【正文】 如何擺脫國家政策因素對企業(yè)發(fā)展的影響，市場份額萎縮，這同樣是兩家企業(yè)需要面對的共同問題。指標(biāo)值越高，表明增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。 營業(yè)收入平均增長率 營業(yè)收入增長率=本期營業(yè)收入增長額\上期營業(yè)收入*100% 營業(yè)收入增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要標(biāo)志。同時，發(fā)展能力收到企業(yè)經(jīng)營能力、人力資源環(huán)境、社會及公司制度環(huán)境、分配制度等諸多因素影響。 發(fā)展能力分析企業(yè)發(fā)展的內(nèi)涵是企業(yè)價值的增長，是企業(yè)通過自身經(jīng)營，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。從結(jié)果看，有可能給公司帶來短期上資金的短缺問題，容易造成資金鏈的斷裂，流動性風(fēng)險較大。該指標(biāo)越大，說明全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力越強(qiáng)，從而增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。中國中鐵應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，努力提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，盡最大程度避免發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險。從數(shù)據(jù)看，中國建筑在應(yīng)收賬款的管理方面已超過了同類企業(yè)優(yōu)秀水平，將每次應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)很好地控制在了60天以內(nèi)，極大地提高了資金的周轉(zhuǎn)效率和效益，也保障了利潤質(zhì)量。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好,表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強(qiáng)。兩家企業(yè)都應(yīng)當(dāng)高度關(guān)注和加強(qiáng)存貨資產(chǎn)管理，努力加速其變現(xiàn)能力，最大限度減少存貨占用時間，提高存貨周轉(zhuǎn)速度和效率。存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度越快。 存貨周轉(zhuǎn)率分析 存化周轉(zhuǎn)率（次）＝主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨余額雖與兩家企業(yè)的流動股本有一定關(guān)系，但主要原因在于中國建筑的盈利能力強(qiáng)于中國中鐵，從前面的指標(biāo)分析可以看出，中國中鐵每年實(shí)現(xiàn)的凈利潤只有中國建筑的三分之一，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率都只有中國建筑的50%左右。該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤, 比率越高, 表明所創(chuàng)造的利潤就越多，對股東的回報就越大，企業(yè)的整體盈利能力越高。%，也略高于三年間企業(yè)從市場獲取債務(wù)資本的成本（約6%），表明企業(yè)可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，獲取盡可能大的收益。通過深入分析，可以增強(qiáng)各方面對企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)注，促進(jìn)企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收益水平。表417 中國中鐵和中國建筑收入凈利潤率分析（單位：%）名 稱201320122011中國中鐵 中國建筑 圖48 中國中鐵和中國建筑收入凈利率對比圖 2011年2013年，雖然兩家企業(yè)營業(yè)收入凈利率都保持良好的增長趨勢，但中國中鐵的營業(yè)收入創(chuàng)造利潤的能力明顯要低于中國建筑，在毛利率相差不大的情況下，說明中國中鐵在銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等非生產(chǎn)性支出方面的控制遠(yuǎn)不如中國建筑。中國建筑的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于中國中鐵，反映中國建筑運(yùn)用自有資本的效率較高，中國中鐵則需要不斷提高企業(yè)的盈利能力追趕中國建筑的步伐。