【正文】 ③假。 ②假設(shè)項目正常生產(chǎn)年份的總成本均可劃分為固定和可變成本兩部分。 ①假定產(chǎn)量等于銷售量，銷售量變化，銷售單價不變，銷售收入與產(chǎn)量呈線性關(guān)系，企業(yè)主管不會通過降低價格增加銷售量。 167。167。167。167。167。 第二部分 盈虧平衡分析167。（2006年7月3日起啟用的第三版《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》中提到“不確定性分析主要進(jìn)行盈虧平衡分析和敏感性分析。 三是概率分析法； 另外，根據(jù)項目特點可有選擇地使用其他方法。 一是盈虧平衡分析法；216。 常用的不確定性分析方法167。 了解主要條件變化的發(fā)生可能性以及投資方案經(jīng)濟效果的概率分布；（概率分析） 使用不同的方法，從不同的角度對方案的不確定性進(jìn)行分析，進(jìn)一步認(rèn)識方案。 了解投資方案(項目）經(jīng)濟效果對主要外部條件變化的承受能力；（即盈虧平衡分析）216。 該做些什么工作？167。 全面評價項目的風(fēng)險，提出項目風(fēng)險的預(yù)警、預(yù)報和相應(yīng)的對策，為項目投資決策和管理提供依據(jù)。 分析項目或方案對主要影響因素發(fā)生不利變化的承受能力；167。 四、不確定性分析的內(nèi)容和方法 項目經(jīng)濟評價的不確定性分析就是要：167。 對項目實施的關(guān)鍵影響因素予以充分地控制，以保證項目取得預(yù)期的經(jīng)濟效益。 有助于投資決策者或管理者對采納方案的管理。 由確定性分析，得知某一方案具有較好的費用經(jīng)濟效果，但通過不確定性分析可能會得出方案實現(xiàn)的可能性不大，項目或方案的風(fēng)險承受能力弱等結(jié)論，此時，最終的選擇可能是拒絕該方案。 三、不確定性分析的意義167。 三是所使用的方法和處理方式具有局限性 。 這些影響因素往往以“非線性”的方式對項目運行施加影響 。 為影響因素多 ；216。 一是人的認(rèn)識具有局限性，對方案未來信息的掌握是不充分的；167。 167。167。 一、不確定性分析的概念167。 不確定性分析167。 第七講167。（完成了上述工作就意味著完成了財務(wù)評價工作，見EXCEL計算過程演示）? 課外作業(yè)（第四次）? P157任選一組： 第7題 第7題 第7題。 不確定性分析（略）。 B. 清償能力指標(biāo)。A. 盈利能力指標(biāo)。即（8）借款還本付息表； （9）損益表；（10）全部投資的現(xiàn)金流量表；（11）自有資金的現(xiàn)金流量表；（12）資金來源與運用表；（13）資產(chǎn)負(fù)債表。即（1）固定資產(chǎn)投資估算表；（2）長期借款還本付息表（3）流動資金估算表；（4）投資計劃與資金籌措表；（5）銷售收入和稅金及附加估算表；（6）固定資產(chǎn)折舊估算及無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)攤銷估算表； （7）總成本費用估算表。 。? 5. 利潤分配 所得稅率為33%；從還本資金有余額的那年開始，每年按可供分配利潤的10%提取盈余公積金，本項目不提取公益金，按30%向投資者分配利潤。 （5）其他費用。 （4）修理費。 （3）工資及福利費。根據(jù)單位產(chǎn)品消耗定額和原材料估算, 正常年份的原材料費總額為14000萬元。 流動資金借款本金在計算期末用回收的流動資金償還，其利息計入財務(wù)費用。應(yīng)付帳款為1470元。 該項目存貨、應(yīng)收帳款、應(yīng)付帳款按年周轉(zhuǎn)次數(shù)12次考慮，現(xiàn)金按年周轉(zhuǎn)次數(shù)24次考慮。 第6年從銀行借入流動資金分別為2860萬元、1380萬元、710萬元。建設(shè)期當(dāng)年按半年計算借款利息，其后年份按全年計算利息。長期貸款年利率為8%。固定資產(chǎn)按15年平均折舊、無形資產(chǎn)按10年平均攤銷；遞延資產(chǎn)按5年平均攤銷。 項目建設(shè)期為3年，各年的固定資產(chǎn)投資比例分別為20%、50%、30%。二、項目評價基礎(chǔ)數(shù)據(jù)（無論如何要將項目的以下數(shù)據(jù)先預(yù)測出來） 1. 