【正文】 成本 的租賃。 根據(jù)全部租金是否超過資產(chǎn)的成本，租賃分為不完全補償租賃和完全補償租賃。通常 ，租賃合約規(guī)定每月 或每半年支付 一筆等額的租金，第一筆租金大多在簽約時就要支付，也有在每期期末支付的情況。利息支付可以各期等額支付，也可以根據(jù)各期負債余額計算并支付。典型的租金支付形式是預付年金，即分期（年、半年、季度、月或日等）的期初等額系列付款。 此時，租金包括租賃資產(chǎn)的購置成本、相關利息、營業(yè)成本及出租人的利潤。 （ 3）合同只約定 一 項綜合租金，沒有分項的價格。 如上例 ， 租 金 110 萬元，分 10 年支付， 每年 11萬元，在租賃開始日首付；租賃手續(xù)費 10 萬元，在租賃開始日一次付 清。此時，租金僅指租賃資產(chǎn)的購置成本，利息和手續(xù)費用于補償出租人的營業(yè)成本，如果還有剩余則成為利潤。 租賃費用的報價形式有三種： （ 1）合同分別約定租金 、 利息和手續(xù)費。出租成本包括租 賃資產(chǎn)的購置成本、營業(yè)成本以及相關的利息。 租賃 費用報價形式和支付形式雙方可以靈活安排，是協(xié)商一致的產(chǎn)物，而沒有統(tǒng)一的標準。根據(jù)租賃期的長短分為短期租賃 和長期租賃，短期租賃的時間明顯少于租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命 ，而長期租賃的時 間接近租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命。 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中使用的資產(chǎn)，既可以通過購買取得其所有權，也可 以通過租賃取得其使用權 ，White 2021CPA_《 財務成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導教材 14 / 36 第 七 章 籌 資管理 它們都可以達到使用資產(chǎn)的目的 。 2．租賃資產(chǎn) 租賃合約涉及的資產(chǎn)稱為租賃 資產(chǎn)。該種租賃是指承租人先將某資產(chǎn)賣給出租人，再將該資 產(chǎn)租回的一 種租賃形式。 因此杠桿租賃是一種涉及三方面關系人的 租賃形式 。這樣，出租人利用自己的少量資金就推動了大額的租賃業(yè)務，故稱為杠桿租賃。該種租賃是有貸款者參與的一種租賃形式。 直接租賃只涉及出租人和承租人兩方。 按照當事人之間的關系 ， 租賃可以劃 分為三種類型： （ 1）直接租賃。租賃合約規(guī)定雙方的權利與義務，其具體內(nèi)容需要通過談判確定，所以租賃的形式多種多樣。 （ 3） 喪失低息優(yōu)勢 可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后，其原有的低 利息優(yōu)勢不復存在，公司將要承 擔較高的普通股成本，從而可能導致公司的綜合資本成本上升。 2．可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點 White 2021CPA_《 財務成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導教材 13 / 36 第 七 章 籌 資管理 （ 1）股價上揚風險 雖然可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格高于其發(fā)行時的股票價格，但如果轉(zhuǎn)換時股票價格大幅度上 揚，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票，便會降低公司的股權籌資額。 （ 4）減少籌資中的利益沖突 由 于日后會有相當一部分投資者將其持有的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會太多地增加公司的償債壓力，所以其他債權人對此的反對較小，受其他債務的限制性約束較少。這樣，一來不至于因為直接發(fā)行新股而進一步降低公司股票市價；二來因為可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期較長，即使在將來轉(zhuǎn)換股票時，對公司股價的影響也較溫和，從而有利于穩(wěn)定公司股票。由于可轉(zhuǎn)換債券規(guī)定的可轉(zhuǎn)換價格一般要高于其發(fā)行時的公司股票價格，因此在發(fā)行新股或配股時機不佳時，可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，然后通過轉(zhuǎn)換實現(xiàn)較高價位的股權籌資?？赊D(zhuǎn)換債券一方面可以使投資者獲得固定利息；另一方面又向其提供了進行債權投資或股權投資的選擇權，對投資者具有一定的吸引力，有利于債券的發(fā)行，便于資金的籌集。此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時，公司無須另外支付籌資費用，又節(jié)約了股票的籌資成本。 （三）可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債券籌資的特點 1． 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點 （ 1）籌資成本較低。 7． 強制性轉(zhuǎn)換條款 強制性轉(zhuǎn)換條款是在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權要求償還債券本金的規(guī)定。設置回售條款是為了保護債券投資人的利益，使他們能夠避免遛受過大的投資損失，從而降低投資風險。 6．回售條款 回售條款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價格達到某種惡劣程度時，債券 持有人有權按照約定的價格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關規(guī)定。一般而言， 債券持有人會將債券轉(zhuǎn)換為普通股。有條件贖回是對贖回債券有一些條件限制，只有在滿足了這些條件之后才能由發(fā)行公司贖回債券。贖回條件分為無條件贖回和有條 件贖回。