表416 中國中鐵和中國建筑凈資產(chǎn)收益率比較表 （單位：%）名 稱201320122011中國中鐵 中國建筑 圖47 中國中鐵和中國建筑凈資產(chǎn)收益率對比圖 從上圖和上表可以看出，兩家企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率都保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。 該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。 凈資產(chǎn)收益率分為全面攤薄凈資產(chǎn)收益率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率， 全面攤薄凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/期末股東權(quán)益， 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均股東權(quán)益。表415 中國中鐵和中國建筑毛利率對比表 （單位：%）名 稱2013年2012年2011年中國中鐵 中國建筑 圖46 中國中鐵和中國建筑毛利率對比圖 2011年2013年兩家企業(yè)的毛利率均達(dá)到了10%及以上，%，且相對穩(wěn)定，波動幅度較小，單從毛利率這一指標(biāo)看，產(chǎn)品的本身盈利能力還是可觀的。 盈利能力分析 企業(yè)盈利能力是企業(yè)賺取利潤的能力，盈利能力指標(biāo)一般可以分為三個層次：一是與企業(yè)收入相關(guān)的盈利能力指標(biāo)，二是與企業(yè)資產(chǎn)相關(guān)的盈利能力指標(biāo)，三是與融資相關(guān)的盈利能力指標(biāo)。股東權(quán)益比與資產(chǎn)負(fù)債率成反向關(guān)系，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，股東權(quán)益越低，反之亦然。但也不能一概而論，從股東來看，在通貨膨脹加劇時期，企業(yè)多借債可以把損失和風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人；在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，多借債可以獲得額外的利潤；在經(jīng)濟(jì)萎縮時期，較高的股東權(quán)益比率可以減少利息負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險。 （3）股東權(quán)益比率分析 股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額該項(xiàng)指標(biāo)反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。表413 中國中鐵和中國建筑20112013已獲利息倍數(shù)對比表（單位：倍）名 稱2013年2012年2011年中國中鐵 中國建筑 中國建筑支付債務(wù)利息的能力明顯強(qiáng)于中國中鐵，但當(dāng)年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流出近77億元，還是給企業(yè)的真實(shí)現(xiàn)金償付能力打了一個大大的問號。（2）已獲利息倍數(shù)分析已獲利息倍數(shù)=（利潤總額＋利息支出）/利息支出（其中：分子的利息支出為財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出，分母的利息支出為全部利息支出）。資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)的分配政策息息相關(guān)，加上建筑業(yè)的特殊情況，在理論上還處于可接受范圍。 表412 中國中鐵和中鐵建筑資產(chǎn)負(fù)債率對比表（單位：%）名 稱2013年2012年2011年中國中鐵 中國建筑 圖45 中國中鐵和中國建筑資產(chǎn)負(fù)債率對比圖 一般情況下，大型建筑企業(yè)上市公司的合理資產(chǎn)負(fù)債率在60%—70%之間，國務(wù)院國資委給建筑企業(yè)劃定的資產(chǎn)負(fù)債率警戒線為85%。 長期償債能力分析 對于長期負(fù)債來說，企業(yè)借入長期負(fù)債的目的不是希望其所形成的資產(chǎn)來償還長期債務(wù)，而是希望通過對其運(yùn)營實(shí)現(xiàn)獲利與增值，以此來保障長期債務(wù)的償還。營運(yùn)資本指標(biāo)受企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作和企業(yè)規(guī)模影響較大，一般不用于橫向比較，但本文中作比較的兩家公司在企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)運(yùn)作方面，基本相同，因此文中選擇營運(yùn)資金指標(biāo)來對兩家公司的短期償債能力進(jìn)行比較?？上驳氖?