【正文】 總言之，鑒于全球經(jīng)濟(jì)未來12個(gè)月所面對(duì)的機(jī)會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)，我們相信超配黃金及黃金類股票、高收益?zhèn)案呦⒐善?，以及另類投資的策略實(shí)屬合適。經(jīng)過年初時(shí)一些阻滯后，我們預(yù)期股票市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)明顯比2011年好。結(jié)論－超配高收益?zhèn)案呦⒐善?。單以股票而言現(xiàn)時(shí)估值便宜，相對(duì)投資評(píng)級(jí)債券更屬十分便宜。2）安然渡過上落市－要掌握核心投資組合的市場(chǎng)時(shí)機(jī)并不容易，而通常會(huì)以高買低賣的結(jié)果離場(chǎng)。然而，我們?nèi)匀幌嘈牛龢O嚴(yán)峻的市況以外，資產(chǎn)配置對(duì)管理波幅而言至為重要。高收益?zhèn)案呤找婀善痹诖谁h(huán)境下一般會(huì)有亮眼的表現(xiàn)，因?yàn)椋?）投資者在資本承受重大風(fēng)險(xiǎn)的情況下，對(duì)產(chǎn)生現(xiàn)金的資產(chǎn)較為放心；（2）企業(yè)投資一般較為保守，有助改善資產(chǎn)負(fù)債表的表現(xiàn)及派息率。然而，我們相信在現(xiàn)時(shí)的環(huán)境下，所有投資者都應(yīng)有此種傾向。結(jié)論－我們維持超配黃金及黃金類股票的看法，減低通脹可能對(duì)投資組合產(chǎn)生的不利影響。美元強(qiáng)勢(shì)，加上美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)優(yōu)于預(yù)期，短期內(nèi)將阻礙金價(jià)上升?；诮饍r(jià)上升的假設(shè)，我們預(yù)期黃金類股票的表現(xiàn)將會(huì)趕上黃金的表現(xiàn)。在股票市場(chǎng)方面，我們相信與黃金相關(guān)的公司將會(huì)更有效地對(duì)沖通脹。因此，相對(duì)通脹壓力而言，我們預(yù)期各國會(huì)采取不一致的強(qiáng)力政策制止通縮的出現(xiàn)，意味著大幅通脹的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)高于持續(xù)通縮。與此同時(shí)，政策制定者將設(shè)法避免實(shí)施任何可能觸發(fā)一個(gè)具破壞性債務(wù)去杠桿化周期 公共或私營部門 的緊縮政策。由于債務(wù)是按當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算，理論上，央行可以通過印鈔來確保債務(wù)的可持續(xù)性。高負(fù)債水平可通過四種方法解決： 鑒于現(xiàn)時(shí)有賴舉債促進(jìn)增長，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長十分困難。可惜，通脹前景難以確定。與此同時(shí)，在投資股市方面，我們維持超配防御性較強(qiáng)股票的看法。另類投資策略是指投資于這一類資產(chǎn)，而黃金可就最壞情況出現(xiàn)時(shí)作對(duì)沖。如上文所述，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然高度不穩(wěn)定，金融市場(chǎng)將受政策決定所主導(dǎo)，特別是在三個(gè)關(guān)鍵地區(qū)—美國、歐洲（法國）和中國—都處于替換領(lǐng)導(dǎo)人/選舉時(shí)期。預(yù)料在實(shí)質(zhì)的政策出臺(tái)之前，市場(chǎng)將持續(xù)反復(fù)不定，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資可能會(huì)在上半年回升。同時(shí)渣打銀行宣布將以綿竹福利院作為長期志愿者基地，首批來自渣打銀行成都分行的員工開展了“我愛我家”行動(dòng)，為福利院落成的環(huán)境美化和清潔打掃開展志愿工作，使愛心之家新居更溫馨舒適。到2020 年前，渣打銀行將投入一億美元的經(jīng)費(fèi)，為遍布亞洲、非洲及中東市場(chǎng)的民眾建立可持續(xù)的綜合眼科醫(yī)療服務(wù)，中國將會(huì)是此宏偉目標(biāo)的主要受惠國家。視力問題不單是單純的醫(yī)療問題，更是社會(huì)和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的障礙。自從與利物浦足球俱樂部建立合作關(guān)系以來，渣打銀行就同其在提高“看得見的希望”的影響力以及對(duì)抗可預(yù)防失明方面共同努力。