滌綸工業(yè)絲行業(yè)分析報告(參考版)
2024-08-14 06:02本頁面
【正文】 原油價格波動會顯著影響產(chǎn)品成本，增加盈利的不確定性。匯率、原油價格波動匯率是影響行業(yè)盈利能力的重要因素。行業(yè)內(nèi)競爭加劇滌綸工業(yè)絲行業(yè)分析報告%，已從成長期邁入成熟期。六、風(fēng)險分析世界經(jīng)濟(jì)的不確定性世界經(jīng)濟(jì)的下行會導(dǎo)致海外需求減少，出口數(shù)量下降。海利得盈利能力較強(qiáng)的原因是：公司差別化車用絲產(chǎn)品有技術(shù)優(yōu)勢，市場競爭力較好，毛利率較高。前利潤/營業(yè)總收入三個指標(biāo)，分別反映企業(yè)的稅負(fù)、利息負(fù)擔(dān)滌綸工業(yè)絲行業(yè)分析報告程度、經(jīng)營利潤率三個方面。經(jīng)分析，滌綸工業(yè)絲行業(yè)上市公司在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率上并沒有發(fā)生重大的變化，但銷售凈利率有所下滑，顯示下游需求整體低迷的情況下，行業(yè)盈利能力降低。杜邦比率分析我們利用杜邦比率分析法，比較了海利得和尤夫股份的財務(wù)數(shù)據(jù)。需要注意的是，公司新項目采用的是熔體直紡工業(yè)絲技術(shù)，目前只有古纖道應(yīng)用該技術(shù)，運(yùn)用該技術(shù)有一定的運(yùn)營風(fēng)險，可能會對其盈利能力造成一定的影響。公司投入建設(shè)的20萬噸差別化滌綸工業(yè)絲項目，未來將形成年產(chǎn)20 萬噸聚酯切片及差別化工業(yè)絲的生產(chǎn)能力。、7000噸浸膠硬、應(yīng)用領(lǐng)域為汽車輪胎應(yīng)用相關(guān)、汽車管路骨架材料、膠管紗線等。公司自主研發(fā)的“拒海水型滌綸工業(yè)長絲” 產(chǎn)品被評為浙江省高新技術(shù)產(chǎn)品，已于2022年通過美國船級社（ABS）的認(rèn)證，目前全球僅有三家公司的同類產(chǎn)品通過該認(rèn)證，產(chǎn)品性能獲得國際客戶的認(rèn)可。滌綸工業(yè)絲行業(yè)分析報告公司的優(yōu)勢在功能性工業(yè)長絲（拒海水型、阻燃型、活化型等）的研發(fā)與生產(chǎn)。 ，占比%，%。滌綸工業(yè)絲行業(yè)分析報告尤夫股份：未來兩年產(chǎn)能快速擴(kuò)張尤夫股份是國內(nèi)主要的滌綸工業(yè)長絲生產(chǎn)企業(yè)之一，公司重視差別化、功能性滌綸工業(yè)長絲的研發(fā)與生產(chǎn)，產(chǎn)品和技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。雖然目前下游輪胎行業(yè)雖受制于汽車行業(yè)增速放緩，開工率出現(xiàn)下降，但長遠(yuǎn)看，汽車和輪胎行業(yè)的發(fā)展仍比較樂觀，公司簾子布項目的發(fā)展前景值得期待。我們認(rèn)為，差別化、高性能滌綸工業(yè)絲產(chǎn)品是公司的核心競爭力，能夠使公司在日益競爭激烈的滌綸工業(yè)絲市場中保持良好的競爭地位。跟國內(nèi)其他廠家相比，海利得滌綸工業(yè)長絲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更好，高附加值產(chǎn)品比例領(lǐng)先于行業(yè)。上市前的2022年，2022年擴(kuò)張至3萬噸/年，隨著募投項目的相繼投產(chǎn)，2022 年產(chǎn)能達(dá)到了7萬噸/ 年，2022年另外5萬噸/年新產(chǎn)能投產(chǎn)后，公司滌綸工業(yè)長絲產(chǎn)能達(dá)到12萬噸/ 年，位居國內(nèi)第三位。公司堅持走差別化、高性能的發(fā)展路線。在12萬噸滌綸工業(yè)絲產(chǎn)品中，差別化率達(dá)到85% 。海利得：車用差別化絲領(lǐng)軍企業(yè)海利得是我國滌綸工業(yè)長絲行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。滌綸工業(yè)絲行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，鑒于下游需求仍沒有明顯改善，我們首次給予滌綸工業(yè)絲行業(yè)“中性 ”評級，但我們?nèi)钥春脺炀]工業(yè)絲未來在子午輪胎線、車用安全帶、安全氣囊絲等領(lǐng)域的滌綸工業(yè)絲行業(yè)分析報告前景和其他新興應(yīng)用領(lǐng)域的拓展。尤夫股份是國內(nèi)主要的滌綸工業(yè)絲生產(chǎn)企業(yè)之一，公司優(yōu)勢在功能性工業(yè)長絲（拒海水型、阻燃型、活化型等）的研發(fā)與生產(chǎn)，并致力于拓展車用差別化絲領(lǐng)域。