【正文】 。報告顯示，公司2015年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2119億元，%，其中，主營業(yè)務收入1798億元，%；，%；，%。從圖九中得知，近12個月以來，中國聯(lián)通的市場表現(xiàn)與滬深300指數(shù)的趨勢大致相同，而從2015年4月份以來，中國聯(lián)通的增長幅度明顯高于滬深300，這對中國聯(lián)通的未來市場的發(fā)展是非常有利的，值得看好。五、估值與市場預測數(shù)據(jù)來源：方正證券研報主營收入(+/)凈利潤(+/)EPS(元)P/E 2014A % % 2015E % % 2016E % % 2017E % % （單位：百萬元）圖九、有增長的態(tài)勢。（四）成長能力分析圖六圖七從圖六得知：從20072014年，凈利潤增長率波動很大，2014年為負值，公司盈利能力變低，主營業(yè)務增長率大致有小幅度下降，說明產品的市場偶小幅度減小，擴張業(yè)務的能力也有小幅度減弱；從圖七得知：總資產擴張率、凈資產增長率都有下降趨勢，總資產擴張率下降說明聯(lián)通在一定期間內減小資本規(guī)模的擴張速度。從圖四得知：20072014年，流動資產周轉率大致較為平穩(wěn)波動，聯(lián)通公司流動資產周轉率，總資產周轉率、固定資產周轉率都是小幅度地波動，說明公司的銷售能力一般，國定資產使用效率一般。從圖二得知：20072014年，中國聯(lián)通的資產負債率、產權比率都是呈現(xiàn)上升趨勢，最后兩年有稍稍減弱，但資產負債率仍在合理的區(qū)間內；而產權比率則超出了合理范圍，近年來公司的財務結構不太穩(wěn)健，自有資金難以承受償債的風險。從圖一得知：20072014年，中國聯(lián)通流動比率和速動比率都有大致下降的趨勢，后來趨于穩(wěn)定，短期償還債務的能力不斷減弱，短期債務負擔重，但兩者都在安全范圍內，短期償債能力良好。四、公司財務分析（一）償債能力分析數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易財經(jīng)中國聯(lián)通年報圖一圖二一般認為流動比率為2，速動比率為1比較安全；，產權比率小于1較合理。從負向因素看，“營改增”和營銷成本壓降政策在電信企業(yè)經(jīng)過一年的適應調整后，對企業(yè)經(jīng)營模式和用戶發(fā)展造成的短期負面影響逐漸消失。而2015年下半年，市場、技術、政策與經(jīng)濟這四個關鍵要素帶來的正向和負向影響繼續(xù)角力。（四）消費升級，移動互聯(lián)網(wǎng)成主流消費方向。（三）結構轉變，業(yè)務和用戶持續(xù)升級提速。2015年1～7月，%，創(chuàng)下自2010年以來六年同期最低增速，%的GDP增速。三、行業(yè)分析2014年下半年至2015年上半年，我國電信業(yè)運行總體延續(xù)了下行態(tài)勢，行業(yè)發(fā)展已進入增速換擋期、結構調整期、政策適應期三期疊加下的新階段。特別是運營商近兩年正處于4G發(fā)展的關鍵時期，市場環(huán)境還不成熟，品牌業(yè)務推廣尚不到位，產業(yè)鏈上下游仍不成熟，需要有足夠的營銷和補貼成本作支撐。“營改增”+營銷模式轉變，致使公司收入業(yè)績有所下滑，對公司凈利潤造成了一定拖累。