ch11企業(yè)價(jià)值評(píng)估-修改2(參考版)
2025-01-22 16:01本頁(yè)面
【正文】 把公司作為各種資產(chǎn)的組合體（而非有機(jī)組合），以重置成本法對(duì)公司單項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，然后直接相加作為公司的重估價(jià)值。 ? （ 3） 如果目標(biāo)公司為上市公司 ， 且股價(jià)較為適宜 ，可采取現(xiàn)行市價(jià)法或比率估值法 。 ? ⑹ 假設(shè) ABC公司 2023年（并購(gòu)時(shí)）負(fù)債賬面價(jià)值為 300萬(wàn)元，則 ? ABC公司股權(quán)最可能的購(gòu)買價(jià)值為 : 876300 =576 （萬(wàn)元） )(876%)121(1%3%10)(77%)121(77%)121(73%)121(68%)121(60%)121(5255432萬(wàn)元???????????????TV59 ? ◆ 并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法的選用 ? （ 1） 如果并購(gòu)的目的是為了利用目標(biāo)公司現(xiàn)有的資源持續(xù)經(jīng)營(yíng) ， 則采用折現(xiàn)估值較為合理 。 ? ⑷ 假設(shè) 20 5年前的資本成本為 12%， 20 5年后穩(wěn)定增長(zhǎng)階段資本成本為 10%。 ? ⑵ ABC公司 5年現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表如表 129所示。試根據(jù)有關(guān)資料分析確定目標(biāo)公司的并購(gòu)價(jià)值。 ? （ 3）采用 CAPM的加權(quán)平均資金成本，計(jì)算投資項(xiàng)目的NPV值 ? （ 4） APV是目前國(guó)際采用較多的一種計(jì)算項(xiàng)目投資的方法，闡述 APV模型的本質(zhì)及其計(jì)算步驟。 A公司新項(xiàng)目盈利預(yù)測(cè) 20232023 單位：萬(wàn)元 2023 2023 2023 2023 2023 銷售 64800 69336 73496 77171 80258 增長(zhǎng)率 7% 6% 5% 4% EBIT 5832 折舊 800 700 600 500 500 資本支出 500 500 500 500 500 凈營(yíng)運(yùn)增加值 480 54 ? （ 1）在 CAPM模型下，我們對(duì)該公司過(guò)去一年的股票收益與市場(chǎng)收益做回歸分析，得到其 BETA值為 。詳細(xì)數(shù)據(jù)如下。 52 綜合題 資 產(chǎn) 負(fù)債與 股東權(quán)益 貨幣現(xiàn)金 217122 短期借款 16000 營(yíng)運(yùn)資金 * 251577 固定資產(chǎn) 2573033 長(zhǎng)期負(fù)債 836313 無(wú)形資產(chǎn)及 其他資產(chǎn)合計(jì) 1079 股東權(quán)益 合計(jì) 2190499 資產(chǎn)合計(jì) 304281 負(fù)債與股東 權(quán)益合計(jì) 304281 53 ? *營(yíng)運(yùn)資金＝應(yīng)收帳款 +存貨 +預(yù)付費(fèi)用 應(yīng)付帳款 預(yù)提費(fèi)用 遞延稅款 ? 已知 A公司準(zhǔn)備投資一個(gè)新 C項(xiàng)目，項(xiàng)目初始投資 60000萬(wàn)元，定義 2023年初為 t=0。 51 ? 對(duì)于經(jīng)營(yíng)較好的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，它的國(guó)有資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值是可以大大高于它的凈資產(chǎn)的價(jià)值的。 ? 當(dāng)然如果國(guó)有股出售的價(jià)格不低于凈資產(chǎn)的話，國(guó)家從會(huì)計(jì)的角度來(lái)說(shuō)，就沒有虧。 ? 對(duì)中國(guó)大多數(shù)的公司來(lái)說(shuō)，可以適當(dāng)?shù)囟鄥⒖加酶鞣N市場(chǎng)乘數(shù)法估出的價(jià)值。 ? 中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未知數(shù)也比較多，所以對(duì)這些信息估計(jì)的誤差要更大一些。然后將所有年多賺的現(xiàn)金流按一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)，得出的總現(xiàn)值就是麥當(dāng)勞品牌的價(jià)值。 47 怎樣估計(jì)無(wú)形資產(chǎn)（如品牌）的價(jià)值？ ? 在國(guó)外對(duì)一個(gè)無(wú)形資產(chǎn)（例如品牌）的評(píng)估一般也是采用折現(xiàn)現(xiàn)金流的方法。 – 第二階段是預(yù)測(cè)期以后的無(wú)限時(shí)期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”，在此期間假設(shè)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)率 45 兩階段預(yù)測(cè) ? ? 2，遙遠(yuǎn)的將來(lái) 46 非流通股應(yīng)該怎樣定價(jià)？ ? 由于不能流通，非流通股的持有者會(huì)要求比同一公司流通股東更高的回報(bào)率。 – 第一階段是有限的、明確的預(yù)測(cè)期，稱為“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”，或簡(jiǎn)稱“預(yù)測(cè)期”。預(yù)測(cè)無(wú)限期的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)是很困難的，時(shí)間越長(zhǎng)，遠(yuǎn)期的預(yù)測(cè)越不可靠。 44 怎樣制定現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)期？ ? 從理論上說(shuō)，現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)應(yīng)當(dāng)?shù)扔谫Y源的壽命。但對(duì)小股東而言，他們能得到的現(xiàn)金流往往只是理論上屬于他們的現(xiàn)金流的一部分，即公司發(fā)的股息，如果他們沒有可能全部獲得以上說(shuō)的理論上屬于他們的股權(quán)的自由現(xiàn)金流的，股票對(duì)他們的價(jià)值只能按股息貼現(xiàn)來(lái)決定。用這個(gè)現(xiàn)金流按平均資本成本（投資者平均的回報(bào)率）折現(xiàn)后得到的是企業(yè)的總價(jià)值（股權(quán)價(jià)值加上債權(quán)的價(jià)值）。 ? 資產(chǎn)的自由現(xiàn)金流是沒有將應(yīng)該支付給債權(quán)人的現(xiàn)金流去掉的現(xiàn)金流。 42 資產(chǎn)的自由現(xiàn)金流和股權(quán)的自由現(xiàn)金流的區(qū)別是什么？ ? 股權(quán)的自由現(xiàn)金流是將應(yīng)該支付給債權(quán)人的現(xiàn)金流（如利息）從資產(chǎn)的自由現(xiàn)金流減掉后得到的現(xiàn)金流，這個(gè)現(xiàn)金流理論上是由股東自由支配的。 ??? 1tt1t ＋股權(quán)融資成本）（股權(quán)自由現(xiàn)金流量??
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