并購(gòu)與控制(參考版)
2025-03-11 14:52本頁(yè)面
【正文】 ?（ 4）機(jī)會(huì)成本 ?由于并購(gòu)失敗所發(fā)生的成本費(fèi)用支出，可能影響其他項(xiàng)目的投資，造成并購(gòu)的機(jī)會(huì)成本。 ?該出版具有長(zhǎng)期性、動(dòng)態(tài)性、難以預(yù)測(cè)性等特點(diǎn)，尤其是當(dāng)并購(gòu)雙方的資源缺乏有效的互補(bǔ)性，或被并購(gòu)公司的管理資源過(guò)度缺乏的時(shí)候，并購(gòu)方將為此支付相當(dāng)巨大的管理成本。直接成本是并購(gòu)直接支付的費(fèi)用，間接成本包括以下幾部分：交易成本（并購(gòu)前及實(shí)際操作過(guò)程中發(fā)生的信息收集、方案策劃、談判、文本制作、資產(chǎn)評(píng)估等費(fèi)用）；債務(wù)成本（并購(gòu)中承擔(dān)的一些債務(wù)）；更名成本（并購(gòu)?fù)瓿珊筮€會(huì)發(fā)生的重新注冊(cè)費(fèi)、工商管理費(fèi)、土地轉(zhuǎn)讓費(fèi)、公告費(fèi)等）。 ? 并購(gòu)成本是與并購(gòu)相關(guān)的一系列代價(jià)的總和，既有財(cái)務(wù)成本，又有非財(cái)務(wù)成本；既包括并購(gòu)?fù)瓿沙杀?，也包括并?gòu)后的整合成本；既包括并購(gòu)發(fā)生的有形成本，有包括并購(gòu)發(fā)生的無(wú)形成本。 ?該收購(gòu)方式要求管理層具有很強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)管理能力和融資能力。在殼公司取得目標(biāo)公司控制權(quán)后，再以目標(biāo)公司資產(chǎn)、股權(quán)等位抵押進(jìn)行商業(yè)貸款、發(fā)行債券等，以籌集到的資金償還“過(guò)度性借款”。 （ 3）杠桿收購(gòu) ? 杠桿收購(gòu)的特點(diǎn)：收購(gòu)公司的自由資金僅占收購(gòu)資金的 1020%；其余資金都是通過(guò)借貸獲得的；收購(gòu)方用以?xún)斶€借款的資金來(lái)源于目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)所獲得的現(xiàn)金流；收購(gòu)方除支付非常有限的資金外，不負(fù)擔(dān)進(jìn)一步的投資義務(wù)，即貸出絕大部分收購(gòu)資金的債權(quán)人職能向目標(biāo)公司求償，而無(wú)法像真正的貸款方 —— 收購(gòu)公司求償；杠桿收購(gòu)存在高風(fēng)險(xiǎn)。其特點(diǎn)是：無(wú)需以現(xiàn)金支付，不會(huì)影響并購(gòu)方的現(xiàn)金狀況；目標(biāo)公司股東不會(huì)因此失去他們的所有者利益，而只是由目標(biāo)公司轉(zhuǎn)移到了并購(gòu)公司，但并購(gòu)方的原有股東在經(jīng)營(yíng)控制權(quán)方面占主導(dǎo)地位。 12= ? 乙企業(yè) ( 20+7)247。若小于 1,則表示被并購(gòu)企業(yè)遭受損失 . 例 :假設(shè)甲企業(yè)每股股價(jià)為 30元 ,乙企業(yè)每股股價(jià)為 15元 .若甲企業(yè)提議以其 1股 ,則 : ?股價(jià)交換率 =?表明甲 ,乙兩家企業(yè)的股票以市價(jià) 1:1的比例兌換 . ?若甲企業(yè)提議以 1股 ,即以每股 20元作為當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格 ,則乙企業(yè)的股東處于有利地位 . ?由于兩家企業(yè)的市盈率存在差異 ,這樣并購(gòu)企業(yè)的股東也會(huì)在每股市價(jià)方面獲得好處 . 例 :甲 ,乙企業(yè)的有關(guān)財(cái)務(wù)資料如下 : ?