財(cái)務(wù)管理學(xué)講義第五章內(nèi)部長期投資-文庫吧資料
2024-12-29 14:30本頁面
【正文】 。 投資項(xiàng)目 初始投資 獲利指數(shù) 凈現(xiàn)值額 A1 200 000 40 000 A2 300 000 75 000 B 400 000 120 000 C 250 000 100 000 D1 300 000 150 000 D2 150 000 60 000 投資項(xiàng)目組合 使用資金總額 凈現(xiàn)值總額 A B、 C、D2 1 000 000 320 000 A B、 C 950 000 295 000 A B、 D1 1 000 000 345 000 A B、 D2 850 000 255 000 A C、 D1 850 000 325 000 B、 C、 D1 950 000 370 000 四、有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策 ? 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 ? 用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM）調(diào)整貼現(xiàn)率 ? 按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整貼現(xiàn)率 ? 用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型調(diào)整貼現(xiàn)率 ? 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法：確定當(dāng)量法 ? ?FmjFj RRRK ???? ?bVRK Fj ??附錄 1：投資決策分析實(shí)例 馬倫機(jī)械公司是一家從事金屬加工工作的公司。 例、假設(shè)某公司有六個(gè)可供選擇的項(xiàng)目 A A B、C、 D D2，其中 A1和 A2， D1和 D2是互相斥選項(xiàng)目，該克公司資本的最大限量是 1 000 000元。 決策時(shí)需要考慮以下問題： 第一 、 如果企業(yè)可用資本無數(shù)量限制 ， 可按獲利指數(shù)的大小排序 ， 順序選擇有利可圖的方案進(jìn)行組合決策 ?，F(xiàn)有 A、 B二個(gè)方案可供選擇，有關(guān)資料見表： 計(jì)算期 方案 2021 年初 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 A方案現(xiàn)金流量 100 25 30 30 35 35 10 B方案現(xiàn)金流量 120 34 34 36 45 35 如果行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。在該方法下，所有方案中年等額凈回收額最大的方案即為最優(yōu)方案。這時(shí)，可以采用插值法計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率： 0 IRR=14％ + （ 18％ 14％ ） （ ） = ％ 于是 ， 該項(xiàng)投資收益率 △ IRR = 14％ +％ =％ 在第 (1)種情況下： ∵ △ IRR=%＞ ic=15% ∴ 應(yīng)當(dāng)選擇乙方案 在第 (2)中情況下： ∵ △ IRR=%＜ ic=18% ∴ 應(yīng)當(dāng)選擇甲方案 年等額凈回收額法 是指在投資額不等且項(xiàng)目計(jì)算期不同的情況下，根據(jù)各個(gè)投資方案的年等額凈回收額指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。 由于各年的△ NCF不等，因而應(yīng)采用測(cè)試法進(jìn)行測(cè)試區(qū)間選值，見表： 時(shí) 間 差量?jī)衄F(xiàn)金 流 量(△ NCF) 測(cè)試 1 測(cè)試 2 系數(shù) 18％ 現(xiàn)值 系數(shù) 14％ 現(xiàn)值 2021年初 20 1 20 1 20 2021年 9 2021年 4 2021年 6 2021年 10 凈現(xiàn)值 然后，采用插值法計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率。在此法下，當(dāng)差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少方案為優(yōu)。這種情況往往發(fā)生在投資額不等或項(xiàng)目計(jì)算期不同的多個(gè)方案的選擇互斥決策中，這時(shí)應(yīng)考慮采取差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法進(jìn)行正確的選擇。 選擇互斥的決策 當(dāng)該方案僅符合某項(xiàng)指標(biāo) (如凈現(xiàn)值 ) 的基本標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，并不意味著它會(huì)被采用；只有當(dāng)該方案符合基本標(biāo)準(zhǔn)并且符合設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，它才會(huì)被采用，否則將被拒絕。 這時(shí) ， 方案優(yōu)劣取舍的基本標(biāo)準(zhǔn)是： 凈現(xiàn)值 NPV≥0 獲利指數(shù) PI≥1 內(nèi)部收益率 IRR≥ic 投資利潤率 ≥基準(zhǔn) (設(shè)定 ) 投資利潤率 包括建設(shè)期的投資回收期 PP≤n/2(即項(xiàng)目計(jì)算期的一半 ) 不包括建設(shè)期的投資回收期 PP’≤p/2(即項(xiàng)目經(jīng)營期的一半 ) 只有當(dāng)某方案的某項(xiàng)指標(biāo)符合上述該項(xiàng)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)要求時(shí) ， 該方案才會(huì)被采用 ， 因?yàn)樗牟捎脤?huì)增加企業(yè)的利潤 ， 否則將被拒絕 。 這時(shí) ，可以采用插值法計(jì)算投資收益率： 0 IRR=12％ + (14％ 12％ ) – () = ％ 于是 ， 該項(xiàng)投資收益率 = 12％ +％ =％ ? 獲利指數(shù) ? 計(jì)算方法 ? 決策規(guī)則 ? ? ? ? ? ? ? ? CkNCFCkNCFkNCFkNCFPI ntttnn /]1[/111 12211 ?? ??????????????? ?1?PI獲利指數(shù) （ A） =5500 (P/A,10%,2)/10000 ＝ 5500 ＝ 獲利指數(shù) （ B） =3500 (P/A, 10%, 4)/10000 =3500 = 獲利指數(shù) （ C） =[7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)]/20210 =[7000 +6500 ]20210 = ? 思考： NPV法、 IRR法、 PI在什么情況下得出的結(jié)論是一致的，在什么情況下得出的結(jié)論不一致？當(dāng)結(jié)論不一致時(shí)，應(yīng)該以哪種方法為準(zhǔn)？ （三）判斷標(biāo)準(zhǔn) 采納與否的決策 當(dāng)某一方案面臨采用或不采用的選擇時(shí) ，這種決策稱為采納與否的決策 。 首先 ， 采用測(cè)試法進(jìn)行測(cè)試： (詳見表 1) 時(shí) 間 股 利 及 出售股 票 的 現(xiàn) 金流量 測(cè)試 1 測(cè)試 2 測(cè)試 3 系數(shù) 10％ 現(xiàn)值 系數(shù) 12％ 現(xiàn)值 系數(shù) 14％ 現(xiàn)值 1997年 － 1600 1 － 1600 1 － 1600 1 －1600 1998年 125 5 5 1999年 160 2021年 1975 5 25 凈現(xiàn)值 － 然后 ， 采用插值法計(jì)算投資收益率 。 此時(shí)可采用插值法計(jì)算內(nèi)部收益率： IRR=15％ + (16％ 15％ )=％
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