債券定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)分析(參考版)
2025-03-11 15:41本頁(yè)面
【正文】 ? 根據(jù)該理論，呈上升趨勢(shì)的利率結(jié)構(gòu)是因?yàn)殚L(zhǎng)期債券市場(chǎng)資金供需的均衡利率高于短期市場(chǎng)的均衡利率。因此，不同期限債券的即期利率取決于各市場(chǎng)獨(dú)立的資金供求。 5 44 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院投資系 《 證券投資學(xué) 》 李建華 2023 版權(quán)所有 流動(dòng)性偏好下的期限結(jié)構(gòu) 到期收益率 到期期限 含流動(dòng)性溢價(jià)的收益率曲線 不含流動(dòng)性溢價(jià)的收益率曲線 5 45 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院投資系 《 證券投資學(xué) 》 李建華 2023 版權(quán)所有 市場(chǎng)分割理論 ? 由于存在著法律、偏好上或其它因素的限制，證券市場(chǎng)上的供需雙方不能無(wú)成本地實(shí)現(xiàn)資金在不同期限證券之間的自由轉(zhuǎn)移。 ? 在對(duì)不同形態(tài)的利率期限結(jié)構(gòu)的解釋上，該理論與市場(chǎng)預(yù)期理論相似。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期理論，如何解釋上升的利率期限結(jié)構(gòu)？ ?方案 A：一次到期投資方式 ?方案 B：結(jié)轉(zhuǎn)再投方式 ?第 1年： ?第 2年 （假設(shè)投資者預(yù)測(cè)第 2年的年利率為 10%） 2100 (1 8% ) 116 .64??100 (1 7% ) 107107 ( 10% ) 117 .10??5 43 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院投資系 《 證券投資學(xué) 》 李建華 2023 版權(quán)所有 流動(dòng)性偏好理論 ? 考慮到資金需求的不穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的不可精確預(yù)知性，投資者在同樣的收益率下，更傾向于（偏好）購(gòu)買短期證券。 5 42 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院投資系 《 證券投資學(xué) 》 李建華 2023 版權(quán)所有 例 ?某投資者打算用 100元進(jìn)行為期 2年的投資。 ? 如果預(yù)期未來(lái)利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈上升趨勢(shì)；相反，則為下降趨勢(shì)。一般會(huì)呈現(xiàn)四種形狀。 ? 要進(jìn)一步確定每種貼現(xiàn)債券的價(jià)值，就必須找到與其期限相同的貼現(xiàn)國(guó)債的即期利率，做為確定貼現(xiàn)率的基礎(chǔ)。 5 35 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院投資系 《 證券投資學(xué) 》 李建華 2023 版權(quán)所有 第四節(jié) 收益率曲線與利率期限結(jié)構(gòu)理論 ? 收益率曲線的含義 –收益率曲線表示的是債券的到期收益率與其償還期之間關(guān)系的曲線。 5 32 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院投資系 《 證券投資學(xué) 》 李建華 2023 版權(quán)所有 債券久期（ duration） ? 久期的局限性 5 33 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院投資系 《 證券投資學(xué) 》 李建華 2023 版權(quán)所有 債券凸性（ convexity） ? 凸性定義 –將債券價(jià)格 —— 收益率曲線的曲率稱之為債券的凸性，是對(duì)債券價(jià)格曲線彎曲程度的一種度量。 ? 久期的局限性 –久期規(guī)則將債券價(jià)格的敏感性看成是收益率變化的線性函數(shù)，對(duì)于較大的 YTM的變化，久期對(duì)兩者關(guān)系的描述欠精確。 –久期在債券組合管理中具有重要的意義。若到期收益率由8％上升到 9％，市場(chǎng)價(jià)格如何變化？ 10 %1 1 % 1000 ( )1000 907. 4( )PrDPrPPP? ? ?? ? ? ? ? ? ? ???? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?元元5 29 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院投資系 《 證券投資學(xué) 》 李建華 2023 版權(quán)所有 債券久期（ duration） ? 久期與決定債券價(jià)格 3因素之間的關(guān)系 債券到期期限越長(zhǎng)，久期越長(zhǎng) 票面利率上升，久期下降 到期收益率上升，久期下降 5 30 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院投資系 《 證券投資學(xué) 》 李建華 2023 版權(quán)所有 債券久期（ duration） ? 久期小結(jié) –給定 YTM，久期越長(zhǎng)，債券價(jià)格越敏感
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