【正文】 設(shè)新線約 萬(wàn)公里，將以擴(kuò)大西部路網(wǎng)規(guī)模為主，形成西北、西南進(jìn)出境國(guó)際鐵路通道，西北至華北新通道，西北至西南新通道，新疆至青海、西藏的便捷通道 “十一五”規(guī)劃： 加快發(fā)展鐵路、城市軌道交通，進(jìn)一步完善公 路網(wǎng)絡(luò)，發(fā)展航空、水運(yùn)和管道運(yùn)輸?！八臋M”客運(yùn)專(zhuān)線分別是：徐州 鄭州 蘭州客運(yùn)專(zhuān)線；杭州 南昌 長(zhǎng)沙客運(yùn)專(zhuān)線；青島 石家莊 太原客運(yùn)專(zhuān)線；南京 武漢 重慶 成都客運(yùn)專(zhuān)線。 我國(guó)鐵路網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃分析（公里） 01500030000450006000075000900001999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020E 2020E 2020E 2020E鐵路營(yíng)業(yè)里程 復(fù)線里程 電氣化里程 資料 來(lái)源： 、東方證券研究所 快速鐵路客運(yùn)專(zhuān)線 建設(shè) 將包括“四縱四橫”和三個(gè)城際快速客運(yùn)系統(tǒng)，速度目標(biāo)值將達(dá)到每小時(shí) 200 公里以上。主要繁忙干線實(shí)現(xiàn)客貨分線，復(fù)線率和電化率均達(dá)到 50％，運(yùn)輸能力滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需要，主要技術(shù)裝備達(dá)到或接近國(guó)際先進(jìn)水平。 《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》明確了我國(guó)鐵路網(wǎng)中長(zhǎng)期建設(shè)目標(biāo)和任務(wù)，描繪了鐵路網(wǎng)至2020 年的宏偉藍(lán)圖。有關(guān)部門(mén)綜合運(yùn)用合理運(yùn)輸負(fù)荷、系統(tǒng)動(dòng)力 學(xué)模型、參照國(guó)外運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃等多種方法，對(duì)鐵路網(wǎng)規(guī)模進(jìn)行了測(cè)算，得出了我國(guó)鐵路網(wǎng)規(guī)模應(yīng)在 12 萬(wàn)公里左右的結(jié)論。 為了從根本上解決運(yùn)能短缺問(wèn)題，為全面建設(shè)小康社會(huì)提供強(qiáng)有力的運(yùn)輸保障，必須加快鐵路發(fā)展，建設(shè)一個(gè)發(fā)達(dá)完善的鐵路網(wǎng)。伴隨著經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)，貨物運(yùn)輸需求增長(zhǎng)了 ，客運(yùn)需求增長(zhǎng)了 8倍。 鐵路是國(guó)家重要基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)民經(jīng)濟(jì)大動(dòng)脈和大眾化交通工具，其發(fā)展事關(guān)國(guó)民經(jīng)濟(jì)全局。 機(jī)床行業(yè)上市公司比照分析 證券 簡(jiǎn)稱(chēng) 收盤(pán)價(jià) 06EPS E07EPS E08EPS E09EPS 06PE E07PE E08PE 秦川發(fā)展 昆明機(jī)床 青海華鼎 沈陽(yáng)機(jī)床 資料來(lái)源： Wind 資訊、東方證券研究所 、 鐵路裝備：投資拉動(dòng)沿產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，正在 提升業(yè)績(jī) 鐵路“十一五”規(guī)劃 : ? 年均投資： 500 — 2500 億元； ? 運(yùn)營(yíng)里程： — 萬(wàn)公里，增加 萬(wàn)公里； ? 機(jī)車(chē)保有量： — 萬(wàn)輛 。 因此， 實(shí)現(xiàn) “十一五”期間 我國(guó) 國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床 國(guó) 內(nèi)市場(chǎng) 占 有率 從 30%上升至 50%以上 的目標(biāo)，打開(kāi)的是 大型 化和 精密 化等 中高端 數(shù)控 機(jī)床的替代進(jìn)口空間。 這一方面說(shuō)明國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床目前還難以滿足我國(guó)工業(yè)發(fā)展對(duì)中高端機(jī)床的 需要 ， 目前 我國(guó)數(shù)控機(jī)床進(jìn)口依賴(lài)度 還存在 一定的剛性。 