【正文】 上午 12時(shí) 23分 8秒 上午 12時(shí) 23分 00:23: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴 。 2023年 1月 上午 12時(shí) 23分 :23January 29, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 :23:0800:23:08January 29, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 00:23:0800:23:0800:23Sunday, January 29, 2023 1知人者智，自知者明。 00:23:0800:23:0800:231/29/2023 12:23:08 AM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 上午 12時(shí) 23分 8秒 上午 12時(shí) 23分 00:23: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 2023年 1月 上午 12時(shí) 23分 :23January 29, 2023 1少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 :23:0800:23:08January 29, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 :23:0800:23Jan2329Jan23 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，可得無(wú)限完美。 , January 29, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 2023年 1月 29日星期日 12時(shí) 23分 8秒 00:23:0829 January 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 2023年 1月 29日星期日 上午 12時(shí) 23分 8秒 00:23: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 00:23:0800:23:0800:23Sunday, January 29, 2023 1乍見翻疑夢(mèng)，相悲各問年。 00:23:0800:23:0800:231/29/2023 12:23:08 AM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。 靜夜四無(wú)鄰，荒居舊業(yè)貧。 ? 麥利威瑟精通于債券的套利交易，對(duì)股票衍生品市場(chǎng)的了解卻并不深入。在介入一個(gè)新領(lǐng)域之前，一定要對(duì)其進(jìn)行充分的研究和學(xué)習(xí)。前臺(tái)交易人員的操作一定要有必要的后臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制措施，避免災(zāi)難發(fā)生。 ? 默頓、斯科爾斯等人對(duì)公司在多樁交易中的持倉(cāng)量，交易品種提出異議，而他們對(duì)建議置之不理，一意孤行，大量重倉(cāng)買賣，造成公司多次出貨困難甚至巨額虧損。麥利威瑟有一句名言：“我的交易在我決定聘用你的時(shí)候就已經(jīng)完成了”。所以，投資者在投資過程中一定要充分重視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)刻考慮到意外發(fā)生的可能性。 ? 俄羅斯經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，全球金融震蕩，高風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)流動(dòng)性全部喪失，這些意外事件的發(fā)生，讓長(zhǎng)期資本管理公司措手不及。 七、以史為鑒可知興替 ? 不要忽視小概率事件和意外風(fēng)險(xiǎn) ? 憑借雄厚的金融工程理論支持和對(duì)歷史數(shù)據(jù)的充分研究，長(zhǎng)期資本管理公司建立起一套堪稱完美的數(shù)學(xué)模型來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)的走勢(shì)。及時(shí)止損離場(chǎng)可避免小錯(cuò)成大錯(cuò)，免得泥足深陷。所以止損失非常重要的。 七、以史為鑒可知興替 ? 保本并及時(shí)止損，切忌孤注一擲 ? 索羅斯有一條著名的生存法則 :“冒險(xiǎn)不算什么，在冒險(xiǎn)的時(shí)候，不要拿全部家當(dāng)下注，做好及時(shí)撤退的準(zhǔn)備。