資本結(jié)構(gòu)：概念與杠桿-文庫吧資料
2025-05-22 01:55本頁面
【正文】 A公司 Interest Debt 0 Net Ine 6 8 10 15Equity 100 EPS 6 8 10 15Interest RateROE 6% 8% 10% 15%B公司 Interest Debt 40 Net Ine Equity 60 EPS Interest Rate8% ROE % % % %C公司 Interest Debt 60 Net Ine Equity 40 EPS 3 8 13 Interest Rate8% ROE 3% 8% 13% %D公司 Interest 6 6 6 6Debt 40 Net Ine 0 2 4 9Equity 60 EPS 0 3 7 15Interest Rate15% ROE 0 3% 7% 15%普通股面值(元/股)ROAInterest Rate EPSBEPSA ROEBROAB 負(fù)的財務(wù)杠桿 ROA＝ Interest Rate EPSB=EPSA ROEB=ROAB 無財務(wù)杠桿 ROAInterest Rate EPSBEPSA ROEBROAB 正的財務(wù)杠桿 43 Financial Leverage 財務(wù)杠桿10505101520250 2 4 6 8 10 12 14 16息稅前收益E B I T每股收益EPS無債務(wù) 債務(wù)Breakeven point Advantage to debt Disadvantage to debt 44 ? 暫不考慮所得稅因素 100 Assets 100 100 100 100EBIT 6 8 10 15ROA 6% 8% 10% 15%A公司 Interest Debt 0 Net Ine 6 8 10 15Equity 100 EPS 6 8 10 15Interest RateROE 6% 8% 10% 15%B公司 Interest Debt 40 Net Ine Equity 60 EPS Interest Rate8% ROE % % % %C公司 Interest Debt 60 Net Ine Equity 40 EPS 3 8 13 Interest Rate8% ROE 3% 8% 13% %D公司 Interest 6 6 6 6Debt 40 Net Ine 0 2 4 9Equity 60 EPS 0 3 7 15Interest Rate15% ROE 0 3% 7% 15%普通股面值(元/股)?負(fù)債比例越高， EBIT變動對 EPS變動的影響越大 45 ? 暫不考慮所得稅因素 100 Assets 100 100 100 100EBIT 6 8 10 15ROA 6% 8% 10% 15%A公司 Interest Debt 0 Net Ine 6 8 10 15Equity 100 EPS 6 8 10 15Interest RateROE 6% 8% 10% 15%B公司 Interest Debt 40 Net Ine Equity 60 EPS Interest Rate8% ROE % % % %C公司 Interest Debt 60 Net Ine Equity 40 EPS 3 8 13 Interest Rate8% ROE 3% 8% 13% %D公司 Interest 4 4 4 4Debt 40 Net Ine 2 4 6 11Equity 60 EPS Interest Rate10% ROE 3% 7% 10% 18%普通股面值(元/股)?負(fù)債比例相同，利率越高， EPS越小 46 100 總資本(萬元) 100 100 100E B I T ( 萬元) 6 8 15E B I T 變動率( % ) 25% 0 88%資金收益率 6% 8% 15%B公司 負(fù)債利息(萬元) 負(fù)債率 40% 普通股收益(萬元) 利息率 8% 每股收益(元) E P S 變動率( % ) 42% 146%股東收益率 % % %C公司 負(fù)債利息(萬元) 負(fù)債率 60% 普通股收益(萬元) 利息率 8% 每股收益( 元) 3 8 E P S 變動率( % ) 63% 0 219%股東收益率 3% 8% %D公司 負(fù)債利息(萬元) 6 6 6負(fù)債率 40% 普通股收益(萬元) 0 2 9利息率 15% 每股收益( 元) 0 15E P S 變動率( % ) 100% 0 350%股東收益率 0 3% 15%普通股面值(元/股)當(dāng)企業(yè)運(yùn)用財務(wù)杠桿時,EP S變動的幅度大于EB IT變動的幅度, 且負(fù)債比率越高,二者差異越大.47 財務(wù)杠桿作用 ? 財務(wù)杠桿作用，是指企業(yè)負(fù)債對所有者（普通股東）收益的影響，這種作用有正有負(fù)。 ? 財務(wù)風(fēng)險就是財務(wù)杠桿對普通股股東帶來的額外風(fēng)險。 ? 產(chǎn)品需求 ? 產(chǎn)品售價 ? 產(chǎn)品成本 ? 調(diào)整價格的能力 ? 固定成本的比重 財務(wù) 風(fēng)險 由于負(fù)債籌資而產(chǎn)生應(yīng)由普通股股東承擔(dān)的附加風(fēng)險，到期不能償還債務(wù)本金利息的風(fēng)險，或普通股股東為獲得財務(wù)杠桿收益而付出的代價 。 ? 財務(wù)杠桿對財務(wù)風(fēng)險的影響最具有綜合性，所以一般用財務(wù)杠桿系數(shù)表示財務(wù)風(fēng)險的大小。 38 二、財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿 （一）財務(wù)風(fēng)險 ? 由于債務(wù)融資所增加的公司普通股股東收益的風(fēng)險。另一方面，秦池雖然在廣告上的絕對投人要大一些，但秦池已通過典型的秦池模式造就了廣闊市場，通過擴(kuò)大產(chǎn)品銷量降低了單位產(chǎn)品的廣告費(fèi)用，產(chǎn)品成本不升反降，再加上品牌效應(yīng)對價格的影響，利潤率自然提高了。 36 ? 秦池在 1996年度廣告投入巨大，經(jīng)營上的業(yè)績充分體現(xiàn)了標(biāo)王的巨大宣傳作用。如眾所周知的中央電視臺廣告標(biāo)王“秦池”酒廠的衰落就是最典型例子。 ? 銷售政策：在某一固定成本水平下，通過控制銷售規(guī)模來控制 DOL ? 成本結(jié)構(gòu)變動政策：在某一銷售規(guī)模下，通過控制固定成本來控制 DOL ? 如考慮用機(jī)器代替部分人工，經(jīng)營杠桿將會如何？ ? 如果預(yù)計銷售收入增長前景良好，這一決策是否有利？ ? 如果預(yù)計銷售收入增長前景不看好，這一決策是否有利？ 34 經(jīng)營杠桿： “ 秦池 ” 酒廠的衰落 ? 企業(yè)因經(jīng)營杠桿而導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)的例子有許多，這是因?yàn)闃?gòu)成固定成本的因素就有許多，任何因素的過量使用如大規(guī)模投資帶來的過大折舊及過高的管理費(fèi)用等等，在企業(yè)銷量無法保證的情況下，都會發(fā)生經(jīng)營杠桿風(fēng)險。 ? 假設(shè)銷售價格和單位變動成本不變，則 DOL的大小取決于銷售規(guī)模和固定成本的變化。 ? 同樣，固定資產(chǎn)水平很低的企業(yè)如果靠近盈虧平衡點(diǎn)進(jìn)行經(jīng)營，它們也將有巨大的 DOL。 ? 當(dāng)銷售超過盈虧平衡點(diǎn)進(jìn)行增長時，固定成本的存在對營業(yè)利潤造成的放大效應(yīng)逐漸減少。 ? 我們假定： ? FC=$100000 ? P=$? V =$31 ? 可見： ? 盈虧平衡點(diǎn)移動得越遠(yuǎn)，企業(yè)的營業(yè)利潤或虧損的絕對值就越大，而用 DOL衡量的營業(yè)利潤對產(chǎn)出變動的敏感性就越高。 ? 盈虧平衡分析技術(shù)是研究固定成本、變動成本、利潤和銷售量之間關(guān)系的一種技術(shù)。
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