【正文】 49 申萬(wàn)研究 ? 拓展您的價(jià)值 SWS Research ? CHINA Value Revealed 。 未經(jīng)本公司事先書面授權(quán) ， 本報(bào)告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝 、 復(fù)印件或復(fù)制品 ， 或再次分發(fā)給任何其他人 ， 或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用 。 本公司對(duì)本報(bào)告保留一切權(quán)利 。 若本報(bào)告的接收人非本公司的客戶 ， 應(yīng)在基于本報(bào)告作出任何投資決定或就本報(bào)告要求任何解釋前咨詢獨(dú)立投資顧問(wèn) 。 在任何情況下 ， 本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議 。 本公司建議客戶應(yīng)考慮本報(bào)告的任何意見或建議是否符合其特定狀況 ， 以及 （ 若有必要 ） 咨詢獨(dú)立投資顧問(wèn) 。 本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶 ， 不構(gòu)成客戶私人咨詢建議 。 在不同時(shí)期 ， 本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料 、 意見及推測(cè)不一致的報(bào)告 。 本報(bào)告所載的資料 、 工具 、 意見及推測(cè)只提供給客戶作參考之用 ， 并非作為或被視為出售或購(gòu)買證券或其他投資標(biāo)的的邀請(qǐng)或向人作出邀請(qǐng) 。 本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶 。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。 通信運(yùn)營(yíng)： 3G業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期 資料來(lái)源： CEIC，申萬(wàn)研究 絕對(duì)P B 走勢(shì)2003年1月2003年7月2004年1月2004年7月2005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月2011年1月2011年7月2012年1月 通信運(yùn)營(yíng) 均值010203040202301 202303 202305 202307 202309 202311 202301 202303 202305 202307中國(guó)聯(lián)通 中國(guó)電信 中國(guó)移動(dòng)43 資料來(lái)源：申萬(wàn)研究 ? “十二五”期間新建智能變電站 5000座，且智能化設(shè)備進(jìn)入門檻較高，毛利率繼續(xù)維持30%40%，智能龍頭公司將受益 ? 節(jié)能減排十二五規(guī)劃將出臺(tái)，看好變頻器節(jié)能 ? 未來(lái)關(guān)注 11月份特高壓建設(shè)的審批情況 電力設(shè)備：關(guān)注智能電網(wǎng)建設(shè)和變頻節(jié)能領(lǐng)域 資料來(lái)源：申萬(wàn)研究 絕對(duì)P E 走勢(shì)2003年1月2003年7月2004年1月2004年7月2005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月2011年1月2011年7月2012年1月 電氣設(shè)備 均值業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%0%50%100%150%200%250%03一季 03三季 04一季 04三季 05一季 05三季 06一季 06三季 07一季 07三季 08一季 08年三 09一季 09年三 10一季 10三季 11一季 11年度 電氣設(shè)備 均值44 資料來(lái)源： Digitimes， Gartner， DisplaySearch，申萬(wàn)研究 ? 全球經(jīng)濟(jì)減速背景下，電子需求受到壓抑， 3季度旺季不旺，關(guān)注 4季度電子行業(yè)景氣的變化 ? 手機(jī)、平板電腦等智能移動(dòng)終端設(shè)備需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，移動(dòng)終端產(chǎn)業(yè)鏈可能存在投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注欣旺達(dá)、卓翼科技、長(zhǎng)盈精密 ? 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中關(guān)注 LED照明大范圍的應(yīng)用何時(shí)啟動(dòng) 電子：關(guān)注移動(dòng)終端設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈 絕對(duì)P B 走勢(shì)2003年1月2003年7月2004年1月2004年7月2005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月2011年1月2011年7月2012年1月電子 均值資料來(lái)源：申萬(wàn)研究 0501001502002503003502023 2023 2023E 2023F 2023F 2023F電子書 平板電腦 筆記本45 主要內(nèi)容 1. 經(jīng)濟(jì)下行，毛利率下滑，盈利預(yù)測(cè)下調(diào) 2. 周期品關(guān)注行業(yè)自身變化和景氣觸底品種 3. 金融業(yè)基本面穩(wěn)定，但估值受壓制 4. 成長(zhǎng)股關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值切換 5. 