甲 ,乙企業(yè)的財(cái)務(wù)資料 ? 甲企業(yè) 乙企業(yè) ?凈收益 (萬(wàn)元 ) 600 240 ?股數(shù) (萬(wàn)股 ) 400 200 ?每股收益 ?每股市價(jià) 30 15 ?市盈率 20 若乙企業(yè)每股作價(jià) 20元 ,即甲企業(yè)每 1股 ,則并購(gòu)乙企業(yè)股票的市價(jià)交換率為 : ? ?甲 ,乙企業(yè)的股東均獲得各自的利益 . ?存續(xù)的甲企業(yè) ?凈收益 (萬(wàn)元 ) 840 ?股數(shù) (萬(wàn)股 ) ?每股收益 ?市盈率 ?每股市價(jià) 市價(jià)交換比率還有助于被并購(gòu)企業(yè)對(duì)不同并購(gòu)企業(yè)的”出價(jià)”進(jìn)行測(cè)算評(píng)價(jià)并決策 . ? 假定甲 ,乙兩家企業(yè)均有意購(gòu)入丙企業(yè)全部普通股實(shí)現(xiàn)并購(gòu) .丙企業(yè)目前每股市價(jià) 12元 ,甲 ,乙兩企業(yè)的報(bào)價(jià)分別為 :甲企業(yè)愿以其 (目前市價(jià) 25元 )加 (目前市價(jià) 16元 )。剔除非常項(xiàng)目和特殊業(yè)務(wù)對(duì)凈利潤(rùn)的影響 。二是以股權(quán)換資產(chǎn) ,并購(gòu)公司有選擇的承擔(dān)目標(biāo)公司的全部或部分責(zé)任 . ? (3)按涉及被并購(gòu)企業(yè)的范圍劃分 ? 整體并購(gòu) :是資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)的整體轉(zhuǎn)讓 ,是產(chǎn)權(quán)的權(quán)益體系或資產(chǎn)不可分割的并購(gòu)方式 .目的是通過(guò)資本的迅速集中 ,增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力 ,擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模 ,提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力 . ? 部分并購(gòu) :將企業(yè)的資產(chǎn)和權(quán)益分割為若干部分進(jìn)行交易而實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的行為 .其優(yōu)點(diǎn)是可擴(kuò)大企業(yè)并購(gòu)的范圍，彌補(bǔ)大規(guī)模整體并購(gòu)的巨額資金缺口 ,有利于企業(yè)設(shè)備更新?lián)Q代 ,使企業(yè)將不需要的廠房 ,設(shè)備轉(zhuǎn)讓給其他并購(gòu)者 ,更容易調(diào)整存量結(jié)構(gòu) . ? (4)按企業(yè)并購(gòu)雙方是否友好協(xié)商劃分 ?善意并購(gòu) :并購(gòu)公司與目標(biāo)公司事先充分協(xié)商 ,征得其同意并通過(guò)談判達(dá)成收購(gòu)條件的一致意見(jiàn)而完成收購(gòu)活動(dòng)的并購(gòu)方式 . ?敵意并購(gòu) :并購(gòu)公司在收購(gòu)目標(biāo)公司股權(quán)時(shí)雖遭到目標(biāo)公司的抗拒 ,仍然強(qiáng)行收購(gòu) ,或者并購(gòu)公司事先并不與目標(biāo)公司進(jìn)行協(xié)商 ,而突然直接向目標(biāo)公司股東開(kāi)出價(jià)格或收購(gòu)要約的并購(gòu)行為 . ? (5)按并購(gòu)交易是否通過(guò)交易所劃分 ? 要約收購(gòu) :通過(guò)證券交易所的證券交易
試題試卷相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1