【正文】 北京 天津 河南鄭州 湖南長沙 湖北 武漢 上海 江西南昌 ,九江 ,贛州 ,鷹潭 ,宜春 山東青島 ,德州 廣東 廣州 ,梅州 陜西 西安 ,涇陽 新疆阿勒泰市 四川 成都 東北地區(qū) 黑龍江齊齊哈爾 ,佳木斯 內(nèi)蒙古 呼倫貝爾 浙江杭州 ,金華 ,無錫 06 年發(fā)力搶灘外埠市場 全國性戰(zhàn)略擴(kuò)張：原奶供應(yīng)、產(chǎn)能與銷售并進(jìn) * 紅色標(biāo)注的粗體字代表核心工廠所在地。在內(nèi)部重新審視質(zhì)量管理體系，加強(qiáng)從奶源到產(chǎn)品的各個環(huán)節(jié)的控制，并 明確每一個工廠都必須有嚴(yán)苛的質(zhì)量組織和質(zhì)量運(yùn)行體系，更在全國范圍內(nèi)聘請了近十位有生殺大權(quán)的“質(zhì)量大使”。另外，光明于 05 年已逐漸收縮一直虧損的電子商務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模，同時縮小天津光明夢得業(yè)務(wù)規(guī)模（主要針對常溫奶），并進(jìn)行上海永安乳品公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。成立新鮮事業(yè)部和用戶體驗(yàn)部，向新鮮乳制品集中公司優(yōu)勢資源，并對市場環(huán)境和消費(fèi)者的需求進(jìn)行深入研究和定位。強(qiáng)調(diào)將更多的錢花在消費(fèi)體驗(yàn)的研究以及深層開掘和消費(fèi)者服務(wù)上。 06 年初光明啟動“新鮮戰(zhàn)略”，倡導(dǎo)健康品牌路線，同時實(shí)施以下三大革新手術(shù)： 確立產(chǎn)品戰(zhàn)略，產(chǎn)銷重心集中于“最具優(yōu)勢”的巴氏奶和酸奶等新鮮乳制品。自 03 年開始，光明曾一度將保鮮奶和 UHT 奶共同推進(jìn)。其中，通路收入的大幅增加貢獻(xiàn)較大， 04年達(dá) 7720萬元，是凈利潤的 倍，銷售收入占比超 6%，按照目前零售業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，未來仍將保持較快的增長。 同時，光明的可的便利店 1000多家店鋪布局在全 國 16個大中城市。冷藏物流一大特色，全部采用進(jìn)口冷藏運(yùn)輸產(chǎn)品。 冷鏈物流與店面直銷優(yōu)勢明顯 自 92 年至今持續(xù)十多年的投資建設(shè)，光明已在全國各重點(diǎn)城市建立了一整套的冷鏈保鮮系統(tǒng)。它在乳制品加工領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢主要集中在保鮮、發(fā)酵乳方面，其每 年推出的新產(chǎn)品營銷占比 20%左右，且新品毛利率要求達(dá)到 45%。 自上世紀(jì) 90年代初光明就走上了一條與跨國資本尤其是達(dá)能在各種層面合作的道路（如下表）。 37%28%32%3%酸奶巴氏奶UHT奶其他乳制品 圖 04年光明乳業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 技術(shù)研發(fā)能力賦予高附加值 光明產(chǎn)品的高附加值來自于它本身卓 越的技術(shù)研發(fā)能力。而且從光明現(xiàn)有的產(chǎn)品體系看，包含液態(tài)奶及其它各類乳制品（包括奶粉、黃油、奶酪、果汁、飼料及凍精等）。 圖 光明奶源基地布局 注意：紅色→白色所有漸進(jìn)區(qū)域指奶源基地所在省份； 顏色深淺度代表當(dāng)前省份 04 年產(chǎn)奶量占全國比例的高 低程度。光明率先在全國布局 200萬噸奶源基地，主要包括以上海為主的銷區(qū)城市奶源基地，和以黑龍江的富裕地區(qū)以及內(nèi)蒙古的呼倫貝爾盟大草原為代表的資源型奶源基地。 液態(tài)奶 子產(chǎn)品 光明 伊利 蒙牛 巴氏奶 √ 常溫奶 √ √ 酸奶 √ 風(fēng)味奶、營養(yǎng)飲料、含乳飲料 √ √ √ 單位：萬元 2020 2020 2020 2020 2020 光明 245630 380041 333073 366035 369700 伊利 129072 227068 397911 583420 894972 蒙牛 43613 129677 349816 609719 108250 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 7 頁 共 17 頁 良好的奶源支持 奶源基地為保證原奶供應(yīng)而設(shè)。這是體現(xiàn)光明對于自身傳統(tǒng)優(yōu)勢進(jìn)行持續(xù)積累與發(fā)展成果的重要舉證。當(dāng)前光明在液態(tài)奶的市場競爭上落后于蒙牛和伊利的主要原因在于，UHT奶方面的產(chǎn)銷均被以上兩大集團(tuán)所拋離。 蒙牛的核心產(chǎn)品 UHT 奶占比液態(tài)奶收入 %，乳飲料及酸奶 %，伊利也接近該比例。這意味著中國液態(tài)奶市場的三足鼎立局面已經(jīng)形成。隨著復(fù)原乳的淡出、酸奶拉動消費(fèi)結(jié)構(gòu)的改變，未來酸奶市場的發(fā)展空間將位列液態(tài)奶之首，產(chǎn)品占有市場的主要劃分依據(jù)將從“巴氏奶 +酸奶 +UHT 奶”轉(zhuǎn)變?yōu)樾迈r乳品和功能型 UHT奶的內(nèi)部組合。 隨著國內(nèi)消費(fèi)者對酸奶的逐步認(rèn)可，未來仍將是酸奶的大發(fā)展時期。國際趨勢也是如此，酸奶平均增 長率 20%左右，也高于液態(tài)奶 10%左右的增長率。