【正文】 orage Revenue） 收益； 貨幣局制度下的固定匯率易導(dǎo)致投機攻擊 。 第二節(jié) 匯率制度 2022/2/7 67 存在的問題 1） 限制了港元利率作用的發(fā)揮； 2） 為穩(wěn)定匯率采取的一些措施也產(chǎn)生負效應(yīng)； 3）信心危機是對聯(lián)系匯率制最為嚴峻的考驗。 2022/2/7 62 第二節(jié) 匯率制度 固定匯率 浮動匯率 規(guī)模小 規(guī)模大 經(jīng)濟開放 經(jīng)濟封閉 貿(mào)易集中 貿(mào)易分散 持有外匯儲備機會成本低 持有外匯儲備機會成本 新興市場國家和轉(zhuǎn)型國家 發(fā)達國家 缺乏完善的套期保值市場 完善的套期保值市場 面臨的外生性沖擊較少 面臨劇烈的外生性沖擊 國內(nèi)貨幣供應(yīng)量變化大 國內(nèi)貨幣供應(yīng)量變化小 政治穩(wěn)定 政治不穩(wěn)定 通貨膨脹協(xié)調(diào) 通貨膨脹不協(xié)調(diào) 經(jīng)濟增長率低 經(jīng)濟增長率高 2022/2/7 63 三 、 香港聯(lián)系匯率制 （ 一 ） 聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運行機制 香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度 。 央行胡曉煉稱靈活匯率制度有助抑制通脹 第二節(jié) 匯率制度 2022/2/7 59 第二節(jié) 匯率制度 2022/2/7 60 第二節(jié) 匯率制度 （三）匯率制度的選擇 影響一國匯率制度選擇的主要因素： 經(jīng)濟開放程度 規(guī)模和經(jīng)濟結(jié)構(gòu) 貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布 國內(nèi)金融市場發(fā)達程度及與國際金融市場一體化程度 相對通貨膨脹率 2022/2/7 61 第二節(jié) 匯率制度 上述因素與匯率制度選擇的關(guān)系 ? 經(jīng)濟開放程度高、經(jīng)濟規(guī)模小，或貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布比較集中的國家，一般傾向于實行固定匯率制。 ； 2022/2/7 58 （ 二 ） 浮動匯率制 贊成理由 : 1. 確保國際收支的持續(xù)均衡； 2. 能確保貨幣政策的自主性； 3. 能隔離外來經(jīng)濟沖擊的影響； 4. 有助于促進經(jīng)濟穩(wěn)定； 5. 浮動匯率制下的私人投機是穩(wěn)定的。 2022/2/7 56 二 、 固定匯率制和浮動匯率制比較及選擇 課堂問題： 請談?wù)劰潭ê透訁R率制度各有哪些好處和壞處 ？ 第二節(jié) 匯率制度 2022/2/7 57 第二節(jié) 匯率制度 （ 一 ） 固定匯率制 贊成理由： 1. 有利于促進貿(mào)易和投資； 2. 限制政府不負責(zé)任的宏觀經(jīng)濟政策； 3. 有助于促進國際經(jīng)濟合作； 4. 浮動匯率制下的投機活動可能是非穩(wěn)定的 。 39 % 44 % 40 % （ 4） 水平區(qū)間釘住 12 % 7 % 5 % （ 5） 爬行釘住 6 % 5 % 4 % （ 6） 爬行區(qū)間釘住 10 % 6 % 6 % （ 7） 不事先公布干預(yù)路徑（目標）的管理浮動 26 % 32 % 42 % （ 8） 獨立浮動 47 % 46 % 41 % 總計 185 100% 186 100% 186 100% 來源： IMF《 國際金融統(tǒng)計 》 各年份（ 1999－ 2022） 2022/2/7 53 時間 構(gòu)成 匯率安排類型 2022 成員國數(shù)量（個） 比重（％） 成員國數(shù)量（個） 比重（％） 成員國數(shù)量（個） 比重（％） （ 1） 無獨立法定通貨的匯率安排 － － 41 % 41 % （ 2） 貨幣局 － － 7 % 7 % （ 3） 其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住） 。 ? 實行浮動匯率制的國家的貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)維持匯率穩(wěn)定的義務(wù) 。 2022/2/7 45 第二節(jié) 匯率制度 200 8 年 10 月 23 日星期四 2主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動和聯(lián)合浮動2022/2/7 46 固定匯率制 （ Fixed Exchange Rate System） 固定匯率制是指政府運用行政或法律手段確定 、 公布 、維持本國貨幣與某種參考物 （ 黃金 、 某國貨幣 、 某籃子貨幣 ） 之間固定比價的匯率制度 。 2022/2/7 44 第二節(jié) 匯率制度 （二）匯率制度的類型 ? 按照匯率變動方式，匯率制度被分為 固定匯率制和浮動匯率制。 ? 缺陷： 該模型完全從流量的角度來考慮 ， 并沒有考慮外國凈資產(chǎn)的存量均衡 ， 也沒有考慮資本外流導(dǎo)致國內(nèi)居民外國資產(chǎn)的存量增加 ， 以及資本內(nèi)流導(dǎo)致外國居民國內(nèi)資產(chǎn)存量增加的因素； 價格水平不變和靜態(tài)預(yù)期不符合顯示 。 ? 它指出了開放經(jīng)濟條件下，匯率穩(wěn)定、本國貨幣政策獨立性和資本自由流動不能同時實現(xiàn)，最多同時實現(xiàn)兩個目標而同時放棄另一個目標。 2022/2/7 38 第一節(jié) 內(nèi)外均衡的宏觀經(jīng)濟政策 （四）三元悖論（不可能三角） ? “ 三元悖論 ” （也稱 “ 三難選擇 ” ）由美國經(jīng)濟學(xué)家保羅 2022/2/7 19 第一節(jié) 內(nèi)外均衡的宏觀經(jīng)濟政策 （ 一） IS－ LM－ BP模型的建立 ?商品市場均衡 —— IS曲線 ：斜率為負，政府支出增加及匯率貶值都會使其右移； ?貨幣市場均衡 —— LM曲線 ：斜率為正，貨幣供應(yīng)量增加，曲線右移； ?外匯市場均衡 —— 均衡條件為 ： BP＝ CA＋ KA＝ X（ e）－ M（ Y）＋ KA（ i， i*） =0 2022/2/7 20 第一節(jié) 內(nèi)外均衡的宏觀經(jīng)濟政策 BP曲線斜率的形狀取決于： 在一般情況下，即資本不完全流動時， BP曲線的斜率是正的； 當(dāng)資本完全流動時， BP曲線是一條水平線； 當(dāng)資本完全不流動時， BP曲線是一條垂直于收入水平的直線； ?本幣貶值， BP右移； ? BP曲線左上方的點為國際收支順差，右下方的點為國際收支逆差 2022/2/7 21 i Y LM BP IS O 第一節(jié) 內(nèi)外均衡的宏觀經(jīng)濟政策 2022/2/7 22 第一節(jié) 內(nèi)外均衡的宏觀經(jīng)濟政策 （二）固定匯率制下的宏觀經(jīng)濟政策 貨幣政策無效、財政政策有效，資本動程度越高效果越好。 2022/2/7 16 第一節(jié) 內(nèi)外均衡的宏觀經(jīng)濟政策 斯旺曲線 R（實際匯率） A（國內(nèi)支出） O 貶值 升值 EB IB E 順差通脹 逆差通脹 逆差失業(yè) 順差失業(yè)