【正文】 A企業(yè)存在著主要問題是收益質(zhì)量大幅度下降，一方面表現(xiàn)在核心業(yè)務(wù)銷售營業(yè)現(xiàn) 金流入比率由 2021年度 80%下降為 2021 年的 %，降幅達 %，較之核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率快速提高， A企業(yè)可能處于了一種過度經(jīng)營的狀態(tài)；另一方面表現(xiàn)為現(xiàn)金流量自身的結(jié)構(gòu)質(zhì)量在下降，非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量的比率由 2021 年的 40%上升為 2021 年的 %，說明企業(yè)新增價值現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力不足。 ２、已知某年度企業(yè)平均股權(quán)資本 50000 萬元，市場平均凈資產(chǎn)收益率 20%， 解： （ 1）該年剩余貢獻總額＝ 50000（ 28%—20%）＝ 4000（萬元） 該年經(jīng)營者可望得到的知識資本報酬額 ＝剩余稅后利潤總額 50％ ＝ 400050%80%＝ 1600（萬元） （ 2）最為有利的是采?。ü善保┢跈?quán)支付策略，其次是遞延支付策略，特別是其中的遞延股票支付策略。 （４）、公司股利政策變化時，應(yīng)采取配套預(yù)防措施以免被兼并。增加股利政策方面的靈活性有助于增強公司減輕經(jīng)營壓力，避免企業(yè)陷入支付壓力。股利政策給投資者傳遞了企業(yè)盈利能力、付現(xiàn)能力及風(fēng)險的信息。 （３）、公司同時宣布了在以后三年內(nèi)回購１０００萬股普通股計劃，防止因股價被低估遭人兼并。 第三：ＦＰＬ公司股利政策變更取得成功的關(guān)鍵點有： （１） 、ＦＰＬ公司有很好的投資機會。股利政策會引起債權(quán)人對企業(yè)風(fēng)險水平的評估，影響企業(yè)的負(fù)債融資能力。如ＦＰＬ公司尚未宣布新的紅利政策時，股票價格已下跌了６％；在宣布削減紅利時，當(dāng)天公司股價下跌了１４％，反映了股票市場對ＦＰＬ公司前景很不樂觀的預(yù)期。 第二：股利政策的變動會產(chǎn)生下列不利影響： （１）、股利政策的變動會影響投資者對管理政策、付現(xiàn)能力及對未來獲利能力的判斷，并相應(yīng) 引起股票價格從而市場價值的波動。 （５）、股利政策影響控制權(quán)結(jié)構(gòu)。 （４）、股利政策影響企業(yè)資本成本。以現(xiàn)金股利支付方式的股利政策會增加企業(yè)現(xiàn)金流出，使流動性降 低。穩(wěn)定的股利政策通常表明企業(yè)具有長期盈利能力和充足的現(xiàn)金流量，債權(quán)人會因此認(rèn)為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險小，通常會給這種企業(yè)較高的資信評估水平。持續(xù)的股利支付政策向投資者傳遞樂觀的未來業(yè)績表現(xiàn)的信號，有利于樹立公司良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票價格。 六、計算及案例分析題 1 FPL 為美國 佛羅里達州最大、全美第四大信譽良好的電力公司。 （ 3）就財務(wù)層面上看，誘發(fā)財務(wù)危機最為直接的原因，或是由于資源配置缺乏效率，或是由于對競爭應(yīng)對不當(dāng)及功能乏力，由此而導(dǎo)致了企業(yè)集團競爭的劣勢地位，未來現(xiàn)金流入能力低下；或是企業(yè)集團一味地追求銷售數(shù)額的增長，卻忽略了對銷售質(zhì)量 現(xiàn)金流入的有效支持程度及其穩(wěn)定可靠性與時間分布結(jié)構(gòu)等的關(guān)注，由此導(dǎo)致企業(yè)集團陷入了過度經(jīng)營狀態(tài)與現(xiàn)金支付能力匱乏的困境。 ５、簡述財務(wù)危機預(yù)警指標(biāo)需具備的基本特征。 一般而言，企業(yè)股權(quán)資本越是雄厚，即產(chǎn)權(quán)比率越低，其對待風(fēng)險的態(tài)度也就越加謹(jǐn)慎，債權(quán)人的權(quán)益一般越有保障，遭受風(fēng)險損 失的可能性也就越小，從而企業(yè)的信用品質(zhì)就越高。 答：產(chǎn)權(quán)比率揭示了企業(yè)（債務(wù)人）負(fù)債與股權(quán)資本的對應(yīng)關(guān)系（即負(fù)債 /股權(quán)資本）以及可能的風(fēng)險態(tài)度與信用品質(zhì)的優(yōu)劣。倘若企業(yè)集團營業(yè)現(xiàn)金流量長期性地處于短缺狀態(tài)，必然會陷入嚴(yán)重的財務(wù)危機甚至破產(chǎn)倒閉。 該比率大于 1，表明企業(yè)集團有著良好的現(xiàn)金支付保障能力基礎(chǔ)；反之，若該比率小于 1，意味著企業(yè) /企業(yè)集團收益質(zhì)量低下，營業(yè)現(xiàn)金流入?yún)T乏，甚至處于過度經(jīng)營的危險狀態(tài)。 答：營業(yè)現(xiàn)金流量比率是指營業(yè)現(xiàn)金流入與營業(yè)現(xiàn)金流出量的比值，用公式表示為：營業(yè)現(xiàn)金流入量 /營業(yè)現(xiàn)金流出量。 （３）、知識資本之所以依據(jù)剩余稅后利潤是由于：知識資本只有為企業(yè)創(chuàng)造出超過市場或行業(yè)平均水平的利潤，才體現(xiàn)出經(jīng)營者的價值，從而才有資本化的資格。 （２）、財務(wù)資本所依存的是凈利潤；知識資本所依存的是剩余稅后利潤。 2. 比較經(jīng)營者知識資本與股東財務(wù)資本權(quán)益實現(xiàn)條件的差異。這往往使得納稅相對于賬面收益的變現(xiàn)形成一定的 “預(yù)付 ”性質(zhì)。 答：較之企業(yè)的其他各項支出，納稅成本具有兩個顯著的特征：一是與收益變現(xiàn)程度的非對稱性；二是完全的現(xiàn)金性。 下列指標(biāo)值要求應(yīng)該大于 1 是（Ａ營業(yè)現(xiàn)金流量比率 Ｂ營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率Ｄ實性流動比率） . 財務(wù)危機預(yù)警指標(biāo)必須同時具備的基本特征是（ B．高度的敏感性 D．先兆性 E．危機誘源性）。 下列指標(biāo)中，反映了企業(yè)營運效率高低的有（Ｃ核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率 Ｄ經(jīng)營性資產(chǎn)銷售率 Ｅ核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)營業(yè)現(xiàn)金流入率）。 在經(jīng)營者薪酬支付方式的確定上應(yīng)遵循（Ａ權(quán)益匹配原則 Ｂ目標(biāo)導(dǎo) 向原則 Ｃ后勁推動原則 Ｄ約束與激勵互動原則 ）。 在經(jīng)營者的下列薪酬中，（Ａ生活保障薪金 Ｂ職位級差酬勞 Ｃ管理分工辛苦酬勞 Ｄ主管業(yè)務(wù)重要性附加酬勞 ）與管理績效或公司效益不直接掛鉤。 四、多 項選擇題 相對于企業(yè)其他各項支出，納稅成本具有的顯著特征是（Ｂ完全的現(xiàn)金性Ｅ與收益變現(xiàn)程度的非對稱性）。 在下列支付策略中，對經(jīng)營者激勵與約束效應(yīng)影響最為短暫的是（ A．即期現(xiàn)金支付策略 ）。 從謀求市場競爭優(yōu)勢角度而言，（ C．核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率 ）指標(biāo)最具基礎(chǔ)性的決定意義。 股利政策的核心 內(nèi)容（ D．稅后利潤在股利派發(fā)與留存上的分割關(guān)系）。 