例如，一種 2021年 1 月 1日發(fā)行，面值 100 元，期限 5 年，不可贖回 期為 3年，贖回期為 2年的可贖回債券，規(guī)定到期前 1 年（即 2021 年）的 贖回價格為 110 元 ， 到期年度（即 2021 年年內(nèi)）的贖回價格為 105 元 ， 等 等。贖回價格一般高于可 轉(zhuǎn)換債券的面值，兩者之差為贖回溢價。贖回期安排在不可 贖回期之后，不可贖回期結(jié)束之后， 即進入 可轉(zhuǎn)換債券的贖回期。不過，并不是每種可轉(zhuǎn)換債券都設有不可贖回條款。則 債券發(fā)行日后的前2 年就是不可贖回期。贖回條款包括下列內(nèi)容： （ 1）不可贖回期 不可贖回期是可轉(zhuǎn)換債券從發(fā)行時開始，不能被贖回的那段期間。超過轉(zhuǎn)換期后的可轉(zhuǎn)換債券，不再具有轉(zhuǎn)換權，自動成為不可轉(zhuǎn)換債券 （或 普通債券 ）。例如，某種可轉(zhuǎn)換債券規(guī)定只能從其發(fā)行一定時間之后 （如發(fā)行若干年之后）才能夠行使轉(zhuǎn)換 權，這種轉(zhuǎn)換期稱為遞延轉(zhuǎn)換期，短于其債券期限。轉(zhuǎn)換價格 4．轉(zhuǎn)換期 轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn) 換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間。比如上例中的第 2 年至 第 3 年期每張債券可轉(zhuǎn)換為 20 股普通股，第 3年至第 4年期每張債券可轉(zhuǎn)換 為 股普通股，第 4 年至第 5 年期每張債券可轉(zhuǎn)換為 股普通股 ， 就 是轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換 比率。因為轉(zhuǎn)換價格越高， 債券能夠轉(zhuǎn)換成的普通股股數(shù)越少，所以這種逐期提高可轉(zhuǎn)換價格的目的，就在于促使可轉(zhuǎn)換債券的持有者盡早地進行轉(zhuǎn)換。上例中講的是以某一固定的價格（ 50 元 ）將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股，還有的可轉(zhuǎn)換價格是變動的。按照我國《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》的規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前 1 個月股票的 平均價格為基準，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價格；重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，以擬發(fā)行股票的價格為基準，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價格?？赊D(zhuǎn)換債券的標的股票一般是其發(fā)行公司自己的股票，但也有其他公司的股票，如可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的上市子公司的股票 （以下的介紹中，標的股票僅指發(fā)行公司的股票，略去其他公司的股票）。 可轉(zhuǎn) 換債券的要素指構成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素，它們表明可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券 （或普通債券）的區(qū)別。 （二）可轉(zhuǎn)換債券的要素 可轉(zhuǎn)換債券，又稱可轉(zhuǎn)換公司債券，是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行。 四、可轉(zhuǎn)換證券籌資 （一）可轉(zhuǎn)換證券的概念與種類 所謂可轉(zhuǎn)換證券，是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，主要包括可轉(zhuǎn)換債 券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。 （五）債券籌資的特 點 與其他長期負債籌資方式相比，發(fā)行債券的突出優(yōu)點在于籌資對象廣、市 場大。 根據(jù)中國人民銀行的有關規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行的企業(yè)債券，需要由經(jīng) 中國人民銀行認可的資信評級機構進行評信。 AAA 級為最高級 ， AA 級為高級， A級為上中級，BBB 級為中級 ， BB 級為中下級， B級為投機級， CCC 級為完全 投機級， CC 級為最大投機級， C級為最低級。債券的信用等級 對 于發(fā)行公司和購買人都有重要影響。 市場利率指債券發(fā)行時的市場利率。為了協(xié)調(diào)債券購銷雙方在債券 利息上的利益，就要調(diào)整發(fā)行價格，即： 當票 面利率高于市場利率時 ， 以溢價發(fā)行債券；當票面利率低于市場 利率時，以折價發(fā)行債券；當票面利率與市場利率一致時，則以平價發(fā)行債券。債券的票面金額、票面利率在債券發(fā)行前即已參照市場利率和發(fā)行公司的具體情況確定下來，一并載明于債券之上。 平價指以債券的票面金額為發(fā)行價格 ；溢價指以高出債券票面金額的價格為發(fā)行價格；折價指以低于債券票面金額的價格為發(fā)行價格。 （三）債券的 發(fā)行價格 債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，亦即投資者購買債券時所支付 的價格。 （ 6）國務院規(guī)定的其他條件。 （ 4）所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策 。 （ 2）累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的 40％。附屬信用債券是當公司清償時，受償權排列順序低于其他債券的債券；為了補償其較低受償順序可能帶來的損失，這種債券的利率高于一般 債券。這種認購股權通常隨債券發(fā)放，具有與可轉(zhuǎn)換債券類似的屬 性 。這 種債券不會給發(fā)行公司帶來固定的利息費用，對投資者而言收益較高，但風險也較大。 