chap412籌資決策-杠桿分析-文庫(kù)吧資料
2025-05-19 00:11本頁(yè)面
【正文】 股收益EPS無(wú)債務(wù) 債務(wù)Breakeven point Advantage to debt Disadvantage to debt p260 ？ EDEPS EPS?收益均衡時(shí) EBIT的計(jì)算實(shí)例 調(diào)整前 調(diào)整后E 4,000,000 3,000,000D 0 1,000,000股數(shù) 200,000 150,000股票價(jià)格 20 20利率 9%EDEPS EPS?( 1 )202100E EBITE P S t? ? ? 1 0 0 0 0 0 0 9 % ( 1 )150000DEBITE P S t??? ? ?1 0 0 0 0 0 0 9 % 3600002 0 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0E B I T E B I T EBIT??? ? ?p260 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定： EBITEPS分析法 （１）列出各方案實(shí)施后的資金結(jié)構(gòu) 目前資金 需籌集資金750,000 250,000方案 1 : 發(fā)行公司債券 年利率8%方案 2 : 發(fā)行普通股 股數(shù) ( 股 ) 面值 ( 元 ) 發(fā)行價(jià) ( 元 )10,000 10 25增發(fā)債券 增發(fā)普通股公司債券 ( 利率 8 %) 100,000 350,000 100,000普通股 ( 面值 10 元 ) 200,000 200,000 300,000資本公積 250,000 250,000 400,000留存收益 200,000 200,000 200,000資金總額合計(jì) 750,000 1,000,000 1,000,000普通股股數(shù) ( 股 ) 20,000 20,000 30,000增加籌資后的資本結(jié)構(gòu)A 公司資本結(jié)構(gòu)情況變化表資金來(lái)源 原來(lái)的資本結(jié)構(gòu)（２）列出各方案的ＥＰＳ計(jì)算 3 0 0 00%)501(%)81 0 0 00 0(2 0 0 00%)501(%)83 5 0 00 0(??????????E B I TE P SE B I TE P Ssb元此時(shí)元解得即令1,68000,30000%)501(%)8100000(20210%)501(%)8350000(,?????????????sbsbE P SE P SE B I TE B I TE B I TE P SE P S（３）計(jì)算兩個(gè)方案的籌資無(wú)差別點(diǎn) （４）確定最優(yōu)籌資方式 – 將各方案 EBITEPS的關(guān)系繪入坐標(biāo)圖。資本的貪婪把金融杠桿工具推向極限。財(cái)務(wù)杠桿可以幫助你以小搏大，成倍或者幾十倍的獲利；當(dāng)然如果杠桿力的方向錯(cuò)了，也可以讓你虧得傾家蕩產(chǎn)?？死? ? 對(duì)于華爾街專做資本運(yùn)營(yíng)的金融服務(wù)公司來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)杠桿也是他們最推崇的致富工具。” – ——杠桿問(wèn)題和可能的騙局，摘自 《 巴菲特教你讀財(cái)報(bào) 》 ，（美國(guó)）瑪麗 ? 在評(píng)估一個(gè)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的質(zhì)量和持續(xù)性方面，盡量避開(kāi)那些使用大量杠桿來(lái)獲取利潤(rùn)的公司。 ? 比方說(shuō)，它們以 6%的利息借入 1000億美元，然后以 7%的利息將其貸出，這意味著它們將從中賺取這 1000億美元的 l%，也就是 10億美元。 【 閱讀材料 】 杠桿問(wèn)題和可能的騙局 ? 杠桿的問(wèn)題在于，它可能使公司表面上看起來(lái)具有某種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但實(shí)際上只是利用了大量的債務(wù)來(lái)增加利潤(rùn)。 ? 資金供求 影響到利息 ? 利率變動(dòng) 影響到利息 ? 資本結(jié)構(gòu) 影響到利息 ? 獲利能力 （ EBIT） ? 《 喬家大院 》 中涉及到幾樁喬家舉債的故事 ,如解高粱霸盤之困時(shí)向陸家借債、南下販茶時(shí)向多家商號(hào)舉借大量債務(wù)等 ,這些借來(lái)的資金對(duì)喬家生意的擴(kuò)展和財(cái)富的增加發(fā)揮了極大的作用。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的比較 類別 含義 影響因素 經(jīng)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn) 是企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) – 由于債務(wù)融資所增加的公司普通股股東收益的風(fēng)險(xiǎn) – 影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素 ?資本供求的變化、利率水平的變化、獲利能力的變化等。 EBIT的波動(dòng)程度 EPS的波動(dòng)程度 利息 利息產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用機(jī)制圖 Financial Leverage 財(cái)務(wù)杠桿10505101520250 2 4 6 8 10 12 14 16息稅前收益E B I T每股收益EPS無(wú)債務(wù) 債務(wù)Breakeven point Advantage to debt Disadvantage to debt p260 財(cái)務(wù)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿作用與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)杠桿 – 指企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定的債權(quán)資本的利用。因此， DOL總是指一定銷售規(guī)模和一定固定成本下的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)。企業(yè)往往可以通過(guò)增加銷售額，降低單位變動(dòng)成本 財(cái)務(wù)經(jīng)理 CFO 如何利用 DOL？ ? 一般準(zhǔn)則： 企業(yè)并不希望在很高的營(yíng)業(yè)杠桿水平上經(jīng)營(yíng)，因?yàn)檫@種情況下，銷售規(guī)模很小的一點(diǎn)下降就可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)虧損。 （ 2）固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷售變動(dòng)所引起的利潤(rùn)變動(dòng)倍數(shù)，故：銷量變動(dòng)后的 EBIT=銷量變動(dòng)前的EBIT（ 1+DOL 銷售量變動(dòng)百分比） （ 3）在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小，反之，經(jīng)營(yíng)杠桿度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越
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