第11章-投資分析(2)債券的價(jià)值分析(參考版)
2025-03-06 13:29本頁面
【正文】 ?普通股編列的意義與債券的評(píng)級(jí)完全不同。引申：高校合并 ?游戲規(guī)則要由民間制定。 ? 問題：中國(guó)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所為什么沒有成為民間經(jīng)濟(jì)警察？ ?政府的附屬機(jī)構(gòu)，很多與財(cái)政部門藕斷絲連，會(huì)計(jì)師事務(wù)所有行政級(jí)別。 ?評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只要一次違規(guī)，將對(duì)其未來的生存構(gòu)成威脅，而且隨時(shí)準(zhǔn)備吃官司 ?世界 5大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一的安達(dá)信就一次違規(guī)而破產(chǎn)，現(xiàn)在只有 4大。 50 債券評(píng)級(jí)的客觀性和公平性 （ 1）民間經(jīng)濟(jì)警察的角色 ?在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是私人的盈利性企業(yè)，這些機(jī)構(gòu)以生產(chǎn)信息來盈利，因此，信息必須有價(jià)值，信息的價(jià)值首先就要求客觀、真實(shí)。 ? D等信用度級(jí)別，則表示該類債券是屬違約性質(zhì)，根本無還本付息希望，如被評(píng)為 D級(jí)，那發(fā)行人離倒閉關(guān)門就不遠(yuǎn)了。 49 ? 后幾種級(jí)別（到 C為止）則屬投機(jī)級(jí)別，其投機(jī)程度依此遞增，這類債券面臨大量不確定因素。 2. 監(jiān)督已定級(jí)的債券在一段時(shí)期內(nèi)的信用質(zhì)量，及時(shí)根據(jù)發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況變化的反饋?zhàn)鞒鱿鄳?yīng)的信用級(jí)別調(diào)整，并將此信息告知發(fā)行人和投資者。 3. 非常情況下的債權(quán)人的權(quán)利保障情況。 ? 問題：債券評(píng)級(jí)需要花費(fèi)巨大的評(píng)級(jí)費(fèi)用，誰來支付？ ? 由債券發(fā)行者支付，所以評(píng)級(jí)是面向籌資者的，籌資者需要將此信息向市場(chǎng)公布，投資者就可以免費(fèi)獲得信息，或者說，評(píng)級(jí)是籌資者花錢做的廣告。 ? 問題：高等級(jí)的債券的收益是否一定高于低等級(jí)的債券？ 44 ? 美國(guó)的垃圾債券，違約風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高，等級(jí)非常低，但是其收益是所有債券中最高的。 43 債券（優(yōu)先股）評(píng)級(jí) ? 債券評(píng)級(jí)（ Rating）是對(duì)債券質(zhì)量的一種評(píng)價(jià)制度，主要是對(duì)債券發(fā)行者的信譽(yù)評(píng)級(jí)，核心是違約的可能性。 *1 1 11/( ) [ ]iiiiiN N NA i i i i i i Ai i iNA i iiNwdp pA D r D dydyr w r w D dy w D dy D dyD w D???? ? ??? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ??? ? ??證 明 ： 對(duì) 于 一 個(gè) 包 含 種 債 券 、 每 種 債 券 的 頭 寸 比 例 為 的 債 券組 合 來 說 ， 由 于 則即41 債券組合免疫 ? 2023年初，經(jīng)測(cè)算某養(yǎng)老金負(fù)債的久期為 7年，該基金投資兩種債券，其久期分別為 3年和 11年，那么該基金需要在這兩種債券上分別投資多少才能不受 2023年利率風(fēng)險(xiǎn)變化的影響？ 3 ( 1 ) 11 7www? ? ? ? ??解 得 ：?jiǎn)栴}：如果下一年年初，利率沒有變化，那么，該公司要不要對(duì)投資權(quán)重進(jìn)行調(diào)整？ 42 ? 由于負(fù)債的到期日又接近了，因此，可能導(dǎo)致債務(wù)和債權(quán)之間的久期不一致，就需要再平衡。 ?在其他條件相同時(shí)，人們應(yīng)該偏好凸度大的債券。 ?能否從數(shù)學(xué)上給予解釋？ 2221( 1 )1 1 1( 1 ) ( 1 )Ttttt t CdD d Pcdy P dy P y y???? ? ? ? ? ??? ?38 泰勒展開與凸性 2222( ) 1 1 1()21()2p y dP d Pdy dyp p dy p dyD dy c dy??? ? ? ??根 據(jù) 泰 勒 逼 近 公 式 =?凸性具有減少久期的性質(zhì)。 ?用 3個(gè)月的即期利率來折現(xiàn) 30年的債券顯然是不合理的 37 凸性 ? 久期可以看作是債券價(jià)格對(duì)利率波動(dòng)敏感性的一階估計(jì)。而實(shí)際上，市場(chǎng)的實(shí)際情況是非線性的。?定理 6：在其他條件不變的情況下，債券的到期收益率越低，久期越長(zhǎng)。 Malkeil定理 2 ? 定理 5：久期以遞減的速度隨到期時(shí)間的增加而增加。 **/1/ ( 1 )( 1 ) 0 1,1dP P DDdy ydP P dP dy yD y Ddy PyPDD???? ? ?? ? ? ? ? ?證 明 ： 由 于 ＝ ， 所 以（ ）當(dāng) 若 債 券 的 貼 現(xiàn) 率 不 變 ， 則 當(dāng) 息 票 率 上 升 時(shí)債 券 的 價(jià) 格 上 升 ， 從 而 由 （ ） 可 知久 期 下 降 ， 則 修 正 久 期 也 下 降 。 11122[ / ]( 1 ) ( 1 )00[ ... ] /( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )TTt
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1