企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力與發(fā)展能力分析教材(參考版)
2025-02-25 15:43本頁(yè)面
【正文】 2023年 3月 13日星期一 10時(shí) 38分 8秒 22:38:0813 March 2023 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 2023年 3月 13日星期一 下午 10時(shí) 38分 8秒 22:38: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 :38:0822:38Mar2313Mar23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 , March 13, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023年 3月 13日星期一 10時(shí) 38分 8秒 22:38:0813 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 2023年 3月 13日星期一 下午 10時(shí) 38分 8秒 22:38: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 22:38:0822:38:0822:38Monday, March 13, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 22:38:0822:38:0822:383/13/2023 10:38:08 PM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 下午 10時(shí) 38分 8秒 下午 10時(shí) 38分 22:38: 沒有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 2023年 3月 下午 10時(shí) 38分 :38March 13, 2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 :38:0822:38:08March 13, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見青山。 :38:0822:38Mar2313Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 , March 13, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 ? 企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，除了要保證銷售收入的增長(zhǎng)外，還必須使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率高于保值經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，并努力使這一狀態(tài)持續(xù)下去。 55 五、結(jié)論與建議 ? 由于可持續(xù)財(cái)務(wù)增長(zhǎng)模型忽視了資本成本與拉動(dòng)銷售增長(zhǎng)的凈投資率，因而沒有將增長(zhǎng)與股東價(jià)值創(chuàng)造聯(lián)系起來，有可能較高的可持續(xù)增長(zhǎng)率反而減損了股東價(jià)值。 54 3. 價(jià)值增長(zhǎng)的持續(xù)時(shí)間 ?價(jià)值增長(zhǎng)的持續(xù)時(shí)間是指安全經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率期望為正的持續(xù)時(shí)間。 53 2. 安全經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率 ?保值利潤(rùn)率是價(jià)值導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)平衡分析，是企業(yè)的報(bào)酬（基于累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流方法計(jì)算）正好等于資本成本的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。 ? 增長(zhǎng)不是可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造的充分條件，而是其必要條件。 51 四、影響可持續(xù)股東價(jià)值創(chuàng)造的因素 ? 可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造就由以下三個(gè)基本因素確定 ： （ 1）銷售增長(zhǎng)率； （ 2）安全經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（ threshold spread）； （ 3）價(jià)值增長(zhǎng)的持續(xù)時(shí)間。 ?因此，可持續(xù)財(cái)務(wù)增長(zhǎng)模型不能反映出增長(zhǎng)戰(zhàn)略是否創(chuàng)造了股東價(jià)值。 K1IK??50 （二）可持續(xù)財(cái)務(wù)增長(zhǎng)與可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造 ?可持續(xù)財(cái)務(wù)增長(zhǎng)模型反映了可持續(xù)增長(zhǎng)率取決于銷售凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)與收益留存率四個(gè)基本財(cái)務(wù)因素。 ?如果公司以銷售增長(zhǎng)為基礎(chǔ)制定戰(zhàn)略，可能會(huì)忽視價(jià)值創(chuàng)造的機(jī)會(huì)，他們?yōu)榱双@得目標(biāo)的增長(zhǎng)率而可能投資于回報(bào)率低于資本成本的項(xiàng)目。 48 三、可持續(xù)財(cái)務(wù)增長(zhǎng)與 可持續(xù)股東價(jià)值創(chuàng)造 ?可持續(xù)財(cái)務(wù)增長(zhǎng)不一定促成可持續(xù)股東價(jià)值創(chuàng)造。 ?一旦確立了某一戰(zhàn)略的投資要求和風(fēng)險(xiǎn)特征，可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造就由以下三個(gè)基本因素確定：（ 1）銷售增長(zhǎng)率；（ 2）安全經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（ threshold spread），即預(yù)期的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率超過保值經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率的數(shù)額（資本成本與單位銷售收入需增加投資）；（ 3）價(jià)值增長(zhǎng)的持續(xù)時(shí)間，即安全經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率期望為正的持續(xù)時(shí)間或期望的投資回報(bào)率超過資本成本的持續(xù)時(shí)間。 46 ?可持續(xù)增長(zhǎng)率不一定導(dǎo)致股東價(jià)值創(chuàng)造。 42 43 44 ?如果公司當(dāng)前的增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率，則： ? 發(fā)行新股； ? 提高財(cái)務(wù)杠桿； ? 削減股利； ? 削減預(yù)算； ? 外包； ? 調(diào)整定價(jià)政策； ? 兼并等。何謂成長(zhǎng)性，一般將其理解為銷售收入的增長(zhǎng)、資產(chǎn)的增長(zhǎng)或利潤(rùn)的增長(zhǎng)。 ?我國(guó)證券市場(chǎng)中，許多投資者在選股時(shí)，也樂意選“成長(zhǎng)性股票”。 41 ?世界 500強(qiáng)主要以銷售收入的多少進(jìn)行排序，這給許多企業(yè)造成了銷售收入的增長(zhǎng)是企業(yè)首當(dāng)其沖的第一要?jiǎng)?wù)。否則，如果一味追求快速增長(zhǎng)，可能會(huì)因財(cái)務(wù)資源的限制而失敗?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)模型作為一種計(jì)劃工具，在美國(guó)惠普等許多著名的公司得到了應(yīng)用。因此，從上述公式可以看出，可持續(xù)增長(zhǎng)率實(shí)際上是由銷售收入引起的期初股東權(quán)益增長(zhǎng)率。 36 ?希金斯指出，現(xiàn)實(shí)中，許多公司不能正確認(rèn)識(shí)和管理公司的增長(zhǎng)，致使公司畸形發(fā)展而破產(chǎn)消亡；雖然人們鐘情于
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