【正文】 )1)(1()1( ?返回 增量效率排序法 ? 增量效率排序法是利用各方案現(xiàn)金流量的差額 (增量 )的效率指標(biāo)，把投資方案按投資效率指標(biāo)的高低依次排序，并按此順序選擇最佳方案組合。 具體就是列出所有可能的方案組合，各組合中只能選擇其一，幾個組合之間關(guān)系是互斥關(guān)系。一般也有兩種常用的處理方法： ① 互斥化法 ； ② 增量效率指標(biāo)排序法 。 ? 對于無資金約束時的方案的評選：只要從各獨(dú)立方案中選擇其中凈現(xiàn)值 (或凈年值 )最大的互斥方案加以組合即可。 – 方案目標(biāo) ：是達(dá)到一定總投資的凈現(xiàn)值最大。 (2) 凈現(xiàn)值指數(shù)排序法 – 就是將各方案按凈現(xiàn)值指數(shù) (NPVR)大小排序，并依此次序選取方案。 (1) 內(nèi)部收益率排序法 – 即將各方案按內(nèi)部收益率的高低依次排序，然后按順序選取方案。 互 斥組合方案序號 組合狀態(tài) 投資 110年 凈收入 NPV A B C 1 1 0 0 100 23 2 0 1 0 300 58 3 0 0 1 250 49 4 1 1 0 400 81 5 1 0 1 350 72 6 0 1 1 550 107 7 1 1 1 650 130 返回 效率指標(biāo)排序法 ? 效率指標(biāo)排序法是通過選取能反映投資效率的指標(biāo)，用這些指標(biāo)把投資方案按投資效率的高低順序排列，在資金約束條件下選擇最佳方案組合，使有限資金能獲得最大的效益。 單位：萬元 ② 保留投資額不超過限額且 NPV或 NPVR大于等于零的組合方案，其余淘汰，則保留組合中， NPV最大的即為最優(yōu)方案組合。各方案的凈現(xiàn)值與凈現(xiàn)值指數(shù)也列于表中。 例 1： 有三個獨(dú)立的投資方案 A、 B、 C， 各方案相關(guān)數(shù)據(jù)如下表。 獨(dú)立方案互斥化法 ?盡管獨(dú)立方案之間相互不相關(guān)，但在有資源約束的條件下，它們會成為相關(guān)方案。 有資源約束的獨(dú)立方案的選擇 ?在資金約束條件下對獨(dú)立方案的評選，實(shí)質(zhì)上是資金定量分配及對方案確定優(yōu)選順序的問題。所以 BiI R RN A VN A VN A VN A VI R RPAI R RN A VI R RPAI R RN A VABABAB%.,%)35(%)35(,%)30(%)30(].360)6,/(800[)(],480)8,/(1200[)(0??????????????????? 三、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)性評價方法 完全不相關(guān)的獨(dú)立方案 ? 獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，對其他方案不產(chǎn)生任何影響，即為完全不相關(guān)的獨(dú)立方案。基準(zhǔn)收益率為 12%，進(jìn)行方案選擇。基準(zhǔn)收益率為 15%，使用費(fèi)用年值法選擇方案。 （例如 N=8年） NPVA=[800(A/P,12%,6)+360](P/A, 12%,8)= NPVB=1200+480(P/A, 12%,8)=*. 返回 年份 0 年凈現(xiàn)金 壽命期 重復(fù)次數(shù) N PV ( 1 2% ) 方案 A 800 360 6 4 128 8 方案 B 1200 480 8 3 185 7* 年值法 評價壽命期不同的方案 ?年值法評價壽命期不同的互斥方案的假設(shè) – 年值法本身已隱含了各方案可以無限多次重復(fù)實(shí)施的假設(shè)，無論重復(fù)多少次，其年值不變，所以只需計算一個壽命周期的凈年值就可以了。 假設(shè)該項(xiàng)目可重復(fù)實(shí)施，并且每次重復(fù)實(shí)施的投資和年凈現(xiàn)金流量不變。 ? 具體方法有： – 凈現(xiàn)值法 – 年值法 – 費(fèi)用年值法 – 增量內(nèi)部收益率法 返回 凈現(xiàn)值法 評價壽命期不同的方案 ?