根據(jù)歐洲權(quán)威調(diào)查機(jī)構(gòu) 03 年的數(shù)據(jù)，加拿大新鮮乳品市場份額 ％，美國％，日本 ％，中國臺灣 ％。 乳制品主流消費(fèi)趨勢：新鮮乳品市場份額擴(kuò)大，酸奶增長強(qiáng)勁成為生力軍 04 年新鮮乳品和常溫奶呈兩分格局，酸奶（包含乳酸飲品）、巴氏奶產(chǎn)值分別為 99億、 100 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 6 頁 共 17 頁 億，各占 25%；常溫奶 201億，占 50%。政策內(nèi)容更直接體現(xiàn)出國家對于生鮮乳作為原料牛奶生產(chǎn)乳品給予政策性扶持。 為引導(dǎo)乳業(yè)回歸良性發(fā)展軌道，自 04 年至今，國家及有關(guān)部門相繼頒 布禁鮮令、復(fù)原乳標(biāo)識規(guī)定及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并嚴(yán)格實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管。其主要包括新鮮乳品（巴氏奶酸奶）和常溫奶（ UHT奶），本應(yīng)都以生鮮乳生產(chǎn)，但因上升至惡性競爭，常溫奶生產(chǎn)企業(yè)為降低成本，以奶粉甚至劣質(zhì)奶粉還原生產(chǎn)以獲得價格優(yōu)勢。同時，隨著國內(nèi)居民收入的不斷提高和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，國內(nèi)乳制品行業(yè)必將迎來新一輪高速增長浪潮。 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 5 頁 共 17 頁 行業(yè)的發(fā)展趨勢 乳制品行業(yè)仍將持續(xù)高景氣度發(fā)展 隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速增長、人民生活水平的不斷提高，我國人均乳品占有量從 1997 年的 到 2020年的 ，尤其是自 2020年之后國內(nèi)乳業(yè)出現(xiàn)了爆發(fā)性增長，年復(fù)合增長率接近 30％，這充分凸現(xiàn)國內(nèi)乳業(yè)強(qiáng)勁發(fā)展勢頭。同時，危機(jī)事件過程中的處理方法更有失妥當(dāng)，如公開否認(rèn)并稱每個乳品企業(yè)都有回奶罐將整個行業(yè)推向信任危機(jī)、“誠告消費(fèi)者書”等等。但光明的廣告營銷卻一直處于跟隨狀態(tài)，產(chǎn)品銷售因而無法有突破性進(jìn)展。而總結(jié)常溫奶發(fā)展史，最精彩莫過于廣告營銷這一段。 當(dāng)背靠草原優(yōu)勢的常溫奶巨頭伊利和蒙牛相繼發(fā)力之際 ，然則光明的應(yīng)對策略在其國企管理低效率的運(yùn)作機(jī)制影響下一直沒有明確。公司擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設(shè)備以及先進(jìn)的乳品加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產(chǎn)品，是目前國內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一。 光明乳業(yè)深度研究 市場與公司重要數(shù)據(jù) 投資要點(diǎn) 盈利預(yù)測 股價表現(xiàn)的催化劑 估值和投資建議 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 2 頁 共 17 頁 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 3 頁 共 17 頁 目 錄 第一部分 公司基本情況 ............................................................................................................................ 4 第二部分 經(jīng)營業(yè)績簡要回顧 .................................................................................................................... 4 一、 液態(tài)奶第一到第三的滑落 .......................................................................................................... 4 二、 競爭落敗的內(nèi)外因分析 .............................................................................................................. 4 第三部分 行業(yè)的發(fā)展趨勢 ........................................................................................................................ 5 一、 乳制品行業(yè)仍將 持續(xù)高景氣度發(fā)展 .............................................................