【正文】 指標(biāo) 單位：%報告期銷售收入同比增長率利潤總額同比增長率資本累計率山西全國山西全國山西全國2004年2005年2006年2007年111月2008年111月2009年111月2009年12月2010年12月數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信四、行業(yè)關(guān)鍵影響因素及運行周期分析煤炭主導(dǎo)了山西利益分配格局。圖表 15：2004年2010年2月山西省煤炭行業(yè)營運能力情況單位：次報告期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)山西全國山西全國山西全國山西全國2004年2005年2006年152007年111月2008年111月2009年111月2009年12月2010年12月數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信（四）行業(yè)發(fā)展能力分析2010年12月，山西省煤炭行業(yè)發(fā)展能力有了較大幅度的提升，超過全國平均水平。圖表 14：2004年2010年2月山西省煤炭行業(yè)盈利能力情況單位：%報告期銷售毛利率銷售利潤率資產(chǎn)報酬率山西全國山西全國山西全國2004年2005年2006年2007年111月2008年111月2009年111月2009年12月2010年12月數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信（三）行業(yè)營運能力分析2010年12月，山西省煤炭行業(yè)營運能力較上年同期有所增加，但仍低于行業(yè)平均水平。除了銷售毛利率有所增加外，銷售利潤率和資產(chǎn)報酬率均有提高。預(yù)計伴隨著10年山西省煤礦重組后的結(jié)構(gòu)調(diào)整，山西煤炭產(chǎn)量逐步恢復(fù)，償債能力將會得到不斷加強。圖表 12：2010年一季度中國無煙煤價格走勢資料來源：wind 銀聯(lián)信三、行業(yè)財務(wù)指標(biāo)分析（一）行業(yè)償債能力分析2010年12月，山西省煤炭行業(yè)負債水平與上年同期相比有所下降，但仍略高于行業(yè)平均水平，利益保障倍數(shù)增高，償還利息能力總體有所提升，但仍低于全國平均水平。另外，無煙煤資源稀缺而且分布比較集中，相關(guān)企業(yè)對下游擁有較強的議價能力。截至3月22日，晉城、陽泉無煙煤價格穩(wěn)定，朔州塊煤分別較上周下降10元/噸。無煙煤與下游化肥行業(yè)密切相關(guān)，同時與天然氣存在一定的替代作用。總體來看，資源量供給偏少將推動煉焦煤市場價格上調(diào)。季度定價模式和55%的漲幅都反應(yīng)了國際煉焦煤廠商在談判中占據(jù)了明顯的優(yōu)勢，隨著在國際市場的驅(qū)動下，預(yù)計2010年二季度，煉焦煤價格將持續(xù)穩(wěn)步走高。2010年一季度，國際煉焦煤價格預(yù)期上漲，帶動國內(nèi)價格穩(wěn)步走高。其中肥煤、%，%%，煉焦煤灰分一般在20%以上，同時，20%以上煉焦煤含硫分超過2%。此外，近期海運費也與秦皇島煤炭需求走勢相同，一季度出現(xiàn)大幅回落，三個月內(nèi)下跌了56%，隨著煤炭需求的旺季到來，預(yù)計二季度海運費將會上漲。3月22日，大同優(yōu)混(6000大卡)價格為730元/噸，山西優(yōu)混(5500大卡)價格為680元/噸，山西大混(5000大卡)價格為580元/噸，略微上漲。圖表 9：2010年一季度澳大利亞BJ現(xiàn)貨價格走勢單位：美元/噸數(shù)據(jù)來源：wind 銀聯(lián)信2．中轉(zhuǎn)地動力煤價格大幅下跌2010年一季度秦皇島中轉(zhuǎn)地煤炭價格較去年大幅下跌，預(yù)計到3月末觸底反彈。2010年1月中國進口煉焦煤476萬噸，年進口量約5712萬噸（高于我們?nèi)赀M口2950萬噸的預(yù)期），%。季度定價模式和55%的漲幅都反應(yīng)了國際煉焦煤廠商在談判中占據(jù)了明顯的優(yōu)勢地位。再度出現(xiàn)2009年那樣的冬季大規(guī)?！懊夯摹钡目赡苄砸廊淮嬖?。山西省煤炭工業(yè)廳在已再次發(fā)出下一階段煤炭供應(yīng)可能再次趨緊的警報。2月份，%。由于外部需求和企業(yè)出口動力不足的原因,山西焦炭出口依然維持去年的出口弱勢格局，例如今年前兩個月，,%；價值1376萬美元，%。