【正文】 指標(biāo) 單位：%報(bào)告期銷售收入同比增長率利潤總額同比增長率資本累計(jì)率山西全國山西全國山西全國2004年2005年2006年2007年111月2008年111月2009年111月2009年12月2010年12月數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局 銀聯(lián)信四、行業(yè)關(guān)鍵影響因素及運(yùn)行周期分析煤炭主導(dǎo)了山西利益分配格局。圖表 15：2004年2010年2月山西省煤炭行業(yè)營運(yùn)能力情況單位：次報(bào)告期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)山西全國山西全國山西全國山西全國2004年2005年2006年152007年111月2008年111月2009年111月2009年12月2010年12月數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局 銀聯(lián)信（四）行業(yè)發(fā)展能力分析2010年12月，山西省煤炭行業(yè)發(fā)展能力有了較大幅度的提升，超過全國平均水平。圖表 14：2004年2010年2月山西省煤炭行業(yè)盈利能力情況單位：%報(bào)告期銷售毛利率銷售利潤率資產(chǎn)報(bào)酬率山西全國山西全國山西全國2004年2005年2006年2007年111月2008年111月2009年111月2009年12月2010年12月數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局 銀聯(lián)信（三）行業(yè)營運(yùn)能力分析2010年12月，山西省煤炭行業(yè)營運(yùn)能力較上年同期有所增加，但仍低于行業(yè)平均水平。除了銷售毛利率有所增加外，銷售利潤率和資產(chǎn)報(bào)酬率均有提高。預(yù)計(jì)伴隨著10年山西省煤礦重組后的結(jié)構(gòu)調(diào)整，山西煤炭產(chǎn)量逐步恢復(fù)，償債能力將會(huì)得到不斷加強(qiáng)。圖表 12：2010年一季度中國無煙煤價(jià)格走勢資料來源：wind 銀聯(lián)信三、行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析（一）行業(yè)償債能力分析2010年12月，山西省煤炭行業(yè)負(fù)債水平與上年同期相比有所下降，但仍略高于行業(yè)平均水平，利益保障倍數(shù)增高，償還利息能力總體有所提升，但仍低于全國平均水平。另外，無煙煤資源稀缺而且分布比較集中，相關(guān)企業(yè)對下游擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力。截至3月22日，晉城、陽泉無煙煤價(jià)格穩(wěn)定，朔州塊煤分別較上周下降10元/噸。無煙煤與下游化肥行業(yè)密切相關(guān)，同時(shí)與天然氣存在一定的替代作用?？傮w來看，資源量供給偏少將推動(dòng)煉焦煤市場價(jià)格上調(diào)。季度定價(jià)模式和55%的漲幅都反應(yīng)了國際煉焦煤廠商在談判中占據(jù)了明顯的優(yōu)勢，隨著在國際市場的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)2010年二季度，煉焦煤價(jià)格將持續(xù)穩(wěn)步走高。2010年一季度，國際煉焦煤價(jià)格預(yù)期上漲，帶動(dòng)國內(nèi)價(jià)格穩(wěn)步走高。其中肥煤、%，%%，煉焦煤灰分一般在20%以上，同時(shí)，20%以上煉焦煤含硫分超過2%。此外，近期海運(yùn)費(fèi)也與秦皇島煤炭需求走勢相同，一季度出現(xiàn)大幅回落，三個(gè)月內(nèi)下跌了56%，隨著煤炭需求的旺季到來，預(yù)計(jì)二季度海運(yùn)費(fèi)將會(huì)上漲。3月22日，大同優(yōu)混(6000大卡)價(jià)格為730元/噸，山西優(yōu)混(5500大卡)價(jià)格為680元/噸，山西大混(5000大卡)價(jià)格為580元/噸，略微上漲。圖表 9：2010年一季度澳大利亞BJ現(xiàn)貨價(jià)格走勢單位：美元/噸數(shù)據(jù)來源：wind 銀聯(lián)信2．中轉(zhuǎn)地動(dòng)力煤價(jià)格大幅下跌2010年一季度秦皇島中轉(zhuǎn)地煤炭價(jià)格較去年大幅下跌，預(yù)計(jì)到3月末觸底反彈。2010年1月中國進(jìn)口煉焦煤476萬噸，年進(jìn)口量約5712萬噸（高于我們?nèi)赀M(jìn)口2950萬噸的預(yù)期），%。季度定價(jià)模式和55%的漲幅都反應(yīng)了國際煉焦煤廠商在談判中占據(jù)了明顯的優(yōu)勢地位。再度出現(xiàn)2009年那樣的冬季大規(guī)?！懊夯摹钡目赡苄砸廊淮嬖凇Ｉ轿魇∶禾抗I(yè)廳在已再次發(fā)出下一階段煤炭供應(yīng)可能再次趨緊的警報(bào)。2月份，%。由于外部需求和企業(yè)出口動(dòng)力不足的原因,山西焦炭出口依然維持去年的出口弱勢格局，例如今年前兩個(gè)月，,%；價(jià)值1376萬美元，%。