五、投資建議：海利得 VS 尤夫股份以滌綸工業(yè)絲為主營業(yè)務(wù)的有兩家上市公司：海利得和尤夫股份。熔體直紡項目可能會面臨較大技術(shù)風(fēng)險，效滌綸工業(yè)絲行業(yè)分析報告果如何還需要進(jìn)一步的觀察。熔體直紡法因反應(yīng)要保持較高的溫度，輸送過程中降解和副反應(yīng)較多，容易增加產(chǎn)品的不連續(xù)性，降低產(chǎn)品品質(zhì)。而工業(yè)絲的高速紡絲拉伸生產(chǎn)線，尤其是高模低縮絲（HMLS）生產(chǎn)速度超過5000米每分鐘，對于聚合物和熔體質(zhì)量只允許有一個相當(dāng)窄的變化范圍,，必保持高度一致的粘度和絕對穩(wěn)定的粒料濕度。（2）生產(chǎn)對技術(shù)連續(xù)性要求較高。滌綸工業(yè)絲相比普通滌綸長絲有更高的旦數(shù)，因此要通過增粘技術(shù)進(jìn)行加工提高其分子量。相對于切片技術(shù)而言，熔體直紡技術(shù)具有工藝流程短，單噸成本低的優(yōu)勢。熔體直紡（液相增黏）技術(shù)直接使用PTA和MEG 單體進(jìn)行聚合反應(yīng)紡絲。大多采用的是巴馬格、TMT、東麗等國際先進(jìn)廠商的技術(shù)，以切片紡生產(chǎn)裝置為主，少量采用熔體直紡（液相增黏）技術(shù)。熔體直紡技術(shù)取得突破我國滌綸工業(yè)絲以切片紡（固相增黏）生產(chǎn)工藝為主，裝置硬件設(shè)備相差不大。我們看好滌綸工業(yè)絲在車用絲領(lǐng)域的應(yīng)用。正是由于車用絲較高的技術(shù)壁壘和認(rèn)證壁壘，海利得成為大陸輪胎、米其林輪胎、普利司通、佳通、TRW等國際一線廠商供應(yīng)商，盈利能力高于行業(yè)平均水平。以車用高模低收縮絲為例，海利得生產(chǎn)的產(chǎn)品規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)為1000D/335F，市場上普遍型號為1000D/240F，說明海利得技術(shù)水平較高（F 代表單紗數(shù)量，紗線中單紗數(shù)量越多，其柔軟性越好，強(qiáng)度也會相應(yīng)的越高，對技術(shù)的要求也會越高）。車用絲技術(shù)和認(rèn)證高壁壘已被市場所證明。只有在在符合條件的前提下，輪胎簾子布制造商和安全帶制造商才會與滌綸工業(yè)長絲生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行長期合作。滌綸工業(yè)絲行業(yè)分析報告（3）車用絲進(jìn)入壁壘高，關(guān)注優(yōu)勢企業(yè)車用絲下游廠商對產(chǎn)品品質(zhì)要求較高。并要求到 2022 年，乘用車胎的子午化率要達(dá)到 100%，輕型載重車胎的子午化率要達(dá)到 85%，載重車胎的子午化率要達(dá)到90%。相比于歐洲 100%、美國、日本超過 90%的輪胎子午化率，我國輪胎子午率化程度還有待提高。未來輸美輪胎可能會有較大幅度的增長，帶動對滌綸工業(yè)絲的需求。特保案到期利好輪胎行業(yè)。雖然今年以來普通滌綸工業(yè)絲需求低迷，拖累了生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績，但車用高模低縮絲品種仍取得了穩(wěn)定的增長。安全帶、安全氣囊目前采用滌綸工業(yè)絲的比例還很小，但增速很快，未來還有很大的發(fā)展空間。（2）車用絲需求前景依然向好滌綸工業(yè)絲在車用絲領(lǐng)域應(yīng)用包括子午線輪胎骨架、安全帶絲、安全氣囊絲等。根據(jù)《紡織工業(yè)“十二五” 發(fā)展規(guī)劃》 ，我國化滌綸工業(yè)絲行業(yè)分析報告纖產(chǎn)品的差別化率要由 2022 年的 46%，提高到 2022 年的 60%以上。滌綸工業(yè)絲自身就是一種差別化的滌綸產(chǎn)品，我們通過比較滌綸工業(yè)絲與滌綸整體板塊上市公司的銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率情況后發(fā)現(xiàn)，作為差別化產(chǎn)品的滌綸工業(yè)絲銷售毛利率顯著高于普通滌綸產(chǎn)品，ROE 也總體高于普通滌綸板塊，顯示差別化產(chǎn)品相對于普通產(chǎn)品，有相對較穩(wěn)定的市場需求和較高的盈利能力。差別化產(chǎn)品盈利性較好。差別化絲，尤其是車用高模低縮絲因有較高的技術(shù)壁壘，產(chǎn)品認(rèn)證時期較長，目前供應(yīng)仍顯不足，有較高的利潤。普通工業(yè)絲已進(jìn)入微利時代。普通高強(qiáng)型滌綸工業(yè)絲主要應(yīng)
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