【正文】 外匯收支按何種匯率進行交易 ， 通常采取實行本幣定值過高 （ Currency Overvaluation） 和復匯率制 （ Multiple Exchange Rate System）的方式 。 2. 價格管制 價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進行限制 ， 可采取直接管制或間接管制的方式 。 目的：維持本國國際收支的平衡和匯率的穩(wěn)定 ，保障經(jīng)濟的順利發(fā)展 。 1929－ 1933年：許多國際收支嚴重逆差的國家，又開始了外匯管制。 一戰(zhàn)爆發(fā)后：外匯管制產(chǎn)生 。 第三節(jié) 外匯管制 一 、 外匯管制概述 二 、 外匯管制的方式 三 、 外匯管制的經(jīng)濟效應分析 一 、 外匯管制概述 外 匯 管 制 (Exchange Control/Exchange Restriction)， 又叫做外匯管理 （ Exchange Management） ， 是指一國政府對外匯的收 、 支 、存 、 貸等方面所采取的具有限制性意義的法令 、法規(guī)以及制度措施等 。 對美國的影響： 1） 美元化國家將有動機去影響美聯(lián)儲的決策； 2） 美國可能被迫介入調整美元區(qū)內其他經(jīng)濟體的經(jīng)濟失衡； 3） 美元化經(jīng)濟體的經(jīng)濟周期或狀況亦會對美國的貨幣政策產(chǎn)生影響； 4） 美國還必須就是否成為商業(yè)銀行的最終貸款者做出選擇； 5） 美國的鑄幣收益增加； 6） 美國將從美元區(qū)的經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展中獲益 。 3） 實行美元化的國家最后貸款人能力會受到一定的制約 。 2） 實行美元化的國家會失去貨幣政策的自主性 。 4） 完全美元化有助于提高貨幣的可信度 ， 為長期融資提供保障 。 3） 完全美元化有助于約束政府行為 ， 避免惡性通貨膨脹的發(fā)生 。 2． 美元化的風險和收益 收益： 1） 完全美元化有助于消除外匯風險 ， 降低交易成本 ，促進貿易和投資的發(fā)展 ， 促進與國際市場的融合 。一些經(jīng)濟學家提出了一種解決方案：無匯率制，即實行徹底的美元化，以消除匯率不穩(wěn)定的根源。 1. 美元化問題的形成 、 發(fā)展和現(xiàn)狀 20世紀 70、 80年代：拉美國家國內居民為了防范風險 、 減少損失和日常交易的方便 ， 大規(guī)模 、 持續(xù)地持有和使用美元 ， 從而形成了 “ 事實美元化 ” 或 “ 民間美元化 ” 現(xiàn)象 。 非官方美元化： “ 事實美元化 ” 、 “ 過程美元化 ” 、“ 部 分美元化 ” 或 “ 非正式的美元化 ” ， 是指私人機構用美元來完成貨幣的職能 ， 但還沒有形成為一種貨幣制度 。 另外 ， 要注意貨幣替代與貨幣自由兌換的關系 。 三、貨幣替代和美元化 （ 一 ） 貨幣替代 “ 貨幣替代 ” (Currency Substitution)：是指在開放經(jīng)濟條件下 ， 一國居民將本幣兌換成外幣 ， 使得外幣在價值尺度 、 支付手段 、 交易媒介和價值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象 。 3）港人信心危機是對聯(lián)系匯率制最為嚴峻的考驗。 2） 為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對香港經(jīng)濟的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負效應 。 2. 存在的問題 1） 聯(lián)系匯率制限制了港元利率調節(jié)經(jīng)濟的功能 。 3） 香港聯(lián)系匯率制的成功實施進一步促進了港元國際化 ， 確保了其作為國際金融中心和國際貿易中心的地位 。 （ 二 ） 香港聯(lián)系匯率制實施的效果及存在的問題 1. 效果 1） 香港聯(lián)系匯率制在一定程度上抑制了通貨膨脹 ， 也確保了港幣匯率的穩(wěn)定 。 2. 套利機制 若港幣市場匯率為 ＄ 1＝ HK＄ ， 則發(fā)鈔銀行向外匯基金以 ＄ 1＝ HK＄ ， 然后在市場上以 ＄ 1＝HK＄ ， 這樣每 HK＄ HK＄ 收益 。 