而因?yàn)槟戏剿姲l(fā)電量的同比下降和南方持續(xù)干旱，全國煤炭需求在一季度小幅上升的情況下將持續(xù)保持高位，煤炭價(jià)格止跌回升，并極有可能再次進(jìn)入上升通道。受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好、進(jìn)口煤炭減少、煤炭供應(yīng)集中等因素影響，煤炭價(jià)格下降的速度和幅度從本月開始收窄。在煤炭產(chǎn)量大幅增長的同時(shí)，煤炭外銷也呈現(xiàn)增長態(tài)勢。伴隨著煤炭銷量的增加，居民用電量也呈現(xiàn)增長的態(tài)勢。3月中旬，秦皇島港6000大卡大同優(yōu)混、5500大卡山西優(yōu)混、5000大卡山西大混最低平倉價(jià)分別為720元／噸、670元／噸、560元／噸，與1月份高位時(shí)期相比，每噸分別回落120元140元不等。圖表 8：2010年12月山西省分煤種產(chǎn)量表單位：噸、%煤炭種類產(chǎn)量同比增長占全國比重?zé)o煙煤煙煤煉焦煙煤一般煙煤原煤合計(jì)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局 銀聯(lián)信（二）需求分析晉煤外運(yùn)量大增，需求保持高位，煤價(jià)止跌回升。%，增幅明顯；，%，%，%。預(yù)計(jì)在整體供需平緩增長的態(tài)勢下，不排除局部地區(qū)出現(xiàn)供應(yīng)緊張的情況。與此同時(shí)，從3月25日起大秦線開始了為期一個(gè)月的檢修工作，從4月1日到5日，秦皇島港煤炭入港量與一周前相比下降50萬噸，降幅達(dá)15%左右。2010年12月，%。隨著山西省煤礦企業(yè)兼并重組整合的結(jié)束，再加上09年同期的基數(shù)較低，效益同比出現(xiàn)大幅度提升，2010年一季度（12月），%；同期，%。%；，%。截至2010年2月，山西省煤炭行業(yè)共有企業(yè)數(shù)量1228個(gè)，%；從業(yè)人員平均人數(shù)為905332人，%。資料來源：銀聯(lián)信第二章 2010年一季度山西省煤炭行業(yè)經(jīng)營情況分析一、行業(yè)總體經(jīng)營情況分析（一）行業(yè)規(guī)模分析行業(yè)規(guī)模依然較大。按照規(guī)劃，到2015年“四氣”供氣總量達(dá)到120億立方米。按照山西省經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展規(guī)劃，“四氣”(煤層氣、天然氣、焦?fàn)t煤氣、煤制天然氣)產(chǎn)業(yè)一體化是山西此次經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型布局的“殺手锏”。其中，煤炭高溫干餾焦化成為山西發(fā)展?jié)崈裘杭夹g(shù)的重點(diǎn)。4月中旬，山西《煤炭基地清潔生產(chǎn)的路徑選擇—潔凈煤技術(shù)應(yīng)用與低碳發(fā)展》已經(jīng)出爐，其中潔凈煤技術(shù)(CCT)成為重點(diǎn)。銀行可關(guān)注山西省資源整合之后，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的相關(guān)授信機(jī)會(huì)。銀行貸款方面，隨然國家有收緊信貸的預(yù)期，但山西省提出“特色轉(zhuǎn)型行”或“煤炭特色行”，以能爭取更多的貸款份額或優(yōu)惠，專門為了推動(dòng)作為資源型省份的山西轉(zhuǎn)型，這將用于推動(dòng)省內(nèi)中小企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩、環(huán)境污染兩大問題仍將是國家宏觀調(diào)控的重點(diǎn)；我國將對600多種產(chǎn)品實(shí)施較低的年度進(jìn)口暫定稅率，這對國內(nèi)像內(nèi)蒙古區(qū)這樣的資源大省將產(chǎn)生一定的沖擊，制約煤炭價(jià)格的上漲；為了保護(hù)資源的合理開發(fā)與充分利用，減少環(huán)境污染，資源稅改窗口臨近，但由于煤炭供需預(yù)計(jì)在平衡中保持適度偏緊，煤炭企業(yè)具有話語權(quán)優(yōu)勢，因此新增成本可望通過提價(jià)得到轉(zhuǎn)移，因此資源稅改革方案出臺(tái)對煤炭企業(yè)影響有限。山西省一季度數(shù)據(jù)出現(xiàn)較快增長，與09年受經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊較大，進(jìn)行煤炭資源整合基數(shù)偏低不無關(guān)系。%。構(gòu)成GDP的多項(xiàng)指標(biāo)同比均出現(xiàn)大幅增長。