因此，“十一五”將是我國(guó)數(shù)控機(jī)床發(fā)展的黃金期，將 通過(guò)加快產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的大規(guī)模調(diào)整， 達(dá)到 國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床占國(guó)內(nèi)需求市場(chǎng)的比重從 目前的 30%上升至 50%以上 的目標(biāo) ，國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床采用自己的功能部件達(dá)到 60%以上，有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的數(shù)控系 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 統(tǒng)占數(shù)控機(jī)床總產(chǎn)量的 75%以上 。 因此，“十一五”規(guī)劃提出了提高大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件 水平 的 行業(yè) 目標(biāo)。 我國(guó)機(jī)床行業(yè)進(jìn)口依賴(lài)度分析 1 5 % 1 %13%27%41%55%2020 2020 2020 2020 2020 2020機(jī)床產(chǎn)量增長(zhǎng) 數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量增長(zhǎng) 數(shù)控機(jī)床進(jìn)口量增長(zhǎng)數(shù)控機(jī)床進(jìn)口依賴(lài)度 數(shù)控機(jī)床進(jìn)口額增長(zhǎng) 資料來(lái)源： 、東方證券研究所 2020年我國(guó)數(shù)控機(jī)床的表觀消費(fèi)量已經(jīng) 近 10萬(wàn)臺(tái)， 進(jìn)口依賴(lài)度 由 2020年的 %迅速下降到 %，但 國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床的 國(guó)內(nèi) 市場(chǎng)份額卻 僅有 31%。尤其 是中高端數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)的絕大部分被境外產(chǎn)品占領(lǐng)，其中高端數(shù)控機(jī)床國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率僅 4%左右。 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 我國(guó)金屬造切削機(jī)床行業(yè) 2020 年銷(xiāo)售收入前十名企業(yè)分析 0 2020000 4000000 6000000 8000000 10000000大連機(jī)床集團(tuán)沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）齊重?cái)?shù)控裝備齊齊哈爾二機(jī)床（集團(tuán)）寶雞機(jī)床廠三菱電機(jī)大連機(jī)器青海華鼎實(shí)業(yè)蘇州沙迪克特種設(shè)備武漢重型機(jī)床集團(tuán)交大昆機(jī)科技股份 資料來(lái)源： 、東方證券研究所 數(shù)控機(jī)床代表了一個(gè)國(guó)家機(jī)床生產(chǎn)的水平，而目前我國(guó)數(shù)控機(jī)床的結(jié)構(gòu)矛盾還十分突出，簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)型數(shù)控機(jī)床占到近 70%，高中檔數(shù)控機(jī)床幾乎全部依賴(lài)進(jìn)口。市場(chǎng)占有率超過(guò) 10%的企業(yè)只有大連機(jī)床集團(tuán)和沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)兩家，其余企業(yè)的市場(chǎng)占有率均在 3%以下。國(guó)家下一步將在沈陽(yáng)和寶雞設(shè)立兩個(gè)數(shù)控產(chǎn)業(yè)基地，其中分別定位發(fā)展重型和精密數(shù)控機(jī)床 ,并享受增值稅退稅優(yōu)惠 。 國(guó)產(chǎn)機(jī)床替代進(jìn)口的能力主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面： ? 技術(shù)進(jìn)步，國(guó)產(chǎn)機(jī)床在中低檔領(lǐng)域已經(jīng)接近或達(dá)到國(guó)際水平，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口成為可能； ? 國(guó)家政策導(dǎo)向，對(duì)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)機(jī)床和采用首臺(tái)國(guó)產(chǎn)機(jī)床均有稅收等優(yōu)惠政策，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口有了政策保障； ? 價(jià)格優(yōu)勢(shì)，機(jī)床行業(yè)是技術(shù)和勞動(dòng)雙重密集型產(chǎn)業(yè)，勞動(dòng)力及原材料等成本優(yōu)勢(shì)構(gòu)成國(guó)產(chǎn)機(jī)床的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口成為必然。 