【正文】 下周一： 發(fā)到郵箱 文件名： “ 第十二章 +姓名 +學(xué)號(hào) ” 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。 89 90 作業(yè) ， 以 12﹪ 的利率貸到 40萬(wàn)元款 ， 預(yù)計(jì)按 15年每年年末等額還清本利 ， 在歸還了 10次后 ， 該企業(yè)想把余額一次性還清 ， 問(wèn)在第 10年末應(yīng)準(zhǔn)備多少才能將余款還清 ？ ：初始投資 15000元 ， 運(yùn)營(yíng)期為 10年 ， 殘值為 0， 年收入為 3500元 ， 年支出為1000元 ， 折現(xiàn)率為 15%。理解并學(xué)會(huì)盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分 析方法的作用和計(jì)算過(guò)程。 ? 理解項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)中常用的指標(biāo) ,包括凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投資回 收期的概念、優(yōu)缺點(diǎn)和計(jì)算方法 。 ? 需要重點(diǎn)掌握資金的時(shí)間價(jià)值、計(jì)算要素和資金等值換算。 87 88 ? 本例中 ， 計(jì)算期第 1年末共有建設(shè)投資借款和建設(shè)期利息計(jì) 412萬(wàn)元 ， 要在 5年內(nèi)等額付清 ， 是一個(gè)資金等值計(jì)算中的資金回收問(wèn)題 ， 已知現(xiàn)值求年值 ， 即： ? 根據(jù)表中計(jì)算所得的凈現(xiàn)金流量 ， 試算得到：當(dāng) i1=20%時(shí)， NPV1=13萬(wàn)元 ， 當(dāng) i2=25%時(shí) ， NPV2=44萬(wàn)元 ， 則近似的資本金稅后內(nèi)部收益率為： =% ? 若預(yù)期資本金收益率水平為 15%， 則項(xiàng)目在資本金收益水平上是可行的 。 流動(dòng)資金100萬(wàn)元 ， 分兩年投入 ， 全部來(lái)源于項(xiàng)目資本金 。 86 ? 案例與討論 （ 一 ） 項(xiàng)目投資決策計(jì)算 某項(xiàng)目的融資方案為：用于建設(shè)投資的項(xiàng)目資本金 450萬(wàn)元 ， 建設(shè)投資借款 400萬(wàn)元 ， 年利率 6%， 建設(shè)期利息 12萬(wàn)元 。 85 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)內(nèi)容 指資源處于最優(yōu)配置狀態(tài)時(shí)的邊際產(chǎn)出價(jià)值 ， 它是為實(shí)現(xiàn)一定的社會(huì)發(fā)展目標(biāo)而人為確定的 、 比交換價(jià)格更能合理利用資源的效率價(jià)格 ， 能更好地反映出產(chǎn)品的社會(huì)價(jià) 值和資源的稀缺程度 。 對(duì)交通項(xiàng)目而言 ， 環(huán)境及生態(tài)影響效果是主要的間接費(fèi)用 。 乘數(shù)效果 ， 指項(xiàng)目的實(shí)施使原來(lái)閑置的資源得到利用， 從而產(chǎn)生一系列的連鎖反應(yīng) ， 刺激某一地區(qū)或全國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 84 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)內(nèi)容 （ 2） 項(xiàng)目外部費(fèi)用 外部費(fèi)用 ， 又稱間接費(fèi)用 ， 是指由項(xiàng)目引起而在項(xiàng)目的直接費(fèi)用中沒(méi)有得到反映的費(fèi)用 。 主要包括技術(shù)擴(kuò)散效果和乘數(shù)效果 。 ——投入項(xiàng)目的各種物料 、 人工 、資金 、 技術(shù)以及自然資源而帶來(lái)的社會(huì)資源的消耗 。 （ 2） 項(xiàng)目直接費(fèi)用 指項(xiàng)目使用投入物所產(chǎn)生并在項(xiàng)目范圍內(nèi)計(jì)算的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用 。 82 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)內(nèi)容 （ 1） 項(xiàng)目直接效益 指由項(xiàng)目產(chǎn)出物產(chǎn)生的并在項(xiàng)目范圍內(nèi)計(jì)算的經(jīng)濟(jì)效益 。 但債券利息負(fù)擔(dān)比銀行貸款高 ， 也要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn) 。 ④ 發(fā)行債券 發(fā)行債券有著能獲得長(zhǎng)期的 、 數(shù)額較大的資金來(lái)源 ， 有利率固定 的優(yōu)點(diǎn) 。 