行業(yè)配置和推薦公司 46 行業(yè)配置表 類別 行業(yè) 標(biāo)配（自由流通市值占比） 配置建議 超配比例 評(píng)級(jí) 可選消費(fèi) 房地產(chǎn)開發(fā) % % % 超配 白色家電 % % % 標(biāo)配 乘用車 % % % 標(biāo)配 航空運(yùn)輸 % % % 標(biāo)配 必需消費(fèi) 醫(yī)藥生物 % % % 超配 飲料制造 % % % 超配 服裝 % % % 超配 紡織 % % % 標(biāo)配 零售 % % % 標(biāo)配 上游 煤炭開采 % % % 低配 有色金屬 % % % 低配 石油開采 % % % 標(biāo)配 中游 （成本型） 鋼鐵 % % % 低配 電力 % % % 低配 石油化工 % % % 標(biāo)配 中游 （需求型） 化學(xué)制品 % % % 超配 造紙 % % % 超配 電氣設(shè)備 % % % 標(biāo)配 專用設(shè)備 % % % 標(biāo)配 水泥制造 % % % 標(biāo)配 化學(xué)原料 % % % 標(biāo)配 化學(xué)纖維 % % % 標(biāo)配 TMT 通信設(shè)備 % % % 超配 通信運(yùn)營(yíng) % % % 超配 信息服務(wù)（不含通信運(yùn)營(yíng)） % % % 低配 電子元器件 % % % 低配 計(jì)算機(jī)設(shè)備 % % % 低配 金融 保險(xiǎn) % % % 標(biāo)配 銀行 % % % 標(biāo)配 其他 其他 % % % 低配 47 各行業(yè)重點(diǎn)推薦公司 行業(yè) 看好的公司 農(nóng)林牧漁 東方海洋、海大集團(tuán)、圣農(nóng)發(fā)展、雛鷹農(nóng)牧 紡織服裝 報(bào)喜鳥、七匹狼、羅萊家紡 造紙輕工 上海綠新、永新股份、岳陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè) 家用電器 格力電器、海信電器、華帝股份 食品飲料 洋河股份、貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份、雙匯發(fā)展 醫(yī)藥生物 康美醫(yī)藥、東阿阿膠、天士力、仁和醫(yī)藥、云南白藥、江中藥業(yè) 餐飲旅游 錦江股份、桂林旅游 商貿(mào)零售 友誼股份、豫園商城、友阿股份 機(jī)械設(shè)備 三一重工、中聯(lián)重工、開山股份、亞威股份、山東礦機(jī)、達(dá)意隆 電氣設(shè)備 國(guó)電南瑞、匯川技術(shù)、廣電電氣 交運(yùn)設(shè)備 上海汽車、華域汽車、宇通客車、悅達(dá)投資 傳媒 藍(lán)色光標(biāo)、廣電信息、順網(wǎng)科技 通信設(shè)備 中興通訊、烽火通信、大富科技 電子 欣旺達(dá)、卓翼科技、長(zhǎng)盈精密 銀行 民生銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行 證券 保險(xiǎn)信托 中國(guó)太保 建筑 中工國(guó)際、鴻路鋼構(gòu)、亞廈股份 房地產(chǎn) 保利地產(chǎn)、金科股份、蘇寧環(huán)球 交通運(yùn)輸 鐵龍物流、建發(fā)股份 煤炭 蘭花科創(chuàng)、國(guó)投新集、中煤能源 鋼鐵 華凌鋼鐵、寶鋼股份 建材 海螺水泥、冀東水泥、川股份、北京利爾 有色金屬 新疆眾和、廈門鎢業(yè)、錫業(yè)股份 化工 云天化、煙臺(tái)萬(wàn)華、風(fēng)神股份 公用事業(yè) 碧水源、萬(wàn)邦達(dá)、九龍電力、國(guó)電電力 48 信息披露 分析師承諾 李鵬 ： 行業(yè)比較 本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。 ? 房地產(chǎn)、造紙等行業(yè)景氣處于底部，關(guān)注地產(chǎn)商降價(jià)促銷行為以及造紙行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能等事件對(duì)行業(yè)景氣預(yù)期的影響 ? 受益于資源整合的磷化工行業(yè)，其景氣改善來(lái)源于行業(yè)集中度提升以及資源價(jià)值的顯現(xiàn) ? 周期股整體性的機(jī)會(huì)來(lái)自政策放松預(yù)期或者政策實(shí)質(zhì)性放松。國(guó)家密集出臺(tái)物流發(fā)展政策將促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。按區(qū)域規(guī)劃需搬遷的企業(yè)新建裝置必須有磷硫資源配套 2023年 7月 湖北省出臺(tái) 《 關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)磷礦高磷鐵礦開發(fā)利用管理的意見 》 ，提出規(guī)劃區(qū)內(nèi)所有礦種探礦權(quán)、采礦權(quán)暫停審批，并逐步充足和關(guān)閉 15萬(wàn)噸以下磷礦 2023年 8月 11日 《 化工礦業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃 》 出臺(tái)，提出提高磷礦石集中度、磷礦石資源的綜合開發(fā)利用和未來(lái)磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)化方向等 26 資料來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)， Bloomberg，申萬(wàn)研究 ?經(jīng)濟(jì)不會(huì)斷崖式下跌情況下，補(bǔ)庫(kù)存將導(dǎo)致煤價(jià)淡季不弱 ? 直供電廠庫(kù)存較低，大秦線檢修制約供給，后期有有補(bǔ)庫(kù)存需求 ? 坑口價(jià)和海運(yùn)價(jià)在上升，未來(lái)可能傳導(dǎo)到港口煤價(jià) ?銅、錫、鎢等金屬供給約束利好行業(yè)景氣 ? 智利、印尼銅礦產(chǎn)量增速下降 ? 印尼進(jìn)入雨季，銅、錫供