這一政策的實施第一點使電信運營商的核算收入由原營業(yè)稅下的含稅收入調整為增值稅下“價稅分離”后不含稅的收入，造成收入指標剛性下降。經(jīng)研究院構建完全修正最小二乘法模型（FMOLS）測算，GDP增速每下降1個百分點。全球電信業(yè)發(fā)展經(jīng)驗顯示兩者在發(fā)展態(tài)勢上基本是同興衰。作為國民經(jīng)濟的基礎產業(yè)和重要組成。2015年2月27日，中國聯(lián)通正式獲得世界上采用的國家及地區(qū)最廣泛的FDDLTE牌照，F(xiàn)DDLTE已成為當前世界上采用的國家及地區(qū)最廣泛的，終端種類最豐富的一種4G標準。2009年1月，中國聯(lián)通獲得了當今世界上技術最為成熟、應用最為廣泛、產業(yè)鏈最為完善的WCDMA制式的3G牌照，擁有“沃3G/沃4G”、“沃派”、“沃家庭”等著名客戶品牌。為與合并前的中國聯(lián)通相區(qū)分，業(yè)界常以“新聯(lián)通”進行稱呼。主要經(jīng)營GSM、WCDMA和FDDLTE制式移動網(wǎng)絡業(yè)務，固定通信業(yè)務，國內、國際通信設施服務業(yè)務，衛(wèi)星國際專線業(yè)務、數(shù)據(jù)通信業(yè)務、網(wǎng)絡接入業(yè)務和各類電信增值業(yè)務，與通信信息業(yè)務相關的系統(tǒng)集成業(yè)務等。本文首先分析聯(lián)通公司的背景情況，在了解公司概況后，對宏觀經(jīng)濟和電信行業(yè)進行分析，然后對中國聯(lián)通重點進行公司財務分析、估值及發(fā)展前景預測，最后根據(jù)估值和預測給出相應的投資建議分析。近些年來，中國電信業(yè)不斷拆分、重組、集資上市，市場競爭日趨激烈，相互競爭使得電信行業(yè)形成了穩(wěn)定的競爭格局。為防止禍害江湖，還是慎言為妙。我雖然不在意這些言語傷害，但是，經(jīng)此一事后，我也反思了自己的言行。如果我真的有一買就漲的神準能力，那我肯定是努力為人民服務，能推薦就推薦，但我知道，我從來都不具備這種實力，而在不具備充足的實力前，享受了過高的認同，是一種罪過，德不配位，必有災殃?？傻搅搜┣蚝螅恍┎涣私馕业娜?，看我被關注度較高，就想當然地認為我比很多高手厲害，既不知道我的分散交易理念，也不自己獨立分析，看我說什么好，就任意跟風，結果在京東方與中國重工上深套了10%左右，對我來說，這兩只股票占我的持倉比例也就是個零頭，影響不了我的大局，可是對于他們來說，可能是他們的全部，因此，我的亂說確實讓他們大虧了錢。以前在新浪博客上可以對文章進行分類管理，我比較隨意寫的東西大多歸類為只言小思，比較認真寫的歸類為辨股析圖，微博興起后，只言小思顯得多余，我的碎片化觀察就多以微博方式出現(xiàn)了。我自己知道自己的斤兩，比起很多高手與專業(yè)人士來說，還差了不少。教訓三：德不配位，必有殃災。大家都會做多的時候，比的就是空的能力?？傁胱屪约旱氖找嬉粷q再漲，不懂得休息，其實，當時賣了新開普后，可以適當把該筆資金退出來休息一下，舍得放棄，反而能在隨后的市場整體性下跌中抓住更好的機會。比如說，%；，%；這兩筆交易都是選在它們隨市場狂跌時才出手，雖然它們的隨后表現(xiàn)仍然很弱，但由于我不是追漲，而是低吸，因此，能夠確保盈利。只是對于弱勢股的買入要更加謹慎，至少不能像我買京東方一樣對弱勢股在漲時追高買入。而我換入京東方時，一方面忽視了它是長期弱勢股，另一方面卻還是追高買入，這真是死得最快的一種方法。也就是說，不但沒有勝利接著勝利，還出現(xiàn)了巨額虧損。