【正文】 下午 7時 34分 31秒 下午 7時 34分 19:34: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感 謝 您 的 下 載 觀 看 專家告訴 。 2023年 2月 下午 7時 34分 :34February 2, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 :34:3119:34:31February 2, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 19:34:3119:34:3119:34Thursday, February 2, 2023 ? 1知人者智，自知者明。 19:34:3119:34:3119:342/2/2023 7:34:31 PM ? 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 下午 7時 34分 31秒 下午 7時 34分 19:34: ? 楊柳散和風，青山澹吾慮。 2023年 2月 下午 7時 34分 :34February 2, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 2月 2日星期四 下午 7時 34分 31秒 19:34: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 19:34:3119:34:3119:34Thursday, February 2, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 19:34:3119:34:3119:342/2/2023 7:34:31 PM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。 下午 7時 34分 31秒 下午 7時 34分 19:34: ? 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 2023年 2月 下午 7時 34分 :34February 2, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。 2023年 2月 2日星期四 下午 7時 34分 31秒 19:34: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 19:34:3119:34:3119:34Thursday, February 2, 2023 ? 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 19:34:3119:34:3119:342/2/2023 7:34:31 PM ? 1以我獨沈久，愧君相見頻。 債 市 需 求供 給市 場 綜 合表 現(xiàn)內(nèi)容提綱 ? 供求關(guān)系為核心的分析框架 ? 宏觀經(jīng)濟的跟蹤框架 ? 通貨膨脹的理解框架 ? 政策觀察 ? 債市供求關(guān)系的三維度分析 ? 債券投資組合構(gòu)建 債市風險收益比與收益率變動的關(guān)系 ? 首先通過前述供求關(guān)系的方向判斷，確定收益率變動的方向以及形態(tài)變化：其次將判斷轉(zhuǎn)化為風險收益比的形式，以實現(xiàn)票息、期限等要素不同的債券可比 ? 風險收益比的直觀衡量： 持有期收益率、保本點 ? 持有期收益率 =持有期間票息收益 +收益率曲線變動帶來的價差收益 +騎乘收益 ? 保本點：收益率曲線變動使得持有期收益率為零的臨界點 72 債市風險收益比與收益率變動的關(guān)系 ? 風險收益比舉例： 剩余期限 （ 年 ） 1 2 3 4 5當前收益率 5 .38 % 5 .99 % 6 .40 % 6 .70 % 6 .94 %收益率上行幅度 （ bp ）5 0 3 .02 4 .12 4 .69 5 .27 5 .742 5 2 .90 3 .77 4 .11 4 .49 4 .770 2 .78 3 .41 3 .55 3 .73 3 .8225 2 .65 3 .06 2 .98 2 .97 2 .8850 2 .53 2 .71 2 .42 2 .21 1 .95保本點 （ bp ） 592 249 161 125 104修正久期 0 .95 1 .83 2 .65 3 .41 4 .11AA 中票持有期收益率 ， 持有期 6 個月持有期與保本點分析謝 謝 :34:3119:3419::34 19:3419:34::34:31 2023年 2月 2日星期四 7時 34分 31秒 ? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 ? 各機構(gòu)需求變動并不是獨立的，受到同一基本面因素的影響，探尋核心驅(qū)動因素是分析的關(guān)鍵。 00 . 511 . 522 . 533 . 544 . 