公司治理的制度分析(參考版)
2025-03-06 22:22本頁面
【正文】 ?Eitzen和 Yetman： 對美國 30多支職業(yè)壘球隊主教練的執(zhí)教年限和所在壘球隊比賽成績的相關關系的研究。 o 在一些企業(yè)，盡管所有權與控制權是 分離 的，但公司經(jīng)營非常有效（如 GE）。 梁能：《公司治理：中國的實踐和美國的經(jīng)驗》 2023/3/22 33 ?關于公司治理的兩個故事 ?觀察 o 在一些企業(yè)，并不存在所有權與控制權分離的問題，所有者和管理者是 同一個人 （如福特汽車公司）。 假定： 公司投資和融資政策相互獨立 沒有公司和個人的所得稅 沒有交易成本 沒有破產(chǎn)風險 資本市場充分有效 2023/3/22 27 ?現(xiàn)實中的公司為什么非常關心資本結構 ?破產(chǎn)風險 ?稅收 ?對經(jīng)理的激勵 ?市場對企業(yè)價值的看法 2023/3/22 28 ?公司融資選擇中的啄食順序理論 ?通過銀行或通過發(fā)行企業(yè)債券或直接從投資者那里籌借資金 ?發(fā)行新的股票 ?保留贏利的一部分用于再投資 啄食順序理論 留利 → 債務融資 → 股權融資 2023/3/22 29 ?公司資本結構的治理含義 ?公司的名義控制權與有效（實際）控制權 ?銀行融資與公司控制權 ?債券融資與公司控制權 ?發(fā)行新股票與公司控制權： 優(yōu)先股 VS普通股 ?利潤再投資與公司控制權 2023/3/22 30 ?決定公司資本結構的制度因素 ?證券市場的發(fā)達程度 ?法律對銀行業(yè)務的限制 ?稅收安排 ?公司吸引股權投資的可能 ?制度環(huán)境 → 公司資本結構 → 公司實際控制權 2023/3/22 31 決策機制與公司治理 ?公司治理目標的思考： 超越利益機制 ?關于公司治理的兩個故事： Ford 和 Compaq ?總裁生命周期理論 ?結構化的公司決策規(guī)則 2023/3/22 32 ?公司治理目標： 超越利益機制 ? 搞好公司治理 ， 必須解決兩個方面的問題 ： o 第一是 利益機制 方面的問題 ， 主要解決什么樣的企業(yè)制度最有利于確保投資者在上市企業(yè)中的資產(chǎn)得到應有的保護和獲得合理的回報的問題 。雇員 …… 預期的企業(yè)績效 增強信息可獲得性和透明度的機制 減少機會主義行為的機制 預期的企業(yè)決策者行為 企業(yè)目標和企業(yè) 治理目標 2023/3/22 22 ?股權結構與公司績效 2023/3/22 23 ?股權結構與企業(yè)績效：一個未解之迷 ? Berle Means(1932):股權分散化 ?經(jīng)營者控制 ?委托人對代理人的有效監(jiān)督程度降低 ?企業(yè)股東利益最大
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