所以我既違反了強不換弱的原則，又挑錯了換股對象，當時最好的防御對象應該是茅臺或五糧液這種熊市牛股，它們雖然已經(jīng)雄風不再，但是每逢市場整體調整，總是會有良好的市場表現(xiàn)，這大半年來也不例外。閱讀()|轉發(fā)(39)| 評論(37)2014年2月24日 09:42來自微博手機版 如圖： 查看原圖當時，覺得京東方走出困境，業(yè)績不斷反轉，股價有走強的希望；加上自己在新開普上賺得飽飽的，財大氣粗，不在乎虧掉一點利潤，所以產生了敢于冒險的愚蠢勇氣；而京東方當時突然宣告說高管將要增持，讓人充滿期待，我擔心京東方會飛掉，打死也要往里沖，反正自己的利潤夠厚，不怕看錯而虧錢。呵呵，妄想要騎鞍換馬，勝利接著勝利，利潤滾著利潤。違反原則的錯誤教條說得好好的，可輪到自己執(zhí)行時，就變得沒有原則。我在某書中及某書的特別寄送中（為避免別人說我變相廣告，不說書名，也請朋友不要問我書的事，今后輕易不回答此類問題），反復提過我的換股經(jīng)驗：原則一：“強不換弱，勝極才換”：對于強勢的小盤成長股，輕易不換弱勢股，只有到大的牛熊轉換時，出于守住利潤與防御的考慮，換成穩(wěn)定增長股。真正的悲慘教訓是我的第二筆換股買入，我錯誤地把正在猛沖的新開普換成了高位的京東方。，%，上證指數(shù)還遠不如京東方A。查看原圖簡單地以指數(shù)進行比較，%。所以，沒賺到超額利潤。大風那個吹，就是吹不到京東方頭上。%，雖然不是大失敗，但確實不怎么樣。（結語：如果等待時的收益大于時間成本，那么等待既不難熬，也不會等得毫無意義。其次，如果沒有做到一下子乘風而起，則要利用價格波動低點降低等待成本。機會成本的可變因素較多，如以此衡量，則過高要求了交易者。正常來說，半年不漲，我可以接受，但如果一年不漲，那就是失敗了，而如果三年不漲，那就是恥辱），也不能忽視市場波動的有利作用。但這種方法做習慣了后，往往會忘記自己是在等風，風真的來了反而因頻繁跑短的習慣被甩下馬去。有些熬過去的，就成為了市場認可的高手，而大部分人，守的卻是一座逐漸消融的冰山。更令人驚訝的是，排名前1/4的經(jīng)理人中，有79％在這十年中，至少有三年排在經(jīng)理人的末1/4，并且他們中近一半有至少三年排在最后十名。最近有個關注經(jīng)理人在20002009年回報率的研究報告。如果你要做一些不同的事，有時你就會明顯表現(xiàn)不佳?！闭缟衿婀降陌l(fā)明者喬爾由于風不知何時來，如果一直不來，或傻傻地等待時間過長的話，那么，就會產生兩個很壞的結果：產生跑輸通脹的虧錢記錄；喪失了其他盈利機會。當然，也有些我們所不了解的新風會冒出來，比如說3D打印、石墨烯等，是我事先沒想到的，但這些畢竟是少數(shù)，大多數(shù)風潮我們還是可以根據(jù)常識挑選行業(yè)龍頭提前埋伏到的。比如說，我2012年建倉的數(shù)字政通，等的就是智慧城市建設的風；理邦儀器，等的是醫(yī)療投入的風；天瑞儀器，等的是環(huán)保建設的風；2013年建倉的啟明星辰，等的是網(wǎng)絡安全的風；佳訊飛鴻，等的是鐵路基建的風；2014年建倉的大富科技、南都電源，等的是4G建設的風每次較大的行情，一定是各種概念輪炒，只要所選的股票有分布到這些概念，耐心等待的話，遲早會輪到，只是早晚而已。（結語：無風自起浪，立足于自力更生）（2）大風總是從多個風口進來。而遠超市場預期的業(yè)績，要么是企業(yè)的高速成長產生，要么是企業(yè)的困境反轉，或者二者兼而有之。