【正文】 的影響 任何導(dǎo)致預(yù)期未來匯率 ETE下降的因素，都會降低 B幣的預(yù)期升值率，并因此提高 A幣的預(yù)期升值率，結(jié)果是 A幣存款的預(yù)期回報率上升，在圖 82中表現(xiàn)為 RETA線的右移，即期匯率 ET下降。 第 8章 外匯與匯率 62 第 8章 外匯與匯率 RETB RETA 匯率 ET （ A幣 /B幣） E*=10 M L 5% 10% 15% 預(yù)期收益率 （以 B幣表示） P N Q 外匯市場的均衡 63 匯率的變動 本幣存款預(yù)期回報率線的位移 （ 1） A幣存款利率的變動對 RETA線的影響 給定其它條件不變，如果 A幣存款的利率 IA上升，則 A幣存款的預(yù)期回報率必然也要上升，人們就希望賣出 B幣而買入 A幣，從而導(dǎo)致 B幣貶值而 A幣升值。 第 8章 外匯與匯率 60 利率平價條件與外匯市場的均衡 只有當(dāng)利率平價成立時，或者說當(dāng)本幣存款和外幣存款的預(yù)期回報率相等時，人們才愿意繼續(xù)持有手中已持有的本幣存款和外幣存款，這時外匯市場處于均衡狀態(tài)。 假如 A幣存款利率為 10%而 B幣存款利率為 8%，那就意味著 B幣的預(yù)期升值率一定為 2%，或者說， A幣的預(yù)期貶值率為 2%。 第 8章 外匯與匯率 58 利率平價條件與外匯市場的均衡 而如果人們愿意繼續(xù)持有手中已持有的 A幣存款和 B幣存款的供給量，則說明二者的預(yù)期回報率是相等的，即 RETB=RETA，或?qū)憺椋? IB=IA （ ETEET） / ET 這個等式就稱作 利率平價條件 ， 它表示，外幣（ B幣）利率等于本幣（ A幣）利率減去外幣的預(yù)期升值率，或本幣利率等于外幣利率加上外幣的預(yù)期升值率。這樣，如果 A幣存款的預(yù)期回報率高于 B幣存款，則 A國居民和 B國居民就都希望只持有 A幣存款，而不愿持有任何 B幣存款。 從圖中可以看出，均衡點(diǎn)就是 A幣存款的預(yù)期回報率等于 B幣存款的預(yù)期回報率的點(diǎn)。因此在圖中， B幣存款的預(yù)期回報率線是一條垂直于橫軸并與橫軸交于 10%處的直線，標(biāo)為 RETB。 當(dāng)當(dāng)期匯率上升時，由于預(yù)期下期的匯率 ETE并沒有改變，因此 B幣預(yù)期升值的可能性減少，因而當(dāng)期匯率上升就表示預(yù)期 A幣會有較大幅度的升值，這就提高了以 B幣表示的 A幣存款的預(yù)期回報率。 當(dāng)當(dāng)期匯率 ET升至 ,B幣的預(yù)期升值率為 (1)/==% 故以 B幣表示的 A幣存款的預(yù)期回報率 RETA升至 10%(%)=% 第 8章 外匯與匯率 52 存款預(yù)期回報率的不同表示 在圖中， A幣存款的預(yù)期回報率線，標(biāo)為 RETA。 在當(dāng)期匯率升至 10時，由于 ETE也為 10，所以 B幣的預(yù)期升值率為 0。 第 8章 外匯與匯率 50 （ 1）用 B幣表示 A幣存款的預(yù)期回報率 A幣是本幣， B幣是外幣，要用外幣（ B幣）來表示 A幣存款的預(yù)期回報率 RETA，它應(yīng)該等于 A幣存款的利率減去 B幣的預(yù)期升值率，即： RETA = IA （ ETEET） / ET 假設(shè) A幣利率 IA為 10%，預(yù)期下一期的匯率 ETE為 10（按照直接標(biāo)價法的含義，它表示 1單位 B幣兌換 10單位 A幣）。 第 8章 外匯與匯率 49 8． 3 短期中匯率的決定 下面我們將分別考察 A幣存款和 B幣存款的預(yù)期回報率，在此基礎(chǔ)上來確定均衡匯率。 第 8章 外匯與匯率 48 8． 3 短期中匯率的決定 假如 A國居民或 B國居民預(yù)期 A幣存款回報率高于 B幣存款，則對 A幣存款需求增加，從而會相應(yīng)降低對 B幣存款的需求。 47 8． 3 短期中匯率的決定 以 A國和 B國為例，并且假定 A幣存款和 B幣存款是完全的替代品，即資本在兩國間的流動不受限制，而且兩種貨幣的風(fēng)險和流動性基本相同。 第 8章 外匯與匯率 46 長期中影響匯率的因素 第 8章 外匯與匯率 因 素 因素的變動 匯率值 E的反應(yīng) B國相對于 A國的價格水平 ↑ ↓ B國相對于 A國的關(guān)稅和限額 ↑ ↑ B國國內(nèi)對進(jìn)口產(chǎn)品的偏好 ↑ ↓ B國國外對其出口產(chǎn)品的偏好 ↑ ↑ B國相對于 A國的生產(chǎn)率 ↑ ↑ 長期中幾個因素對匯率的影響。