擔(dān)保債權(quán)憑證(cdo)等級間之違約相關(guān)性研究-文庫吧資料
2024-10-24 15:23本頁面
【正文】 ? 所關(guān)心的在於線性與非線性相關(guān)下，各等級違約相關(guān)性之變化，而不在於債務(wù)人違約時所造成 CDO的損失嚴(yán)重性，因此本研究簡單的將違約點(diǎn)定義為「到期時，本金無法依契約完全歸還於投資人」，亦即回復(fù)率為 0。 ? 回復(fù)率（ recovery rate） –當(dāng)違約發(fā)生時，債權(quán)可獲得保護(hù)的比率 ? 本研究欲探討 CDO等級間之違約相關(guān)性，因此亦必須定義出各等級違約點(diǎn)及違約機(jī)率，以方便違約相關(guān)模型之撰寫。 ? 在許多文獻(xiàn)及實(shí)例中，將次順位債券稱為股本系列，亦即認(rèn)為 CDO結(jié)構(gòu)分為高級、中級及股本系列?；旧?，分為高級（ Senior）、中級（ Mezzanine），和低級 /次順位（ Junior /Subordinated）三系列。 ? 上述的權(quán)利金與投資群組的利息，合起來作為支付 SPV所發(fā)行的各系列債票券的利息，若群組中的貸款債權(quán)發(fā)生違約，則 SPV需賣掉高信用品質(zhì)的債券作為支付給發(fā)起人的金額，而這部分的損失則由 CDO的投資者承擔(dān) 。 ? 「合成式 CDO」為傳統(tǒng) CDO的衍生性商品，其將傳統(tǒng) CDO的架構(gòu)作了一些改變，合成式 CDO是由發(fā)起人 (Sponsor)一群組貸款債權(quán)匯集包裝，稱為群組債權(quán) (reference portfolio)，並與 SPV訂定信用違約交換合約 (credit default Swap, CDS)，發(fā)起人則定期支付權(quán)利金 (premium)。 CBO vs CLO 傳統(tǒng) CDO架構(gòu) A portfolio Of CDS $1 billion notional SPV (Unfunded) Super Senior CDS ($830M) Trache: Class AAA($45M) Class AA($30M) Class A ($25M) Class BBB+($30M) Class BBB($20M) Equity ($20M) Credit Support Account ($170M) CDS premium Credit Protection Interest amp。 借款人 (obligator) 貸款承做機(jī)構(gòu) (債權(quán)資產(chǎn)出售人 originator) 特殊目的公司 (SPV) 信用增強(qiáng) 信評機(jī)構(gòu) 證券承銷 投資人 資產(chǎn)證券化之參與者及架構(gòu) CDO 結(jié)構(gòu)圖 ? 依資產(chǎn)組合內(nèi) (Asset pool) 不同類型資產(chǎn)所占的比重區(qū)分， C D O 又可分為擔(dān)保債券憑證 (Collateralized Bond Obligations, CBO)和擔(dān)保貸款憑證 (Collateralized Loan Obligations, CLO) ? CBO群組資產(chǎn)的組成有較高比率為債券性質(zhì)，而 CLO背後支撐的絕大部分為銀行貸款債權(quán)。 信用違約金融交換交易 (CDS) Plain vanilla CDS 架構(gòu)圖 : 信用保障 提供人 信用保障 承買人 信用違約支付 (100% ? 回復(fù)率 ) 只有在信用事件發(fā)生
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