而因為南方水電發(fā)電量的同比下降和南方持續(xù)干旱，全國煤炭需求在一季度小幅上升的情況下將持續(xù)保持高位，煤炭價格止跌回升，并極有可能再次進入上升通道。受國內(nèi)經(jīng)濟向好、進口煤炭減少、煤炭供應(yīng)集中等因素影響，煤炭價格下降的速度和幅度從本月開始收窄。在煤炭產(chǎn)量大幅增長的同時，煤炭外銷也呈現(xiàn)增長態(tài)勢。伴隨著煤炭銷量的增加，居民用電量也呈現(xiàn)增長的態(tài)勢。3月中旬，秦皇島港6000大卡大同優(yōu)混、5500大卡山西優(yōu)混、5000大卡山西大混最低平倉價分別為720元／噸、670元／噸、560元／噸，與1月份高位時期相比，每噸分別回落120元140元不等。圖表 8：2010年12月山西省分煤種產(chǎn)量表單位：噸、%煤炭種類產(chǎn)量同比增長占全國比重?zé)o煙煤煙煤煉焦煙煤一般煙煤原煤合計數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信（二）需求分析晉煤外運量大增，需求保持高位，煤價止跌回升。%，增幅明顯；，%，%，%。預(yù)計在整體供需平緩增長的態(tài)勢下，不排除局部地區(qū)出現(xiàn)供應(yīng)緊張的情況。與此同時，從3月25日起大秦線開始了為期一個月的檢修工作，從4月1日到5日，秦皇島港煤炭入港量與一周前相比下降50萬噸，降幅達15%左右。2010年12月，%。隨著山西省煤礦企業(yè)兼并重組整合的結(jié)束，再加上09年同期的基數(shù)較低，效益同比出現(xiàn)大幅度提升，2010年一季度（12月），%；同期，%。%；，%。截至2010年2月，山西省煤炭行業(yè)共有企業(yè)數(shù)量1228個，%；從業(yè)人員平均人數(shù)為905332人，%。資料來源：銀聯(lián)信第二章 2010年一季度山西省煤炭行業(yè)經(jīng)營情況分析一、行業(yè)總體經(jīng)營情況分析（一）行業(yè)規(guī)模分析行業(yè)規(guī)模依然較大。按照規(guī)劃，到2015年“四氣”供氣總量達到120億立方米。按照山西省經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展規(guī)劃，“四氣”(煤層氣、天然氣、焦?fàn)t煤氣、煤制天然氣)產(chǎn)業(yè)一體化是山西此次經(jīng)濟轉(zhuǎn)型布局的“殺手锏”。其中，煤炭高溫干餾焦化成為山西發(fā)展?jié)崈裘杭夹g(shù)的重點。4月中旬，山西《煤炭基地清潔生產(chǎn)的路徑選擇—潔凈煤技術(shù)應(yīng)用與低碳發(fā)展》已經(jīng)出爐，其中潔凈煤技術(shù)(CCT)成為重點。銀行可關(guān)注山西省資源整合之后，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的相關(guān)授信機會。銀行貸款方面，隨然國家有收緊信貸的預(yù)期，但山西省提出“特色轉(zhuǎn)型行”或“煤炭特色行”，以能爭取更多的貸款份額或優(yōu)惠，專門為了推動作為資源型省份的山西轉(zhuǎn)型，這將用于推動省內(nèi)中小企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩、環(huán)境污染兩大問題仍將是國家宏觀調(diào)控的重點；我國將對600多種產(chǎn)品實施較低的年度進口暫定稅率，這對國內(nèi)像內(nèi)蒙古區(qū)這樣的資源大省將產(chǎn)生一定的沖擊，制約煤炭價格的上漲；為了保護資源的合理開發(fā)與充分利用，減少環(huán)境污染，資源稅改窗口臨近，但由于煤炭供需預(yù)計在平衡中保持適度偏緊，煤炭企業(yè)具有話語權(quán)優(yōu)勢，因此新增成本可望通過提價得到轉(zhuǎn)移，因此資源稅改革方案出臺對煤炭企業(yè)影響有限。山西省一季度數(shù)據(jù)出現(xiàn)較快增長，與09年受經(jīng)濟危機沖擊較大，進行煤炭資源整合基數(shù)偏低不無關(guān)系。%。構(gòu)成GDP的多項指標(biāo)同比均出現(xiàn)大幅增長。