2012年4月27日， 渣打銀行上海分行中小企業(yè)理財(cái)部榮獲中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（“銀監(jiān)會(huì)”）授予的“2011年度全國小微企業(yè)金融服務(wù)先進(jìn)單位”榮譽(yù)稱號(hào)，成為獲此殊榮的唯一一家外資銀行。渣打銀行借記卡堅(jiān)持通過產(chǎn)品創(chuàng)新來提供特色化金融服務(wù)，除了針對(duì)優(yōu)先理財(cái)客戶的白金借記卡外，還發(fā)行有人民幣智通借記卡、服務(wù)于創(chuàng)智理財(cái)客戶的創(chuàng)智借記卡以及為企業(yè)提供代發(fā)薪資的薪資借記卡等許多品種。持卡人持卡消費(fèi)，除可享有銀聯(lián)特約商戶優(yōu)惠外，還可獲得400多家餐飲、健身、休閑、旅行及教育等高端商戶的特別折扣以及渣打“360176。 2012年4月23日，中國上海 渣打銀行升級(jí)“優(yōu)先理財(cái)”白金借記卡，持卡人攜帶刻有自己姓名的專屬定制卡，即可享受更多旅游出行便利服務(wù)。2012年2月22日，渣打銀行（中國）有限公司（“渣打中國”）在佛山舉行開業(yè)慶典，成為第一家在佛山設(shè)立分行機(jī)構(gòu)的外資銀行，同時(shí)佛山分行也是渣打銀行在中國開設(shè)的第二十家分行。這標(biāo)志著渣打銀行提供人民幣服務(wù)的海外市場(chǎng)增加到55個(gè)，表明渣打銀行成為境外人民幣服務(wù)覆蓋面最廣的外資銀行。退休金風(fēng)險(xiǎn)每季進(jìn)行監(jiān)察，計(jì)及資產(chǎn)價(jià)值的實(shí)際變動(dòng)以及有關(guān)退休金資產(chǎn)及負(fù)債發(fā)展的最新預(yù)期。退休金風(fēng)險(xiǎn)是指由于需滿足渣打渣打退休金計(jì)劃的精算評(píng)估不足而產(chǎn)生的潛在虧損。于業(yè)務(wù)層面而言，企業(yè)銀行責(zé)任及風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)與個(gè)人銀行聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)負(fù)責(zé)管理其各自的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，若渣打無法遵從環(huán)境及社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)，亦可能會(huì)產(chǎn)生聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)只對(duì)渣打業(yè)務(wù)的潛在損害，其乃由于渣打利益相關(guān)人士對(duì)渣打及其行動(dòng)持負(fù)面看法而導(dǎo)致盈利虧損或?qū)κ兄翟斐刹焕绊?。（四）其他風(fēng)險(xiǎn)管理渣打在權(quán)衡成本的情況下，降低營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。（2010年：）。衍生工具按公允價(jià)值列賬，并于資產(chǎn)負(fù)債表上獨(dú)立呈現(xiàn)其資產(chǎn)與負(fù)債總額。當(dāng)中包括期貨、還期、掉期及期權(quán)交易合約。然而，外匯平均涉險(xiǎn)值則下降23%。非交易帳平均涉險(xiǎn)值上升10%，私募股權(quán)組合的非買賣股票風(fēng)險(xiǎn)有所上升。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)乃利用價(jià)格重估限額和波幅變動(dòng)，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的限額及其他對(duì)期權(quán)價(jià)值有影響的變數(shù)，來加以控制。除涉險(xiǎn)值外，敏感度測(cè)量亦用作風(fēng)險(xiǎn)管理依據(jù)。渣打市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部在授權(quán)范圍內(nèi)批核限額，并按這些限額檢查風(fēng)險(xiǎn)。渣打風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)根據(jù)市場(chǎng)波幅變動(dòng)、產(chǎn)品類別及資產(chǎn)類別、業(yè)務(wù)量及成交額，批準(zhǔn)渣打可承受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度。（累計(jì)外匯敞口頭寸比例為累計(jì)外匯敞口頭寸與資本凈額之比，不應(yīng)高于20%。所以渣打銀行的發(fā)展前景值得期待和努力。流動(dòng)性比例逐年穩(wěn)步上升，存貸款比例也處于上升的趨勢(shì)。