，兩家企業(yè)的現(xiàn)金流動負(fù)債比率都在向好的趨勢發(fā)展，每年都在不斷進(jìn)步。2011年，兩家企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量都為負(fù)數(shù)，一定程度上說明當(dāng)年兩家企業(yè)的利潤質(zhì)量和資產(chǎn)對負(fù)債的保障程度都差強(qiáng)人意。就中國中鐵和中國建筑的表現(xiàn)來看，中國建筑在流動負(fù)債管理上較好于中國中鐵。 圖43 中國中鐵和中國建筑流動比率對比圖 （ 2）現(xiàn)金流動負(fù)債比率現(xiàn)金流動負(fù)債比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/年末流動負(fù)債 現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)客觀性較強(qiáng)，不受企業(yè)會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)的影響，也不受流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的影響，基本上可以直接反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造現(xiàn)金流量的實(shí)際能力，相對流動比率而言更加客觀和實(shí)際。從上表數(shù)據(jù)可以看出，兩家企業(yè)流動性明顯偏低，短期債務(wù)償還能力會遭到一些質(zhì)疑，這表明兩家企業(yè)的財(cái)務(wù)狀態(tài)都不太穩(wěn)定，沒有足夠的資金滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，不過考慮到兩家公司所處行業(yè)的特殊性，這種流動比率還是可以接受的。表49 中國中鐵和中國建筑流動比率對比表（單位：%）名 稱2013年2012年2011年中國中鐵中國建筑 從流動比率的對比分析來看，兩家公司各自基本保持平穩(wěn)，中國中鐵呈現(xiàn)緩增的趨勢，而中國建筑則逐年遞減。企業(yè)資產(chǎn)具有較強(qiáng)的流動性和較高的收益能力是企業(yè)債務(wù)得以償還的根本保障，也是企業(yè)經(jīng)營管理者、投資者、債權(quán)人和客戶需要重點(diǎn)關(guān)注的重要方面。在當(dāng)前“走出去”的大環(huán)境和大背景下，兩家企業(yè)都要從合同等源頭方面對匯率的不利影響進(jìn)行事先規(guī)范，以防止匯率變動帶來的不必要的損失。匯率變動對兩家的業(yè)務(wù)影響雖然比率很小，但絕對額還是較大，況且兩家企業(yè)的境外業(yè)務(wù)均已超過數(shù)百億元，特別是中國建筑境外業(yè)務(wù)占比已達(dá)到6%，見表47?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入兩家企業(yè)的規(guī)模都很大，每年都超過100億元，三年累計(jì)凈流入中國中鐵為664億元，中國建筑則高達(dá)823億元，但兩家企業(yè)在趨勢上一致即從2011年開始逐年減少，說明兩家企業(yè)都意識到了過大的有息負(fù)債規(guī)模會嚴(yán)重吞噬企業(yè)的營業(yè)利潤，都在著手控制有息負(fù)債規(guī)模，以規(guī)避出現(xiàn)長期給“銀行打工”的尷尬情況。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量兩家企業(yè)在2011年均出現(xiàn)了較大危機(jī)，中國中鐵更是高達(dá)135億元的凈流出，中國建筑在下一年度扭轉(zhuǎn)了危機(jī)實(shí)現(xiàn)了正向凈流入，中國中鐵直到2013年才轉(zhuǎn)危為安；從三年總和看，中國建筑凈流出27億元，比中國中鐵少70億元，雙方均基本呈現(xiàn)出向好增長趨勢。許多企業(yè)已經(jīng)意識到“現(xiàn)金為王”的極端重要性并牢固樹立了這一理念。 根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),無論是在經(jīng)濟(jì)蕭條時還是經(jīng)濟(jì)景氣甚至繁榮時,每天破產(chǎn)的企業(yè)都如過江之鯽，這里面包括許多報表數(shù)據(jù)很漂亮的企業(yè)，這些企業(yè)的營業(yè)規(guī)模較大、盈利能力較強(qiáng)、發(fā)展前景也很好，當(dāng)年的巨人科技集團(tuán)的轟然倒塌正是這一現(xiàn)象最好的例證。 現(xiàn)金流量表屬于期間報表，反映企業(yè)在一個會計(jì)年度內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物總的流入與流出，由經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量構(gòu)成。