6我國國債的回購：制度、風險和對策(參考版)
2024-09-25 19:43本頁面
【正文】 參考文獻： [1]巴曙松，高偉。從2004年9月份上海、深圳證券交易所和中國證券登記結算公司所發(fā)的《關于發(fā)布實施有關問題的通知》看，管理層已經(jīng)意識到這個問題，而如何盡快實施、如何盡量避免市場的震動則是解決問題的關鍵[3]. 第四，在解決國債回購問題的同時，還應該盡快拓寬證券公司融資渠道，建立多樣化的券商融資模式。 第三，提高債券回購市場透明度，建立債券查詢系統(tǒng)。一是引入97%的折算系數(shù)，從而降低了質押比例，該系數(shù)雖然犧牲了國債的部分使用效率，但卻可以增加融資方的成本，回避抵押不足的風險，降低盲目融資的沖動；二是引入了波動率因素，考慮到了市場波動對回購融資造成的風險[2]。2）247。新的國債標準券折算率公式如下： 國債標準券折算率=上期平均價（1波動率）97%247。 其次，進一步完善標準券計算辦法，確定合理的國債回購質押比例，控制好融資杠桿。但是，如果要從根本上控制和化解國債回購風險，需要在交易規(guī)則上進行大的改變。為此，有關部門在防范及化解國債回購風險方面作出了大量努力。 五、結論和對策 從已經(jīng)暴露出來的問題看，交易所國債回購風險度之高，已經(jīng)遠遠超出了當初設計產(chǎn)品時的估計，并且波及到了國債現(xiàn)券市場、股票市場乃至資金市場?？梢哉f，雖然國債回購制度存在缺陷，同時國債交易環(huán)境也不穩(wěn)定，但是導致國債回購風險的還是市場參與者具體的違規(guī)行為。 其次是誠信問題。另外，制度缺失還體現(xiàn)在不能培養(yǎng)融券方的風險意識。券商憑借托管和清算的便利欺瞞客戶挪用國債的行為，已逐漸演變成行業(yè)內(nèi)一個公開的秘密，相反其他投資者和交易所卻無法對券商的行為進行實時監(jiān)督。交易所市場中最大的漏洞就是主席位下的券商托管導致挪用債券成為可能。制度的功能應該集中體現(xiàn)在兩個方面。 四、對國債回購風險的反思 從比較分析看，國債回購之所以會從一項安全性很高的業(yè)務演變?yōu)橐粋€市場風險源，有其深刻的原因。與此相比，在銀行間市場，雖然風險完全由交易雙方承擔，沒有中介組織擔保，但是一對一的結算制度使風險能在第一時間暴露，任何機構都無法掩蓋自己的違規(guī)行為。交易所市場由于受投資者結構因素的制約，必須同時提供相應的托管結算保證，并且交易所不僅是交易場所提供者，也是信譽提供者；而銀行間市場的游戲制度則公開聲明只向交易者提供交易場所，交易風險由交易雙方自行承擔。實際上，標準券制度也是交易所市場防范風險和提高回購信譽的關鍵措施。銀行間市場參與者基本都是金融機構，不但屬于專家型投資者，而且信用很高；其自行選擇交易對象，協(xié)商確定融資比例，實際也就是靠信用提高融資比例。而銀行間市場投資者是銀行、保險公司、財務公司、券商、投資基金、信托公司、信用社等各類金融機構；這類投資者具有專家投資的能力，能夠自主分辨各類風險，同時具有很高的信譽，也具有自主結算的能力，因此銀行間市場主要是為他們提供交易的場所，而風險則主要靠他們的內(nèi)部管理制度自主控制。 （二）市場投資者差異分析 交易所市場投資者涵蓋個人、券商、普通企業(yè)法人、以及社保、住房公積金等各類基金。在交易所市場，不少機構投資者為了規(guī)避不能給券商融資融券的規(guī)定，通過簽訂所謂的國債托管補充協(xié)議，允
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