【正文】 ? 資產(chǎn)注入：上海醫(yī)藥和上實(shí)醫(yī)藥將在 09 年 6 月 30 日之前出臺(tái)解決關(guān)聯(lián)交易的資產(chǎn)重組方案，現(xiàn)代制藥與大股東上海醫(yī)工院有資產(chǎn)重組預(yù)期。 ? 立足創(chuàng)新、估值水平提升：新醫(yī)改政策導(dǎo)向下，后上市仿制藥從低定價(jià)，獲批越來(lái)越艱難。天藥股份 8 月份左右新董事長(zhǎng)上任，公司將在整合全球皮質(zhì)激素市場(chǎng)中獲得凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)?？得浪帢I(yè)受益于中藥飲片進(jìn)入基本藥物目錄和飲片行業(yè) GMP 認(rèn)證、內(nèi)部洗牌和集中度提升。獨(dú)家品牌中藥東阿阿膠、天士力和云南白藥等受益于進(jìn)入基本藥物目錄以后在基層醫(yī)療的政府采購(gòu)大幅增長(zhǎng)，其出廠價(jià)并無(wú)下降之憂。中藥飲片進(jìn)入基本藥物目錄，康美藥業(yè)最為受益。 ? ?? 報(bào)銷 ：中藥飲片進(jìn)入基本藥物目錄，報(bào)銷比例上升。主要因?yàn)橹兴庯嬈寝r(nóng)副產(chǎn)品，價(jià)格受季節(jié)性影響較大，若政府統(tǒng)一定價(jià)，可能出現(xiàn)在某些時(shí)段，中藥飲片的收購(gòu)價(jià)格高于最高零售價(jià)，這顯然是與市場(chǎng)不相符的，也違背了政策制定時(shí)的初衷。中藥飲片的基本藥物管理暫按國(guó)務(wù)院有關(guān)部門關(guān)于中藥飲片定價(jià)、采購(gòu)、配送、使用和基本醫(yī)療保險(xiǎn)給付等政策規(guī)定執(zhí)行。 ? 需要指出的是：相關(guān)公司的受益還依賴于政府對(duì)基本藥物目錄制度的推進(jìn) ? 速度，同時(shí)本次未進(jìn) 《 國(guó)家基本藥物目錄（基層目錄） 》 （ 2023 版）的產(chǎn)品仍然 ? 有可能在今后進(jìn)入 《 國(guó)家基本藥物目錄（其他部分） 》 ，因而未來(lái)還需要密切跟 ? 蹤公司相關(guān)政策的變化。 ? 本次基本藥物目錄 307 個(gè)品種涉及十余家醫(yī)藥上市公司，各個(gè)公司受益程 ? 度不一，我們結(jié)合占公司營(yíng)業(yè)收入比率、占公司醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)收入比率、占公 ? 司毛利比率幾個(gè)指標(biāo)，及是否為獨(dú)家品種，產(chǎn)品是否具有較大彈性等因素，我 ? 們將受益公司分為幾個(gè)層次： ? 將明顯受益的：康美藥業(yè)、云南白藥、千金藥業(yè)、中恒集團(tuán)、馬應(yīng)龍、 ? 金陵藥業(yè)、中新藥業(yè)、雙鶴藥業(yè)； ? 將有限受益的：天士力、廣州藥業(yè)、三九醫(yī)藥、人?？萍?、康恩貝； ? 受益不明顯或者不確定性較大的：復(fù)星醫(yī)藥、同仁堂、白云山、昆明 ? 制藥。 ? 中藥部分 ?? ?? ?初步篩選基本藥物目錄藥品，有獨(dú)家產(chǎn)品進(jìn)入基本藥物目錄的相關(guān)上市公司有 13家，其中中藥相關(guān)企業(yè) 12家，化藥相關(guān)企業(yè) 1家，其中天士力的復(fù)方丹參滴丸與中恒集團(tuán)的注射用血栓通（凍干）均為劑型獨(dú)家。 ? 中藥飲片龍頭將從中受益。對(duì)于基本藥物中的普藥而言，由于生產(chǎn)企業(yè)眾多，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和政府限價(jià)的雙重約束后，必然面臨產(chǎn)品單價(jià)低和毛利率水平低的局面，企業(yè)必須通過(guò)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，以獲得更大的銷量，從而在競(jìng)爭(zhēng)中壯大自己，否則其最終的結(jié)局必然是被市場(chǎng)所淘汰。