【正文】 第五章 第三節(jié) 國際金融危機 二、案例分析 國際金融體系越來越頻繁地發(fā)生著危機： ? 金本位制崩潰（ 1920s） ? 華爾街危機和經濟大蕭條（ 192939） ? 美元違約（ 1971）和全球通脹（ 1970s） ? 拉美債務危機（ 1980s） ? 全球股市危機（ 1987） ? 日本金融危機（ 1991－ 2020） ? 歐洲匯率機制危機（ 1992－ 93） ? 墨西哥金融危機（ 1994－ 95）。 并預示償還時間和償還能力 ， 旨在降低借款成本 ， 調整債務結構 ， 分散債務風險 。 第五章 第三節(jié) 國際金融危機 ■ （ 三 ） 外債結構指標 ■ 它是在既定的外債規(guī)模條件下 ， 衡量外債本身內部品質的指標 。 ■ 第五章 第三節(jié) 國際金融危機 ■ （ 二 ） 外債負擔的指標 ■ 它是對外償債能力的估計 ， 反映當年還本付息額與經濟實力的關系 。 ■ *（ 一 ） 外債的總量指標 ■ 它是對外債承受能力的估計 ， 反映外債余額與國民經濟實力的關系 。 ■ 風險因素：主要是經濟風險和政治風險程度 。 ■ （ 六 ） 投資環(huán)境 ■ 政治和社會文化因素：政局穩(wěn)定性 ， 政策是否具有連續(xù)性；法律制度的完備性 ， 有關投資的法律 、 法規(guī)及條例是否健全和完善；消費水平 、 傳統(tǒng)文化 、 社會價值觀和民族習俗等諸方面的差異性等 。 （ 三 ） 匯率預期 ■ 對未來匯率升跌的預測是導致國際資本流動 ， 尤其是短期資本流動的主要因素之一 。 ■ 第二次世界大戰(zhàn)后 ， 盡管在發(fā)展中國家投資的平均收益率要高于在發(fā)達國家投資的收益率 ， 但國際資本流動主要是在發(fā)達國家之間進行 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 （ 二 ） 利率水平 ■ 利率的高低直接影響到資本的收益率 ， 從而導致國際資本從利率較低的國家或地區(qū)向利率較高的國家或地區(qū)流動 。 ■ 由于世界經濟發(fā)展的不平衡 。 ■ （ 4） 利用黃金市場金價的變動和國際商品市場價格的變動也可以從事投機性的短期資本流動 。 ■ （ 2） 利用利率的變動或國別利率的差異 ， 將資本從利率較低的國家調往利率高的國家 ， 以牟取利差收益 。 ? 其二，一國國際收支出現(xiàn)持續(xù)性順差時，該國貨幣匯率會持續(xù)堅挺，投機者預期該國貨幣將升值，賣出他國貨幣而購進該國貨幣。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ■ 引起投機性的短期資本流動的因素主要是： ■ （ 1） 利用市場匯率的變動進行投機性外匯買賣 。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ■ 投機性資本流動 ■ 它是指各種投機者利用國際金融市場上行情漲落的差異以及對行情變動趨勢的預測 ， 進行投機活動以牟取預期利潤而引起的短期資本流動 。 這種資本轉移由于受害怕貨幣貶值的心理影響 ， 是很難控制的 ， 它往往直接導致外匯管制 。 ■ 引起資本逃避的因素主要有三： ■ 其一 ， 資本原所在國政局動蕩不穩(wěn) ， 引起國際資金流通的混亂 ， 使資本外逃國家出現(xiàn)巨額國際收支逆差 ， 同時又引起大規(guī)模的貨幣投機風潮 ， 以致該國政府不得不實行貨幣管制 ， 防止資本過度外流 。 ■ 銀行資金流動 ■ 它是指經營外匯業(yè)務的銀行，由于業(yè)務經營的需要而進行資金調撥所引起的短期性資本的國際轉移或流動，包括套匯、套利、掉期、多空頭寸拋補、頭寸調撥和短期同業(yè)拆放等。短期資本流動包括政府和私人短期資本流動 ■ 短期資本流動主要分為貿易結算和資金短期融通 、 銀行資金流動 、 保值性資本流動和投機性資本流動四種方式 。 ? 包括中長期出口信貸和租賃信貸等。 ? 銀團貸款一直是國際銀行中長期信貸的主要形式。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ? （ 3）國際銀行貸款。 ? （ 2）國際金融機構貸款。它是指各國政府間的貸款。 ? 第三， 證券投資額（主要是購買債券部分）一般構成證券發(fā)行國（籌資國）的外債，而直接投資則不構成被投資國的外債。