【正文】 。通過(guò)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，企業(yè)可以穩(wěn)定交易關(guān)系，減少交易費(fèi)用，可以通過(guò)獲取合作伙伴的互補(bǔ)性資產(chǎn)，聚合彼此在價(jià)值鏈不同環(huán)節(jié)中的核心能力，創(chuàng)造更大的顧客價(jià)值。 三是，建立與加強(qiáng)供應(yīng)鏈伙伴的合作關(guān)系。企業(yè)要注重科研開發(fā)，提高創(chuàng)制新藥條件。技術(shù)水平對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展極其重要。醫(yī)藥行業(yè)上游原輔材料、水電煤運(yùn)價(jià)格一直處于高位壓力，使得醫(yī)藥生產(chǎn)成本也被拉高；國(guó)家連續(xù)對(duì)藥品實(shí)施調(diào)價(jià)，企業(yè)盈利能力下降， 企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)企業(yè)自身因素的控制，從內(nèi)部挖潛，并開展成本分析工作，在充分調(diào)查分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)品成本預(yù)測(cè)，確定目標(biāo)成本，并控制包括采購(gòu)環(huán)節(jié)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)和銷售環(huán)節(jié)等各環(huán)節(jié)的成本費(fèi)用。 挑戰(zhàn)：一是，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，國(guó)外各國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展將會(huì)影響醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)品的出口；二是，國(guó)家針對(duì)現(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)的“小、散、亂”出臺(tái)了一系列的政策推進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，醫(yī)藥企業(yè)必須進(jìn)行自主創(chuàng)新和技術(shù)改造，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，否則將被重組和兼并；三是，新醫(yī)改全面推進(jìn)，政策出臺(tái)密集，對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的藥品標(biāo)準(zhǔn)和定價(jià)都提出了較高要求。八、行業(yè)分析及建議 醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展面臨著機(jī)遇與困難并存的復(fù)雜形勢(shì)。 2011年云南白藥的銷售凈利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均與同仁堂相當(dāng)， 且比華潤(rùn)雙鶴高，三項(xiàng)費(fèi)用比重也是三家公司中最低的，但是其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率與同仁堂和華潤(rùn)雙鶴對(duì)比，卻是最低的，主營(yíng)業(yè)務(wù)收益能力較差。 相比而言，云南白藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是最少的，反應(yīng)其銷售的資金回籠速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。 從資產(chǎn)負(fù)債率和負(fù)債股權(quán)比率來(lái)看，2011年云南白藥都略高于同行，說(shuō)明其更加偏好利用財(cái)務(wù)杠桿。說(shuō)明在行業(yè)中，其償債能力沒有呈現(xiàn)明顯弱勢(shì)。二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)近期處于調(diào)整當(dāng)中估值目前相對(duì)合理，從中長(zhǎng)期看來(lái)，公司盈利能力較強(qiáng)，已具備一定的投資價(jià)值，建議待股價(jià)企穩(wěn)后逢低逐步介入。顯示出現(xiàn)金流較為充裕，償債能力較強(qiáng)。% % 元。六、企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況評(píng)述（投資策略） 根據(jù)以上的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析可以看到，企業(yè)償債能力穩(wěn)定；銷售收入和利潤(rùn)均領(lǐng)先其他企業(yè)，并逐年增長(zhǎng)，盈利能力均較強(qiáng)；但企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力受到存貨周轉(zhuǎn)速度的影響，帶來(lái)了一定的挑戰(zhàn)，并且存貨成本的急劇上升，和政府對(duì)藥品價(jià)格的新政策，都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)盈利壓力；現(xiàn)金凈流量需要改善。 2012年五個(gè)月的股價(jià)走勢(shì)，如下圖根據(jù)圖顯示：%，從當(dāng)日盤面來(lái)看，明日將上漲或低位調(diào)整。五、投資價(jià)值 2011年11月2012年11月云南白藥股票走勢(shì)，如下圖根據(jù)圖顯示：云南白藥股票股價(jià)整體上呈上升趨勢(shì)，但波動(dòng)比較大，這也應(yīng)證股票高收益高風(fēng)險(xiǎn)同在。（三）企業(yè)盈利能力分析 20092011年，企業(yè)銷售毛利率在2011年有所下降，銷售利潤(rùn)率和總資產(chǎn)凈利率逐年增高，說(shuō)明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有所降低，并通過(guò)利潤(rùn)表可看出營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)迅猛，%，金額達(dá)32,009, 元，主要原因是2011年計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入的政府補(bǔ)助增加2130萬(wàn)元及子公司文山七花有限公司處置土地使用權(quán)產(chǎn)生營(yíng)業(yè)外收入1280萬(wàn)。（二）企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析20092011年，從數(shù)據(jù)的絕對(duì)值來(lái)說(shuō)，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)處于較高水平，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年走低，周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年上升，說(shuō)明企業(yè)的應(yīng)收賬款管理水平有所下降，企業(yè)需要加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，以提高企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，進(jìn)而提升收益水平。