與外匯相關(guān)的其他金融交易(參考版)
2025-01-04 12:26本頁面
【正文】 若銀行作為互換交易的金融中介，并要求每年收取 %的利息作為收益。這樣 A公司在美元利率上有比較優(yōu)勢(shì)， B公司在澳元利率上有比較優(yōu)勢(shì)。 （ 1）判斷是否存在比較優(yōu)勢(shì)：從表中可以看出 A公司在兩種利率上都具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。我們還是通過具體的例題來說明。 2. 大多數(shù) 情況下，雙方互換的不同幣種的本金按貨幣互換簽訂時(shí)的即期匯率折算應(yīng)當(dāng)是相等或大體相等的。 甲公司 乙公司互換LIBO R%%（仍由甲支付）固定利率貸款者%?LIBO R（仍由乙支付）浮動(dòng)利率貸款者丙銀行 互換LIBOR% 三、貨幣互換（ Currency Swaps）： （一）定義：互換雙方交換幣種不同、計(jì)息方法相同或不同的一系列現(xiàn)金流的金融交易。甲需要一筆浮動(dòng)利率貸款，而乙需要一筆固定利率貸款。在例 2中： ① 當(dāng) LIBOR %時(shí)， B公司成為唯一的凈支付方； ② 當(dāng) % LIBOR 10%時(shí)， A、 B公司都為凈支付方，同時(shí)支付給銀行； ③ 當(dāng) LIBOR 10%時(shí)， A公司成為唯一的凈支付方。這時(shí)若銀行作為互換交易的金融中介，要求每年收取 %的利息作為收益（美元固定 浮動(dòng)利率互換中，金融中介機(jī)構(gòu)通常收取 %的利率）。作為對(duì)銀行承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，此時(shí)互換的總收益要在交易雙方及銀行三者之間進(jìn)行分配。所以： （ B向外借款成本） 而 （ A向外借款成本） 通常地，如果實(shí)例中的 A、 B公司不是金融機(jī)構(gòu)，兩家公司在安排互換時(shí)并不直接接觸，而是各自與銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易，由銀行作為互換的中介機(jī)構(gòu)。 不使用互換的借款成本 發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)的借款成本 互換收益 A公司 LIBOR + % 10% ? B公司 % LIBOR + 1% ? 總計(jì) LIBOR + % LIBOR + 11% % 由此可見，互換的總收益或互換節(jié)約的總成本可以用公式表示為： 21 ????R：互換的總收益或互換節(jié)約的總成本 ：兩公司在固定利率市場(chǎng)的利差 ：兩公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)的利差 R1?2?在本例中 : % ?? % ?? %?R ② 雙方簽訂利率互換協(xié)議，保證 A公司得到浮動(dòng)利率資金， B公司得到固定利率資金，并且假定雙方協(xié)商決定平分互換收益： 互換收益 使用互換的借款成本 A公司 % LIBOR + %（ %%） B公司 % %（ %%） 總計(jì) % LIBOR + 11% 當(dāng)然，實(shí)際中互換收益不一定總是平分的，雙方可以商定不同的分配比例。這樣 A公司在固定利率上有比較優(yōu)勢(shì)， B公司在浮動(dòng)利率上有比較優(yōu)勢(shì)。由于 A、 B公司的信用等級(jí)不同，故市場(chǎng)向他們提供的利率也不同，如下圖所示： 固定利率 浮動(dòng)利率 A公司 10% 6個(gè)月 LIBOR +% B公司 % 6個(gè)月 LIBOR + 1% （ 1）判斷是否存在比較優(yōu)勢(shì)： 從表中可以看出 A公司的信用等級(jí)高于 B公司，即 A公司在兩種利率上都具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。 例 1： 1999年 3月 1日有 A、 B兩家公司，都想借入 1000萬美元，期限為 3年。 2. 可以是固定利率對(duì)浮動(dòng)利率的互換，也可以是一種計(jì)息方式的浮動(dòng)利率對(duì)另一種計(jì)息方式的浮動(dòng)利率的互換。 二、利率互換（ Interest Rate Swaps）： （一）定義：利率互換是交易雙方在相同期限內(nèi)，交換幣種相同、名義本金相同，但付息方式不同的一系列現(xiàn)金流的金融交易。 （二）互換的目的： 交易雙方利用各自在籌資成本上的比較優(yōu)勢(shì)籌集資金，然后通過互換得到自己想要的資金，并通過分享互換收益，達(dá)到共同降低籌資成本的目的。 1. 書 P252也給出了互換的定義。 ② 在跨月份套利中，常用的交易形式有兩種： a. 牛市套利 b. 熊市套利 第二節(jié) 互換交易 Swaps 本節(jié)學(xué)習(xí)內(nèi)容： ? 互換交易概述 ? 利率互換 ? 貨幣互換 一、概述： （一）定義 根據(jù)國際清算銀行（ BIS） 的定義，互換是買賣雙方在一定時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。 （ 2）跨幣種套利： ① 定義： P246 ② 進(jìn)行跨幣種 套利操作的一般原則：書 P247 ③ 例題： P249 例 114。 2. 套利（投機(jī)）： 外匯期貨的套利交易是交易者同時(shí)買入和賣出兩種相關(guān)的外匯期貨合約，過一段時(shí)間再將手中的合約同時(shí)平倉，從兩種合約的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)中獲利。可是，此后英鎊期貨價(jià)格開始上漲，投資者只得在 8月 25日以 GBP/USD = 2份 9月期英鎊期貨合約，對(duì)剩余空頭頭寸平倉。若 7月15日，英鎊期貨價(jià)格果然下降為 GBP/USD = 。假設(shè) 2023年 8月 1日，日元期貨價(jià)格上升為 JPY/USD = 。 ②空頭投機(jī)：指投資者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)格將要下跌，從而先賣后買，希望高價(jià)賣出，低價(jià)對(duì)沖買入，從中獲取差價(jià)。 ： （ 1）定義：指投機(jī)者單純的通過買賣外匯期貨合約，從外匯期貨價(jià)格的變動(dòng)中獲利并同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的行為。這樣投機(jī)者用少額的投資便可能獲得高額的投機(jī)利潤。 ② Short Hedge操作使公司 7月 31日賣出一單位 JPY的實(shí)際價(jià)格為： ? ? ? ?? ?00725 00725 100780 ,10USD
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