理財目標(biāo)與理財行為培訓(xùn)講義(參考版)
2025-02-17 15:49本頁面
【正文】 下午 9時 24分 27秒 下午 9時 24分 21:24: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴 。 2023年 3月 下午 9時 24分 :24March 4, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 :24:2721:24:27March 4, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 21:24:2721:24:2721:24Saturday, March 4, 2023 1知人者智，自知者明。 21:24:2721:24:2721:243/4/2023 9:24:27 PM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 下午 9時 24分 27秒 下午 9時 24分 21:24: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 2023年 3月 下午 9時 24分 :24March 4, 2023 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 3月 4日星期六 下午 9時 24分 27秒 21:24: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 21:24:2721:24:2721:24Saturday, March 4, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 21:24:2721:24:2721:243/4/2023 9:24:27 PM 1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。 下午 9時 24分 27秒 下午 9時 24分 21:24: 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 2023年 3月 下午 9時 24分 :24March 4, 2023 1行動出成果，工作出財富。 2023年 3月 4日星期六 下午 9時 24分 27秒 21:24: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 21:24:2721:24:2721:24Saturday, March 4, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 21:24:2721:24:2721:243/4/2023 9:24:27 PM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 融資組合 包括負(fù)債 與股權(quán)資 本，對企 業(yè)的可持 續(xù)發(fā)展有 重大影響 融資種類， 長期資產(chǎn) 投資以長 期融資滿 足，短期 投資以短 期融資來 滿足。 企業(yè)價值最大化 投資決策 投資于凈現(xiàn)值大 于零的投資項目 融資決策 選擇使投資項目價 值最大化并與資產(chǎn) 相匹配的融資組合 股利政策 如果沒有可獲得最 低可接受報酬率的 足夠的項目，就把 現(xiàn)金返還給投資者 項目風(fēng)險 越大，資 本成本越 高，而且 后者還反 映融資組 合。 ?作為一種預(yù)期性質(zhì)的量化技術(shù)，企業(yè)價值評估實乃對企業(yè)管理思想、管理思路、管理技術(shù)等的綜合評價。 ?實際理財結(jié)果與預(yù)測理財結(jié)果的差距反映了企業(yè)財務(wù)管理實力的大小： – 差距越大，財務(wù)管理實力越弱； – 差距越小，財務(wù)管理實力越強。 企業(yè)價值最大化與理財行為 ?企業(yè)價值是一個前瞻性概念，體現(xiàn)著管理當(dāng)局對企業(yè)未來的展望和規(guī)劃。 ?在企業(yè)資本預(yù)算既定的情況下，營業(yè)活動所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量越多，普通股東自由現(xiàn)金流量就越多，企業(yè)價值越大，股東財富也就越多。 其二，是以自由現(xiàn)金流量代理成本為核心，通過實證檢驗證明這一假說對股利政策、資本結(jié)構(gòu)、并購等眾多公司理財行為具有顯著的解釋力，并進一步豐富和發(fā)展了該學(xué)說 。 “自由現(xiàn)金流量 ”后續(xù)研究 后續(xù)研究主要集中于兩個方向： 其一，是以自由現(xiàn)金流量概念為核心，發(fā)掘其在公司理財領(lǐng)域的實際應(yīng)用價值，如卡普蘭（ Copeland,1994）和達(dá)摩達(dá)蘭 (Damonadran,1995)，將自由現(xiàn)金流量運用到價值評估中，促進了折現(xiàn)現(xiàn)金流理論的發(fā)展；肯尼斯 這部分現(xiàn)金流量留在公司中將不再能夠為股東創(chuàng)造滿足其期望報酬率的收益，因此，“要使公司有效率，并使股東財富最大化，就必須將自由現(xiàn)金流支付給股東”。 ?營業(yè)收入 營業(yè)費用 =利息、稅與折舊前利潤 折舊 =息稅前利潤 所得稅 =凈利潤 +折舊 =經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 資本支出 營運資本支出 =普通股權(quán)投資者自由現(xiàn)金流量 自由現(xiàn)金流量（ 1） ?自由現(xiàn)金流量是近年來最為流行的公司財務(wù)理論的核心概念之一，這一概念是Michael C. Jensen于 1986年在發(fā)表于五月份的《美國經(jīng)濟評論》上的《自由現(xiàn)金流量的代理成本、公司財務(wù)與收購》一文中首度提出的 。 ?企業(yè) =股權(quán)資本投資者 +債權(quán)人 +優(yōu)先股股東 ?企業(yè)自由現(xiàn)金流量 =普通股權(quán)投資者自由現(xiàn)金流量 +利息費用 +償還本金 發(fā)行新債 +優(yōu)先股股利 普通股權(quán)投資者報酬 ? Jensen教授規(guī)范了自由現(xiàn)金流量概念。 Miller模型對此進行了科學(xué)地論證。 ?企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的大小取決于企業(yè)資本預(yù)算水平的高低。 ?企業(yè)價值取決于 ：（ 1）未來期間企業(yè)經(jīng)營活動所創(chuàng)造現(xiàn)金流量的多少以及（ 2）這些現(xiàn)金流量的風(fēng)險程度的大小。 ?有學(xué)者評價， MM理論是截止到目前，在經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域中與現(xiàn)實世界最為接近的一種理論。 企業(yè)價值理論 ?嚴(yán)謹(jǐn)、現(xiàn)代意義上的企業(yè)價值理論源于 Miller與Modigliani兩教授在 1958年所提出的 MM無公司稅資本結(jié)構(gòu)模型。支付利息 償還長期借款 長期金融投資 融資活動 稅金 投資活動 購貨 長期借款 收回長期外借款項 融資活動 出售長期金融資產(chǎn) 提供勞務(wù) 投資活動 營業(yè)活動 從一定意義上講，企業(yè)價值最大化就是現(xiàn)金流量最大化。 企業(yè)價值最大化目標(biāo)分析 ?企業(yè)價值是企業(yè)未來經(jīng)營現(xiàn)金流量按照企業(yè)總資本成本進行折現(xiàn)的現(xiàn)值。 ?―利益相關(guān)者財富 ‖不如 ―股東財富最大化‖易于量化。 相關(guān)者利益最大化目標(biāo)與 “共同治理 ”模式 ?企業(yè)不僅要重視股東的利益，強調(diào)股東對經(jīng)營者的監(jiān)控，而且要重視其他利益相關(guān)者如債權(quán)人、雇員等的利益，實行共同監(jiān)控，就股東本身而言，不僅要重視大股東的利益，還要重視小股東的利
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