因此，我國(guó)機(jī)床行業(yè)未來(lái)五年的突破重點(diǎn)是： 發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件，改變大型、高精度數(shù)控機(jī)床大部分依賴(lài)進(jìn)口的現(xiàn)狀，滿足機(jī) 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 械、航空航天等工業(yè)發(fā)展 。尤其是目前我國(guó)正加大力 度實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新，更為國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床高速發(fā)展提供了難得的戰(zhàn)略機(jī)遇期。 “十一五”期間，國(guó)家 確定振興裝備制造業(yè) ，將重點(diǎn)支持大力發(fā)展 16 個(gè)重大技術(shù)裝備項(xiàng)目，必然對(duì)機(jī)床工業(yè)提出高水平產(chǎn)品的強(qiáng)烈需求，加之我國(guó)加強(qiáng)國(guó)防建設(shè)，軍工裝備需求增加，另外， “十五”以 來(lái)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)我出口產(chǎn)品需求漸旺，機(jī)床出口大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)還將延續(xù)。 我國(guó) 已躋身機(jī)床生產(chǎn)大國(guó) 的行列。 高景氣行業(yè)成長(zhǎng)的 故事 多 1 0 . 8 0 . 6 0 . 4 0 . 200 . 20 . 40 . 61980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2020 2020 2020初級(jí)產(chǎn)品機(jī)器設(shè)備其它工業(yè)品 發(fā)展中 階段 工業(yè)化進(jìn)程的初級(jí)階段 工業(yè)化進(jìn)程的成熟階段 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 我們的觀點(diǎn)： ? 數(shù)控機(jī)床：大型化和精密化替代進(jìn)口空間已經(jīng)打開(kāi)； ? 鐵路裝備：投資拉動(dòng)沿產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，正在 提升業(yè)績(jī) ； ? 造船裝備：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是機(jī)會(huì)，產(chǎn)能擴(kuò)張是隱憂； ? 航空裝備：軍工資產(chǎn)的注入，賦予想象空間 ； ? 物流裝備 ：出口拓展空間，決定增長(zhǎng)潛力； ? 機(jī)械基礎(chǔ)件：投資價(jià)值源于自主創(chuàng)新和國(guó)際化優(yōu)勢(shì)。 總之，裝備制造業(yè)是一個(gè)國(guó)家綜合制造能力的集中體現(xiàn)，重大裝備研制能力是衡量一個(gè)國(guó)家工業(yè)化水平和綜合國(guó)力的重要標(biāo)準(zhǔn)。特別是近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)期，為裝備制造業(yè)創(chuàng)造了巨大市場(chǎng)。一方面我們可大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，力爭(zhēng)在重點(diǎn)領(lǐng)域和具有比較優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域有所突破，另一方面用高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，提升產(chǎn)業(yè)素質(zhì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量和附加值，向產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈高端發(fā)展努力。發(fā)達(dá)國(guó)家在第二產(chǎn)業(yè)所占比重下降同時(shí)，主要發(fā)展技術(shù)含量和附加值高的行業(yè)，退出勞動(dòng)密集型和一部分資本密集型的行業(yè)，為我國(guó)出口此類(lèi)產(chǎn)品提供了相當(dāng)有利的條件。D 也在轉(zhuǎn)移，對(duì)中國(guó)發(fā)展裝備制造業(yè)是一個(gè)機(jī)遇。 另外， 新興產(chǎn)業(yè)有了發(fā)展機(jī)遇 ， 和諧社會(huì)建設(shè)和綠色 GDP 的提出，拉動(dòng)節(jié)能環(huán)保等裝備的需求 。 ? 粗框的初級(jí)加工向精密的中高級(jí)加工升級(jí) 。 工業(yè)化進(jìn)程的加快，也帶來(lái)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)復(fù)興，進(jìn)而拉動(dòng)裝備制造業(yè)的需求增長(zhǎng)。巨大的消費(fèi)需求會(huì)帶來(lái)巨大的生產(chǎn)需求，為機(jī)器設(shè)備、原材料等資本品帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)需求空間。 龐大的人口數(shù)量和居民收入增加，使我國(guó)具有巨大的現(xiàn)實(shí)和潛在的市場(chǎng)需求。 