渣打的壓力測(cè)試架構(gòu)，旨在：讓渣打能夠設(shè)定及監(jiān)控其可承受風(fēng)險(xiǎn)程度；識(shí)別渣打的策略、財(cái)務(wù)狀況及信譽(yù)的主要風(fēng)險(xiǎn)；復(fù)查風(fēng)險(xiǎn)情況的性質(zhì)及走勢(shì)，并評(píng)估壓力對(duì)渣打盈利能力及業(yè)務(wù)規(guī)則的影響；確保采取有效的管治、程序及系統(tǒng)，以協(xié)調(diào)及整合壓力測(cè)試；確保遵守監(jiān)管規(guī)定。渣打按盈利波幅程度，和于壓力情況下維持最低監(jiān)管資本要求的能力界定其可承受風(fēng)險(xiǎn)程度，亦就流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)及聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)界定可承受風(fēng)險(xiǎn)程度。（1）風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)：（2）風(fēng)險(xiǎn)管治：董事會(huì)最終負(fù)責(zé)設(shè)定渣打可承受風(fēng)險(xiǎn)程度及有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理是渣打銀行業(yè)務(wù)的重心。主要流動(dòng)性資產(chǎn)比率有：（1） 現(xiàn)金比=現(xiàn)金資產(chǎn)/總資產(chǎn)（2） 流動(dòng)比=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（3） 貸存比=貸款/存款（4） 核心存款比=核心存款/總資產(chǎn)注：其中央行規(guī)定，流動(dòng)比不低于25%；貸存比不高于75%。但是，銀行如果保持高流動(dòng)性的話，就會(huì)減少收益，所以有必要對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性進(jìn)行管理，制定出流動(dòng)性管理策略。（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指銀行掌握的可用于及時(shí)支付的流動(dòng)性資產(chǎn)不足以滿足支付需要，從而使銀行喪失清償能力的可能性。自2008年7月1日起，渣打?qū)⑷舾少Y產(chǎn)抵押證券由買賣及可供出售重新分類為貸款及收款項(xiàng)。組合在資產(chǎn)類別及地理區(qū)域上有廣泛多元化的分布，并且沒有直接承擔(dān)美國次貸按市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)抵押證券組合的信貸因素仍然穩(wěn)健。此乃由于組合的自然贖回以及若干資產(chǎn)銷售所致。個(gè)人銀行業(yè)務(wù)中其他及中小企業(yè)貸款的合約到期日則較短，一般而言，此等貸款于正常業(yè)務(wù)過程中可予續(xù)期而較長年期還款。企業(yè)銀行業(yè)務(wù)組合主要仍為短期貸款，64%（2010年：67%）貸款及墊款的合約到期日為一年或以下。該比率由2010年12月31日的50%升至2011年12月31日的58%，主要由于中東地區(qū)及其他南亞地區(qū)的重議條件貸款的重新分類所致。組合減損支出凈額為2400萬元，而2010年則有回?fù)?500萬元。大多市場(chǎng)的組合準(zhǔn)備于2011年減少，反映組合表現(xiàn)持續(xù)良好。 %。銀行同業(yè)交易對(duì)手的承擔(dān)較2010年增長133億元。由于組合表現(xiàn)指標(biāo)持續(xù)在大部分市場(chǎng)展現(xiàn)改進(jìn)，于2011年有組合減損回?fù)?000萬元（2010年回?fù)?500萬元）。 2011年，個(gè)人銀行業(yè)務(wù)總減損支出凈額較2010年改善了5400萬元或9%。中小企業(yè)借貸款2010增長17億元或9%，本季度上半年在韓國、香港及中國的貿(mào)易融資及營運(yùn)資金產(chǎn)品等增長尤其強(qiáng)勁。大多數(shù)市場(chǎng)的按揭增長自2011年下半年開始放緩，原因是競(jìng)爭(zhēng)加劇、利率持續(xù)攀升以及監(jiān)管限制。 個(gè)人銀行業(yè)務(wù)組合與2011年增長51億元，較2010年上升4%。 客戶貸款及墊款自2010年12月31日開始增長223億元至2688億元。（2010年：）?？蛻魧?duì)衍生工具的興趣增強(qiáng)，令渣打的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)較2010年增加201億元。渣打所承擔(dān)的最高信貸風(fēng)險(xiǎn)較2010年增加739億元。就資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的工具而言，所承擔(dān)的最高信貸風(fēng)險(xiǎn)位于資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)呈報(bào)的賬面值。