七、行業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險評價我們根據(jù)銀聯(lián)信的行業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險評價模型，分別從經(jīng)濟周期、財政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策四個維度對2010年一季度山西省煤炭行業(yè)的外部環(huán)境風(fēng)險進行評價，結(jié)論如下：圖表 3：2010年第一季度山西省煤炭行業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險評價序號評價內(nèi)容對行業(yè)的影響1經(jīng)濟周期一季度，山西經(jīng)濟實現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)。全省信貸投放增量力爭不低于上年度水平，增長幅度高于全國平均水平。同時政策方面，將繼續(xù)支持整合后的煤炭優(yōu)質(zhì)資源逐步向上市公司集中，鼓勵上市公司通過并購、重組、定向增發(fā)，實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。資料來源：銀聯(lián)信六、基于外部環(huán)境的銀行風(fēng)險及機會分析山西省煤炭行業(yè)整合重組初步成果顯著。這次山西資源整合發(fā)證工作實現(xiàn)的產(chǎn)能大體在9億噸。山西省已經(jīng)為853座煤礦頒發(fā)“采礦許可證”備受關(guān)注的煤炭資源整合、煤礦兼并重組工作進入掃尾階段，采礦許可證換發(fā)工作也進入尾聲。28”透水事故教訓(xùn)，針對全省安全生產(chǎn)存在的突出問題、薄弱環(huán)節(jié)和深層次的矛盾，迅速啟動全省安全大檢查行動。山西全省啟動為期兩個月的安全生產(chǎn)大檢查 4月12日，全市已啟動為期2個月的安全生產(chǎn)大檢查、為期3個月的安全生產(chǎn)隱患排查治理太原日報訊：從即日起，山西省將啟動為期兩個月的安全生產(chǎn)大檢查。圖表 2：2010年一季度重大事件對煤炭行業(yè)的影響分析重大事件事件主要內(nèi)容事件影響分析山西王家?guī)X發(fā)生煤礦透水事故153人被困井下2010年3月28日14時30分左右，山西王家?guī)X煤礦發(fā)生透水事故，153人被困井下，115人獲救的奇跡生還，截至4月14日，在搜救過程中共在井下發(fā)現(xiàn)了37名遇難者的遺體。除“四氣”之外，山西轉(zhuǎn)型發(fā)展的重點項目還包括裝備制造、現(xiàn)代煤化工、新型材料、消費品工業(yè)及新能源產(chǎn)業(yè)。如果能發(fā)展好“四氣”產(chǎn)業(yè)，相當(dāng)于在中國中西部再造一個“大慶”。4月22日山西省發(fā)改委表示，備受關(guān)注的山西“國家資源型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展綜合配套改革試驗區(qū)”已經(jīng)上報到國家發(fā)改委。作為全國乃至世界上煉焦煤資源豐富的地區(qū)，山西省在煤炭焦化方面有著長期發(fā)展的積淀，因此煤炭高溫干餾焦化成為山西發(fā)展?jié)崈裘杭夹g(shù)的重點。山西的潔凈煤技術(shù)將主要從煤炭開采、加工、燃燒、轉(zhuǎn)化、污染控制等5個領(lǐng)域推進。山西或?qū)⒊蔀闈崈裘杭夹g(shù)第一大省。但是，煤電企業(yè)雙方仍將自行談判。整合實施方案的編制是推進整合工作的基礎(chǔ)，國土部辦公廳去年11月下發(fā)通知，要求各地今年3月底前完成整合實施方案編制、審批和報部備案工作。2010年3月2日20日，國土資源部組成5個調(diào)研組赴20個省（區(qū)、市）開展礦產(chǎn)資源開發(fā)整合實施方案編制工作進展情況督導(dǎo)調(diào)研，礦產(chǎn)資源整合將擴展至20省份。針對煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩和安全問題的整頓仍在繼續(xù)，2010年2月10日，國家安監(jiān)總局印發(fā)《2010年煤礦安全工作要點》的通知，提出加大煤礦安全執(zhí)法力度，工作的重中之重，進一步深化煤礦瓦斯防治工作，認(rèn)真貫徹落實《關(guān)于深化煤礦整頓關(guān)閉工作的指導(dǎo)意見》，結(jié)合深化安全生產(chǎn)“三項行動”的要求，進一步鞏固煤礦整頓關(guān)閉工作成果，推進煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，繼續(xù)淘汰落后生產(chǎn)能力。