7行為金融學(xué)綜述(參考版)
2024-09-28 10:24本頁(yè)面
【正文】 互聯(lián)網(wǎng)出讓 下一頁(yè) 第8頁(yè) 共8頁(yè)。這種現(xiàn)象的引人注目的實(shí)例之一是，當(dāng)（雅虎）。 編入指數(shù) 中的一個(gè)公司離開(kāi)指數(shù)通常是因?yàn)楸患娌⒒蚱飘a(chǎn)而換入另外一家公司。 ’ ’是以信托形式被美國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有的外國(guó)證券股份，這些股份的收益在美國(guó)交易。如果價(jià)格等于基本價(jià)值，皇家荷蘭的股權(quán)價(jià)值應(yīng)總是殼牌股權(quán)價(jià)值的倍。 盡管有這種困難，金融市場(chǎng)仍有大量的現(xiàn)象可以幾乎確定地證明是誤價(jià)并持久存在。為了證券價(jià)格不同于其恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)未來(lái)現(xiàn)金流，需要一個(gè)“恰當(dāng)?shù)摹辟N現(xiàn)模型。原則上，任何持續(xù)誤價(jià)的例子立即證明套利限制：如果套利不受限制，誤價(jià)會(huì)迅速消失。如果他發(fā)行股票，認(rèn)為股票高估而此時(shí)事實(shí)上并非如此，他將招致偏離其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)帶來(lái)的成本而無(wú)任何回報(bào)受益。在這種情況下，模型風(fēng)險(xiǎn)可能特別重要。這樣產(chǎn)生的額外供給可能潛在地將價(jià)格拉回到基本價(jià)值。然而，對(duì)沖基金不是試圖利用噪聲交易者的唯一市場(chǎng)參與者：企業(yè)經(jīng)理人也玩這個(gè)游戲。另外，可能是獲悉套利機(jī)會(huì)有成本，因此實(shí)際上僅有一小撮人隨時(shí)能意識(shí)到套利機(jī)會(huì)。例如，大量不同個(gè)人不能干涉糾正誤價(jià)的努力可能有其他原因。充分條件與上面的相似。我們可以進(jìn)一步假設(shè)不存在執(zhí)行成本，因此僅有噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)。 其次，即使完美的替代性證券存在，套利仍然受到限制。條件確保了誤價(jià)不會(huì)被大量套利者每人都在誤價(jià)的證券當(dāng)前持有量上增加少量頭寸所消除。在這種情況下，套利受到限制的充分條件是套利者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者；和基本面風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性的，因此不能通過(guò)擁有許多頭寸來(lái)分散。 與教科書(shū)中的套利相比，現(xiàn)實(shí)世界中套利包括大量風(fēng)險(xiǎn)，在某些條件下將限制套利和允許基本價(jià)值的偏離一直存在。然而，套利者不能確信證券被誤價(jià)：也可能是模型錯(cuò)了，股票事實(shí)上正確定價(jià)了。
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