【正文】 風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)管理 JEFF DONGQIU LIU 80 風(fēng)險(xiǎn)管理 風(fēng)險(xiǎn)管理案例 ? 從五礦的投資戰(zhàn)略看風(fēng)險(xiǎn)管理 ? LTCM JEFF DONGQIU LIU 81 從企業(yè)、產(chǎn)業(yè)與資本的互動(dòng)看企業(yè)投資 第四部分 ? 經(jīng)濟(jì)的全球化與資本的集中化 ? 收購(gòu)兼并大潮中企業(yè)的應(yīng)對(duì)之策 ? 并購(gòu)的成功要素與風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 案例介紹：中國(guó)并購(gòu)點(diǎn)評(píng) 從德隆到華源 資本 產(chǎn)業(yè) 企業(yè) 并購(gòu) JEFF DONGQIU LIU 82 經(jīng)濟(jì)的全球化與資本的集中化 全球化 ? 全球化回顧 ? 世界貿(mào)易組織 ? 歐盟（ EU) ? 北美自由貿(mào)易協(xié)定（ NAFTA) …… ? 世界工廠與世界辦公室 ? 全球貿(mào)易的消長(zhǎng) ? 新觀點(diǎn) ? 中國(guó)企業(yè)全球化之路 JEFF DONGQIU LIU 83 資本 全球資本市場(chǎng) ? 資本化程度對(duì)比 ? 資本市場(chǎng)中美國(guó)的地位 ? 資本市場(chǎng)的變化 ? 新興市場(chǎng)的復(fù)興與崛起 ? 另類投資基金 ? 私募基金 ? 產(chǎn)業(yè)投資（ PreIPO) ? 不良債權(quán) ? 過橋（夾層融資） ? 風(fēng)險(xiǎn)投資（ VC） JEFF DONGQIU LIU 84 資本市場(chǎng)概述 資本市場(chǎng) 圖 表 標(biāo)題P U B L I C E Q U I T YV E N T U R E C A P I T A L N O N V E N T U R E C A P I T A LP R I I V A T E E Q U I TE Q U I T Y D E B T長(zhǎng)期 短期資 金市 場(chǎng)職稱黃 金市 場(chǎng)職稱外匯市場(chǎng)職稱金融市 場(chǎng)JEFF DONGQIU LIU 85 并購(gòu) 并購(gòu)市場(chǎng) ? 國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)的復(fù)興 ? 中國(guó)產(chǎn)業(yè)并購(gòu) ? 出境并購(gòu)：資源，市場(chǎng)，技術(shù) ? 入境并購(gòu)：市場(chǎng)，渠道 ? 國(guó)內(nèi)并購(gòu)：產(chǎn)業(yè)整合，國(guó)退民近 ? 財(cái)務(wù)并購(gòu) 案例點(diǎn)評(píng)： JEFF DONGQIU LIU 86 中國(guó)十大并購(gòu)案 2023 2023 1 中國(guó)移動(dòng)收購(gòu)七省市移動(dòng)電話網(wǎng) 中國(guó)民航大重組 2 中國(guó)石油、中國(guó)石化百億收購(gòu)加油站 中國(guó)石化巨資收購(gòu)資產(chǎn) 3 中國(guó)光大集團(tuán)入主申銀萬國(guó)證券 阿爾卡特控股上海貝爾 4 南方航空兼并中原航空 中國(guó)電信南北分拆 5 三九集團(tuán)收購(gòu)長(zhǎng)征制藥 廣電系統(tǒng)大重組 6 香港華潤(rùn)收購(gòu)深萬科 艾默生收購(gòu)安圣電氣 7 青島啤酒集團(tuán)收購(gòu)擴(kuò)張 首都機(jī)場(chǎng)收購(gòu)擴(kuò)張 8 法國(guó)達(dá)能收購(gòu)梅林正廣和 香港中信嘉華收購(gòu)香港華人銀行 9 香港中信泰富收購(gòu)中信國(guó)安 美國(guó) IDT并購(gòu)新濤科技 10 山東三聯(lián)集團(tuán)收購(gòu)鄭百文 華融處置不良資產(chǎn) JEFF DONGQIU LIU 87 2023 2023 1 中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)資產(chǎn)收購(gòu) 中國(guó)電信收購(gòu)六省市電信資產(chǎn) 2 中海油收購(gòu)海外油田資產(chǎn) 花旗集團(tuán)收購(gòu)中國(guó)銀行不良資產(chǎn) 3 