【正文】 f、Af、BBBf、BBf、Bf、CCCf，其中AAf~CCCf級可用“+”或“”進行調(diào)整，最高級別為AAAf?！　鹦庞迷u級是在基金管理公司提供的信息和聯(lián)合資信評估有限公司通過其他渠道獲得的公開信息的基礎上做出的，但聯(lián)合資信評估有限公司并不因為開展基金評級而對基金及基金管理公司審計，在某些情況下，評級也采用非審計信息。對于偏好債券基金投資的基金持有人和基金投資者來說，首先關注的是基金投資組合實際上對基金安全的保護程度，債券基金信用評級提供了這方面的參考?！　榛鹜顿Y者和基金持有人判斷基金的信用風險提供參考　　債券基金的投資目標一般都定位為：在確保本金安全的情況下，追求基金的高收益。在定量分析方法中，還有功效系數(shù)法、分段計分法、梯級遞減法等多種。如由政府機關統(tǒng)一組織評級，也可采用自我評議、群眾評議和專家評議相結(jié)合的方法。通常有自我評議、群眾評議和專家評議三種。在國際上還有一種慣例，即一國企業(yè)發(fā)行外幣債券的信用等級要以所在國家主權(quán)信用評級為上限，不得超過。有的用A、B、C、D、E或特級、一、二、三、四級表示，有的用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C表示，也有的用 primeprimeprimeNot　　prime表示。即反映資信等級高低的符號和級別。信用評級的各項指標在信用評級指標體系中不可能等同看侍，有些指標占有重要地位，對企業(yè)信用等級起到?jīng)Q定性作用，共權(quán)重就應大一些；有些指標的作用可能小一些，其權(quán)重就相對要小?！　⌒庞迷u級的權(quán)重。一般來說，信用評級的標準要根據(jù)企業(yè)所在行業(yè)的總體水平來確定，國際上通常采用全球標準，則信用評級的標準要反映整個世界的水平。明確標準是建立信用評級指標體系的關鍵，標準定得過高，有可能把信用好的企業(yè)排擠出投資等級；反之，標準定得過低，又有可能把信用不好的企業(yè)混入投資等級，兩者都對信用評級十分不利。　　信用評級的標準。通過幾項主要指標的衡量，就能把企業(yè)資信的某一方面情況充分揭示出來。即體現(xiàn)信用評級要素的具體項目．一般以指標表示。建立信用評級指標體系，首先要明確評級的內(nèi)容包括哪些方面，一般來說，國際上都圍繞以上5C要素展開，國內(nèi)評級則重視五性分析。在我國，通常主張信用狀況的五性分析，包括安全性、收益性、成長性、流動性和生產(chǎn)性。國際上對形成信用的要素有很多種說法，有5C要素、3F 要素、5P要素等等。狹義說，資信指還本付息的能力；廣義說，指資金和信譽，是履行經(jīng)濟責任的能力及其可信任程度?！　⌒庞迷u級指標體系做為一個完整的體系來說，應該包括以下六個方面內(nèi)容：　　信用評級的要素。目前我國已經(jīng)“人世”，逐步趨向國際接軌，商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)也將準備列入資信評級對象?！　⌒庞迷u級指標體系是資信評級的依據(jù)，沒有一套科學的資信評級指標體系，資信評級工作就無所適從，更談不到資信評級的客觀性、公正性和科學性。此外，政府補貼、母公司對子公司的支持協(xié)議等也可以在某種程度上提高對子公司的評級結(jié)果?！　」芾硭健　】疾炱髽I(yè)管理層素質(zhì)的高低及穩(wěn)定性、行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營理念是否明確、穩(wěn)健，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)是否合理等?！　《菢I(yè)務風險評估，即分析特定企業(yè)的市場競爭地位，如市場占有率、專利、研究與開發(fā)實力、業(yè)務多元化程度等，具體包括：　　基本經(jīng)營和競爭地位　　受評企業(yè)的經(jīng)營歷史、經(jīng)營范圍、主導產(chǎn)品和產(chǎn)品的多樣化程度，特別是主營業(yè)務在企業(yè)整體收入和盈利中所占比例及其變化情況，這可以反映企業(yè)收入來源是否過于集中，從而使其盈利能力易受市場波動、原料供應和技術(shù)進步等因素的影響。