80 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)內(nèi)容 ③ 國(guó)外商業(yè)銀行貸款 向外國(guó)商業(yè)銀行貸款考慮資金的安全性和流動(dòng)性 ， 對(duì)周期長(zhǎng) 、 投資額大的交通建設(shè)項(xiàng)目貸款 ，外國(guó)商業(yè)銀行一般不獨(dú)家承諾 ， 往往用銀團(tuán)貸款的方式 ， 由多家銀行共同承擔(dān) ， 并在貸款前對(duì)其投資環(huán)境等 因素進(jìn)行認(rèn)真評(píng)估 。 這種貸款必須用于這些金融組織贊同的特定項(xiàng)目 ， 它具有使用年限和還款期長(zhǎng)、 利 息低等特點(diǎn) ， 但使用要求嚴(yán)格 ， 融資者必須向這些國(guó)際金融組織提供有關(guān)經(jīng)濟(jì) 、 財(cái)政以及與貸款項(xiàng)目有關(guān)情況和統(tǒng)計(jì)資料 。 79 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)內(nèi)容 (2)債務(wù)資金籌措 ① 國(guó)內(nèi)銀行貸款 國(guó)內(nèi)銀行對(duì)交通建設(shè)項(xiàng)目貸款具有償還期靈活 、 數(shù)量大 、 資金成本低 、 風(fēng)險(xiǎn)較小的特點(diǎn) 。 ④ 轉(zhuǎn)讓公路收費(fèi)權(quán)和港口車站收益權(quán) 對(duì)已修建的收費(fèi)公路 、 港口和車站 ， 可以對(duì)社會(huì)公開(kāi)招商 ， 一次 性轉(zhuǎn)讓其收費(fèi)權(quán)和收益權(quán) 。 股票籌集 沒(méi)有固定到期日 ， 可長(zhǎng)期使用 ， 股息發(fā)送也沒(méi)有硬性規(guī)定 。 受益方集資是當(dāng)前交通建設(shè)中常用的一種籌資方式 , 包括受益地 方政府 、 企事業(yè)單位和個(gè)人共同集資 ， 還包括在征用土地 、 拆遷房屋 、 工程土方和勞動(dòng)力投入等方面的優(yōu)惠政策， 以降低工程費(fèi)用 。 這種集資承 擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較小 ， 但周期長(zhǎng) ， 受政策影響較大 。 具有 使用條件優(yōu)惠和安全性高的優(yōu)點(diǎn) 。 受益方集資是當(dāng)前交通建設(shè)中常用的一種籌資方式 , 包括受益地 方政府 、 企事業(yè)單位和個(gè)人共同集資 ， 還包括在征用土地 、 拆遷房屋 、 工程土方和勞動(dòng)力投入等方面的優(yōu)惠政策， 以降低工程費(fèi)用 。 這種集資承 擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較小 ， 但周期長(zhǎng) ， 受政策影響較大 。 具有使用條件優(yōu)惠和安全性高的優(yōu)點(diǎn) 。 項(xiàng)目投資中以負(fù)債方式從金融機(jī)構(gòu) 、證券市 場(chǎng)等資本市場(chǎng)取得的資金 。 指在項(xiàng)目總投資中 ， 由投資者認(rèn)繳的出資 額 ， 對(duì)建設(shè)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是非債務(wù)資金 ， 項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部 分資金的任何利息和債務(wù) 。 大多數(shù)交通運(yùn)輸項(xiàng)目都面臨融資問(wèn)題 ， 即考慮資本金 和債務(wù)資金的來(lái)源 、 比例 、 成本 。 73 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)內(nèi)容 （ 1） 現(xiàn)金流入 ① 營(yíng)業(yè)收入 ② 補(bǔ)貼收入 ③ 回收固定資產(chǎn)余值和流動(dòng)資金 （ 2） 現(xiàn)金流出 ① 建設(shè)投資 ② 流動(dòng)資金 ③ 經(jīng)營(yíng)成本 ④ 營(yíng)業(yè)稅金及附加 ⑤ 維持運(yùn)營(yíng)投資 74 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)內(nèi)容 （ 3） 所得稅前凈現(xiàn)金流量 可以根據(jù)其測(cè)算所得稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 、 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 、 投資回收期 。 72 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)內(nèi)容 ? 交通運(yùn)輸項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) （ 1） 交通運(yùn)輸項(xiàng)目融資前財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 交通運(yùn)輸項(xiàng)目的融資前財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與一般工業(yè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)沒(méi)有明顯不同 。 