【正文】 。所以我們將會分析蒙牛、雅士利這一強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的并購是否能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)在以下方面：實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效、獲得壟斷權(quán)、節(jié)省管理費(fèi)用、提高公司資本分配效率。奶粉一直是蒙牛的短板，而雅士利是中國嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，所以我們將會探究蒙牛收購雅士利這一舉措是否能使其短板效應(yīng)減弱。如果其中一塊木板很短，則盛水量就被短板所限制。短板理論：又稱“木桶原理”。蒙牛和雅士利都屬于乳業(yè)這一行業(yè)，所以此次并購是一次橫向并購的實例也是典型的橫向一體化戰(zhàn)略。那么這一要約收購是因為政策原因還是雙方各自利益呢？所以接下來我們將研究此次并購過程及動因以及分析并購雙方的股權(quán)結(jié)構(gòu)和績效成果。中國證監(jiān)會在《上市公司收購管理辦法》中結(jié)合了兩種制度，對收購人和目標(biāo)公司作出了明確的相關(guān)權(quán)利和義務(wù)。所以在這種背景下，蒙牛要約收購雅士利成為了乳業(yè)兼并重組的開門炮。在各個企業(yè)之間，并購的目的通常是為實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)以降低成本、通過擴(kuò)大市場份額和實現(xiàn)多元化經(jīng)營并最終獲得收益這三種。首先是第一部分一、問題的提出國內(nèi)的消費(fèi)者在“三聚氰胺事件”、食品添加劑超量、篡改生產(chǎn)日期等一系列違法現(xiàn)象被披露后對中國乳業(yè)的信心一直難以修復(fù)。“而且從政府部門的初衷來看，奶粉行業(yè)的大基調(diào)應(yīng)該是大兼并小而不是徹底消滅中小企業(yè)。”他認(rèn)為，很可能使用的手段是大幅提升奶粉生產(chǎn)的準(zhǔn)入門檻使中小規(guī)模企業(yè)自動淘汰。但很多本土實力不強(qiáng)的中小規(guī)模企業(yè)將是此次整合的最大難點。其中一線奶粉品牌的市場占有率尚不足50%。第二類是代工品牌，即國內(nèi)企業(yè)赴新西蘭、澳大利亞、荷蘭等乳業(yè)大國注冊品牌，然后由國內(nèi)奶粉工廠為其貼牌加工，這樣的品牌大概有60個左右；第三類則是近兩年新進(jìn)入中國市場的純進(jìn)口品牌。針對較大規(guī)模成型企業(yè)的發(fā)展計劃： 據(jù)了解，目前國內(nèi)嬰幼兒奶粉的品牌企業(yè)大約在120至150家，其中品牌比較悠久且具有一定規(guī)模的企業(yè)有30家左右，剩下的品牌企業(yè)則分為三類：第一類是小眾的水牛、牦牛、羊奶的奶粉企業(yè)。兼并重組不失為規(guī)范我國奶粉行業(yè)的一個好方法。我國新生兒數(shù)量和出生率統(tǒng)計我國將迎來第四次人口生育高峰我國嬰幼兒配方奶粉市場容量測算建議及決策從我國奶粉市場的現(xiàn)狀分析，針對不同規(guī)模的民營奶粉企業(yè)給出以下建議。而且從市占率來看，進(jìn)口奶粉和國產(chǎn)奶粉大致各占一半兒，不過進(jìn)口奶粉壟斷著國內(nèi)一線城市的高端市場，而國產(chǎn)奶粉則以中低端為主且主攻二三線城市。，嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)企業(yè)127家，其中黑龍江地區(qū)41家陜西19家，總年產(chǎn)量約60萬噸，但是年產(chǎn)量在3萬噸以上的企業(yè)僅有3家，進(jìn)口嬰幼兒配方乳粉約9萬噸（包括網(wǎng)購乳粉），但嬰幼兒配方奶粉消費(fèi)量比我國大得多的美國卻只有四個嬰幼兒配方奶粉企業(yè)，從數(shù)據(jù)上看，我國嬰幼兒奶粉生產(chǎn)企業(yè)和品牌還是過多，未來還存在很大整合空間。過去幾年我國新生兒出生率在11%以上，%，未來幾年我國新生嬰兒數(shù)量將維持在1600萬以上，而且這一趨勢有望持續(xù)到2015年，第四輪人口生育高峰的到來將推動我國嬰幼兒食品行業(yè)步入黃金發(fā)展期。