【正文】 ● 資產(chǎn)組合風(fēng)險的度量 ◆在實際中，兩項資產(chǎn)完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)的情況幾乎是不可能的。 二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 ● 資產(chǎn)組合風(fēng)險的度量 ◆相關(guān)系數(shù)最大時，組合方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）最大。相關(guān)系數(shù)越大，組合標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大。影響投資組合預(yù)期收益率的因素：投資比例、單項投資的預(yù)期收益率。 二、 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 【 計算題 】 ABC公司有 A、 B兩個投資項目，計劃投資總額為2500萬元（其中 A項目為 1000萬元， B項目為 1500萬元）。多選題 】 在選擇資產(chǎn)時，下列說法正確的是（ ）。 風(fēng)險中立者 選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何。 一、 風(fēng)險與收益的基本原理 ?風(fēng)險偏好 類 型 決策原則 風(fēng)險回避者 當(dāng)預(yù)期收益率相同時，選擇低風(fēng)險的資產(chǎn)；當(dāng)風(fēng)險相同時，選擇高預(yù)期收益的資產(chǎn)。 【 答案 】 A 【 解析 】 當(dāng)風(fēng)險所造成的損失不能由該項目可能獲得的收益予以抵銷時，應(yīng)當(dāng)放棄該項目，以規(guī)避風(fēng)險。 【 例 3】 拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來屬于風(fēng)險對策中的（ ）。 一、 風(fēng)險與收益的基本原理 ?資產(chǎn)的風(fēng)險：風(fēng)險控制對策的判斷 【 例 1】 采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風(fēng)險，屬于風(fēng)險對策中的（ ）。 接受風(fēng)險 包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。 轉(zhuǎn)移風(fēng)險 對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定代價，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險。 減少風(fēng)險 （ 1）控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生； （ 2）控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度。 ： ：如向保險公司投保等 ：風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保 風(fēng)險對策 含 義 方法舉例 規(guī)避風(fēng)險 當(dāng)風(fēng)險所造成的損失不能由該項目可能獲得的收益予以抵消時，應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風(fēng)險。 參見教科書 P29頁 [例 26]了解如何歷史數(shù)據(jù)估算預(yù)期收益率及其標(biāo)準(zhǔn)差。 一、 風(fēng)險與收益的基本原理 ? 資產(chǎn)風(fēng)險的衡量： 利用收益率歷史數(shù)據(jù)估算預(yù)期收益率及其標(biāo)準(zhǔn)差。計算題 】 （教科書 P27）（預(yù)期收益率不同情況下資產(chǎn)風(fēng)險的比較）某公司正在考慮以下三個投資項目，其中 A和 B是兩只不同公司的股票，而 C項目是投資于一家新成立的高科技公司，預(yù)測的未來可能的收益率情況如表所示。 由于 A、 B兩個項目預(yù)期收益率的期望值相同，而 A項目風(fēng)險相對較?。ㄆ錁?biāo)準(zhǔn)差小于 B項目），故 A項目優(yōu)于 B項目。 A項目： 20% ＋ 10% ＋ 5% ＝11% B項目： 30% ＋ 10% ＋（－ 5%） ＝ 11% ? （ 2）分別計算 A、 B兩個項目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。 （ 3）根據(jù)風(fēng)險的大小，判斷 A、 B兩個投資項目的優(yōu)劣。計算題 】 （預(yù)期收益率相同情況下的資產(chǎn)風(fēng)險的比較）某企業(yè)有 A、 B兩個投資項目，計劃投資額均為 1000萬元，其收益率的概率分布如下表所示： 市場狀況 概率 A項目 B項目 好 20% 30% 一般 10% 10% 差 5 % 5% 一、 風(fēng)險與收益的基本原理 ? 資產(chǎn)風(fēng)險的衡量：判斷和計算 要求 ：（ 1）分別計算 A、 B兩個項目預(yù)期收益率的期望值。（ ） 【 答案 】 √ 【 解析 】 若兩方案的預(yù)期收益率不同，應(yīng)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較風(fēng)險的大小，標(biāo)準(zhǔn)離差率＝標(biāo)準(zhǔn)差 /預(yù)期收益率，本題中根據(jù)甲方案的預(yù)期收益率大于乙方案，甲方案的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙方案，可以明確知道甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于乙方案，所以，甲方案的風(fēng)險小于乙方案。 一、 風(fēng)險與收益的基本原理 ? 資產(chǎn)風(fēng)險的衡量：判斷和計算 【 例 1一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對風(fēng)險越大；反之亦然。因此不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險。標(biāo)準(zhǔn)差可用下列公式進行估算： ? 標(biāo)準(zhǔn)差＝ ? 其中： Ri表示數(shù)據(jù)樣本中各期的收益率的歷史數(shù)據(jù)；是各歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值； n表示樣本中歷史數(shù)據(jù)的個數(shù)。 一、 風(fēng)險與收益的基本原理 ?資產(chǎn)的風(fēng)險： 衡量風(fēng)險（離散程度）指標(biāo) ● 衡量風(fēng)險的指標(biāo)，主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。 ◆ 必要收益率 =無風(fēng)險收益率 +風(fēng)險收益率 假設(shè)國債利率為 3%，則： 必要收益率 =3%+風(fēng)險收益率 一、 風(fēng)險與收益的基本原理 ?資產(chǎn)的風(fēng)險：定義 ●資產(chǎn)的風(fēng)險是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。 一、 風(fēng)險與收益的基本原理 風(fēng)險收益率 ：因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險而要求的超過無風(fēng)險利率的額外收益，它等于必要收益率與無風(fēng)險收益率之差。 預(yù)期收益率＜投資人要求的必要報酬率，項目不能投資 ； 預(yù)期收益率 ≥投資人要求的必要報酬率，項目可以投資。 一、 風(fēng)險與收益的基本原理 ◆ 歷史收益率的簡單算術(shù)平均值 （教科書例 23） 解答： 收益率的期望值或預(yù)期收益率 E（ R） = （ 26%+11%+15%+27%+21%+32%）247。 一、 風(fēng)險與收益的基本原理 ◆ 歷史數(shù)據(jù)下 首先收集事后收益率（即歷史數(shù)據(jù)），將這些歷史數(shù)據(jù)按照不同的經(jīng)濟狀況分類，并計算發(fā)生在各類經(jīng)濟狀況下的收益率觀測值的百分比，將所得百分比作為各類經(jīng)濟情況可能出現(xiàn)的概率，然后計算各類經(jīng)濟情況下所有收益率觀測值的平均值作為該類情況下的收益率。 E(R)為預(yù)期收益率， Pi表示第 i種情況可能出現(xiàn)的概率； Ri表示第 i種情況可能出現(xiàn)的收益率； ii RPRE ?? ?)(一、 風(fēng)險與收益的基本原理 ◆ 有概率的情況 ：例題（教科書 24頁