎn)換期；轉(zhuǎn)換年度有關(guān)利息、股利的歸屬；贖回條款和回售條款；轉(zhuǎn)股時(shí)不足一股金額的處理；中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他事項(xiàng)。 資本籌措的意義與要求 資本需要量的預(yù)測(cè) 資本籌措的渠道和方式 23 第 3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措 二、籌資方式 （二）長(zhǎng)期資本籌措方式 2. 債券籌資 ⑤ 可轉(zhuǎn)換債券籌資 III. 發(fā)行方式、期限和資格：我國可轉(zhuǎn)換公司債券采取記名式無紙化發(fā)行方式，最短期限為 3年，最長(zhǎng)期限為 5年。 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（ 1）最近 3年連續(xù)盈利，且最近 3年凈資產(chǎn)利潤率平均在 10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于 7%；（ 2）可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于 70%；（ 3）累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的 40%；（ 4）募集資金的投向符合國家的產(chǎn)業(yè)政策；（ 5）可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平；（ 6）可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于人民幣 1億元；（ 7）國務(wù)院證券委員會(huì)規(guī)定的其他條件?？赊D(zhuǎn)換公司債券在轉(zhuǎn)換股份前，其持有人仍為債權(quán)人，不具有股東的權(quán)利和義務(wù)。 缺 點(diǎn) ，一旦企業(yè)經(jīng)營狀況不好，易便企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境； ，可能對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的靈活性產(chǎn)生不利影響。 發(fā)行債券的公司必須具備如下條件， （ a）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元；有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元； （ b）累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十； （ c）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息； （ d）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策； （ e）債券利率不得超過國務(wù)院限定的利率； （ f）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。債券面額固定，可以轉(zhuǎn)讓和繼承，是企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金的常用方式。 ? 國際金融機(jī)構(gòu)貸款 利用國際金融機(jī)構(gòu)貸款的好處： ，增強(qiáng)企業(yè)規(guī)范化發(fā)展的能力； ，增強(qiáng)企業(yè)在國際市場(chǎng)上的籌資能力； 構(gòu)的資本運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，可以培養(yǎng)企業(yè)的員工隊(duì)伍，提升管理水平，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展的后勁。政府貸款的特點(diǎn)是：操作起來極其復(fù)雜，時(shí)間漫長(zhǎng)，而且存在社會(huì)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前，對(duì)華提供政府貸款的國家共有 20 多個(gè)，其中累計(jì)貸款最多的是日本、德國、法國、奧地利等國。 缺 點(diǎn) ，企業(yè)如不能按期履行借款的合同條款，就可能陷入財(cái)務(wù)困境，以致破產(chǎn)； 條款，在一定程度上會(huì)影響企業(yè)的再籌資能力和經(jīng)營政策的自由度。 ④ 長(zhǎng)期借款的一般程序：（ a）貸款前的準(zhǔn)備；（ b）提出貸款申請(qǐng)書；（ c）洽談貸款事宜，簽訂貸款合同；（ d）貸款的發(fā)放；（ e）貸款的償還。 ② 貸款原則 ——擇優(yōu)扶植，有物資保證，按期歸還。 ? 長(zhǎng)期資本籌措方式主要包括： 1. 長(zhǎng)期借款 2. 債券籌資 3. 租賃融資 4. 聯(lián)營 5. 股票籌資 6. BOT（項(xiàng)目融資） 資本籌措的意義與要求 資本需要量的預(yù)測(cè) 資本籌措的渠道和方式 16 第 3節(jié) 資本籌措的渠道和方式 3 資本籌措 二、籌資方式 （二）長(zhǎng)期資本籌措方式 1. 長(zhǎng)期借款 ① 含義及特點(diǎn)：長(zhǎng)期借款指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)放的長(zhǎng)期貸款。 籌資方式解決用什么方式將客觀存在的可能性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)性，即如何將資本籌集到企業(yè)。一種籌資方式，可以適用于多種籌資渠道，也可能適用于某一特定的渠道；同一渠道的資本可以采用不同的籌資方式來籌集。 籌資渠道展示出取得資本的客觀可能性，即誰可以提供資本 。