于信貸風(fēng)險(xiǎn)之外，渣打亦面對(duì)跨地區(qū)及國家、市場(chǎng)、流動(dòng)資金、營運(yùn)、退休金、聲譽(yù)等其他風(fēng)險(xiǎn)等一連串與渣打的策略、產(chǎn)品和地區(qū)覆蓋有關(guān)的其他風(fēng)險(xiǎn)類別。五、 渣打銀行風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理部門承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的重要職責(zé)，而各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)控制/管理決策的最終責(zé)任。從圖表可看出，匯豐銀行的所有者投資的獲利能力最強(qiáng)，但是卻呈逐年下降的趨勢(shì)。匯豐銀行在這5年的前四年ROE逐年下降，在2011年有所反彈。 中國銀行在這5年的ROE逐年上漲，但是每年的增幅相比于上一年不大。由圖可見，中信銀行在這5年間的均高于其他四家銀行，說明中信銀行在利息收入和利息支出方面管理比較到位。中信銀行在這5年間凈利差率波動(dòng)較大，先下降后上升，%至3%中間波動(dòng)。銀行凈利息差率：20072008200920102011渣打%%%%%中行%%%%%中信%%%%匯豐%%%%%渣打銀行在這5年間凈利差率基本持平，都在2%上下輕微波動(dòng)。 四家銀行中，屬匯豐銀行的資產(chǎn)利用效果最好。(三)盈利性指標(biāo)分析及比較渣打銀行盈利性指標(biāo)： 年份指標(biāo)20072008200920102011ROA%%%%%銀行凈利差率%%%%%ROE%%%%%注：資產(chǎn)收益率（ROA）=凈利潤/資產(chǎn)總額*100%銀行凈利差率=（利息收入利息支出）/生息資產(chǎn)生息資產(chǎn)有：存放同業(yè)和其它金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)、拆出資金、交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、買入返售金融資產(chǎn)、發(fā)放貸款及墊款、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)投資 凈資產(chǎn)收益率（ROE）=ROA * 杠桿率指標(biāo)比較：ROA：20072008200920102011渣打%%%%%中行%%%%%中信%%%%%匯豐%%%%% 渣打銀行在這五年的ROA沒有太大波動(dòng)，均低于1% 中國銀行在這五年的ROA總體呈上升趨勢(shì)，且都略高于1% 中信銀行在這5年的ROA波動(dòng)較大，總體態(tài)勢(shì)呈不穩(wěn)定 匯豐銀行在這5年的ROA均高于其他三家銀行，呈強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。中行和中信的流動(dòng)性要比渣打的高。而相比于中行、中信，由于這兩家銀行的數(shù)據(jù)我只找到了人民幣的資產(chǎn)流動(dòng)性比例，（人民銀行監(jiān)管要求，人民幣和本外幣合并資產(chǎn)流動(dòng)性比例不低于25%，外匯資產(chǎn)流動(dòng)性比例不低于60%）故數(shù)據(jù)對(duì)比起來有些差距。流動(dòng)性比例 年份銀行20072008200920102011渣打銀行%%%%%中國銀行（人民幣）%%%%%中信銀行（人民幣）%%%%%注：流動(dòng)性比例=（流動(dòng)性資產(chǎn)/流動(dòng)性負(fù)債）100%匯豐銀行的流動(dòng)性比例沒有找到相關(guān)數(shù)據(jù)，只能進(jìn)行三個(gè)銀行的比較分析在監(jiān)管范圍(流動(dòng)性比率比≥25%)內(nèi),該比率越高,表明資產(chǎn)的流動(dòng)性越好,運(yùn)用資產(chǎn)的效率就越高。這說明渣打的流動(dòng)性逐年增強(qiáng)，也即抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力加強(qiáng)。按照人民銀行的規(guī)定，各項(xiàng)貸款余額包括短期貸款、中長期貸款、逾期貸款、應(yīng)收押匯和貼現(xiàn)；總存款包括活期存款、應(yīng)解匯款、保證金、長期存款和長期儲(chǔ)蓄存款。存貸款比例=（客戶貸款及墊款總額/客戶存款總額）100%=（1434037/1968051）100%=%該比率越高，表明負(fù)債對(duì)應(yīng)的貸款資產(chǎn)越多，銀行的流動(dòng)性就越低。（二）流動(dòng)性指標(biāo)分析及比較渣打銀行流動(dòng)性指標(biāo)分析 年份指標(biāo)20072008200920102011存貸款比例%