由于方案壽命期不同，為了滿足時間上的可比條件，需要對各方案計算期有一個共同設(shè)定，對此處理的方法很多，有： 最小公倍數(shù)法 、 計算期取 ∞的方案重復(fù)法 、 最大壽命周期法 等。 返回 年份 0 1 ～ 10 N P V I R R 方案 A 凈現(xiàn)金流量 20 12 .8 26% 方案 B 凈現(xiàn)金流量 30 14 .1 23% 差額凈現(xiàn)金流量 (B A) 10 2 15% i NPV 0 ΔIRR IRRB IRRA i0 i0 )()(0),/()(),/()(0),/()(000IRRN P VIRRN P VtIRRFPNCFtIRRFPNCFtIRRFPNCFNCFBAnttAnttBnttAB????????????? ? 對于壽命期相等的互斥方案，在時間上具有可比性。 返回 單位：萬元運(yùn)營費(fèi)用方案期初投資 1 — 5 年 6 — 10 年費(fèi)用現(xiàn)值PC費(fèi)用年值A(chǔ)CA 70 13 13 B 100 10 10 C 110 5 8 PCA=70+13(P/A,15%,10), PCB=100+10(P/A,15%,10), PCC=110+5(P/A,15%,5)+8(P/A,15%,5) (P/Ｆ ,15%,5) 增量內(nèi)部收益率評價互斥方案例 [例 ]A、 B為兩個互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如下表所示。 返回 年份 0 1 ～ 10 NP V NA V方案 A 凈現(xiàn)金流量 2 0 5 . 8 1 2 . 8 2 . 2 6方案 B 凈現(xiàn)金流量 3 0 7 . 8 1 4 . 1 2 . 4 9 費(fèi)用現(xiàn)值法和費(fèi)用年值法評價互斥方案例 ? [例 ]某項(xiàng)目有三個方案 A， B， C均能滿足同樣的需要，其他情況如下表所示。 返回 年份 0 1 ～ 10 N P V I R R方案 A 凈現(xiàn)金流量 20 12 .8 26%方案 B 凈現(xiàn)金流量 30 14 .1 23%差額凈現(xiàn)金流量 ( B A ) 10 2 15%ABnttAnttBnttABABN P VN P VtiFPNCFtiFPNCFtiFPNCFNCFN P V??????????????000000),/()(),/()(),/()( 凈現(xiàn)值、凈年值法評價互斥方案例 ?[例 ]A、 B為兩個互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如下表所示。 ?（ ΔTp= Tb=9年， B方案好） 返回 返回 年份 0 1 ～ 10 T p方案 A 凈現(xiàn)金流量 20 5. 8 4. 7方案 B 凈現(xiàn)金流量 30 7. 8 5. 5差額凈現(xiàn)金流量 ( B A ) 10 2 8. 1 增量凈現(xiàn)值法評價互斥方案例 ?[例 ]A、 B為兩個互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如下表所示?；鶞?zhǔn)收益率為 12%，基準(zhǔn)投資回收期為 9年。 (3)重復(fù)步驟 (2)，直到最后一個方案被比較為止，找出最后保留的方案為最優(yōu)方案。 增量分析法 ? 對于多個互斥方案，采用增量分析法比選的步驟如下 （環(huán)比篩選法）： (1) 方案按投資額大小 排序 ，并 計算 第一個方案 (投資額最小 )的 NPV或 IRR，若 NPV≥ 0或 IRR ≥ i0 ，則該方案保留；若 NPV0或 IRR i0， 則淘汰，以此類推。 ? 增量分析指標(biāo) ： NPV、 NAV、 TP、 IRR等指標(biāo)都可用于增量分析，只是對增量現(xiàn)金流量進(jìn)行分析的這些指標(biāo)稱為增量 NPV(?NPV)、 ?NAV、 ?TP 、 ?IRR等。計算的價格可比。計算的時間具有可比性； 187。 ⑵ 相對經(jīng)濟(jì)效果的檢驗(yàn) ，即考察哪個方案相對最優(yōu)。指獨(dú)立方案與互斥方案混合的情況。