一汽集團(tuán)并購(gòu)天汽集團(tuán) 中海油收購(gòu)里海油田股權(quán) 4 臺(tái)灣國(guó)泰金融控股公司并購(gòu)世華銀行 TCL與法國(guó)湯姆遜合并重組 5 新橋 控股深發(fā)展 恒生銀行、 GIC、 IFC 聯(lián)合收購(gòu)興業(yè)銀行股權(quán) 6 中國(guó)石油收購(gòu)印尼油氣田 京東方收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代 TFTLCD業(yè)務(wù) 7 華源集團(tuán)間接控股上海醫(yī)藥 上海東方控股收購(gòu)高速公路經(jīng)營(yíng)權(quán) 8 中國(guó)網(wǎng)通收購(gòu)美國(guó)亞洲環(huán)球電訊公司 南鋼聯(lián)合要約收購(gòu)南鋼股份 9 荷蘭飛利浦集團(tuán)增持蘇飛股份 美國(guó)柯達(dá)收購(gòu)中國(guó)樂凱股權(quán) 10 浙江國(guó)信 雅虎香港收購(gòu)中國(guó) 3721網(wǎng)絡(luò)公司 中國(guó)十大并購(gòu)案（續(xù)） JEFF DONGQIU LIU 88 2023 2023 1 英國(guó)匯豐銀行入股交通銀行 米塔爾鋼鐵公司控股華菱管線 2 聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu) IBM的 PC業(yè)務(wù) 張?jiān)＜瘓F(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓 3 美國(guó) AB集團(tuán)、南非 SAB集團(tuán)爭(zhēng)購(gòu)哈爾濱啤酒 海爾美國(guó)競(jìng)購(gòu)美國(guó)美泰克 4 上汽集團(tuán)收購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車 中海油要約收購(gòu)優(yōu)尼科 5 哈藥集團(tuán)與哈藥股份的重組 紅塔集團(tuán)與紅河卷煙廠合并 6 日本朝日啤酒及伊藤忠商社入股康師傅 南汽收購(gòu)羅孚汽車 7 華源集團(tuán)收購(gòu)北京醫(yī)藥集團(tuán)、魯抗集團(tuán) 阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)全部資產(chǎn) 8 百聯(lián)集團(tuán)整合上市公司 蘇格蘭皇家銀行收購(gòu)中國(guó)銀行 10%股權(quán) 9 中信證券、吉富公司爭(zhēng)購(gòu)廣發(fā)證券 凱雷收購(gòu)徐州工程機(jī)械集團(tuán) 10 美國(guó)亞馬遜 7500萬美元收購(gòu)卓越 中石油收購(gòu)哈薩克斯坦 PK石油公司 中國(guó)十大并購(gòu)案（續(xù)） JEFF DONGQIU LIU 89 案例 案例點(diǎn)評(píng) ? 國(guó)際并購(gòu)對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè) /企業(yè)的影響 ? 南孚電池 ? 蒙牛 ? 中國(guó)企業(yè)之應(yīng)對(duì) 與資本共舞 ? 統(tǒng)一 ? 匯源 JEFF DONGQIU LIU 90 企業(yè)投資戰(zhàn)略體系 中國(guó)產(chǎn)業(yè)之現(xiàn)狀 ? 產(chǎn)業(yè)之分散化： ? 產(chǎn)業(yè)集中度低 ? 散、亂、差、弱 ? 全球競(jìng)爭(zhēng)力與國(guó)際化 ? 政府的角色 ? 過度競(jìng)爭(zhēng)？ ? 企業(yè)之多元化：全民房地產(chǎn)？ 解決中國(guó)產(chǎn)業(yè)過度分散與企業(yè)過度多元化的唯一之路在于收購(gòu)兼并 與產(chǎn)業(yè)重組，但這依賴于中國(guó)資本市場(chǎng)和中國(guó)企業(yè)家的成熟！ JEFF DONGQIU LIU 91 戰(zhàn)略并購(gòu) 在并購(gòu)中成長(zhǎng) (單位： 10億美元 ) ‘94 ‘01 $6B $14B 收購(gòu) 內(nèi)部增長(zhǎng) 收購(gòu)是 GE公司發(fā)展引擎的一個(gè)重要部件 收購(gòu)帶來巨大的增長(zhǎng) . . . 或幾百億美元的市場(chǎng)價(jià)值 ! 