從2013中報的情況來看，除了三元股份經(jīng)營不善之外，其它乳業(yè)公司均呈現(xiàn)出明顯的增長勢頭，%%，隨著政府加強(qiáng)監(jiān)管、提高行業(yè)門檻、推動并購整合未來幾年嬰幼兒食品行業(yè)將有大批企業(yè)被淘汰或兼并，而行業(yè)龍頭將是乳粉行業(yè)并購、洗牌的過程中的真正受益者。如果說6月17日蒙牛收購雅士利拉開了嬰幼兒奶粉行業(yè)整合序幕的話，那么最嚴(yán)新規(guī)的出臺則是嬰幼兒奶粉行業(yè)整合的最大推手。對進(jìn)口報檢時產(chǎn)品距保質(zhì)期不足3個月的嬰幼兒配方乳粉不予受理。強(qiáng)調(diào)落實企業(yè)首負(fù)責(zé)任，防止不合格生鮮乳流入市場，嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)企業(yè)須具備自建自控奶源，對原料乳粉和乳清粉等實施批批檢驗。對我國奶粉行業(yè)現(xiàn)狀的分析一系列食品安全事件導(dǎo)致消費(fèi)者對國產(chǎn)嬰幼兒奶粉沒有信心，出于對國外原裝奶粉質(zhì)量的信賴和對進(jìn)口品牌奶粉價格居高不下的擔(dān)憂，越來越多的中國父母為了寶寶的健康而選擇了從新西蘭、澳大利亞、荷蘭、香港等境外地區(qū)代購奶粉，以至于境外商超奶粉奇缺，歐美各國不得不對中國消費(fèi)者發(fā)出限購令。一位蒙牛內(nèi)部人士也表示，現(xiàn)在蒙牛市場不能精細(xì)化，銷售團(tuán)隊不夠?qū)I(yè)，品項太多，整個銷售團(tuán)隊不能全力來維護(hù)小品類的增長，“最后是大品類做得不精，小品類丟市場”。除此之外，蒙牛自身還有諸多問題需要解決，雷永軍指出，中糧兼并伊利后，蒙牛的年營業(yè)額與伊利有60多億的差距，“相當(dāng)于相差兩個三元。業(yè)內(nèi)人士指出，對于雅士利來說，其主要優(yōu)勢就是其管理團(tuán)隊，能否在收購后確保雅士利的管理團(tuán)隊長期平穩(wěn)是整合的關(guān)鍵。一位熟悉雅士利的奶粉業(yè)資深人士對記者表示，2007年和2008年三聚氰胺事件爆發(fā)之前，雅士利即有超過現(xiàn)在的銷售規(guī)模，目前其市場主要集中河南、安徽、江西、四川、湖南等省份。整合難題不過，蒙牛對雅士利的并購細(xì)節(jié)公布后，業(yè)內(nèi)人士分析稱，并購成本過高意味著較高的整合風(fēng)險?！把攀坷暮诵母偁幜褪侨?，”上述奶粉業(yè)人士指出，“雅士利能做到今天，有其特殊原因，其資源不如飛鶴、伊利等有奶源的企業(yè)，但其主管級以上的都是潮汕人，潮汕人很抱團(tuán)、很團(tuán)結(jié)，甚至對公司潮汕人之外的人有些排擠，也很會做生意。并購后奶粉業(yè)務(wù)收入占比將上升，預(yù)計達(dá)到集團(tuán)收入的10%；稅后凈利潤占比將達(dá)到25%。通過這次并購，期望未來可以獲得更多的市場份額，也可以充分借用雅士利的規(guī)模效應(yīng)，從而提升蒙牛奶粉產(chǎn)品線的盈利能力。通過收購將彌補(bǔ)蒙牛自身在奶粉業(yè)務(wù)上的短板，被不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是此次并購的出發(fā)點。該人士稱，雅士利目前的地位比較尷尬，“向上做很難，掉下去也不太容易”，正處于轉(zhuǎn)型期。雅士利董事長張利坤昨日對本報記者表示，雙方的合作是幾個月前蒙牛先找到雅士利，今后他應(yīng)該會繼續(xù)在雅士利擔(dān)任職務(wù)，但具體職務(wù)還沒有定。“雅士利的團(tuán)隊在嬰幼兒奶粉行業(yè)有著非常豐富和成功的管理經(jīng)驗，并購后我們將保留雅士利的獨立運(yùn)營平臺，使其保持作為從事奶粉業(yè)務(wù)的專業(yè)公司。蒙牛乳業(yè)（）與雅士利國際（）昨日對外宣布，蒙牛乳業(yè)向雅士利所有股東發(fā)出要約收購，并獲得控股股東張氏國際投資有限公司和第二大股東凱雷亞洲基金全資子公司CA Dairy Holdings接受要約的不可撤銷承諾，%的股權(quán)。