通過這些指標評估企業(yè)未來經(jīng)營的穩(wěn)定性、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和現(xiàn)金流等。同時分析師還通過存貨周轉(zhuǎn)率、應收帳款周轉(zhuǎn)率等指標來反映流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度，以評估企業(yè)償債能力的高低。一般不同行業(yè)現(xiàn)金流量充足性的標準是不同的，分析師通常會將受評企業(yè)與同類企業(yè)相對照，以對受評企業(yè)現(xiàn)金流量充足性做出客觀、公正的判斷?！　‖F(xiàn)金流量充足性　　現(xiàn)金流量是衡量受評企業(yè)償債能力的核心指標，其中分析師尤其要關心的是企業(yè)經(jīng)營活動中產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流（Net Cashflow）?！　∮芰Α　≥^強的盈利能力及其穩(wěn)定性是企業(yè)獲得足夠現(xiàn)金以償還到期債務的關鍵因素。如果到期債務過于集中，到期不能償付的風險會明顯加大，而過分依賴短期借款，有可能加劇再籌資風險。評級指標根據(jù)被評對象及經(jīng)濟主體所處行業(yè)不同而不同?！　÷?lián)合信用管理有限公司（以下簡稱“聯(lián)合信用”）于2000年1月經(jīng)國家工商行政管理局、北京市工商行政管理局批準成立，；聯(lián)合信用是一家全國性專業(yè)信用信息服務機構(gòu)，在全國設有32家分支機構(gòu)，其中2家下屬有限公司主營資本市場信用評級業(yè)務，本部、23家分公司和6家下屬有限公司主營借款企業(yè)評級、擔保機構(gòu)信用評級、征信等業(yè)務，1家下屬有限公司主營投資咨詢等業(yè)務；業(yè)務范圍包括資本市場信用評級、銀行間市場評級、信貸市場信用評級、擔保機構(gòu)信用評級、征信、咨詢、培訓等；擁有專職人員 500余人，是目前我國最大的信用信息服務機構(gòu)之一。隨著技術(shù)和經(jīng)驗的積累，安博爾公司以信用評級為核心的業(yè)務線不斷延伸，在中國社會信用體系建設、維護市場公平及提高經(jīng)濟運行效率等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。已為近2000家企業(yè)、金融機構(gòu)、擔保機構(gòu)提供了信用評級及咨詢服務，涉及資產(chǎn)價值1000 多億元。中誠信風險管理系統(tǒng)》、《安博爾擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的《安博爾安博爾公司是北京大學中國信用研究中心在全國設立唯一的中國信用科研教學服務基地。只有大公國際明確提出堅持民族品牌、捍衛(wèi)民族利益，并且要在國際資本市場上爭取為合理的地位。不僅在國際資本市場如此，國外評級機構(gòu)還想在中國的國內(nèi)資本市場也如法炮制。國內(nèi)企業(yè)在國際資本市場上，因為沒有與我國經(jīng)濟實力相匹配的評級話語權(quán)，企業(yè)利益嚴重受損。現(xiàn)在資本市場評級業(yè)務只剩下四家了，大公，中誠信，聯(lián)合，瓜分了資本市場95%以上的份額，上海新世紀基本忽略不計，市場影響力非常小。內(nèi)本來有五大政府各部門發(fā)的全牌照的資信評級機構(gòu)，分別為大公國際，中誠信國際，聯(lián)合資信，上海遠東資信，上海新世紀評級。每年的營業(yè)收入穆迪約15億美元，標準普爾為10多億美元，惠譽國際為5億美元左右?！　∽?975年美國證券交易委員會SEC認可上述三家公司為“全國認定的評級組織”或稱 “NRSRO”（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）后，三家公司就壟斷了國際評級行業(yè)。1997年公司并購了另一家評級機構(gòu)IBCA，2000年并購了DUFF amp?；葑u（John ）創(chuàng)辦，起初是一家出版公司，他于1924年就開始使用AAA到D級的評級系統(tǒng)對工業(yè)證券進行評級。