四是在管理費(fèi)用控制方面，中國中鐵管理費(fèi)用年均增長率為14%，%，但僅為營業(yè)收入年均增長率的73%，僅從管理費(fèi)用和管理效能一項(xiàng)上，每年中國建筑比中國中鐵節(jié)省超100億元，因此中國中鐵必須加強(qiáng)員工總量控制，盡最大限度減少非生產(chǎn)性支出，同時提高勞動生產(chǎn)率和勞動效率。二是受波蘭A2公路退場影響，2011年報虧6億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤的6%，并嚴(yán)重影響了中國中鐵海外市場的后續(xù)開發(fā)和經(jīng)營。相比中國建筑而言，中國中鐵則黯然失色，“落后”了很多，只能說保持了穩(wěn)定的增長趨勢，%%，只有中國建筑的四分之一，2013年的營業(yè)收入為5604億元。本文主要采用橫向結(jié)構(gòu)方法對兩家企業(yè)的利潤進(jìn)行綜合分析。兩家企業(yè)都需要適當(dāng)控制有息負(fù)債規(guī)模，尤其是中國中鐵還需要快速提升產(chǎn)品的盈利能力和資金回籠速度。但兩家企業(yè)的有息負(fù)債規(guī)模在2013年都超過了1800億元，每年超過100億元的利息支出在很大程度上侵蝕了企業(yè)利潤，企業(yè)可能長期會給“銀行打工”?？傮w而言，兩家企業(yè)的存貨和應(yīng)收賬款存量和占比都呈現(xiàn)快速增長趨勢,嚴(yán)重影響了資產(chǎn)質(zhì)量和企業(yè)的健康快速發(fā)展，兩家企業(yè)都需要加強(qiáng)存貨和應(yīng)收賬款源頭管理和過程管理。中國中鐵應(yīng)收賬款無論是總量還是占總資產(chǎn)比都要高于中國建筑，這可能是中國中鐵面對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化而采取的應(yīng)對措施,即擴(kuò)大信用銷售來支撐營業(yè)規(guī)模,中國中鐵要特別關(guān)注和加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理,加速應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度，防止面臨外部長久占資“望洋興嘆”，而為了維持正常生產(chǎn)經(jīng)營又大量舉債形成惡性循環(huán)，甚至于出現(xiàn)大量壞賬損失的不良情況。兩家企業(yè)的流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)年平均增長速度則呈現(xiàn)相反趨勢，中國建筑的非流動資產(chǎn)速度快于流動資產(chǎn)增長速度近10%,中國中鐵則剛好相反，一定程度上說明中國建筑在三年間的投資規(guī)模較大和速度較快，這也是中國建筑三年間發(fā)展較快的重要原因，從另一方面講，中國建筑要適當(dāng)降低依靠投資拉動和支撐規(guī)模的依賴性。表41 中國中鐵2011年2013年資產(chǎn)負(fù)債簡表（單位：萬元）名稱 2013年2012年2011年三年平均增長率資產(chǎn)總計(jì)62,820,05355,072,80846,873,210%流動資產(chǎn)50,288,88543,466,39435,990,217%貨幣資金8,142,3537,249,0816,358,288%應(yīng)收賬款12,308,95110,097,2089,634,476%預(yù)付款項(xiàng)3,131,1852,857,5612,474,551%其他應(yīng)收款3,425,8382,955,1272,059,689%存 貨22,557,33219,802,83215,169,890%非流動資產(chǎn)12,531,16811,606,41410,882,993%固定資產(chǎn)凈額3,688,8973,472,3463,235,927%在建工程719,455658,761490,744%無形資產(chǎn)4,427,6684,527,7484,551,803%負(fù)債合計(jì)53,140,05446,216,51038,738,197%流動負(fù)債42,024,28836,612,00530,557,104%短期借款6,276,1376,025,9245,101,332%一年內(nèi)到期非流動負(fù)債1,938,8221,436,783587,461%非流動負(fù)債11,115,7659,604,5058,181,092%長期借款6,711,0836,084,9264,938,551%應(yīng)付債券3,528,7732,704,9342,422,071%所有者權(quán)益合計(jì)9,679,9998,856,2998,135,013%實(shí)收資本2,129,9902,129,9902,129,990%資本公積3,109,3833,114,2163,108,954%盈余公積266,846225,891197,488%未分配利潤3,196,5562,385,8381,787,726%表42 中國建筑2011年2013年資產(chǎn)負(fù)債簡表（單位：萬元）名稱2013年2012年2011年三年平均增長率資產(chǎn)總計(jì)78,382,11065,169,41750,582,925%流動資產(chǎn)