七、行業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)我們根據(jù)銀聯(lián)信的行業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型，分別從經(jīng)濟(jì)周期、財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策四個(gè)維度對2010年一季度山西省煤炭行業(yè)的外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)，結(jié)論如下：圖表 3：2010年第一季度山西省煤炭行業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)序號(hào)評價(jià)內(nèi)容對行業(yè)的影響1經(jīng)濟(jì)周期一季度，山西經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)。全省信貸投放增量力爭不低于上年度水平，增長幅度高于全國平均水平。同時(shí)政策方面，將繼續(xù)支持整合后的煤炭優(yōu)質(zhì)資源逐步向上市公司集中，鼓勵(lì)上市公司通過并購、重組、定向增發(fā)，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。資料來源：銀聯(lián)信六、基于外部環(huán)境的銀行風(fēng)險(xiǎn)及機(jī)會(huì)分析山西省煤炭行業(yè)整合重組初步成果顯著。這次山西資源整合發(fā)證工作實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)能大體在9億噸。山西省已經(jīng)為853座煤礦頒發(fā)“采礦許可證”備受關(guān)注的煤炭資源整合、煤礦兼并重組工作進(jìn)入掃尾階段，采礦許可證換發(fā)工作也進(jìn)入尾聲。28”透水事故教訓(xùn)，針對全省安全生產(chǎn)存在的突出問題、薄弱環(huán)節(jié)和深層次的矛盾，迅速啟動(dòng)全省安全大檢查行動(dòng)。山西全省啟動(dòng)為期兩個(gè)月的安全生產(chǎn)大檢查 4月12日，全市已啟動(dòng)為期2個(gè)月的安全生產(chǎn)大檢查、為期3個(gè)月的安全生產(chǎn)隱患排查治理太原日報(bào)訊：從即日起，山西省將啟動(dòng)為期兩個(gè)月的安全生產(chǎn)大檢查。圖表 2：2010年一季度重大事件對煤炭行業(yè)的影響分析重大事件事件主要內(nèi)容事件影響分析山西王家?guī)X發(fā)生煤礦透水事故153人被困井下2010年3月28日14時(shí)30分左右，山西王家?guī)X煤礦發(fā)生透水事故，153人被困井下，115人獲救的奇跡生還，截至4月14日，在搜救過程中共在井下發(fā)現(xiàn)了37名遇難者的遺體。除“四氣”之外，山西轉(zhuǎn)型發(fā)展的重點(diǎn)項(xiàng)目還包括裝備制造、現(xiàn)代煤化工、新型材料、消費(fèi)品工業(yè)及新能源產(chǎn)業(yè)。如果能發(fā)展好“四氣”產(chǎn)業(yè)，相當(dāng)于在中國中西部再造一個(gè)“大慶”。4月22日山西省發(fā)改委表示，備受關(guān)注的山西“國家資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)”已經(jīng)上報(bào)到國家發(fā)改委。作為全國乃至世界上煉焦煤資源豐富的地區(qū)，山西省在煤炭焦化方面有著長期發(fā)展的積淀，因此煤炭高溫干餾焦化成為山西發(fā)展?jié)崈裘杭夹g(shù)的重點(diǎn)。山西的潔凈煤技術(shù)將主要從煤炭開采、加工、燃燒、轉(zhuǎn)化、污染控制等5個(gè)領(lǐng)域推進(jìn)。山西或?qū)⒊蔀闈崈裘杭夹g(shù)第一大省。但是，煤電企業(yè)雙方仍將自行談判。整合實(shí)施方案的編制是推進(jìn)整合工作的基礎(chǔ)，國土部辦公廳去年11月下發(fā)通知，要求各地今年3月底前完成整合實(shí)施方案編制、審批和報(bào)部備案工作。2010年3月2日20日，國土資源部組成5個(gè)調(diào)研組赴20個(gè)?。▍^(qū)、市）開展礦產(chǎn)資源開發(fā)整合實(shí)施方案編制工作進(jìn)展情況督導(dǎo)調(diào)研，礦產(chǎn)資源整合將擴(kuò)展至20省份。針對煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩和安全問題的整頓仍在繼續(xù)，2010年2月10日，國家安監(jiān)總局印發(fā)《2010年煤礦安全工作要點(diǎn)》的通知，提出加大煤礦安全執(zhí)法力度，工作的重中之重，進(jìn)一步深化煤礦瓦斯防治工作，認(rèn)真貫徹落實(shí)《關(guān)于深化煤礦整頓關(guān)閉工作的指導(dǎo)意見》，結(jié)合深化安全生產(chǎn)“三項(xiàng)行動(dòng)”的要求，進(jìn)一步鞏固煤礦整頓關(guān)閉工作成果，推進(jìn)煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，繼續(xù)淘汰落后生產(chǎn)能力。四、產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)影響分析繼中國產(chǎn)煤大省山西省去年成功實(shí)施煤炭資源整合、煤礦兼并重組之后，2010年3月又一個(gè)主要煤炭生產(chǎn)省份河南省政府正式公布了煤炭企業(yè)兼并重組實(shí)施意見。