獨(dú)家產(chǎn)品由于缺乏相同品種的競(jìng)爭(zhēng)，其潛在的降價(jià)威脅要遠(yuǎn)小于其他品種，我們預(yù)計(jì)進(jìn)入基本藥物目錄后，其銷量的提升幅度將大于價(jià)格的下調(diào)幅度，從而有力的提升相關(guān)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。進(jìn)入基本藥物目錄是醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)未來(lái)進(jìn)入社區(qū)衛(wèi)生醫(yī)療機(jī)構(gòu)、縣醫(yī)院以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等第三終端的通行證，隨著終端銷量的逐步下移，未來(lái)銷售面臨著大幅提升的歷史性機(jī)遇。基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)所具備的網(wǎng)點(diǎn)多、單點(diǎn)用量少，總體銷量大等特點(diǎn)，對(duì)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和配送能力提出了非常高的要求，同時(shí)也為我國(guó)的大型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)憑借其自身所擁有的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大的配送能力實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝丝赡?，從而使得醫(yī)藥商業(yè)在新醫(yī)改背景中率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中度的提升，相關(guān)的受益企業(yè)如南京醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、一致藥業(yè)、國(guó)藥股份等。而同仁堂、三九醫(yī)藥、中新藥業(yè)、廣州藥業(yè)、白云山等企業(yè)進(jìn)入目錄的品種眾多，也面臨發(fā)展機(jī)會(huì)。目錄中仍然收錄了一些的獨(dú)家品種，以及部分上市公司具備市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)的品種，我們?cè)趫D表 2中進(jìn)行了收集整理。納入國(guó)家免疫規(guī)劃的疫苗被列入基本藥物目錄，中生集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)最大的計(jì)劃疫苗供應(yīng)企業(yè)，其旗下的天壇生物將有所獲益。但相關(guān)品種在招標(biāo)環(huán)節(jié)仍然要面臨一定的競(jìng)爭(zhēng)。擁有全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)的國(guó)藥控股（國(guó)藥股份、一致藥業(yè)）以及地方性龍頭企業(yè)如上海醫(yī)藥、南京醫(yī)藥、廣州藥業(yè)等獲得更多區(qū)域市場(chǎng)整合機(jī)遇。 ?從發(fā)布的 《 關(guān)于建立國(guó)家基本藥物制度的實(shí)施意見 》 以及《 國(guó)家基本藥物目錄管理辦法（暫行） 》 的內(nèi)容來(lái)看，在基本藥物遴選、生產(chǎn)、流通、使用、定價(jià)、報(bào)銷等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的實(shí)施方案上與之前公布的方案差別不大。 《 國(guó)家基本藥物目錄（其他部分） 》 是目錄基層部分的擴(kuò)展，將配合公立醫(yī)院改革試點(diǎn)盡快制定出臺(tái)。已先期公布的 《 國(guó)家基本藥物目錄（基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)配備使用部分）》 （ 2023版），共包括 205種化學(xué)及生物藥品 、 102種中成藥，共計(jì) 307種藥品 ， 中藥飲片部分將頒布國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的中藥飲片全部納入了基本藥物目錄 。 