（1）只要豬肯狂奔，一樣虎虎生風。等風之我見 作為格雷厄姆的信徒，本質上我是一個不可知論者，對于眾人追捧的事物，我始終充滿警惕，總以為好的難以持久，壞的也未必真壞，所以，我很難加入到聽風追鳥的行列中，大部分情況下，我還是采取養(yǎng)豬等風的模式。聽風識鳥的關鍵在于提高準確性，抓住真正的龍頭，而不是跟風的泡沫，強者恒強，通過漲了還漲來化解高價買入的風險。沒有十全十美的方法，只有不斷追求完美的人。因此，要提前埋伏在有旺盛需求前景的行業(yè)，尋找那些跌透干透的股票，大風起兮豬飄揚，緊抱飛豬飄異鄉(xiāng)。但這種方法不足的是，等風起來時再去抓已經(jīng)騰飛的鳥，往往追高，得承受股價過高的風險。閱讀()轉發(fā)(79)| 收藏| 評論(107)20131212 13:37 來自微博手機版 如圖：原圖（二）看懂風向才能化分析為利潤聽風識鳥VS養(yǎng)豬等風就交易之道而言，到底是聽風識鳥重要？還是在風口等風來重要？查看 眾所周知，當行業(yè)興旺發(fā)達時，哪怕是很垃圾的企業(yè)，都能賺得很好，所謂大風刮起來的時候，連豬也會飛。綜合來看，我認為京東方的價值是大大低估了，將來隨著業(yè)績不斷反轉，市場有重新評估的可能。林奇說過，如果三分鐘還說不出看好的理由是什么，那就真的沒什么可看好的?，F(xiàn)如今的京東方，不管是技術實力，還是業(yè)內地位，加上令人恐怖的圈錢能力，都遠勝于當年，以現(xiàn)在的基礎，完全有能力在不遠的將來越戰(zhàn)越強，拖死一切競爭對手，成為世界第一。（5）行業(yè)地位不斷提升。（4）行業(yè)仍有較大增長前景。從營業(yè)收入的增長變化來看：2010年營業(yè)收入80億，%；2011年127億，%，營收額達到歷史最高值；2012年營收257億，%，這一步相當驚人，百億級的增長，說明其市場份額大大提升；2013年前三季度247億，%，增長量仍很不錯。大型企業(yè)應注意市銷比，當時京東方總市值287億，而預計全年銷售收入330億（2013年年報公布為337億），銷售額最能反映一家企業(yè)的真實價值，當一家企業(yè)銷售額龐大，且毛利較高時，如果市值比其銷售額還低的話，那就顯然是低估的。（2）股價處于歷史低點。教訓一：看懂企業(yè)，看不懂風。教訓三：德不配位，必有殃災。教訓一：看懂企業(yè)，看不懂風。被她摧殘了大半年后，我才知道失敗這個媽，是可以一直不懷孕的?！痹瓉泶蛩銓⑦@句口號當作京東方A大漲以后賣出時的結語，但遺憾的是，這個計劃失敗了。京東方三位一體的世界級沖擊波，即齊頭并進，又有所側重，半導體顯示器件在火箭般的沖刺，智慧系統(tǒng)終端產品和智慧健康服務在精細打磨和整體布局，一個階段實現(xiàn)一個階段的目標，在自身核心專長領域進行持續(xù)創(chuàng)新疊加，最終建立自己的商業(yè)和生態(tài)系統(tǒng)王國。京東方則從云平臺到終端，到醫(yī)療檢測設備等全方位進行布局。（三）第三個世界沖擊波，就是推進智慧健康服務平臺，上面已經(jīng)介紹過。京東方依托信息技術和高端制造和顯示技術優(yōu)勢，在醫(yī)療高值耗材以及醫(yī)療器械方面（尤其是影像設備診斷方面）進行突破性創(chuàng)新，形成本土醫(yī)療器械研發(fā)理論體系，那就開啟了京東方第二個世界沖擊波?！笆濉币?guī)劃中就明確了通過加強創(chuàng)新提升本土醫(yī)療器械行業(yè)競爭力的方針，強調要加大對本土研發(fā)力度，確立了建立