已知企業(yè)注冊資本 2021萬元，盈余公積金 600萬元，如果用盈余公積金派發(fā)股利的話，按中國法律規(guī)定，最高金額應(yīng)為（ A． 100 ）萬元。（ √ ）三、 單項選擇題 納稅籌劃的目的是（ C．稅后利潤最大化 ）。（ √ ） 1如果銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率小于 1，通常意味著企業(yè)收益質(zhì)量低下，甚至處于過度經(jīng)營狀態(tài)。（ √ ） 1從風(fēng)險的承擔(dān)角度來看，財務(wù)資本面臨的風(fēng)險要比知識資本大得多。（ √ ） 1遵循激勵與約束的互動原則，要求企業(yè)必須以塑造約束機制為 立足點，不斷強化激勵機制的功能。（ ） 1一般而言，剩余稅后利潤主要是經(jīng)營者的知識資本創(chuàng)造的。（ √ ） 1知識資本更主要的是為了財務(wù)資本價值功能的發(fā)揮提供了精神和智力基礎(chǔ)。（ ） 經(jīng)營者的薪金水平，主要取決于經(jīng)營者風(fēng)險管理的成敗。（ √ ） 對企業(yè)來講，滿足股利支付優(yōu)先于經(jīng)營活動和納稅的現(xiàn)金需要。（ ） 企業(yè)集團各成員企業(yè)都是獨立的法人，因此成員企業(yè)沒能規(guī)避納稅風(fēng)險產(chǎn)生的不利影響不會波及整個集團。（ ） 母公司制定集團股利政策的宗旨是為了協(xié)調(diào)處理好集團內(nèi)部以及與外部各方面的利益關(guān)系。 二、判斷題 稅收籌劃的宗旨不是為了追求納稅的減少，而是為了取得更大的稅后利潤。 4 經(jīng)營者貢獻報酬：也稱為經(jīng)營者知識資本報酬，是公司根據(jù) “績效依存性 ”狀態(tài)，從剩余 稅后利潤中支付給經(jīng)營者知識資本的報酬。 2 剩余股利政策：是指在母公司或成員企業(yè)有著良好投資機會時，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)測算出必需的股權(quán)資本與既有股權(quán)資本的差額，首先將稅后利潤滿足股權(quán)資本的需要，然后將剩余部分作為股利發(fā)放的一種股利政策?；浢赖脑谑状螀f(xié)議收購股權(quán)時就是采用了這種股權(quán)抵押的方式，管理層持股款先以１０％的現(xiàn)金支付首期持股費用，然后采取股權(quán)抵押獲得融資來支付其余９０％的持股款，以后再通過分期付款的方式來完成的，而這部分持股款的來源是該公司今后持續(xù)的利潤和現(xiàn)金流。第三，ＭＢＯ的目標(biāo)公司往往是具有巨大資產(chǎn)潛力或存在“潛在的管理效率空間 ”的企業(yè)，通過ＭＢＯ計劃，實現(xiàn)高管層對目標(biāo)公司股權(quán)、 控制權(quán)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)的重組，達到節(jié)約代理成本，獲得巨大的現(xiàn)金流入與超額收益回報的目的。 （２）、管理層收購的特征有：第一，ＭＢＯ的主體僅限于公司中擁有經(jīng)營控制權(quán)的高層管理人員，通常不包括一般管理者，更不可能遍及普通員工。 解： 20212021 年甲企業(yè)的貢 獻股權(quán)現(xiàn)金流量分別為： 6000（ 40002021）萬元、 500（ 20212500）萬元、 2021(60004000)萬元、 3000(80005000)萬元、 3800（ 90005200）萬元； 2021 年及其以后的貢獻股權(quán)現(xiàn)金流量恒值為 2400（ 60003600）萬元。 