某地產(chǎn)定向增發(fā)調(diào)研報告(參考版)
2025-01-06 22:44本頁面
【正文】 24 ? 附件：盈利預(yù)測表 —— 資產(chǎn)負(fù)值表 25 ? 附件：盈利預(yù)測表 —— 利潤表 26 ? 附件：盈利預(yù)測表 —— 現(xiàn)金流量表 27 ? 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。 ? NAV 方面，公司 NAV 受項目銷售均價影響非常大，由于 NAV 的計算涉及到 5 年甚至 10 年后的銷售價格，我們在計算正常時期的 NAV 時已經(jīng)相當(dāng)保守，并未有任何價格上的漲幅，考慮到較長的時間周期，以 倍的 NAV 估值，公司合理股價為 元。 08 年業(yè)績基本鎖定，變化很小，而 09 年每股收益分別為 、 和 元，受益于鎖定比例高，房價只要整體下降幅度不超過 30%，公司 09 年業(yè)績?nèi)詫⒈３衷鲩L。 公司 NAV 估值結(jié)果為 元， 2023 年 11月 6 日的收盤價為 元，股價對應(yīng) NAV 折價率為 18%。此外，在項目假設(shè)開發(fā)法的測算過程中，均基于穩(wěn)健原則。另外， 2023 年中期公司尚有預(yù)收帳款 106 億元，預(yù)計下半年結(jié)轉(zhuǎn) 80 億元左右，因此公司今年業(yè)績基本鎖定，如果全年完成 240 億銷售計劃，那么 09 年業(yè)績鎖定比例也將高達(dá) 50%以上，是為數(shù)不多的鎖定比例較高的企業(yè)。 20 ? ? PE 估值 ? 我們預(yù)計正常情況下公司 0 09 年實現(xiàn)營業(yè)收入 139 億元、 253 億元，每股收益分別為 、 元，增速達(dá) 50%以上，對應(yīng) 2023年 11月 6日收盤價的 PE 分別為 12 倍、 7 倍。 18 ? ? 土地儲備增速過快可能導(dǎo)致周轉(zhuǎn)進(jìn)一步下滑 ? 公司銷售速度雖快，但土地儲備的增加也非常迅速， 2023 年以來拿地很多，存貨中開發(fā)成本占流動資產(chǎn)的比例較大，眾多項目處于建設(shè)期，大部分項目也將在下半年及明年推向市場，在樓市交易慘淡的情況下銷售壓力頗大，公司一直以來較低的周轉(zhuǎn)可能遭遇更嚴(yán)重的考驗，進(jìn)而導(dǎo)致項目滯銷，償還債務(wù)的壓力增加，影響公司的經(jīng)營計劃。 ? 假設(shè) 4：公司今年完成 240 億元的銷售計劃，且明年保持在這一水平。 ? 假設(shè) 2：公司所未付清的 70 億地價款在下半年支付 40 億，明年支付30 億，且公司無新增土地儲備。在假設(shè)今年和明年保持 630 萬平米的新開工面積的情況下，我們預(yù)計在發(fā)行 43 億公司債后，公司今年資金將有資金
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