55061007010704070707100801080408060809081209030906090809111002100510081011110111041107111012011203120612091212R e p o I R S fo r w a r d (4 m , 3 m ) R e p o I R S fo r w a r d (7 m , 3 m ) R e p o I R S fo r w a r d (1 0 m , 3 m )市場綜合表現(xiàn) ? 定存浮息債推斷市場預(yù)期 —— 根據(jù)定存浮息債點差收益率的期限結(jié)構(gòu)可以反推出市場預(yù)期的一年定存的變動趨勢，從而反映市場對基準利率變動的看法 01234560603060606090612070307060709071208030806080908120903090609090912100310061009101211031106110911121203120612091212一年之后的一年定存 兩年之后的一年定存 三年之后的兩年一定定存均值市場綜合表現(xiàn) ? 市場對重大消息的反應(yīng) —— 對重大利好反應(yīng)微弱時可能意味著需求力量較弱，輕微的負面沖擊，比如供給的增大均可能導(dǎo)致市場向相反反向運動 2 .52 .62 .72 .82 .93 .03 .13 .23 .33 .41201041201131201291202071202161202271203071203161203271204061204171204261205081205171205281206061206151206271207061207171207261208061208151208241209041209133 .03 .13 .23 .33 .43 .53 .6固定利率國債到期收益率 :5 年 固定利率國債到期收益率 : 1 0 年降準降息降息供需關(guān)系的綜合評價 ? 需求變動幅度要遠大于供給，因此需求分析是問題的核心。因此根據(jù)收益率期限結(jié)構(gòu)計算的遠期利率隱含了投資者對未來收益率水平的預(yù)期 ? 例：圖中為利率互換隱含的遠期利率。因此，估值水平從某種程度上決定了收益率的變動空間 1年期國債 3年期國債 5年期國債 7年期國債 10年期國債 均值 一倍標準差上限 一倍標準差下限 1年期金融債與國債利差 3年期金融債與國債利差 5年期金融債與國債利差 7年期金融債與國債利差 10年期金融債與國債利差 均值 45bp 43bp 40bp 36bp 33bp 一倍標準差上限 69bp 67bp 65bp 63bp 65bp 一倍標準差下限 21bp 18bp 14bp 9bp 市場綜合表現(xiàn) AAA中票與金融債利差 1年期 3年期 5年期 均值 68bp 83bp 91bp 一倍標準差上限 99bp 108bp 111bp 一倍標準差下限 37bp 58bp 71bp AA+中票與金融債利差 1年期 3年期 5年期 均值 100bp 126bp 140bp 一倍標準差上限 145bp 166bp 169bp 一倍標準差下限 54bp 87bp 111bp AA中票與金融債利差 1年期 3年期 5年期 均值 115bp 150bp 181bp 一倍標準差上限 173bp 207bp 218bp 一倍標準差下限 56bp 93bp 144bp ? 估值 —— 收益率在中周期意義上具有均值回復(fù)特性。通過中票注冊余額、公司債過會數(shù)量、發(fā)改委審批態(tài)度等可以部分預(yù)測，不過最為重要的是跟蹤發(fā)行量的實際走勢。信貸額度以及資本充足率等限制導(dǎo)致實體資金供不應(yīng)求，融資類資產(chǎn)收益率大幅上升，使得銀行理財資產(chǎn)收益率明顯上升，同時銀行通過拆借，回購等方式融入資金進行表外資產(chǎn)的運作，導(dǎo)致貨幣市場、同業(yè)存款等利率也大幅攀升。 02 , 0 0 04 , 0 0 06 , 0 0 08 , 0 0 02023 06 2023 12 2023 06 2023 12 2023 06 2023 12 2023 06 2023 12 2023 06 2023 12公募基金債券投資量需求分析 ? 各機構(gòu)規(guī)模增長相互影響，要通過對宏觀經(jīng)濟的分析，去推測各機構(gòu)需求的變化情況。散戶行為對其配臵行為影響明顯。銀行理財受益，而保險資產(chǎn)因投資范圍局限于股票債券等，回報率明顯低于銀行理財收益率。 012345670807080908110901090309050907090909111001100310051007100910111101110311051107110911111201120312051207120912111301理財產(chǎn)品 6 個月期限預(yù)期年收益率中位數(shù) 3 M S h i b o r 利率保險公司 ? 資金來源 —— 保費收入： 2023年之前和 3Mshibor成正向關(guān)系，之后則成反向關(guān)系。但經(jīng)過不斷的規(guī)范發(fā)展，貸款等表外資產(chǎn)投資限制日趨嚴格，債券投資比重開始逐步上升。 0123456780611070407090802080708120905091010031008110