財務(wù)公司發(fā)揮著如下的基 本功能： （１）、融資中心：通過財務(wù)公司，不僅有利于聚合起各成員企業(yè)分散、閑置以及重復(fù)占用的資金，以最大限度地實現(xiàn)集團內(nèi)資金的橫向融通與頭寸調(diào)劑，而且可以進一步發(fā)揮資金聚合的優(yōu)勢，保障集團整體戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)以及投資戰(zhàn)略目標(biāo)的貫徹與實現(xiàn)； （２）、信貸中心：財務(wù)公司通過靈活多樣的形式對集團內(nèi)部開展存貸款業(yè)務(wù)，起到了專業(yè)銀行所無法替代的作用； （３）、結(jié)算中心：推行財務(wù)公司的內(nèi)部 “結(jié)算中心 ”功能，對于企業(yè)集團的發(fā)展有著重要的意義； （４）、投資中心：財務(wù)公司能根據(jù)集團總部的統(tǒng)一決策與投資政策，使整個資金的運用形成 一個協(xié)調(diào)有序的管理系統(tǒng)，從而大大提高了投資的效率以及總部統(tǒng)一決策的靈敏性。 （３）、中間業(yè)務(wù)：辦理成員企業(yè)間的委托貸款、委托投資、代理集團成員企業(yè)債券的發(fā)行與買賣、辦理成員企業(yè)的內(nèi)部轉(zhuǎn)帳結(jié)算和為集團成員企業(yè)辦理信用擔(dān)保、信用鑒證、資信調(diào)查及咨詢服務(wù)。 ４、財務(wù)公司主要包括哪些業(yè)務(wù)范疇？基本功能有哪些？ 答 ：財務(wù)公司的業(yè)務(wù)范圍主要包括四大類：（１）、負(fù)債類業(yè)務(wù)：吸收集團成員企業(yè)存款、發(fā)行財務(wù)公司債券和同業(yè)拆入資金。這是融資政策最為核心的內(nèi)容。主要包括：成本、風(fēng)險、期限、取得時的便利性、穩(wěn)定性、轉(zhuǎn)換彈性以及各種附加的約束性條款等。企業(yè)集團的融資規(guī)劃必須以推動投資政策的貫徹實施為著眼點。 答：融資政策是指總部基于集團戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的總體規(guī)劃，并確保投資 政策及其目標(biāo)的貫徹與實現(xiàn)，而確定的集團融資活動的基本規(guī)范與判斷標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)集團財務(wù)政策的重要組成部分。（４）、明確的預(yù)測期后現(xiàn)金流量的測算。 （３）、明確的預(yù)測期的確定。（２）、貼現(xiàn)率的選擇。 為了貫徹 MBO計劃的宗旨，在 MBO 后股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置上必須妥善解決的基本問題（ A. MBO 股的地位與行權(quán)規(guī)則 容矛盾 ） . 五、簡答題 1 在運用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對目標(biāo)公司價值進行評估時，必須解決的基本問題是什么？ 答：在運用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對目標(biāo)公司價值進行評估時，必須解決四個相關(guān)的基本問題：（１）、明確的預(yù)測期內(nèi)現(xiàn)金流量預(yù)測。 依據(jù)《企業(yè)集團財務(wù)公司管理暫行辦法》的規(guī)定，中國的企業(yè)集團財務(wù)公司的業(yè)務(wù)范圍主要包括（ A．負(fù)債類業(yè)務(wù) B．資產(chǎn)類業(yè)務(wù) D．金融中介服務(wù)類業(yè)務(wù) E．外匯業(yè)務(wù)）。 融 資政策是企業(yè)集團財務(wù)政策的重要組成部分，主要包括（ B．融資規(guī)劃 C．融資質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) E．融資決策制度安排）等內(nèi)容。 企業(yè) /企業(yè)集團對目標(biāo)公司購并價格的支付方式主要包括（ A．現(xiàn)金支付方式 B．股