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ? 證券投資與直接投資的主要區(qū)別在于： ? 第一，證券投資者只能獲取債券等證券投資的股息、紅利，而對被投資企業(yè)無管理控制權；而直接投資者除了承擔被投資企業(yè)的風險盈虧外，還必須擁有對該企業(yè)的管理控制權。 ? （ 6）外國債券付息方式一般與當?shù)貍嗤?如美國 、 日本 、 瑞士 、 英國等 。 ? 歐洲債券發(fā)行卻不必向債券面值貨幣國家或發(fā)行市場所在國證券管理機構登記，不受任何一國的管制，通常采用公募方式發(fā)行，發(fā)行后可申請在某一證券交易所上市。 ? 外國債券與歐洲債券不同： ? （ 1）承銷 外國債券一般由市場所在國的國內金融機構組成的承銷辛迪加承銷；歐洲債券則由來自多個國家的金融機構組成的國際性承銷辛迪加承銷。 ? 歐洲債券是借款人在其本國之外的資本市場上發(fā)行的以第三國的貨幣（歐洲貨幣）為面值的國際債券。亞洲開發(fā)銀行也發(fā)行了規(guī)模為 10億元的人民幣債券，期限為 10年，年利率為 % ? 這是自清末民初以來以來，中國第一次允許國外金融機構在國內本幣發(fā)債。 4)倫布蘭特債券Rembrandt Bond 17世紀荷蘭著名畫家倫布蘭特（ Rembrandt被認為是藝術史上最偉大的蝕刻版畫技術的開創(chuàng)者，他一生共創(chuàng)作了300多幅版畫作品，大多數(shù)是描繪人物 5)猛犬（牛頭犬）債券 Bulldog Bond 指由非英國本國企業(yè)在倫敦發(fā)行的英鎊債券 ? 6)國際金融公司和亞洲開發(fā)銀行分別在國內發(fā)行人民幣債券，即熊貓債券。龍債券對發(fā)行人的資信要求較高，一般為政府及相關機構。 ? 武士債券均為無擔保發(fā)行，期限為 3～ 10年，一般在東京證券交易所交易。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ? 根據國際慣例 ,國外金融機構在一國發(fā)行債券時 ,一般以該國最具特征的吉祥物命名 ? 1）揚基債券 Yankee Bond是在美國債券市場上發(fā)行的外國債券，即美國以外的政府、金融機構、工商企業(yè)和國際組織在美國國內市場發(fā)行的、以美元為計值貨幣的債券。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 按照面值貨幣與發(fā)行債券市場所在國的關系 ? 外國債券 (Foreign Bond)是借款人在外國證券市場上發(fā)行以該國貨幣為面值的債券 。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ■ （ 二 ） 間接投資 ■ 間接投資亦稱證券投資 ， 它是指投資者在國際債券市場上購買外國政府和企業(yè)發(fā)行的中長期債券 ， 或在股票市場上買賣公開上市的外國公司股票等有價證券所進的投資活動 。 ■ 第四 ， 業(yè)務控制 ， 即 “ 不出資的對外直接投資 ” 形態(tài) 。 它不涉及到資本的流出或流入 。 ■ 資本流動即資本轉移 ， 是可逆轉性的流動或轉移 ， 如投資或借貸資本的流出伴隨著利潤 、 利息的回流以及投資資本或貸款本金的返還 。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ■ 其四 ， 國際資本流動與資金流動的關系 。 其次，必須有健全、完善、發(fā)達的國際金融市場。 ■ *第五 、 從資本流動的方式看 ， 有直接投資 、 間接投資和國際信貸等 。 ■ 第三、從資本流動的類型看，可分為長期資本流動和短期資本流動。 資本流入和資本流出兩者相抵后的凈額 ， 即為資本項目的差額 。 （ 1） 本國輸入資本 ， 它也包括四種形式 ， 即外國在本國的資產增加 、 外國對本國的債務減少 、 本國對外國的債務增加和本國在外國的資產減少等 。 ? 國際資本流動作為國際間經濟交往的一種基本類型，不同于以所有權轉移為特征的商品交易 ? 它是以使用權的轉讓為特征的，但一般仍以盈利為目的。 