指各個方案的現(xiàn)金流量是獨(dú)立的，不具有相關(guān)性，且任一方案的采用與否都不影響其他方案是否采用的決策。指各方案之間具有排他性，在各方案當(dāng)中只能選擇一個。 凈費(fèi)用 —方案投資者的所有費(fèi)用支出，并扣除方案實(shí)施對投資者帶來的所有節(jié)約 時，說明項(xiàng)目有利。 ? [例 1]用下表數(shù)據(jù)計算動態(tài)投資回收期 Tp， 設(shè)折現(xiàn)率為 10%。 ? 計算公式 – 動態(tài)投資回收期 TP的計算也采用列表計算法。 2. 計算（同樣采用試算內(nèi)插法計算） 即 或 3. 評價準(zhǔn)則 ? 若 ?IRR≥i0，增量投資經(jīng)濟(jì)上合理，投資大的最優(yōu)； ? 若 ?IRR?i0 ，增量投資經(jīng)濟(jì)上不合理，投資小的優(yōu)。基準(zhǔn)收益率為 10%，進(jìn)行方案選擇 。否則，會出現(xiàn)多解，項(xiàng)目無內(nèi)部收益率。 ? [例 2]按照下表數(shù)據(jù)計算項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。只有唯一正根時，為 IRR。多個正實(shí)根只有經(jīng)過檢驗(yàn)符合 IRR經(jīng)濟(jì)含義的才是 IRR。 ? 外部收益率 ERR是指方案在壽命期內(nèi)各年支出 (負(fù)的現(xiàn)金流量 )的終值 (按 ERR折算成終值 )與各年收入 (正的現(xiàn)金流量 )再投資的凈收益終值 (按基準(zhǔn)收益率 i0折算成終值 )累計相等時的折現(xiàn)率。 經(jīng)濟(jì)含義： 外部收益率 ERR ? 內(nèi)部收益率的隱含假設(shè) CF0(1+IRR)n +CF1(1+IRR)n1+… +CFn1(1+IRR)+CFn=0 內(nèi)部收益率假設(shè)已回收的投資用于再投資的收益率還是 IRR,一般來說是不成立的，因?yàn)橐鸦厥盏馁Y金總是比初期投資少，且使用時間也短。且這個恢復(fù)能力完全取決于項(xiàng)目內(nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程為：（每年的現(xiàn)金流量情況） 年 末 年末結(jié)算 1 1000 +(1000 10％ ) +400=700 2 700+(700 10%)+370=400 3 400+(400 10%)+240=200 4 200+(200 10%)+220=0 1000 1100 (1000＋ 10) 400 700 400 370 770 (700+70) 200 240 440 (400+40) 220 220 (200+20) ?IRR反映的是項(xiàng)目壽命期內(nèi)沒有回收的投資的盈利率，它表明了項(xiàng)目的資金恢復(fù)能力或收益能力。 年份 0 1 2 3 4 5 6凈現(xiàn)金流量 6 0 0 0 4 0 0 0 3000 3500 5000 4500 4000%%)20%25(917336 336%20 ?????IR R 3. 方案評價準(zhǔn)則 ? 若 IRR≥i0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受； ? 若 IRR?i0 ，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上應(yīng)予否定。 NPV =－ 6000－ 4000(P/F,i,1)+3000(P/F, i,2 )+3500(P/F, i,3) +5000(P/F, i,4) +4000(P/F, i,5) +4000(P/F, i,6) 取 i1=20%,NPV1(20%)=3360。 ? 即通過下列方程求解： 內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報酬率Internal Rate of Return （ IRR ） NPV(i) i IRR 2．計算方法及步驟 ? 計算各年的凈現(xiàn)金流量（畫出現(xiàn)金流圖） ? 列出計算凈現(xiàn)值的計算式 ? 試算估計和選擇兩個適當(dāng)