現(xiàn)金流量表是分析 、 預(yù)測(cè)項(xiàng)目效益的重要?jiǎng)討B(tài)報(bào)表 。 如果擬安排的 還款期過(guò)短 ， 致使還本付息負(fù)擔(dān)過(guò)重 ， 導(dǎo)致為維持資金平衡必須籌借 的短期借款過(guò)多 ， 可以調(diào)整還款期 ， 減輕各年的還款負(fù)擔(dān) 。 盈利能力評(píng)價(jià)和償債能力評(píng)價(jià)是針對(duì)整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期而言的 ， 而項(xiàng)目 財(cái)務(wù)生存能力則更多地考察項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各個(gè)年度的財(cái)務(wù)情況 。 （ 3） 項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力 指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各個(gè)年度的財(cái)務(wù)狀況基本均衡 ，有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的能力 ， 評(píng)估年度運(yùn)營(yíng)的波動(dòng)性 。 主要從兩方面對(duì)其進(jìn)行評(píng)估： 一是運(yùn)用靜態(tài)計(jì)算方法用正常生產(chǎn)年份的企業(yè)利 稅占總投資的比率大小 ， 來(lái)考察項(xiàng)目年度投資盈利能 力； 二是用項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的財(cái)務(wù)收益和總收益率， 并考慮資金的時(shí)間因素 ， 運(yùn)用動(dòng)態(tài)計(jì)算方法進(jìn)行分析 69 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)內(nèi)容 （ 2） 項(xiàng)目的償債能力 指項(xiàng)目按期償還其到期債務(wù)的能力 ， 它是銀行進(jìn)行貸款決策的重要依據(jù) 。 對(duì)于非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目 ， 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)應(yīng)主要分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力 。 67 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)內(nèi)容 項(xiàng)目類型不同會(huì)影響財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)內(nèi)容的選擇 。 66 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)內(nèi)容 是根據(jù)國(guó)家財(cái)稅制度 、 價(jià)格體系和項(xiàng)目評(píng)估的有關(guān)規(guī)定 ， 從項(xiàng)目的財(cái)務(wù)角度分析計(jì)算項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用 ， 編制財(cái)務(wù)報(bào)表 ， 計(jì)算評(píng)估指標(biāo) ， 考察項(xiàng)目的盈利能力 、 償債能力和財(cái)務(wù)生存能力 ， 判斷項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的可行性 。 ? 概率分析常用的分析方法 ， 有期望值法 、 決策樹(shù)法和模擬法等 。 65 概率分析 2 概率 測(cè)算出 K， 明確哪些是敏感因素 ， 但沒(méi)有解決 P 的問(wèn)題 。 兩個(gè)因素之間是乘法關(guān)系 。 風(fēng)險(xiǎn)是指人們從事的某項(xiàng)活動(dòng)中 ， 在一定時(shí)間內(nèi)給人 、 環(huán)境或其他相關(guān)利益帶來(lái)的危害 。 圖中曲線可以明確表明項(xiàng)目效益指標(biāo)變化受不確定因素變化的影響趨勢(shì) ， 并由此求出臨界點(diǎn) 。 比較三個(gè)敏感度系數(shù)的絕對(duì)值 ， 可以看出運(yùn)價(jià)對(duì)效益指標(biāo)的影響程度大 。 61 敏感性分析 解：以建設(shè)投資增加 10%為例 ， 說(shuō)明表中敏感度系數(shù)的計(jì)算方法： 建設(shè)投資增加 10%時(shí) ， △ A =（ %%） /% = E建 = 其中： E建 — 效益指標(biāo)對(duì)建設(shè)投資的敏感度系數(shù) 。 60 敏感性分析 【 例 】 以某鐵路項(xiàng)目的敏感性分析表為例 ， 表中基本方案是指項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中按所選