這樣 ， 港幣現(xiàn)鈔對美元的匯率就固定在＄ 1＝ HK＄ 。香港無中央銀行 ， 也無貨幣局 ， 貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔 。 貨幣局制度下的固定匯率易導致投機攻擊 。 貨幣局制度不易隔離外來沖擊的影響 。 2． 貨幣完全可兌換 100％ 的貨幣發(fā)行保證以及完全可兌換的承諾有助于維持人們對該貨幣的信心 ， 從而保持匯率的穩(wěn)定減少不穩(wěn)定的投機活動 。 貨幣局制度減少鑄幣稅 （ Seigniorage Revenue） 收益 。 1． 100％ 的貨幣發(fā)行保證 貨幣局制度有助于保證國際收支自動調節(jié)機制的有效運行 。 當銀行出現(xiàn)暫時困難時 ， 貨幣當局無法利用增發(fā)貨幣的形式對商業(yè)銀行提供緊急援助 ， 只能通過持有的外匯儲備或向外國爭取貸款的方式進行救助 。 在貨幣局制度下 ， 銀行體系的穩(wěn)健受到制約 。 其主要特征包括： 1． 100％ 的貨幣發(fā)行保證 貨幣局制度有利于抑制通貨膨脹 。 首先 ， 它是一種貨幣發(fā)行制度 ， 它以法律的形式規(guī)定當局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額支持；其次 ，它才是一種匯率制度 ， 保證本幣和外幣之間在需要時可按照事先確定的匯率進行無限制的兌換 。 5. 浮動匯率制下的私人投機是穩(wěn)定的。 比如當由于某種原因導致競爭力下降時 ， 浮動匯率制下通過貶值來提升競爭力 ， 而固定匯率下不得不采取緊縮性的政策來恢復其國際競爭力 。 4. 浮動匯率制有助于促進經(jīng)濟穩(wěn)定； 弗里德曼提出的贊成浮動匯率制度的一個強有力的理由 ， 認為當一國經(jīng)濟面臨外部沖擊時 ， 讓匯率進行調整比固定匯率讓其他經(jīng)濟變量調整是一個更好的選擇 。 3. 浮動匯率制能隔離外來經(jīng)濟沖擊的影響； 若外國價格上升 ， 則可通過本國貨幣的升值來阻止輸入國外的通脹 。 2. 浮動匯率制能確保貨幣政策的自主性 ； 傾向于低通脹率的國家可以采取較緊的宏觀經(jīng)濟政策 ，從而引起貨幣升值 。 4. 浮動匯率制下的投機活動可能是非穩(wěn)定的 。 若壓力持續(xù) ， 本幣不得不貶值 ， 管理不善 。與此同時，國民收入也回到初始位置，所以，在浮動匯率制下，資本完全流動時，擴張性財政政策除讓本幣升值外，在提高國民收入方面，其政策效應為零。所以，在浮動匯率制下，完全資本流動時，貨幣政策是非常有效的 。 浮動匯率制度下的貨幣政策 iOB PL M 0 L M 1E 0 E 1I S ( e 1 )Y 0 Y 1YAi 0I S ( e 0 )圖 1 5 1 2 浮 動 匯 率 制 下 完 全 資 本流 動 的 擴 張 性 貨 幣 政 策假設貨幣供應量增加，則曲線 LM0右移到 LM1，利率水平下降。在點 E1，利率水平未變，仍是 i0，但國民收入?yún)s進一步增加到 Y1。在資本完全流動的條件下，利率水平的任何微小上升都會導致資本的迅速大量流入，進而使得本國國際收支出現(xiàn)順差，本幣面臨升值壓力，為維持固定匯率，中央銀行拋售本幣購入外匯。 在固定匯率制下，完全資本流動時，貨幣政策是失效的。現(xiàn)在假設中央銀行采用擴張性貨幣政策增加貨幣供應量，則曲線 LM0右移到LM1，并與曲線 IS交于點 E1。 ? 假設經(jīng)濟的初始狀態(tài)位于曲線 IS，LM0和 BP的交點 E0。 ? 在固定匯率制度下，這意味著國內外利率相等，否則，任何利率差都會使資本發(fā)生流動。該模型的結論是： 在浮動匯率制下，貨幣政策在調節(jié)宏觀經(jīng)濟，即改變實際產(chǎn)出水平上是極其有力的，而財政政策是極其無力的；在固定匯率制下，貨幣政策在調節(jié)宏觀經(jīng)濟，即改變實際產(chǎn)出水平上是極其無力的，而財政政策是極其有力的。幾乎在同一時間，他在國際貨幣基金組織的同事，英國經(jīng)濟學家弗萊明 (Marcus Fleming)也提出了類似的理論，因此這個理論被稱做“蒙代爾－弗萊明模型” (The Mundell－ Fleming Model)。 － － 43 % 42 % （ 4） 水平區(qū)間釘住 － － 4 % 5 % （ 5） 爬行釘住 － － 5 % 6 % （