相反，如果 A國的生產(chǎn)率低于 B國，則其產(chǎn)品的價格會變得相對昂貴，需求減少， A幣趨于貶值， E值趨于上升。 第 8章 外匯與匯率 44 （ 4）生產(chǎn)率 如果 A國的生產(chǎn)率高于 B國的生產(chǎn)率，則 A國的工商企業(yè)可以在降低其產(chǎn)品相對于 B國產(chǎn)品價格的情況下仍保證獲利。相反，如果 B國產(chǎn)品在A國變得更受歡迎，則對 B國產(chǎn)品出口需求的增加會使 A幣趨于貶值， E值趨于上升。 第 8章 外匯與匯率 42 （ 2）關(guān)稅和限額 結(jié)論 ： 一國實(shí)施關(guān)稅和限額會促使其貨幣在長期中趨于升值。 第 8章 外匯與匯率 41 （ 2）關(guān)稅和限額 關(guān)稅 主要是針對國外進(jìn)口產(chǎn)品征收的稅收，限額是對可以進(jìn)口的外國產(chǎn)品的數(shù)量限制，它們都構(gòu)成自由貿(mào)易的壁壘，從而會對匯率產(chǎn)生影響。相反，如果 B國產(chǎn)品價格上升，從而 A國產(chǎn)品的相對價格下跌時，則 A幣相對于 B幣就會趨于升值， E值將趨于下降。 下面我們分別考察在其它條件不變時，這些因素各自變動對匯率的影響。反之，任何導(dǎo)致 A國產(chǎn)品相對于 B國產(chǎn)品需求減少的因素，都會使 A幣貶值。 第 8章 外匯與匯率 36 影響因素 在長期中對一國貨幣匯率的影響主要來自于對其可貿(mào)易產(chǎn)品（即該國可用于出口以滿足別國居民需求的貨物和勞務(wù)）的需求。 E=PA/PB 第 8章 外匯與匯率 35 理論解釋 購買力平價理論 比如在一段時期內(nèi)， A國國內(nèi)的物價水平相對于 B國國內(nèi)的物價水平上升了 10%，則在該時期內(nèi) B幣相對于 A幣將升值 10%。而一國貨幣的購買力是其國內(nèi)整體物價水平的倒數(shù)，因此，均衡匯率就等于兩國物價水平的比率。 第 8章 外匯與匯率 34 理論解釋 購買力平價理論 人們需要外國貨幣的動因是因?yàn)樗谕鈬哂袑σ话闵唐返馁徺I力；外國人之所以需要本國貨幣，也是因?yàn)樗诒緡哂匈徺I力。 以 A國和 B國為例，它們的貨幣分別為 A幣和 B幣。 作為一個重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，匯率的水平高低及其變動，會對一個國家的外部和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，從而對國際間的經(jīng)濟(jì)交往產(chǎn)生影響。 第 8章 外匯與匯率 32 在當(dāng)前的國際匯率制度背景下，匯率的頻繁波動是外匯市場上的常態(tài)。 首先，如果要將一國貨幣和所有其他國家的貨幣兌換比率都一一確定出來，工作量非常之大，而使用套算匯率既可反映本幣和其它貨幣之間的價值關(guān)系，同時又簡化了工作。 目前，世界上很多國家都是將美元作為其關(guān)鍵貨幣，并以此確定其基本匯率。 第 8章 外匯與匯率 30 關(guān)鍵貨幣 關(guān)鍵貨幣 ，是指在國際結(jié)算中廣泛用作支付手段而被各國普遍接受的可自由兌換貨幣。 套算匯率， 是指兩種貨幣通過各自對共同的關(guān)鍵貨幣的匯率套算出來的匯率。 第 8章 外匯與匯率 29 （ 4）基本匯率和套算匯率 分類標(biāo)準(zhǔn)：按照匯率是否直接涉及關(guān)鍵貨幣。 信匯匯率 是指銀行賣出外匯后用信函方式通知付款時使用的匯率。 第 8章 外匯與匯率 28 （ 3）電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率 分類標(biāo)準(zhǔn)：按照外匯匯付方式的不同。 第 8章 外匯與匯率 27 一般國家都有規(guī)定，外幣現(xiàn)鈔不能在本國流通使用，一家持有外鈔的銀行只有將外鈔運(yùn)送到發(fā)行國或其他可收兌該貨幣現(xiàn)鈔的地區(qū)，存入那里的銀行并記入本行在該銀行開立的存款賬戶后，才能加以運(yùn)用。 中間價在會計上可以充當(dāng)調(diào)整外幣業(yè)務(wù)的記賬匯率。 對于買賣雙方來說，買入?yún)R率和賣出匯率是相對的，即一方的買入?yún)R率和賣出匯率分別就是另一