公司主要對外提供關于股票、債券、共同基金和其他投資工具的獨立分析報告，為世界各地超過22萬多家證券及基金進行信用評級，目前擁有分析家1200名，在全球設有40家機構(gòu)，雇用5000多名員工。普爾出版公司的歷史可追[標準普爾座談會]標準普爾座談會溯到1860年，當時其創(chuàng)始人普爾先生(Henry V. Poor)出版了《鐵路歷史》及《美國運河》，率先開始金融信息服務和債券評級?！　藴势諣枺⊿amp。穆迪評級和研究的對象以往主要是公司和政府債務、機構(gòu)融資證券和商業(yè)票據(jù)，最近幾年開始對證券發(fā)行主體、保險公司債務、銀行貸款、衍生產(chǎn)品、銀行存款和其他銀行債以及管理基金等進行評級。穆迪，他在1909年出版的《鐵路投資分析》一書中發(fā)表了債券資信評級的觀點，使資信評級首次進入證券市場，他開創(chuàng)了利用簡單的資信評級符號來分辨250家公司發(fā)行的90種債券的做法，正是這種做法才將資信評級機構(gòu)與普通的統(tǒng)計機構(gòu)區(qū)分開來，因此后人普遍認為資信評級最早始于穆迪的鐵道債券資信評級。[編輯本段]評級機構(gòu)　?。ㄒ唬﹪庑庞迷u級機構(gòu)　　目前國際公認的專業(yè)信用評級機構(gòu)只有三家，分別是穆迪、標準普爾和惠譽國際?！　∪绻u估客戶資信狀況超出一定范圍(資信等級提高或降級)，評估公司將按跟蹤評級程序更改評估客戶的資信等級，并在有關報刊上披露，原資信等級自動失效。但如評估公司自己辦有信用評級報刊，則不論評估客戶同意與否，均應如實報道。　　六、公布等級階段　　評估客戶要求在報刊上公布資信等級，可與評估公司簽訂《委托協(xié)議》，由評估公司以《資信等級公告》形式在報刊上刊登?！　≡u估客戶如有意見，提出復評要求，提供復評理由，并附必要資料?！　」鞠蛟u估客戶發(fā)出《信用評級報告》和《信用評級分析報告》，征求意見，評估客戶在接到報告應于5日內(nèi)提出意見?！　∥濉⒋_定等級階段(約十天時間)　　評估小組向公司評級委員會提交《信用評級分析報告》，評級委員會開會審定?！　∷摹⒊醪皆u級階段(約四天時間)　　評估小組根據(jù)信用評級標準的要求，對定性分析資料和定量分析資料結(jié)合起來，加以綜合評價和判斷，形成小組統(tǒng)一意見，提出評級初步結(jié)果?！　「鶕?jù)信用評級標準，對評估資料進行分析、歸納和整理，并按規(guī)定格式填寫信用評級工作底稿。　　根據(jù)需要，評估小組還要向主管部門、工商行政部門、銀行、稅務部門及有關單位進行調(diào)查了解進行核實?！　《⑿畔⑹占A段(約一周時間)　　評估小組去現(xiàn)場調(diào)查研究，先要對評估客戶提供的資料進行閱讀分析，圍繞信用評級指標體系的要求，哪些已經(jīng)齊備，還缺哪些資料和情況，需要進一步調(diào)查了解。評估調(diào)查賢料主要包括評估客戶章程、協(xié)議、營業(yè)執(zhí)照、近三年財務報表及審計報告、近三年工作總結(jié)、遠景規(guī)劃、近三年統(tǒng)計報表、董事會記錄、其他評估有關資料等。項目評估方案應對評估工作內(nèi)容、工作進度安排和評估人員分工等作出規(guī)定?！　≡u估公司指派項目評估小組，并制定項目評估方案。協(xié)議書內(nèi)容主要包括簽約雙方名稱、評估對象、評估目的、雙方權(quán)利和義務。評估程序通?？梢苑譃橐韵缕邆€階段，如圖下圖所示。因此，必須具有嚴格的評估程序加以保證。　　二維判斷就是從兩方面同時考察信用風險的變動狀況：　　一是空間，即正確反映受評客體在本行業(yè)(或全產(chǎn)業(yè))時點狀態(tài)所處的地位；　　二是時間，盡可能考察一段時期內(nèi)受評客體發(fā)生信用風險的可能性。多變量分析就是要從若干表明觀測對象特征的變量值（財務比率）中篩選出能提供較多信息的變量并建立判別函數(shù)，使推導出的判別函數(shù)對觀測樣本分類時的錯判率最小。運用此模型預測某種性質(zhì)事件發(fā)生的可能性，使評級人員能及早發(fā)現(xiàn)信用危機信號?！　×?、多變量信用風險二維判斷分析評級法　　　對信用狀況的分析、關注、集成和判斷是一個不可分割的有機整體，這也是多變量信用風險二維判斷分析法的評級過程?！　