股東期望 GE保持 14％的股票利潤(rùn)增長(zhǎng) 市場(chǎng)滲透 市場(chǎng)拓展 14% 收購(gòu)極大地促進(jìn)了 GE公司的未來發(fā)展 業(yè)務(wù)發(fā)展 JEFF DONGQIU LIU 92 并購(gòu) GE并購(gòu)模型 開始 1 4 3 2 收購(gòu)前期 構(gòu)建基礎(chǔ) 快速并購(gòu) 同 化 最佳方案 JEFF DONGQIU LIU 93 并購(gòu) 并購(gòu)成功要素 ? 提早對(duì)可預(yù)測(cè)的議題進(jìn)行預(yù)測(cè) ? 通 過交易前對(duì)合并的周密計(jì)劃成功消化復(fù)雜交易 ? 整個(gè)合并戰(zhàn)略構(gòu)想形成于交易結(jié)束前，包括：對(duì)雇員的交流、各方經(jīng)理人員在新組織中的新角色、向媒體介紹收購(gòu)策略、裁員計(jì)劃等 合并：越早越好 ? 在盡職調(diào)查階段，就著手開始建立交易完成后的收購(gòu)管理計(jì)劃 ? 在盡職調(diào)查階段就關(guān)注并購(gòu)問題能夠有助于做出并購(gòu)決策 ? 越早認(rèn)識(shí)到在管理方式和文化方面的差異，越能夠?qū)撛诘哪Σ磷兂煞e極的經(jīng)驗(yàn)，也使被收購(gòu)公司提高對(duì)變化的適應(yīng)性 把整合提前到并購(gòu)交易過程中，而非交易完成后 結(jié)論：在交易過程中完成并購(gòu)和整合計(jì)劃，有助于并購(gòu)決策和并后整合 JEFF DONGQIU LIU 94 并購(gòu) 并購(gòu)成功要素 有關(guān)管理結(jié)構(gòu)、關(guān)鍵職位、報(bào)告關(guān)系、下崗、重組和影響職業(yè)的其他方面的決定應(yīng)該在交易簽署后盡快制定，宣布并執(zhí)行 ——如果可能的話，在幾天內(nèi)做完，持續(xù)幾個(gè)月的拖延變化、不確定性和憂慮會(huì)削弱企業(yè)，會(huì)立刻開始減少收購(gòu)的價(jià)值 收購(gòu)方： 通過引入新的資本、新的技術(shù)、新的管理、新能源、新的理念，能使被收購(gòu)公司經(jīng)營(yíng)的更好 被收購(gòu)方： 收購(gòu)公司通常讓自己人掌管公司，改變公司的策略和流程，自己是否還有工作？ 收購(gòu)?fù)瓿珊蟮囊粓?chǎng)心理戰(zhàn) 關(guān)注心理變化，避免兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn) 如果工作保障未被關(guān)注和解決，員工將更多關(guān)注自己的需要而非公司需要，將導(dǎo)致革新很快惡化 如果并購(gòu)經(jīng)理毫無察覺地迅速重組，將在其任期時(shí)得不到來自公司原有人員的信任 JEFF DONGQIU LIU 95 并購(gòu) 并購(gòu)成功要素 如何讓來自不同文化、甚至曾經(jīng)是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的一群人一起為建立一家持續(xù)成長(zhǎng)繁榮的新公司而努力？ 1. 會(huì)見、問候、計(jì)劃 2. 交流、交流、再交流 3. 關(guān)注各種迎頭碰上的文化問題 4. 從少到多，加速合并進(jìn)程 一場(chǎng)婚姻和一場(chǎng)并購(gòu)，哪個(gè)更容易成功？ GE CAPITAL的四步驟 ? 企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者在被并購(gòu)公司可采用這四個(gè)步驟，在有明顯差異的兩家公司搭建起溝通的橋梁 ? 強(qiáng)調(diào)合并中的 “ 軟件 ” ，有利于 “ 硬件 ” （如合并中不同的會(huì)計(jì)制度）避免缺乏柔性和理解的機(jī)械行動(dòng) ? 成功的合并是技術(shù)的合并，更是文化的合并 JEFF DONGQIU LIU 96 并購(gòu) 成功并購(gòu)的要素 ? 戰(zhàn)略為本 ? 在交易簽署前就開始并購(gòu)工作 ? 任命一位全職負(fù)責(zé)合并過程管理的人 ? 盡快實(shí)施任何必要的重組工作 ? 不僅要整合公司業(yè)務(wù)，還要整合企業(yè)文化 JEFF DONGQIU LIU 97 并購(gòu) 并購(gòu) – 漫長(zhǎng)的成功路 q McKinsey 116筆收購(gòu)交易 , 61%失敗 q Porter 56%的收購(gòu)項(xiàng)目被出售 q Mercer Business Week 150筆交易 ... 57%失敗 q Economist 150筆收購(gòu)交易 , 70%失敗 q Sirower 168項(xiàng)合并 , 4年回報(bào) (20%)