現(xiàn)金比率分析：該指標(biāo)大幅下降，主要原因有二，貨幣資金減少近50%，主要是2011年當(dāng)期支付較大金額工程款及票據(jù)貼現(xiàn)金額比往年減少；二是，增幅相當(dāng)大主要是銷售收入增加以及使用票據(jù)結(jié)算貨款增多。從公司20092011年的資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，公司流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債都逐年上升，但流動(dòng)資產(chǎn)增速快于流動(dòng)負(fù)債增速，未影響其償債能力。③“年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額”項(xiàng)目可結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表“貨幣資金”項(xiàng)目期末余額分析。②“年初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額”項(xiàng)目可結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表“貨幣資金”項(xiàng)目期初余額分析。（5）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物①“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額”項(xiàng)目金額等于“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”、“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”和“籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”三者的代數(shù)和，再調(diào)整外幣現(xiàn)金資產(chǎn)匯率變動(dòng)影響金額。其的增加額占流入總量的比重較小，是合理的。④支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金。該項(xiàng)目反映企業(yè)實(shí)際支付的現(xiàn)金股利、支付給其他投資單位的利潤(rùn)或用現(xiàn)金支付的借款利息、債券利息。%。②償還債務(wù)支付的現(xiàn)金。%。該項(xiàng)目反映企業(yè)舉借各種短期、長(zhǎng)期借款而收到的現(xiàn)金。該項(xiàng)目反映企業(yè)購(gòu)買子公司及其他營(yíng)業(yè)單位購(gòu)買出價(jià)中以現(xiàn)金支付的部分，減去子公司或其他營(yíng)業(yè)單位持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物后的凈額。增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的參與程度。⑤投資支付的現(xiàn)金。該項(xiàng)目反映企業(yè)購(gòu)買、建造固定資產(chǎn)、取得無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金及增值稅稅款、支付的應(yīng)由在建工程和無(wú)形資產(chǎn)負(fù)擔(dān)的職工薪酬現(xiàn)金支出，但為購(gòu)建固定資產(chǎn)而發(fā)生的借款利息資本化部分、融資租入固定資產(chǎn)所支付的租賃費(fèi)除外。該公司2013年由于處置固定資產(chǎn)、%。該項(xiàng)目反映企業(yè)出售、報(bào)廢固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所取得的現(xiàn)金（包括因資產(chǎn)毀損而收到的保險(xiǎn)賠償收入），減去為處置這些資產(chǎn)而支付的有關(guān)費(fèi)用后的凈額，但現(xiàn)金凈額為負(fù)數(shù)除外。%。 ②取得投資收益收到的現(xiàn)金。此項(xiàng)目不能絕對(duì)地追求數(shù)額較大。（2）投資活動(dòng)現(xiàn)金流量項(xiàng)目分析①收回投資所收到的現(xiàn)金。該項(xiàng)目主要與利潤(rùn)表中的銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用項(xiàng)目對(duì)應(yīng)。⑦支付與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)其他有關(guān)的現(xiàn)金。此項(xiàng)目會(huì)隨著企業(yè)銷售規(guī)模的變動(dòng)而變動(dòng)。⑥支付的各項(xiàng)稅費(fèi)。該項(xiàng)目反映企業(yè)本期實(shí)際支付給職工的工資、獎(jiǎng)金、各種津貼和補(bǔ)貼等職工薪酬,但是應(yīng)由在建工程此項(xiàng)目也是企業(yè)現(xiàn)金流出的主要方向，金額變動(dòng)不大。該公司2013年購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金127億元，%.。該項(xiàng)目是企業(yè)現(xiàn)金流出的主要方向，通常具有數(shù)額大. 所占比重大的特點(diǎn)。④購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金。該項(xiàng)目反映企業(yè)收到的捐贈(zèng)收入 罰款收入、經(jīng)營(yíng)租賃收到的租金、流動(dòng)資產(chǎn)損失中由個(gè)人賠償?shù)默F(xiàn)金收入等其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流入金額，金額較大的應(yīng)當(dāng)單獨(dú)列示。此項(xiàng)目通常數(shù)額不大，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量的影響也不大。②收到稅費(fèi)的返還。其與利潤(rùn)表中的營(yíng)業(yè)收入相對(duì)比， 可以判斷企業(yè)銷售收現(xiàn)情況。該項(xiàng)目反映企業(yè)本期銷售商品、提供勞務(wù)手袋的現(xiàn)金以及前期銷售商品、提供勞務(wù)本期收到的現(xiàn)金(包括銷售收入和應(yīng)向購(gòu)買者收取的增值稅銷項(xiàng)稅額)和本期的預(yù)收款項(xiàng)，減去本期銷售本期退回的商品和前期銷售本期退回的商品支付的現(xiàn)金?？梢娫诂F(xiàn)金流出量總量中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量所占比重是最大的，投資活動(dòng)次之。現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)可以表明企業(yè)的現(xiàn)金究竟流向何方，要節(jié)約開支應(yīng)從哪些方面入手等?