【正文】 00（ 135%） ]（ 130%） + =（萬元） 未來第 6年末的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 =EBIT（ 130%） +折舊 =[1000（ 135%） ]（ 130%） + =（萬元） 未來第 6年末新、舊設(shè)備殘值流入 =2+（ 80 6%2） 30%+8+（ ） 30% =（萬元） 未來第 6年末的全部現(xiàn)金凈流量 =++50=（萬元） 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =+%)( ? +2%)( ?+3%)( ?+4%)( ?+5%)( ?+6%)( ? =++++++ =（萬元）。 （ 3）參照公司的債務(wù)資本比率為 40%，則產(chǎn)權(quán)比率 =2/3 該項(xiàng)目的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)資本占 60%，則產(chǎn)權(quán)比率 =3/2 β 資產(chǎn) =[1+2/3（ 140%） ]= β 權(quán)益 =[1+3/2（ 130%） ]= 權(quán)益資本成本 =3%+（ 9%3%） =% 設(shè)債務(wù)稅后資本成本為 K，則有： NPV=100 6% （ 130%）（ P/A， K， 6） +100（ P/S， K， 6）98=0， 當(dāng) K=5%， NPV=100 6% （ 130%）（ P/A， 5%， 6） +100（ P/S， 5%， 6） 98 = +100 =（元） 當(dāng) K=4%， NPV=100 6% （ 130%）（ P/A， 4%， 6） +100（ P/S， 4%， 6） 98 = +100 =（元） K= %)4%5( %4 ??? ?? =%。 五、綜合題 1.【答案】 （ 1） A公司目前每年的息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn) =2500（ 135%） （ 650+250） =725（萬元） 年利息 =1000 6%=60（萬元） 凈利潤(rùn) =（ 72560）（ 130%） =（萬元） 盈虧臨界點(diǎn)銷售 額 = %351 250650?? =（萬元） 安全邊際率 = 2500 ? =%。 租賃與舉債購(gòu)買比較分析表 單位：元 年度 （ P/S， 6%， n） （ 1） 租賃 舉債購(gòu)買 稅后現(xiàn)金流出 （ 2） 現(xiàn)值 （ 3） =（ 1） （ 2） 稅后現(xiàn)金流出 （ 4） 現(xiàn)值 （ 5） =（ 1） （ 4） 0 300000 300000 0 0 1 180000 169740 143797 2 180000 160200 150349 3 180000 151200 157556 4 180000 142560 165484 5 120200 89640 174205 合計(jì) 834060 舉債購(gòu)買設(shè)備現(xiàn)金流出量現(xiàn)值小于租賃設(shè)備現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，說明舉債購(gòu)買較為合算。因此，只要用稅后債務(wù)資本成本作為折現(xiàn)率計(jì)算現(xiàn)值即可。 =263797（元）。 租賃條件下的稅后現(xiàn)金流出量 單位：元 年度 年租金 （ 1） 年折舊 （ 2） 折舊抵稅 （ 3） =（ 2） 40% 稅后現(xiàn)金流出 （ 4） =（ 1） （ 3） 0 300000 0 0 300000 1 300000 300000 120200 180000 2 300000 300000 120200 180000 3 300000 300000 120200 180000 4 300000 300000 120200 180000 5 0 300000 120200 120200 貸款本息償還額 =1000000247。 ∵ 乙方案與甲方案相比增加的收益 ∴ 企業(yè)應(yīng)選用乙方案。 4.【答案】本題的主要考核點(diǎn)是應(yīng)收賬款的信用決策。 第 2季度支付利息 =70000 10%126=3500（元）。 1季度 2季度 3季度 4季度 全年合計(jì) 預(yù) 計(jì) 產(chǎn) 量（件） 2640 2380 2260 2770 10050 單位產(chǎn)品直接人工工時(shí) 8 8 8 8 8 需用直接人工總工時(shí) 21120 19040 18080 22160 80400 每小時(shí)直接人 工 成 本（元） 耗用直接人工總成本 52800 47600 45200 55400 202000 （ 4）完成現(xiàn)金預(yù)算表。 單位：件 1季度 2季度 3季度 4季度 全年合計(jì) 預(yù)計(jì)銷售量 2600 2400 2200 2800 10000 加：期末存貨 240 220 280 250 250 減：期初存貨 200 240 220 280 200 預(yù)計(jì)產(chǎn)量 2640 2380 2260 2770 10050 （ 2）完成直接材料預(yù)算表。 （ 10）債券價(jià)值 = %)121( %)1051(1000 3 ?? ??（元），所以，當(dāng)債券價(jià)格低于 ，B公司才可以考慮購(gòu)買。 所以，當(dāng)債券價(jià)格低于 ， B公司才可以考慮購(gòu)買。 所以，當(dāng)債券價(jià)格低于 ， B公司才可以考慮購(gòu)買。 （ 6）根據(jù)： 1380)1( %)1051(1000 2 ?? ?? i，求得 i= 113801500?=%。 債券的名義年到期收益率 =% 2=% 債券的實(shí)際年到期收益率 =（ 1+%2) 1=%。 （ 3） NPV=1000 10%（ P/A， i， 2） +1000（ P/S， i， 2） 1120 當(dāng) i=3%， NPV=1000 10%（ P/A， 3%， 2） +1000（ P/S， 3%， 2） 1120 =100 +1000 =（元） 當(dāng) i=6%， NPV=1000 10%（ P/A， 6%， 2） +1000（ P/S， 6%， 2） 1120 =100 +1000 =（元） i= %)3%6( %3 ??? ?? =%。 （ 2）由于平價(jià)發(fā)行，同時(shí)又不考慮發(fā)行費(fèi)用，所以直接用簡(jiǎn)化公式即可計(jì)算。因此，要按低于 %的折現(xiàn)率來測(cè)試。其中： 超高速增長(zhǎng)增加的留存收益 =450 5% 80%=18（萬元） 超高速增長(zhǎng)需要增加的負(fù)債資金 =22518=207（萬元）。 ② 2020年計(jì)劃的銷售增長(zhǎng)率為：（ 39003000） /3000=30%，高于 2020年的可持續(xù)增長(zhǎng)率 25%，在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時(shí)在保持 2020 年經(jīng)營(yíng)效率和收益留存率不變的前提下， 2020年年末預(yù)計(jì)資產(chǎn)總額 =3900/2=1950（萬元），預(yù)計(jì)負(fù)債總額 =資產(chǎn)總額 股東權(quán)益 =1950（ 600+3900 5% 80%） =1194（萬元）， 資產(chǎn)負(fù)債率 =1194/1950=%低于 70%的要求，所以可行。 （ 3）根據(jù)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法計(jì)算該公司的價(jià)值。有關(guān)數(shù)據(jù)直接填入下表（見答案）。 目前至 2020年加權(quán)平均資本成本為 15%， 2020年及以后年度降低為 12%。各項(xiàng)營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用與收入 同比例增長(zhǎng)，各項(xiàng)所得稅率均為 30%。 ：某公司 2020年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)摘要如下（單位：萬元）： 利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配表數(shù)據(jù)： 2020年 營(yíng)業(yè)收入 30000 營(yíng)業(yè)成本 22500 營(yíng)業(yè)費(fèi)用及管理費(fèi)用 3000 其中：折舊 85 利息費(fèi)用（均為年末長(zhǎng)期借款余額計(jì)算的利息，年利率 %） 稅前利潤(rùn) 所得稅 凈利潤(rùn) 年初未分配利潤(rùn) 可供分配利潤(rùn) 3000 股利 500 年末未分配利潤(rùn) 2500 資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)： 2020年末 貨幣資金 1000 應(yīng)收賬款 8000 存貨 2020 其他流動(dòng)資產(chǎn) 1000 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 12020 固定資產(chǎn)凈值 3000 資產(chǎn)總計(jì) 15000 無息流動(dòng)負(fù)債 1000 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 1000 無息長(zhǎng)期負(fù)債 2020 長(zhǎng)期借款 4500 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì) 6500 負(fù)債合計(jì) 7500 股本 5000 年末未分配利潤(rùn) 2500 股東權(quán)益合計(jì) 7500 負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì) 15000 預(yù)計(jì) 2020年 — 2020年的銷售收入增長(zhǎng)率為 10%， 2020年及以后銷售收入增長(zhǎng)率降低為8%。 （ 3）計(jì)算確定評(píng)價(jià)該項(xiàng)目適用的折現(xiàn)率。 要求： （ 1）計(jì)算 A公司目前每年的息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)和安全邊際率。 （ 10）設(shè)定該項(xiàng)目的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為債務(wù) 資本占 60%。 （ 8） A 公司投資該項(xiàng)目所需資本通過發(fā)行債券和增發(fā)股票來籌集：按 6%的年利率發(fā)行 6 年期債券，每張債券的面值為 100元，發(fā)行價(jià)格為每張 98 元，每年付息一次，到期還本。 （ 6）生產(chǎn)部門估計(jì)新產(chǎn)品的生產(chǎn)還需要額外墊付 50萬元的營(yíng)運(yùn)資金。 6年后的預(yù)計(jì)可變現(xiàn)凈值為 8萬元。 （ 3）舊設(shè)備的原值為 80萬元；稅法規(guī)定該設(shè)備的折舊年限為 8年，使用雙倍余額遞減法提折舊，凈殘值率為原值的 6%，已經(jīng)使用 4年，預(yù)計(jì)尚可使用年限為 6年， 6年后的凈殘值預(yù)計(jì)為 2萬元，設(shè)備當(dāng)前的變現(xiàn)凈值預(yù)計(jì)為 16萬元。 （ 2）該公司擬投資的新產(chǎn)品的市場(chǎng)適銷期為 6年。在答題卷上解答，答在試題卷上無效）。 五、綜合題 （本題型共 2題，每題 15分，共 30分。該公司適用的所得稅稅率為 40%。 租賃合同規(guī)定：租期 5年，每年年初支付租金 30 萬元，租賃期滿后設(shè)備無償交歸該公司所有。為購(gòu)置設(shè)備而舉債的債務(wù)年利率為 10%，每年末等額支付本息。 司決定添置設(shè)備一臺(tái)，其價(jià)值為 100 萬元。 甲方案的年銷售量為 3600件，進(jìn)貨單價(jià) 60元，售價(jià) 100元，單位儲(chǔ)存成本 5元（包括占用資金利息），一次訂貨成本 250元； 乙方案的 年銷售量 4000件， 改變信用政策預(yù)計(jì)不會(huì)影響 進(jìn)貨單價(jià)、售價(jià)、單位儲(chǔ)存成本、一次訂貨成本等，所有銷貨假設(shè)均為 賒銷 。 假設(shè)該企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率 為 8%。 單位：元 1季度 2季度 3季度 4季度 全年合計(jì) 期初現(xiàn)金余額 30000 加：銷售現(xiàn)金收入 可供使用現(xiàn)金 減：現(xiàn)金支出 直接材料 直接人工 制造費(fèi)用 銷售及管理費(fèi)用 所得稅 24000 24000 24000 24000 96000 購(gòu)買設(shè)備 150000 支付股利 17000 60000 77000 支出合計(jì) 現(xiàn)金收支差額 銀行借款 歸還借款 借款利息 期末現(xiàn)金余額 2020 甲方案預(yù)計(jì) 應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為 45天 ，其收賬費(fèi)用為 ，壞賬損失率為貨款的 2%。 數(shù)量單位：公斤 金額單位：元 1季度 2季度 3季度 4季度 全年合計(jì) 預(yù)計(jì)產(chǎn)量 單位產(chǎn)品材料耗用量 5 5 5 5 5 生產(chǎn)耗用材料總量 加：期末材料存貨 材料需要量合計(jì) 減：期初材料存貨 預(yù)計(jì)采購(gòu)量 采購(gòu)單價(jià) 10 10 10 10 10 材料采購(gòu)金額 （ 3）完成直接人工預(yù)算表。 要求： （ 1）完成以下生產(chǎn)預(yù)算表。假設(shè)借款或還款本金必須為 10000元的整倍數(shù)，利隨本清。 3季度支付股利 17000元， 4季度支付股利 60000元。 （ 6） 1季度預(yù)計(jì)購(gòu)買設(shè)備需支出 150000元。 （ 5）制造費(fèi)用和期間費(fèi)用預(yù)算和預(yù)計(jì)現(xiàn)金支出如下： 單位：元 變動(dòng)費(fèi)用 固定費(fèi)用 制造費(fèi)用 其中：折舊 160800 160000 40000 營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用 其中：折舊 108540 72020 20200 假設(shè)制造費(fèi)用、營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用中除了折舊其余均需付現(xiàn)，固定費(fèi)用每季度平均分?jǐn)偂Ｒ阎?020年年末應(yīng)付賬款為 45160元。 （ 3）