固定資產(chǎn)投資 該項目固定資產(chǎn)投資采用指標(biāo)概算法估算。項目的主要設(shè)施包括主生產(chǎn)車間、輔助生產(chǎn)設(shè)施、生活福利設(shè)施等。? 第三部分項目財務(wù)評價案例? 某擬建化工廠項目財務(wù)評價案例（用EXCEL進(jìn)行財務(wù)評價演示）? 某擬建化工廠項目財務(wù)評價案例一、概述 某擬建化工廠擬生產(chǎn)目前國內(nèi)外市場上比較緊俏的某種化纖M產(chǎn)品。本表亦可并入損益表。為便于計算經(jīng)營成本，表中須列出各年折舊與攤銷額和借款利息額。u 債務(wù)償還表：根據(jù)借款計劃、與貸款人商談的還款辦法及可供還款的資金來源編制。投資計劃與資金籌措表：顯示各年度分類投資使用額及資金來源。 第四、結(jié)論等? 第二部分 建設(shè)項目常用財務(wù)報表的編制? 第二部分 建設(shè)項目常用財務(wù)報表的編制（P135）為了進(jìn)行項目經(jīng)濟效果評價和進(jìn)行資金規(guī)劃與分析，需編制的主要財務(wù)報表有： 損益表、資金來源與運用表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，對于大量使用外匯和創(chuàng)匯的項目，還要編制外匯平衡表。 第三、進(jìn)行不確定性分析( 包括盈虧平衡分析，敏感性分析和概率分析） 為了分析不確定因素對財務(wù)評價指標(biāo)的影響，需進(jìn)行不確定性分析以分析項目可能承擔(dān)的風(fēng)險，確定項目在經(jīng)濟上的可靠性。例如，計算財務(wù)內(nèi)部收益率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)和比率，進(jìn)行財務(wù)盈利能力分析、清償能力分析、生存能力分析、外匯平衡分析等。216。例如投資估算、折舊和攤銷費用估算，總成本費用估算，產(chǎn)品銷售收入和銷售稅金及附加估算等輔助報表。(3) 編制輔助報表。(2) 收集整理基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料。 第一、財務(wù)評價前的準(zhǔn)備(1)熟悉擬建項目的基本情況。為維持項目正常運營，還應(yīng)分析短期借款的可靠性。若出現(xiàn)負(fù)值，應(yīng)進(jìn)行短期借款，同時分析該短期借款的時期長短和數(shù)額大小，進(jìn)一步判斷項目的財務(wù)生存能力。 8. 關(guān)于財務(wù)生存能力分析 在項目運營期間，確保從各項經(jīng)濟活動中得到足夠的凈現(xiàn)金流量是項目能夠持續(xù)生存的條件。 （5 ）速動比率 速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債之比，反映項目在短時間內(nèi)償還流動負(fù)債的能力。 其計算公式如下： 流動比率越高，說明項目償還流動負(fù)債能力越強。項目財務(wù)分析中，在長期債務(wù)還清后，可不再計算資產(chǎn)負(fù)債率。（注意與利息備付率計算公式分子的不同） （3）資產(chǎn)負(fù)債率（LOAR） 資產(chǎn)負(fù)債率是反映項目各年所面臨的財務(wù)風(fēng)險程度及償債能力的指標(biāo)，它是各期末負(fù)債總額（TL）同資產(chǎn)總額（TA）的比率。 其計算公式為： 式中：EBITDA——息稅前利潤加折舊和攤銷 ； TAX——企業(yè)所得稅 PD——應(yīng)還本付息金額，包括還本金額和計入總成本費用的全部利息。 利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1。 其計算公式如下： 利息備付率應(yīng)分年計算。 償債能力指標(biāo)包括利備息付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率等指標(biāo)，分析判斷項目的償債能力。 8. 關(guān)于償債能力分析 對使用債務(wù)性資金的項目，應(yīng)進(jìn)行償債能力分析。 （5）項目資本金利潤率（ROE） 項目資本金利潤率表示項目資本金的盈利水平，是指項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年凈利潤總額或運營期內(nèi)的年平均凈利潤（NP）與項目資本金（EC）的比率。