目前，中國奶粉市場需要迫切提高產(chǎn)業(yè)集中度，遏制惡性競爭，要求企業(yè)能夠運(yùn)用較大規(guī)模的資金，使用較先進(jìn)的技術(shù)等提高企業(yè)的管理水平、服務(wù)能力，在經(jīng)營理念、管理手段等多個方面有所提高。l 高效整合及使用資源大規(guī)模企業(yè)最主要的優(yōu)勢之一就是集聚資源，只有資源集聚，方可放大使用效能。差異化是擺脫同質(zhì)化競爭、惡性競爭的必然選擇，這就要求更多將目光投向市場、技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)等的深層次開發(fā)和經(jīng)營之中。通過該并購看乳業(yè)未來發(fā)展導(dǎo)向l 實現(xiàn)差異化競爭今天的消費(fèi)需求日益多元化、個性化?？傮w來看，蒙牛的戰(zhàn)略布局既包括對上游產(chǎn)業(yè)鏈奶源的掌控，也包括與丹麥愛氏晨曦，法國達(dá)能等外資公司的戰(zhàn)略合作，通過全面對標(biāo)國際，實現(xiàn)從質(zhì)量管控到技術(shù)管理的全面提升。四、再思考蒙牛乳業(yè)向雅士利股東發(fā)出收購要約，是近一年來蒙牛乳業(yè)進(jìn)行市場整合的第四次重大動作。所以在與國外奶粉品牌的PK中，很難獲得先機(jī)。國內(nèi)牛奶企業(yè)的合并固然會把雙方具有核心競爭力的東西結(jié)合起來，盡可能的發(fā)揮其優(yōu)勢，但我們不可否認(rèn)，你手上有優(yōu)勢的東西固然重要，但做出1+1＞2的效果并不容易。蒙牛對雅士利兼并重組后，應(yīng)加快資源整合與互補(bǔ)，實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，真正培育起自己的品牌，加快國產(chǎn)奶粉行業(yè)整體升級的速度。（2）蒙牛在發(fā)展自身奶粉品牌上存在短板，同時面臨著管理和需求上的約束。三、并購啟示（1）蒙牛收獲雅士利是一次雙贏的橫向并購案，實現(xiàn)了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。雅士利的團(tuán)隊在嬰幼兒奶粉行業(yè)有著非常豐富和成功的管理經(jīng)驗，并購后蒙牛保留雅士利的獨立運(yùn)營平臺，使其保持作為從事奶粉業(yè)務(wù)的專業(yè)公司?？梢?，蒙牛從并購中獲益良多。并購雅士利之后，基本補(bǔ)齊了短板，縮小了與伊利之間的差距，整體品牌價值上漲。并購績效（1）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)蒙牛和雅士利兩家公司的經(jīng)營業(yè)態(tài)相同，供貨渠道、管理模式也基本相同，而且兩家公司的網(wǎng)絡(luò)資源也有很好的互補(bǔ)性，因此并購之后，可以擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模, 組成一個人型企業(yè)集團(tuán), 提高市場份額, 使各項資源得到更為有效的利用, 增強(qiáng)專業(yè)效應(yīng), 降低營銷成本和采購成本, 集中足夠的經(jīng)費(fèi)進(jìn)行研發(fā), 提高企業(yè)的核心競爭力, 從而在與外資家電零售企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢。“此項決議對于蒙牛而言，一方面有助于蒙牛套現(xiàn)部分資金用于償還收購雅士利的貸款，減輕蒙牛負(fù)債壓力；另一方面也讓渡部分股權(quán)給投資機(jī)構(gòu)，這可以保證在控股雅士利的情況下，實現(xiàn)雅士利資本的多元化，受讓機(jī)構(gòu)都是投資機(jī)構(gòu)，有助于降低蒙牛投資風(fēng)險。并購過程及股權(quán)分布并購后的整合（1）保留雅士利獨立運(yùn)營平臺雅士利的加入將有效地加強(qiáng)雙方的業(yè)務(wù)平臺，與蒙牛奶粉業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)。眾所周知，企業(yè)在經(jīng)營中，即便每天不會產(chǎn)生收入但肯定會發(fā)生支出，因此如果一個企業(yè)的日?，F(xiàn)金流入無法支應(yīng)現(xiàn)金流出，要么通過向股東或金