但是LTCM見事不好卻未能及時(shí)止損 ,認(rèn)定其投資組合正確 ,只要追補(bǔ)上衍生合約的保證金 ,待市場(chǎng)平穩(wěn)后仍可反敗為勝。高杠桿比率帶來(lái)的流動(dòng)性不足把 LTCM 推向了危機(jī)的邊緣。但這場(chǎng)暴風(fēng)雨來(lái)得太猛烈了，持續(xù)的時(shí)間也太長(zhǎng)了，超出了 LTCM 承受的范圍。這樣的豪賭不賠則已，一賠則血本無(wú)歸。他們持有 300 多倍，最高至 500 多倍的高杠桿。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足和控制不當(dāng)，為長(zhǎng)期資本管理公司的隕落埋下了后患。 六、 LTCM 的交易 股票衍生品交易 ? 1．沽空隱含波動(dòng)率 ? 2．員工認(rèn)股權(quán)證 ? 3．標(biāo)普 500 指數(shù)備選股 七、以史為鑒可知興替 ? 控制風(fēng)險(xiǎn)是永恒的主題 ? LTCM 公司的風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試只考慮每天波動(dòng) 10 個(gè)基點(diǎn)的情況，就是說(shuō)當(dāng)利率變動(dòng) %時(shí)，頭寸的價(jià)值變化會(huì)有多少。何謂 “ 隱含波動(dòng)率 ” 呢？在應(yīng)用最廣的期權(quán)定價(jià)公式 BlackScholes Model 中，規(guī)定其中一項(xiàng)輸入的參數(shù)是波動(dòng)率，意思是從現(xiàn)在開始至到期日，這一段時(shí)間標(biāo)的股票的波動(dòng)率為何。等于是賣出股票期權(quán)，無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)。但是為了尋找新的獲利，配合過去成功的經(jīng)驗(yàn)， LTCM 并不膽卻。為了尋找更多的利潤(rùn)，她們開始跨足股票衍生品領(lǐng)域。資產(chǎn)膨脹的同時(shí)，報(bào)酬率的分母同比例增加，如果要維持原來(lái)的收益率，分子的獲利也要擴(kuò)大為原先的 倍。但是 8 月俄羅斯金融風(fēng)暴發(fā)生，資金全部涌向安全的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)， A 級(jí)公司債利差從 60 個(gè)基點(diǎn)大幅飆升到 120 個(gè)基點(diǎn)，反而助長(zhǎng) LTCM 破產(chǎn)的勢(shì)頭。 LTCM 從這里找獲利，就是以承擔(dān)公司債違約來(lái)的。這樣的交易獲利來(lái)源何在呢？其實(shí)就是公司債的風(fēng)險(xiǎn)。 五、 LTCM 進(jìn)行的交易 債券利差交易 ? 6．公司債信用利差 ? 這些交易一般是利潤(rùn)比較小的，其中之一就是LTCM 晚期涉足的公司債與國(guó)債間利差交易。 五、 LTCM 進(jìn)行的交易 債券利差交易 ? 6．公司債信用利差 ? 前面敘述的交易都是 LTCM 在成立初期大獲成功的交易，為 LTCM 創(chuàng)造年化收益超過 40%的佳績(jī)。另外，債券市場(chǎng)的品種有限，如何構(gòu)建收益率曲線也是難度。舉例來(lái)說(shuō)，如果現(xiàn)在長(zhǎng)天期的債券收益率偏高，短天期的債券收益率偏低，那么 LTCM 就會(huì)買進(jìn)短期債券，沽空長(zhǎng)期債券。例如，他們會(huì)根據(jù)歷史數(shù)據(jù)長(zhǎng)期歸納收益率曲線的經(jīng)驗(yàn)值。 LTCM 在意大利市場(chǎng)獲利時(shí)，也為后面的風(fēng)暴埋下禍根。如果真如市場(chǎng)的預(yù)期，意大利政府無(wú)法償還國(guó)債，那 LTCM 就會(huì)面臨比獲利高出幾十倍的風(fēng)險(xiǎn)。然而，金融投資總是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，錢不會(huì)平白無(wú)故落到交易人口袋。這樣，剛好形成付現(xiàn)的利率低于收現(xiàn)的利率，正是對(duì)沖基金賺取絕對(duì)受益的買低賣高策略 五、 LTCM 進(jìn)行的交易 債券利差交易 ? 4．意大利國(guó)債 ? 這個(gè)交易也是 LTCM 在成立初期創(chuàng)造高額獲利的搖錢樹之一，他們的交易員認(rèn)為，這些獲利來(lái)自于市場(chǎng)的錯(cuò)誤 給了國(guó)債過高的收益率。上述兩個(gè)頭寸相加，就留下以固定利率付出的凈項(xiàng)。 LTCM 又想要從中套利了，他們的方法是： ? ?? 買進(jìn)意