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 六、國際金融中心基本條件 主要國際金融中心 ? 全球級國際金融中心 ―――倫敦、紐約 ? 區(qū)域級國際金融中心 ―――香港、新加坡、法蘭克福、巴黎、蘇黎士等 ? 國家級國際金融中心 ―――上海等 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 穩(wěn)定的政治和經濟環(huán)境 高度發(fā)達、完善的國內金融市場 靈活、寬松和自由的外匯金融制度，有利于市場發(fā)育的財政稅收措施 優(yōu)越的地理條件，便利的交通設施，現(xiàn)代化的通訊手段等 高水平的專業(yè)人才 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 第二節(jié) 國際資本流動 ? 一、定義 ? 從廣義上講，國際資本流動是指由于國際經濟交易而引起的貨幣資金和生產要素在國際間的轉移和流動?？梢杂蔂款^銀行兼任，也可由經理集團指定一家銀行擔任。它們負責組織貸款，并與借款人商討貸款協(xié)議，同時提供貸款總額的 50％－ 70％。 歐洲貨幣市場的放款利率通常以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（ London InterBank Offered Rate，簡稱 LIBOR）為基礎，加上一個加息率。 歐洲美元：存放在美國境外銀行的美元存款 . 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 ? （二）市場的特點 ? 這一市場沒有存款準備金及利率上限等管制與限制； ? 這一市場在很大程度上是銀行同業(yè)市場，交易數(shù)額大，手 續(xù)費及其他各項服務性費用成本較低； ? 這一市場上的貸款客戶通常都是大公司或政府機構，信譽很高，貸款的風險相對較低； ? 這一市場競爭格外激烈，競爭因素也會降低費用； ? 這一市場因管制少而創(chuàng)新活動發(fā)展更快，降低市場參與者的交易成本。 ? 它是非居民之間在某種貨幣發(fā)行國國境之外從事該種貨幣的資金融通及相關業(yè)務活動的市場。 。 （ LIBOR）為基礎，不受所在國貨幣當局的控制；傳統(tǒng)國際金融市場上的利率則受到所在國貨幣當局的控制。 本地貨幣，而是境外貨幣；傳統(tǒng)金融市場則主要經營該市場所在地貨幣。 ? 巴林市場主要吸收中東石油輸出國巨額的石油美元，貸放給世界各地的資金需求者，同時巴林也通過設在當?shù)赝赓Y銀行與金融機構積極參與國際市場的各項金融業(yè)務。以新加坡為中心的亞洲美元市場屬于此類。 ? 有民營企業(yè)通過在此注冊搖身變?yōu)橥赓Y公司，享受政府對外資企業(yè)的稅收優(yōu)惠； ? 一些著名企業(yè)通過在此注冊達到海外上市的目的； ? 一些臺灣企業(yè)為擺脫當局阻撓，先把資金轉移到該地的離岸公司，再繞道流入祖國大陸。此后每年只交 600美元的營業(yè)執(zhí)照續(xù)牌費。 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 “避稅天堂 ” ——英屬維爾京群島 ? 加勒比海上的英屬維爾京群島是僅有 153平方公里且自然資源匱乏的小島，該島平均每個居民擁有近 20家企業(yè)。 ? 1981年 6月，美國聯(lián)邦儲備銀行正式設立的美國紐約離岸金融市場 (正式名稱 “ 國際銀行便利 ” IBF(International Banking Facility) ? 紐約、新加坡、巴林和東京 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 ? 滲透型 ? 是在分離型基礎上的再發(fā)展，離岸賬戶與在岸賬戶分立，居民交易和非居民交易基本分開，但允許兩個賬戶之間有一定程度的滲透，離岸業(yè)務與境內業(yè)務分立帳戶，居民存貸款業(yè)務與非居民存貸款業(yè)務分開，但允許境外帳戶上的資金貸給居民， ? 典型是印尼的雅加達、泰國的曼谷和馬來西亞的納閩島 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 ? 避稅港型中心的特點是： ? （ l