8．按照其他特征，分為收益公司債券、附認 股權債券、附屬信用債券 ， 等等。發(fā)行公司于債券到期日一次集中清償本息的，為到期一次債券；一次發(fā)行而分期、分批償還的債券為分期債券。上市債券信用度高，價值高，且變現(xiàn) 速度快，故而容易吸引投資者；但上市條件嚴格，并要承擔上市費用。 6． 按能否上市，分為上市債券和非上市債券。 5． 按利率的不同，分為固定利率債券和浮動利率債券。 4． 按是否參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券。發(fā)行公司以特定財產(chǎn)作為抵押品的債券為抵押債券；沒有特定財產(chǎn)作為抵押，憑信用發(fā)行的債券為信用債券。除此之外，按照國際通行做法，公司債券還有另外一些分類。一般來講，前種債券的利率要低于后種債券。 2．按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券 和 不可轉(zhuǎn)換債券。在公司債券上記載持券人姓名 或名稱的為記名公司債券；反之為無記名公司債券。 （一）債券的種類 公司債券有很多形式，大致有如下分類 ： 1．按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無 記名債券。由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券。 4．長期借款的限制性條款比較 多，制約著借款的使用。 3．借款成本較低。借款時企業(yè)與銀行直接交涉，有關條件可談判確定； 用款期間發(fā)生變動，亦可與銀行再協(xié)商。 長期借款的手續(xù)比發(fā)行債券簡單得多，得到借款所花費 的時間較短。第一種償還方式會加大 企業(yè)借款到期時 的還款壓力；而定期等額償還又會提高企業(yè)使用貸款的實際利率。這些費用會加大長期借款的成本。對于借款企業(yè)來講，若預測市場利率將上升，應與銀行簽訂固定利率合同；反之，則應簽訂浮動利率合同。長期借款利率有固定利率和浮動利率兩種。 （四）長期借款的成本 長期借款的利息率通常高于短期借款。主要包 括： （ 1）貸款?？顚Ｓ?；（ 2）不準企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目；（ 3）限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；（ 4）要求企業(yè)主要領導人在合同 有效期間擔任領導職務； （ 5）要求企業(yè)主要領導人購買人身保險，等等。歸納起來，保護性條款大致有如下兩類： 1．一般性保護條款 一般性保護條款應用于大多數(shù)借款合同 ， 但根據(jù)具體情況會有不同內(nèi)容，主要包括：（ 1）對借款企業(yè)流動資金保持 量 的規(guī)定，其目的在于保持借款企業(yè)資金的流動性和償債能力；（ 2）對支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制，其目的在于限制現(xiàn)金外流；（ 3）對資本支出規(guī)模的限制 ， 其目的在于減小企業(yè)日后不得不變賣固定資 產(chǎn) 以償還貸款的可能性，仍著眼于保持借款企業(yè)資金的 流動性；（ 4）限制其他長期債務，其目的在于防止其他貸款人取得對企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先 求償權；（ 5）借款企業(yè)定期向銀行提交財務報表，其目的在于及時掌握企業(yè)的財務情況；（ 6）不準在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力；（ 7）如期繳納稅費和清償其他到期債務，以防被罰款而造成現(xiàn)金流失；（ 8）不準以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔?；虻盅?，以避免企業(yè)過重的負擔；（ 9）不準貼現(xiàn)應收票據(jù)或出售應收賬款，以避免或有負債；（ 10）限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負擔巨額租金以致削弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫對其資本支出和負債的約束。 （三）長期借款的保護性條件款 由于長期借款的期限長、風險大，按照國際慣例，銀行通常對借款企業(yè)提 出一些有助于保證貸款按時足額償還的條件。銀行審查同意貸款后，再與借款企業(yè)進一步協(xié)商貸款的具體條件，明確貸款的種類、用途、金額、利率、期限、還款的資金來源及方式、保護性條件、違約責任，等等，并以借款合同的形式將其法律化。 具備上述條件的企業(yè)欲取得貸款，先要向銀行提出申請，陳述借款 原因與 金額、用款時間與計劃、還款期限與計劃。 5．財務管理和經(jīng)濟核算制度健全，資 金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟效益良好。 White 2021CPA_《 財務成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導教材 7 / 36 第 七 章 籌 資管理 3．借款企業(yè)具有 一 定的物資和財產(chǎn)保證，擔保單位具有相應的經(jīng)濟實力。企業(yè)申請貸款一般應具備的條件是： 1．獨立核算、自負盈虧、有法人資格。長期貸款的抵押品常常是房屋、建筑物、機器設備、股票、債券 ，等等。信用貸款指不需企業(yè)提供 抵押品，僅憑其信用或擔保人信譽而發(fā)放的貸款。此外， 企業(yè)還可從信托投資公司取得實物或貨幣形式的信托投資貸款、從財務公司取得各種中長期貸款，等等。我 國目前各金融機構的長期借款主要有： 1．按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn) 品試制借款，等等。 二、長期借款籌資 長期借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構借人的使用期超過 1 年的 借款，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。 目前在我國。 長期負債是指期限超過 1 年的負債。與后者相比，負債籌資的特點表現(xiàn)為：籌集