在財務(wù)評價中將投資利潤率與行業(yè)平均投資利潤率對比，以判別項目單位投資盈利能力是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。算的是一個年份。它是靜態(tài)指標(biāo)。 按照設(shè)定的折現(xiàn)率計算的財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零時，項目方案在財務(wù)上可考慮接受。 財務(wù)凈現(xiàn)值可根據(jù)財務(wù)現(xiàn)金流量表計算求得。（項目投資回收期的計算已經(jīng)學(xué)過） 求出的投資回收期應(yīng)與行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期比較。（2） 項目投資回收期 投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。當(dāng)FIRR≥相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)時，即認(rèn)為其盈利能力已滿足最低要求，在財務(wù)上是可以考慮接受的。（財務(wù)內(nèi)部收益率的計算已經(jīng)學(xué)過） 項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率、項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率在計算時所用的現(xiàn)金流入和流出不同。 B 靜態(tài)分析（輔助性分析） 7. 關(guān)于盈利能力分析指標(biāo) 盈利能力分析的主要指標(biāo)包括項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率及財務(wù)凈現(xiàn)值、項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率及財務(wù)凈現(xiàn)值、投資回收期、總投資收益率、項目資本金凈利潤率等，可根據(jù)項目的特點及財務(wù)分析的目的選用。從投資各方實際收入和支出的角度，考察投資各方可能獲得的收益水平。應(yīng)在擬定的融資方案下，從項目資本金出資者整體的角度，確定其現(xiàn)金流入和流出，編制項目資本金現(xiàn)金流量表，利用資金時間價值進(jìn)行折現(xiàn)，計算項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)，考察項目資本金可獲得的收益水平。 6. 關(guān)于融資后的盈利能力分析 A 動態(tài)分析（折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析） 動態(tài)分析是通過編制財務(wù)現(xiàn)金流量表，根據(jù)資金時間價值原理，計算財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值等指標(biāo)，分析項目的獲利能力。5. 關(guān)于融資后分析 融資后分析應(yīng)以融資前分析和初步的融資方案為基礎(chǔ)，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、清償能力和財務(wù)生存能力，判斷項目方案在融資條件下的可行性。 融資前分析排除了融資方案的影響，從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設(shè)計的合理性和經(jīng)濟性。 融資前動態(tài)分析應(yīng)以營業(yè)收入、建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本的估算為基礎(chǔ)，考察整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出，編制項目投資現(xiàn)金流量表，利用資金時間價值的原理進(jìn)行折現(xiàn)，計算項目投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值等指標(biāo)。 3. 