國海證券財(cái)務(wù)報(bào)表分析-文庫吧資料
2025-01-12 22:36本頁面
【正文】 ating assets Profit Sales 30 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 – ROE杜邦分解 ? ROE=Net Ine/Equity =(凈利潤 /銷售收入 )*(銷售收入 /總資產(chǎn) ) *(總資產(chǎn) /所有者權(quán)益 ) =銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 企業(yè)的可持續(xù)增長速度 (g)=ROE 利潤留存比例 討論：如何從三個(gè)角度提高 ROE?如何判斷優(yōu)質(zhì)企業(yè)？ 獲利能力 資產(chǎn)運(yùn)營效率 財(cái)務(wù)杠桿率（雙刃劍效應(yīng) ） 31 ROE杜邦分解形象圖解 32 三、投資分析和公司估值實(shí)踐中的幾點(diǎn)認(rèn)識(shí) 1. 現(xiàn)金流尤其是自由現(xiàn)金流未來將受到更多關(guān)注。 －慎用財(cái)務(wù)杠桿，控制風(fēng)險(xiǎn)（德隆 /微軟 /萬科 /巨人等案例） 思考：如何確定一個(gè)企業(yè)的最佳負(fù)債比率？ 27 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 – 盈利能力分析 ? 銷售毛利率 －反映企業(yè)主營產(chǎn)品盈利能力的最初基礎(chǔ) －銷售毛利率＝（銷售收入－銷售成本） /銷售收入 ? 銷售凈利率＝凈利潤 /銷售收入 ? 資產(chǎn)凈利率＝凈利潤 /平均資產(chǎn)總額 ? 凈資產(chǎn)收益率 (ROE)=凈利潤 /凈資產(chǎn) －反映所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率 －是衡量企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)劣、盈利能力強(qiáng)弱、投資價(jià)值高低的核心指標(biāo)之一 － 毛利率和 ROE穩(wěn)步趨升是優(yōu)勢企業(yè)的標(biāo)志， ROE長期或預(yù)期低于 10％的公司投資價(jià)值有限。 26 財(cái)務(wù)報(bào)表分析－負(fù)債比率 ? 償債能力分析 衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度 －資產(chǎn)負(fù)債率：總負(fù)債 /總資產(chǎn) 反映總資產(chǎn)多少比例是通過借債來籌資的 討論：為什么要借貸？債務(wù)融資和股權(quán)融資的優(yōu)劣 （股東收益率、風(fēng)險(xiǎn)、避稅、控制權(quán)、擴(kuò)張速度等） －資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保障 －當(dāng)企業(yè)全部資本回報(bào)率超過借款成本時(shí)，企業(yè)有望獲得超額利潤，但也會(huì)增加不確定性。 ? 優(yōu)缺點(diǎn)：理論上最接近企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，但估值過程較復(fù)雜，參數(shù)較多易導(dǎo)致準(zhǔn)確性降低。 ? 高速增長的公司可以用 PEG來評(píng)估，即靜態(tài) P/E除以未來三年的復(fù)合增長率，理論上越低越好。 23 幾種主要的微觀估值法 ? 股利折現(xiàn)模型 DDM（ Discounted Dividend Model) ? 價(jià)格＝次年紅利 /(股權(quán)要求回報(bào)率 永續(xù)增長率 ) P0 = D1/(Reg) ? 適用范圍：有較穩(wěn)定分紅的成熟型公司 ? 難點(diǎn)： Re和 g很難準(zhǔn)確估計(jì)，并且敏感性有時(shí)非常高 Re=Rf+ERP；股權(quán)要求回報(bào)率＝名義無風(fēng)險(xiǎn)利率＋股權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（根據(jù)長期實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)值為 2～ ％）；另外， Re也可根據(jù) CAPM來計(jì)算 g=ROE*b；永續(xù)增長率＝ ROE*(1－分紅率 ) 24 幾種主要的微觀估值法 ? 倍數(shù)估值法 ? 以市盈率 (P/E)為主，其他還包括市凈率 (P/B)、市銷率 (P/S)、市現(xiàn)率 (P/CF)等 ? 適用范圍：經(jīng)營較為穩(wěn)健，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和盈利水平的可持續(xù)性較為明確的公司 ? 理論上穩(wěn)定運(yùn)營的公司 P/E值應(yīng)等于 Re的倒數(shù) 。 4. 財(cái)務(wù)評(píng)估需借助指標(biāo)進(jìn)行定量分析，是定量估值的重要依據(jù)，更偏重于評(píng)價(jià)經(jīng)營管理的
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