去年全省貸款增幅達(dá)31%，全年1873億元，今年一季度貸款就接近去年全年的三分之一，即使按照3:3:2:2的比例來分配，也至少和去年的信貸增幅與增量持平。今年以來，一系列針對房地產(chǎn)的緊縮政策從側(cè)面反映出國內(nèi)信貸緊縮力度進(jìn)一步加大。信貸收縮不會(huì)影響山西轉(zhuǎn)型。目前，山西已經(jīng)有部分銀行開始向總行申請“特色轉(zhuǎn)型行”或“煤炭特色行”，以能爭取更多的貸款份額或優(yōu)惠，專門為了推動(dòng)作為資源型省份的山西轉(zhuǎn)型。與2009年初下發(fā)的《關(guān)于金融支持山西省擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面發(fā)展的指導(dǎo)意見》，即業(yè)內(nèi)所說的“省九條”相比，這次《意見》則主要偏重于配合“調(diào)結(jié)構(gòu)”。從山西省自身特點(diǎn)來看，4月中旬，山西召開全省金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，并公布《金融機(jī)構(gòu)支持山西資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展實(shí)施意見》。其中，火電、鋼鐵和水泥行業(yè)的增長情況受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、特別是工業(yè)波動(dòng)和投資波動(dòng)影響較大。而鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備這六個(gè)行業(yè)已經(jīng)被作為調(diào)控和引導(dǎo)的重點(diǎn)。利息增加勢必會(huì)對資金密集型的煤炭行業(yè)具有較大影響，使其減少貸款規(guī)模。與之相伴隨的，是票據(jù)市場上的大開大合繼春節(jié)前累計(jì)向市場凈投放資金約7000億元后，央行再次開始大量回收流動(dòng)性，于3月2日發(fā)行600億元1年期央票，創(chuàng)下20周發(fā)行量新高。2010年1月5日6日的中國人民銀行工作會(huì)議提出“將保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策,著力提高政策的針對性和靈活性”。三、貨幣政策對行業(yè)影響分析煤炭行業(yè)本身屬于資金密集型行業(yè)，對國家信貸政策特別是利率的降低和上升比較敏感。2010年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢良好，煤炭供需預(yù)計(jì)在平衡中保持適度偏緊，煤炭企業(yè)具有話語權(quán)優(yōu)勢，因此新增成本可望通過提價(jià)得到轉(zhuǎn)移，對煤炭企業(yè)利潤空間影響有限。資源稅建立的初衷是體現(xiàn)資源的有償開發(fā)原則，主要目的在于保護(hù)資源的合理開發(fā)與充分利用，減少環(huán)境污染，我國資源稅改革主要方向是擴(kuò)大資源稅的征收范圍，提高稅率，征收方式由目前的從量計(jì)征改為從價(jià)計(jì)征。由于發(fā)電廠等用戶的煤炭需求增速仍將高于煤炭產(chǎn)量增速以及國內(nèi)鐵路網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)力增速，加之繼續(xù)推出配套的財(cái)政政策，支持煤炭進(jìn)口，預(yù)計(jì)2010年我國煤炭進(jìn)口量仍將高位運(yùn)行，煤炭進(jìn)口增加將會(huì)對傳統(tǒng)資源大省產(chǎn)生沖擊，對于煤炭價(jià)格上漲有制約作用。由于中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁反彈給國內(nèi)煤炭產(chǎn)業(yè)帶來了巨大壓力，并促使部分煤炭用戶不得不海外進(jìn)口以滿足燃料需求。從2010年起，我國將對600多種產(chǎn)品實(shí)施較低的年度進(jìn)口暫定稅率，主要包括煤炭、花崗石、磷礦石、天青石等資源性產(chǎn)品。二、財(cái)政政策對行業(yè)影響分析2010年1月10日舉行的全國財(cái)政工作會(huì)議上，財(cái)政部黨組書記、部長謝旭人明確表示，2010年中國繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，改革完善稅收制度，適時(shí)出臺(tái)資源稅改革方案，促進(jìn)資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)。山西省一季度數(shù)據(jù)出現(xiàn)較快增長，與09年受經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊較大，進(jìn)行煤炭資源整合基數(shù)偏低不無關(guān)系。其中，%。消費(fèi)市場保持平穩(wěn)較快增長。一季度，山