，F(xiàn)金總流出結(jié)構(gòu)是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出量、投資活動(dòng)的薪金流出量和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出量分別在全部流出量中所占的比重。由此可見，該公司在現(xiàn)金流入量，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入量應(yīng)當(dāng)占較高的比例。該公司2013年現(xiàn)金流入量總量約174億元，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量、% 、%%，可見企業(yè)的現(xiàn)金流入量主要是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的。內(nèi)部流入結(jié)構(gòu)反映的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)現(xiàn)金流入中具體項(xiàng)目的構(gòu)成請(qǐng)跨國(guó)。根據(jù)該公司的現(xiàn)金流量表編制結(jié)構(gòu)分析表如下：表2 該公司現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析表 單位：元項(xiàng)目2013年流入結(jié)構(gòu)（%）流出結(jié)構(gòu)（%）內(nèi)部結(jié)構(gòu)（%）一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：　　　銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金16,663,067,　收到的稅費(fèi)返還　　　收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金116,289,　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)16,779,357,　100購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金12,732,537,　支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金686,460,　支付的各項(xiàng)稅費(fèi)1,115,041,　支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金1,903,676,　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)16,437,716,　100經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~341,641,　　二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：　　　 收回投資收到的現(xiàn)金　　　 取得投資收益收到的現(xiàn)金42,254,　處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額103,　處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額641,584,　 收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金6,601,　投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)683,942,　100購(gòu)置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金75,136,　投資支付的現(xiàn)金225,885,　取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額　　　支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金　　　投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)393,294,　100投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~290,647,　　三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：　　　吸收投資收到的現(xiàn)金　　　其中：子公司吸收少數(shù)股東權(quán)益性投資收到的現(xiàn)金　　　取得借款收到的現(xiàn)金10,000,　發(fā)行債券收到的現(xiàn)金　　　收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金5,387,　籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)15,387,　100償還債務(wù)支付的現(xiàn)金10,000,　分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金313,145,　其中：子公司支付少數(shù)股東的現(xiàn)金股利支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金　　　其中：子公司減資支付給少數(shù)股東的現(xiàn)金　　　　籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)324,462,　100籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~309,074,　　　四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響1,327,　　　五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額321,887,　　　加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額1,761,064,　　　六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額2,082,951,　　　（1）現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分為總流入結(jié)構(gòu)和內(nèi)部流入結(jié)構(gòu)。本期公司負(fù)債籌集的資金和償還的債務(wù)多于上期。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表可供出售金融資產(chǎn)項(xiàng)目分析，可知本公司增加了對(duì)該項(xiàng)目的投資。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金增加額主要因?yàn)殇N售商品、%,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金流出量的增加因?yàn)椋嘿?gòu)買商品、%；，%。%.%%,。表 1 該公司現(xiàn)金流量水平分析表 單位： 元 項(xiàng)目2013年2012年增減額增減（%）一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：　　　　銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金16,663,067,15,