四、產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)影響分析繼中國產(chǎn)煤大省山西省去年成功實施煤炭資源整合、煤礦兼并重組之后，2010年3月又一個主要煤炭生產(chǎn)省份河南省政府正式公布了煤炭企業(yè)兼并重組實施意見。去年全省貸款增幅達31%，全年1873億元，今年一季度貸款就接近去年全年的三分之一，即使按照3:3:2:2的比例來分配，也至少和去年的信貸增幅與增量持平。今年以來，一系列針對房地產(chǎn)的緊縮政策從側(cè)面反映出國內(nèi)信貸緊縮力度進一步加大。信貸收縮不會影響山西轉(zhuǎn)型。目前，山西已經(jīng)有部分銀行開始向總行申請“特色轉(zhuǎn)型行”或“煤炭特色行”，以能爭取更多的貸款份額或優(yōu)惠，專門為了推動作為資源型省份的山西轉(zhuǎn)型。與2009年初下發(fā)的《關(guān)于金融支持山西省擴大內(nèi)需促進經(jīng)濟社會全面發(fā)展的指導(dǎo)意見》，即業(yè)內(nèi)所說的“省九條”相比，這次《意見》則主要偏重于配合“調(diào)結(jié)構(gòu)”。從山西省自身特點來看，4月中旬，山西召開全省金融機構(gòu)座談會，并公布《金融機構(gòu)支持山西資源型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展實施意見》。其中，火電、鋼鐵和水泥行業(yè)的增長情況受經(jīng)濟波動、特別是工業(yè)波動和投資波動影響較大。而鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備這六個行業(yè)已經(jīng)被作為調(diào)控和引導(dǎo)的重點。利息增加勢必會對資金密集型的煤炭行業(yè)具有較大影響，使其減少貸款規(guī)模。與之相伴隨的，是票據(jù)市場上的大開大合繼春節(jié)前累計向市場凈投放資金約7000億元后，央行再次開始大量回收流動性，于3月2日發(fā)行600億元1年期央票，創(chuàng)下20周發(fā)行量新高。2010年1月5日6日的中國人民銀行工作會議提出“將保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策,著力提高政策的針對性和靈活性”。三、貨幣政策對行業(yè)影響分析煤炭行業(yè)本身屬于資金密集型行業(yè)，對國家信貸政策特別是利率的降低和上升比較敏感。2010年宏觀經(jīng)濟形勢良好，煤炭供需預(yù)計在平衡中保持適度偏緊，煤炭企業(yè)具有話語權(quán)優(yōu)勢，因此新增成本可望通過提價得到轉(zhuǎn)移，對煤炭企業(yè)利潤空間影響有限。資源稅建立的初衷是體現(xiàn)資源的有償開發(fā)原則，主要目的在于保護資源的合理開發(fā)與充分利用，減少環(huán)境污染，我國資源稅改革主要方向是擴大資源稅的征收范圍，提高稅率，征收方式由目前的從量計征改為從價計征。由于發(fā)電廠等用戶的煤炭需求增速仍將高于煤炭產(chǎn)量增速以及國內(nèi)鐵路網(wǎng)絡(luò)的運力增速，加之繼續(xù)推出配套的財政政策，支持煤炭進口，預(yù)計2010年我國煤炭進口量仍將高位運行，煤炭進口增加將會對傳統(tǒng)資源大省產(chǎn)生沖擊，對于煤炭價格上漲有制約作用。由于中國經(jīng)濟的強勁反彈給國內(nèi)煤炭產(chǎn)業(yè)帶來了巨大壓力，并促使部分煤炭用戶不得不海外進口以滿足燃料需求。從2010年起，我國將對600多種產(chǎn)品實施較低的年度進口暫定稅率，主要包括煤炭、花崗石、磷礦石、天青石等資源性產(chǎn)品。二、財政政策對行業(yè)影響分析2010年1月10日舉行的全國財政工作會議上，財政部黨組書記、部長謝旭人明確表示，2010年中國繼續(xù)實施積極的財政政策，改革完善稅收制度，適時出臺資源稅改革方案，促進資源節(jié)約和環(huán)境保護。山西省一季度數(shù)據(jù)出現(xiàn)較快增長，與09年受經(jīng)濟危機沖擊較大，進行煤炭資源整合基數(shù)偏低不無關(guān)系。其中，%。消費市場保持平穩(wěn)較快增長。一季度，山