財務(wù)分析的種類 可分為融資前分析和融資后分析，一般應(yīng)先進(jìn)行融資前分析，在融資前分析結(jié)論滿足要求的情況下，再初步設(shè)定融資方案，再進(jìn)行融資后分析。清償能力分析一般計算資產(chǎn)負(fù)債率、借款償還期、流動比率、速動比率等指標(biāo)。它要計算財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值、項目投資回收期、資本金利潤率和總投資利益率指標(biāo)。n 其他方法（略）l 雙向排序均衡法 用到邊際原理l 威因甘特納爾模型 求整數(shù)規(guī)劃 約束條件設(shè)置的藝術(shù)性n 課外作業(yè)一、教材p125~127n 第一組：第13題n 第二組：第14題n 第三組：第11題n 第四組：第12題（每位學(xué)員任選一組）? 第七講? 項目財務(wù)評價 ? 第一部分 項目財務(wù)評價原理 1. 財務(wù)評價概念 從企業(yè)角度，在財務(wù)效益與費用的估算及編制財務(wù)輔助報表的基礎(chǔ)上,編制項目未來的財務(wù)報表，計算財務(wù)評價指標(biāo)，考察和分析項目的盈利能力、貸款清償能力以及財務(wù)的生存能力,判斷項目的財務(wù)可行性，明確項目對財務(wù)主體的價值以及對投資者的貢獻(xiàn)，為投資決策、融資決策以及銀行審貸提供依據(jù)。②依據(jù)預(yù)算要求，初選IRR較大的方案組合。請用總體收益率法選優(yōu)。n 例：見P124 有六個方案如表，基準(zhǔn)收益率14%。當(dāng)然還有一個方案是零方案，即不進(jìn)行投資的方案②把各方案組合按約束因素的大小，從小到大排序 (如在總投資有限時按各方案組的初始投資排序) ；③除去不能滿足約束條件的方案組；④對滿足約束的可行互斥方案組，用凈現(xiàn)值法、總體收益率法等選出最優(yōu)者。如NPV→MAX；l 思路：先用 排列組合構(gòu)造所有可行的互斥方案組合，再用凈現(xiàn)值法、總體內(nèi)部收益率法等對這些組合進(jìn)行比選。 2. 重復(fù)投資PC法。 。或用 ：① ΔNPV ② ΔIRR n 壽命期不同的互斥方案的評價方法：n 全流量情況：。n 壽命期相同的互斥方案的評價方法：n 全流量情況： 法，選取NPV≥0,且NPV→max的方案。n 互斥方案的評價總結(jié)n 主要解決在諸多方案中，只能選取其中的一個方案。n (2)合理分析期法 取一個合理的分析期，一般是以壽命較小或最大的方案為準(zhǔn)（近似法）5. 差量內(nèi)部收益率法ΔIRR 兩個方案壽命期不同，采用差量內(nèi)部收益率法進(jìn)行評價，其求解方法，令：n 6. 費用流的壽命期不同的互斥方案的評價n 主要采用AC、PC、ΔIRR等方法。不需要按最小公倍數(shù)法取共同計算期，因此簡捷而實用。若i0=10%，請評價之。n 年值法（計算凈年值NAV或費用年值A(chǔ)C），比較便捷。n 4. 差額投資回收期法n 略n （四）壽命期不同的互斥方案的評價n 1. 概述n 對壽命期不同的互斥方案進(jìn)行比選，需要設(shè)定一個合理的共同分析期；可采用的指標(biāo)主要有： NPV ，NAV，△IRR，PC，AC等。（注意這里的用了“增量”概念后，ΔNPVBA 轉(zhuǎn)化成越大越好?？膳卸ǚ桨窤優(yōu)于方案B，故應(yīng)選取方案A。試對兩個方案進(jìn)行選擇(基準(zhǔn)i0＝10％)。n 差量凈現(xiàn)值和差量內(nèi)部收益率法的原理可用于僅有費用現(xiàn)金流的互斥方案比選，評價方法與前面基本一致：n 把增量投資（或追加投資、差額投資）所導(dǎo)致的對各年費用的節(jié)約看成是增量投資的收益；n 一般投資高的方案其年費用要小。 n 差量分析法在費用現(xiàn)金流互斥方案評價的應(yīng)用n 一般用于當(dāng)各方案的收入未知或不可預(yù)測、無收入但“收入”相同時，方案的比選只能基于現(xiàn)金流出。n 2．差量內(nèi)部收益率?IRR 定義: 指以差量現(xiàn)金流計算的差量凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。n 計算B和A兩個方案現(xiàn)金流量之差的凈現(xiàn)值?NPVBA： 經(jīng)計算可得各個互斥方案的凈現(xiàn)值: NPVA＝2026．32元 NPVB＝1535．72元 NPVC＝ 按各