附：醫(yī)藥行業(yè)：基本藥物目錄正式啟動(dòng) ?衛(wèi)生部、國(guó)家發(fā)改委等九部委于 2023年 8月 17號(hào)晚上聯(lián)合發(fā)布了 《 關(guān)于建立國(guó)家基本藥物制度的實(shí)施意見 》 和 《國(guó)家基本藥物目錄管理辦法（暫行） 》 ，隨后衛(wèi)生部公布了基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)配備使用的 《 國(guó)家基本藥物目錄 》（ 2023版），基本藥物制度正式啟動(dòng)。 ?天壇生物是計(jì)劃內(nèi)疫苗壟斷者中生集團(tuán)在資本市場(chǎng)上的唯一平臺(tái)，其主要品種麻腮風(fēng)三聯(lián)、無(wú)細(xì)胞百白破、甲肝、乙腦等均新進(jìn)入了國(guó)家免疫規(guī)劃，乙肝疫苗市場(chǎng)也受益于此次補(bǔ)種項(xiàng)目，是疫苗領(lǐng)域的首選投資標(biāo)的。 ?衛(wèi)生部啟動(dòng)的為 15 歲以下人群補(bǔ)種乙肝疫苗項(xiàng)目則是計(jì)劃內(nèi)疫苗市場(chǎng)擴(kuò)容的一個(gè)組成部分，將使計(jì)劃內(nèi)乙肝疫苗市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng) 140%以上。華蘭生物、天壇生物、科興生物等公司已經(jīng)拿到毒株，進(jìn)行甲型流感疫苗的研制工作，政府目前計(jì)劃的儲(chǔ)備規(guī)模已達(dá)1300 萬(wàn)人份，如果流感進(jìn)一步蔓延，市場(chǎng)需求可能還將大幅增加。此次醫(yī)改中，公共衛(wèi)生體系的建設(shè)也是重要的組成部分。 熱點(diǎn)頻出、潛力巨大的疫苗行業(yè) ?疫苗行業(yè)一直是我們最為看好的子行業(yè)之一。 ? 從這里看，基本藥物目錄中藥品并不等于是廉價(jià)藥，但根據(jù)所有基本藥物 ? 目錄的產(chǎn)品都是醫(yī)保目錄中產(chǎn)品這一原則來(lái)看，基本藥物目錄中的產(chǎn)品大部分 ? 處于低端也是可以預(yù)期的。 ?政府政策的變化不會(huì)引起高端剛性產(chǎn)品的消費(fèi)變化，醫(yī)療保險(xiǎn)體現(xiàn)的完善還會(huì)拉動(dòng)高端剛性產(chǎn)品的增長(zhǎng)，我們繼續(xù)看好神經(jīng)系統(tǒng)藥物、抗腫瘤、心血管藥物里面療效突出的新產(chǎn)品；而處于高端，但使用彈性比較大的輔助性品種則有可能受到政策的沖擊 ? 低端彈性 ? 在這里首先需要澄清的是：低端 ≠低毛利率，例如白云山的復(fù)方丹參片 50片的最高零售價(jià)為 元，每片價(jià)格僅為 元，處于心腦血管藥物的低端，但該產(chǎn)品的毛利率一直在 60%以上，其盈利能力并不弱。因此，預(yù)計(jì)基本藥物制度推廣之后，這些疾病領(lǐng)域的藥品消費(fèi)受益程度更大。預(yù)計(jì)隨著基層醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋面提高和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量增長(zhǎng)，基本藥物的使用將呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。 ?從近幾年新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)推行的情況看，隨著覆蓋面提高和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量增長(zhǎng)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心的診療人次和入院人數(shù)明顯增長(zhǎng)，拉動(dòng)藥品消費(fèi)效果明顯。占比較高的中藥獨(dú)家品種進(jìn)入基本藥物目錄對(duì)公司產(chǎn)生的積極影響最大。（ 4）具有可儲(chǔ)備性的常用藥品，在短期內(nèi)需求將會(huì)放大。（ 2）競(jìng)爭(zhēng)品未進(jìn)基本藥物目