∮捎诟黜椫笜说臐M意值與不允許值一般均取自行業(yè)的最優(yōu)值與最差值，因此，功效系數(shù)法的優(yōu)點是能反映企業(yè)在同行業(yè)中的地位。　　五、功效系數(shù)法　　功效系數(shù)法是根據(jù)多目標規(guī)劃原理，對每一個評估指標分別確定滿意值和不允許值。同時，該方法未能充分考慮企業(yè)近幾年各項指標的動態(tài)變化，評級結(jié)果很難全面反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展的真實情況。其結(jié)果越接近0越差，越接近1越好。一般步驟為：首先利用隸屬函數(shù)給定各項指標在閉區(qū)間［0,1］內(nèi)相應的數(shù)值，稱為“單因素隸屬度”，對各指標作出單項評估。如此，加權(quán)評分法難以滿足信用評級的基本要求。加權(quán)評分法計算綜合指數(shù)時，是用指標數(shù)值實際值與標準值進行對比后，再乘上權(quán)數(shù)?！　〉谌?，忽視了權(quán)數(shù)作用的區(qū)間規(guī)定性。　　第二，不能動態(tài)地反映企業(yè)發(fā)展的變動狀況。信用評級中往往會有一些指標屬于狀態(tài)指標，如資產(chǎn)負債率并不是越大越好，也不是越小越好，而是越接近標準水平越好?！　〖訖?quán)評分法的最大優(yōu)點是簡便易算，但也存在三個明顯的缺點?！　∪?、加權(quán)評分法　　這是目前信用評級中應用最多的一種方法。目前企業(yè)信用綜合評級方法很多，但實際計算中普遍采用的方法主要有四種。另外，美國幾家信用評級公司都認為信用分析基本上屬于定性分析，雖然也重視一些定量的財務指標，但最終結(jié)論還要依靠信用分析人員的主觀判斷，最后由評級委員會投票決定。他們的共同之處都是將道德品質(zhì)、還款能力、資本實力、擔保和經(jīng)營環(huán)境條件或者借款人、借款用途、還款期限、擔保物及如何還款等要素逐一進行評分，但必須把企業(yè)信用影響因素的各個方面都包括進去，不能遺漏，否則信用分析就不能達到全面反映的要求?！　●橊勗u估體系 駱駝評估體系包括五個部分：資本充足率（Capital adequacy）、資產(chǎn)質(zhì)量（Asset Quality）、管理水平（Management）、收益狀況（Earnings）、流動性（Liquidity），其英文第一個字母組合在一起為 “CAMEL”，因正好與“駱駝”的英文名字相同而得名?！　AMPARI法 CAMPARI法即對借款人以下七個方面分析：品德，即償債記錄（Character）、借款人償債能力（Ability）、企業(yè)從借款投資中獲得的利潤（Margin）、借款的目的（Purpose）、借款金額（Amount）、償還方式（Repayment）、貸款抵押（Insurance）?！　?W要素分析法 5W要素分析法即借款人（Who）、借款用途（Why）、還款期限（When）、擔保物（What）及如何還款（How）?！　?C要素分析法:這種方法主要分析以下五個方面信用要素：借款人品德(Character)、經(jīng)營能力(Capacity)、資本(Capital)、資產(chǎn)抵押(Collateral)、經(jīng)濟環(huán)境(Condiltion)。如主觀評級方法與客觀評級方法中，主觀評級更多地依賴于評級人員對受評機構(gòu)的定性分析和綜合判斷，客觀評級則更多地以客觀因素為依據(jù).　　在評級業(yè)的發(fā)展中，各評級公司不斷總結(jié)自身經(jīng)驗，評級指標不斷細化，有必要對不同的設計方法做一個比較。按照不同的標志，信用評級方法有不同的分類，如定性分析法與定量分析法、主觀評級方法與客觀評級法、模糊數(shù)學評級法與財務比率分析法、要素分析法與綜合分析法、靜態(tài)評級法與動態(tài)評級法、預測分析法與違約率模型法等等，上述的分類只是簡單的列舉，同時還有各行業(yè)的評級方法。債券評估屬于單項評估的典型例子，通常采用“一債一評”的方式?！　雾椩u估。　　四、信用評級按照評估內(nèi)容來分，可以分為綜合評估和單項評估兩種　　綜合評估。信用評級機構(gòu)有時為了向社會提供資信信息，有時為了內(nèi)部掌握，評估一般不收費用。如果違