中國(guó)經(jīng)濟(jì) 92 年進(jìn)入工業(yè)化進(jìn)程的初級(jí)階段， 99 年進(jìn)入工業(yè)化進(jìn)程的成熟階段， 從目前的發(fā)展趨勢(shì)我們推斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將于 2020年左右進(jìn)入工業(yè)化國(guó)家的行列。一個(gè)例證是出口產(chǎn)品中，反映一個(gè)國(guó)家制造業(yè)水平的機(jī)器、運(yùn)輸設(shè)備所占的比重大幅度提高 。 “九五”特別是 1998 年以來(lái)，原國(guó)家計(jì)委結(jié)合經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要，相繼重點(diǎn)組織了城市軌道交通裝備、大型船舶、 500 千伏直流輸變電設(shè)備、大型燃?xì)廨啓C(jī)、日產(chǎn) 440 噸聚酯設(shè)備、日產(chǎn) 8000 噸水泥設(shè)備等裝備的攻關(guān)，取得巨大成效。 1983 年，國(guó)務(wù)院重大裝備領(lǐng)導(dǎo)小組成立，首批確定研制 30 萬(wàn)、 60萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組，寶鋼成套設(shè)備， 30 萬(wàn)噸合成氨， 30 萬(wàn)噸乙烯 ，秦山核電站，三峽電站等 12 項(xiàng)成套裝備。 世界制造業(yè)規(guī)模 排名是：美國(guó)、日本、德國(guó)、中國(guó)，中國(guó)制造業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模和實(shí)力，為我國(guó)發(fā)展轉(zhuǎn)移裝備制造業(yè)提供了現(xiàn)實(shí)的可能。 、 歷史性發(fā)展機(jī)遇造就高景氣行業(yè) 我國(guó)裝備制造業(yè)經(jīng)過(guò)建國(guó)五十余年 的發(fā)展，取得了令人矚目的成就，形成了門(mén)類(lèi)齊全、具有相當(dāng)規(guī)模和一定水平的產(chǎn)業(yè)體系，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)。比照周邊發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)的優(yōu)勢(shì)在于經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放以來(lái)的二十多年的發(fā)展，人均 GDP 已經(jīng)達(dá)到1800 美元，裝備制造業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，已經(jīng)具備承接象造船業(yè)這樣的資金密集型產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化轉(zhuǎn)移能力。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將最終導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)走向微利，因此，只有具有較高技術(shù)介入壁壘的行業(yè)才能避免民營(yíng)企業(yè)的大自主創(chuàng) 新 具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品 進(jìn)口替代 市場(chǎng)、資金、稅收優(yōu)惠 強(qiáng)化政策支持 盈利能力 國(guó)際化價(jià)格優(yōu)勢(shì) 出口拓展 成本優(yōu)勢(shì) 構(gòu)成國(guó)內(nèi)同行的介入壁壘 研發(fā)實(shí)力優(yōu)勢(shì) 相對(duì)技術(shù)密集型 構(gòu)成周邊發(fā)展中國(guó)家的介入壁壘 資金密集型 資金規(guī)模優(yōu)勢(shì) 勞動(dòng)力資源優(yōu)勢(shì) 參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng) 勞動(dòng)密集型 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 舉進(jìn)入 而帶來(lái)的永無(wú)休止的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而使行業(yè)內(nèi)企業(yè)長(zhǎng)期享受超額利潤(rùn)。 改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)如雨后春筍般茁壯成長(zhǎng)，它們依托成本優(yōu)勢(shì)展開(kāi)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而迅速占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，甚至是國(guó)際市場(chǎng)。就造船業(yè)來(lái)看，我國(guó)勞動(dòng)力成本是日本的 1/，韓國(guó)的 1/。 亞洲國(guó)家和地區(qū)平均勞動(dòng)力成本在產(chǎn)品中所占的比例為 4%，而中國(guó)則為 %。 “十一五”期間，我國(guó)裝備制造業(yè)中各子行業(yè) 將會(huì)出現(xiàn)明顯的差異化，只有同時(shí)具備勞動(dòng)密集型、相對(duì)技術(shù)密集型和資金密集型特征的子行業(yè)，才能夠?qū)崿F(xiàn)替代進(jìn)口和拓展出口，進(jìn)而打開(kāi)成長(zhǎng)空間而步入高景氣周期，這就是“十一五”期間我國(guó)裝備制造業(yè)的國(guó)際化優(yōu)勢(shì)。 結(jié)合我國(guó)勞動(dòng)力等成本優(yōu)勢(shì)，企業(yè)通過(guò)自主創(chuàng)新研發(fā)出來(lái)的具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品就具有了國(guó)際化價(jià)格優(yōu)勢(shì)，憑借此優(yōu)勢(shì)，企業(yè)又可以拓展國(guó)際市場(chǎng)，樹(shù)立國(guó)際化品牌，形成國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓展其成長(zhǎng)空間。這樣，企業(yè)就有了資金來(lái)投入研發(fā)，研發(fā)實(shí)力的增強(qiáng)使得企業(yè)有能力通過(guò)自主創(chuàng)新生產(chǎn)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品來(lái)替代進(jìn)口。 我國(guó)裝備制造業(yè)成長(zhǎng)邏輯的核心是自主創(chuàng)新。也只有打開(kāi)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)，我國(guó)裝備制造業(yè)才能躋身中高端領(lǐng)域，才能具備國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。也就是說(shuō)，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)裝備制造業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)份額尚有兩個(gè)百分點(diǎn)的拓展空間。歐盟、美國(guó)、日本分別為 %、 %和 ，其裝備制造業(yè)在制造業(yè)中的比重美國(guó) %、日本 %、德國(guó) % 。 我國(guó)裝備制造業(yè)出口市場(chǎng)的拓展空間巨大。 “十一五”期間，我國(guó)裝備制造業(yè)振興目標(biāo)是進(jìn)口依賴(lài)度降低到 30%以下。 、 進(jìn)口替代 + 出口拓展 = 行業(yè)成長(zhǎng)的空間 “十一五”期間，我國(guó)裝備制造業(yè)替代進(jìn)口的空間高達(dá)三十七個(gè)百分點(diǎn)。具體體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是通過(guò)研發(fā)提升產(chǎn)品檔次，進(jìn)而提高產(chǎn)品附加值，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；二是通過(guò)引進(jìn)消化，研發(fā)替代進(jìn)口的高附加值產(chǎn)品，進(jìn)而打開(kāi)市場(chǎng)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。 《 若干意見(jiàn) 》頒布之后， 振興裝備制造業(yè)不再是停留在紙面上的一個(gè)口號(hào)，相關(guān) 的具體 實(shí)施細(xì)則 正在穩(wěn)步推進(jìn) ，裝備制造業(yè)實(shí)實(shí)在在的強(qiáng)化政策支持的 大幕 徐徐拉開(kāi)，我國(guó)裝備制造業(yè)的強(qiáng)化政策支持已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段。 強(qiáng)化政策支持的核心就是自主創(chuàng)新，對(duì)于行業(yè)內(nèi)具有自主創(chuàng)新的企業(yè)，國(guó)家給予 資金投入、稅收優(yōu)惠和市場(chǎng)扶植，使其擺脫長(zhǎng)期以來(lái)的洋品牌壓抑，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)。 ? 強(qiáng)化政策支持，調(diào)整重大技術(shù)裝備的進(jìn)出口政策，逐步取消重點(diǎn)投資項(xiàng)目和外商進(jìn)口設(shè)備的減免稅優(yōu)惠，進(jìn)口重大技術(shù)裝備的免稅目錄要根據(jù)重大技術(shù)裝備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程定期更新。 ? 堅(jiān)持自主創(chuàng)新與技術(shù)引 進(jìn)相結(jié)合，要密切跟蹤世界裝備制造技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，繼續(xù)堅(jiān)持引進(jìn)國(guó)內(nèi)不能生產(chǎn)的世界最先進(jìn)的技術(shù)裝備。 ? 加強(qiáng)設(shè)備進(jìn)口管理 。 ? 加大對(duì)重大技術(shù)裝備企業(yè)的資金支持力度 。 ? 調(diào)整進(jìn)口稅收優(yōu)惠政策 。