羅斯公司理財?shù)?3章公司融資決策和有效資本市場-文庫吧資料
2025-05-22 02:55本頁面
【正文】 圖 135 ? 基本上支持了資本市場達到了半強型有效的觀點 。 ? 某種股票在某一天的超常收益等于該種股票當(dāng)天的實際收益（ R）減去當(dāng)天的市場收益（ Rm ）， 其中 Rm是某一天標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)的收益。 實證研究的證據(jù) 對一個問題的解釋 ? 如果價格變動確實是隨機的 ， 為什么那么多人相信價格變動具有某種規(guī)律呢 ？ ? 心理學(xué)家和統(tǒng)計學(xué)家的研究表明多數(shù)人并不知道什么是 “ 隨機性 ” 。 ? 無論序列相關(guān)系數(shù)是顯著地為正或顯著地為負 ，都表明股票市場無效 。 實證研究的證據(jù) ? 有關(guān)有效市場假設(shè)的研究記錄相當(dāng)廣泛 ， 而且大量的計量研究結(jié)果都再次確認(rèn)支持和贊成市場效率理論 。 ? 因為投資者還必須確定其所持有的投資組合的風(fēng)險程度及其正常的期望收益 。 有效市場的類型 圖 134 三類信息 集 之間的相互關(guān)系 歷史價格 信息集 公開可用信息集 所有相關(guān)信息集 對有效市場假設(shè)的一些誤解 ? 投擲效率 ? 價格波動 ? 股東漠不關(guān)心 討論：是否可以通過投擲飛鏢來選擇股票？ ? “…… 對著金融時報投擲飛鏢可以產(chǎn)生一個投資組合 ， 預(yù)期其業(yè)績與由證券投資分析專家管理的投資組合的業(yè)績一樣好 。 ? 如果某一資本市場上的證券價格充分地反映了所有的信息 ， 包括公開的和內(nèi)幕的信息 ，那么該資本市場就達到了 “ 強型有效 ” 。 有效市場的類型 股價 時間 買入 賣出 圖 132 投資者行為趨勢消除了股票價格變動的周期性 買入 賣出 167。 ? 因此 ， 如果資本市場達到弱型有效 ， 通過技術(shù)分析的交易策略無法獲取利潤 。 有效資本市場的描述 股價 公布前 ()天數(shù) 和公布后 (+)天數(shù) 過度反應(yīng)后修正 推遲反應(yīng) –30 –20 –10 0 +10 +20 +30 有效市場 圖 131 在有效和無效市場上價格對新信息的反映 討論：股票價格波動與有效資本市場 ? 地上可以撿到真錢嗎 ？ ? 比如上實醫(yī)藥 （ 600607） 發(fā)布公告 ， 稱大股東宣布要進行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入 ， 股價如何變動 ？ ? 再比如 ， 上實醫(yī)藥 （ 600607） 又發(fā)布公告 ，稱優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入方案沒有征得國資委的批準(zhǔn) ，股價如何波動 ？ ? 比如絲綢股份 （ 000301） 發(fā)布公告 ， 預(yù)計 09年業(yè)績暴增 100％ ， 股價如何波動 ？ 市場有效性的基礎(chǔ) ? 理性 ? 當(dāng)市場發(fā)布新信息時 ， 所有投資者都會以理性的方式調(diào)整自己對股價的估計 ? 獨立的理性偏差 ? 非理性樂觀的人與非理性悲觀的人相互抵消 ? 套利 ? 通過專業(yè)投資者的套利能夠控制業(yè)余投資者的投機 167。 ? (2) 公司從它發(fā)行銷售的證券中應(yīng)該預(yù)期得到公允價值
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