【正文】 一是自行調(diào)查，即投資團(tuán)隊(duì)中具備從事法律盡職調(diào)查的成員；二是委托調(diào)查，即風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)委托專業(yè)的律師事務(wù)所進(jìn)行法律盡職調(diào)查；此外還有在聯(lián)合投資時(shí)由一方進(jìn)行調(diào)查，其余各方以其調(diào)查報(bào)告作為參考或者在PreIPO項(xiàng)目中以券商或者保薦人的調(diào)查報(bào)告作為投資依據(jù)?！　—?dú)立原則：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠獨(dú)立地進(jìn)行盡職調(diào)查并做出自己的判斷，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和盡職調(diào)查人員均保持獨(dú)立。　　企業(yè)背景不同同樣要求調(diào)查的重點(diǎn)不同。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資也付諸東流。曾有一企業(yè)為歸國(guó)留學(xué)人員創(chuàng)辦，而所用技術(shù)均為其曾經(jīng)工作單位的專有技術(shù)。在高科技領(lǐng)域，知識(shí)產(chǎn)權(quán)是決定企業(yè)發(fā)展的核心問題。就種子期的企業(yè)而言，因?yàn)槠浞申P(guān)系十分簡(jiǎn)單，所以重點(diǎn)應(yīng)集中于其創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等領(lǐng)域；而對(duì)于比較成熟的企業(yè)，尤其是PreIPO項(xiàng)目，因?yàn)槠涑闪r(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，其牽涉的法律關(guān)系更加復(fù)雜，隱藏的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也就更多，因此就應(yīng)該全面調(diào)查，但重點(diǎn)是應(yīng)比照擬上市地的上市規(guī)則開展調(diào)查?！　∈紫仁翘幱诓煌l(fā)展期的企業(yè)的調(diào)查重點(diǎn)不同。但單憑員工個(gè)人提供的信息顯然不能確保真實(shí)，因此還有必要向原單位進(jìn)行調(diào)查和了解?！　≌{(diào)查者不僅對(duì)有關(guān)的文件資料進(jìn)行詳盡的審核，還要求調(diào)查者與相關(guān)當(dāng)事人、政府機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)等進(jìn)行調(diào)查和溝通。　　透徹原則：以專利為例，投資者需要不僅需要了解其是否擁有專利權(quán)，還要了解其是專利權(quán)還是專利申請(qǐng)權(quán)、是否存在權(quán)屬上的糾紛、有效期間、專利權(quán)的地域范圍以及專利許可情況等內(nèi)容?！　∑浯?，材料要全。筆者在此總結(jié)諸多的案例的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為以下幾個(gè)原則，在做盡職調(diào)查列表時(shí)極為重要：　　　全面原則：首先：調(diào)查內(nèi)容要全面。納斯達(dá)克創(chuàng)業(yè)板不僅為中小企業(yè)上市直接融資創(chuàng)造了便利條件，也為風(fēng)險(xiǎn)投資人提供了一個(gè)穩(wěn)妥、安全的退出路徑，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，縮短了投資回報(bào)周期，從而提高了私人投資者從事風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)。如政府通過為創(chuàng)業(yè)者提供信息、教育、培訓(xùn)等服務(wù)，提高創(chuàng)業(yè)的質(zhì)量；政府專門聘請(qǐng)一批法律和經(jīng)濟(jì)等方面的專家，當(dāng)中小企業(yè)在市場(chǎng)中受到不公正、不公平待遇時(shí)，這些專家就直接到國(guó)會(huì)去游說，促使國(guó)會(huì)敦促司法系統(tǒng)進(jìn)行調(diào)查，以維護(hù)中小企業(yè)的權(quán)益；政府對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)品實(shí)施優(yōu)先采購等。與此同時(shí)，美國(guó)還通過稅收法案使資本利得稅率從原先的４９．５％降至目前的２０％，為風(fēng)險(xiǎn)投資營(yíng)造出了長(zhǎng)期的優(yōu)惠政策。《中小企業(yè)投資法案》明確提出了“參與證券計(jì)劃”，即ＳＢＡ以政府信用基礎(chǔ)，為那些從事股權(quán)類投資的中小企業(yè)投資公司公開發(fā)行長(zhǎng)期債券提供擔(dān)保?！　∑浯?，美國(guó)形成了以《中小企業(yè)法》、《中小企業(yè)投資法案》為主要內(nèi)容的風(fēng)險(xiǎn)投資法律體系。該機(jī)構(gòu)通過設(shè)立政府風(fēng)險(xiǎn)基金和實(shí)施中小企業(yè)投資公司計(jì)劃，引導(dǎo)和促進(jìn)民間資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)資本能夠取得如此大好的收成，歸根結(jié)底取決于美國(guó)政府的大力培育和扶持。也正是如此，風(fēng)險(xiǎn)資本為確立美國(guó)信息產(chǎn)業(yè)在國(guó)際上的主導(dǎo)地位作出了巨大的貢獻(xiàn)，使信息網(wǎng)絡(luò)、生物工程、金融工程、醫(yī)療保健等成為美國(guó)發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的科技含量由此得到最大程度地填充和優(yōu)化。　　最后從戰(zhàn)略角度審視，風(fēng)險(xiǎn)投資強(qiáng)有力造就和支持美國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，受風(fēng)險(xiǎn)資本支持而發(fā)展起來的企業(yè)平均雇傭１１４名職工，而同類一般企業(yè)平均只有６０名雇員?！　≡俅危L(fēng)險(xiǎn)投資撐大了市場(chǎng)就業(yè)空間。截止到１０月３０日的過去５年中，按年度計(jì)算，美國(guó)普通股基金的平均收益率為１６．３％，同期國(guó)際股票基金的平均收益率僅有１１．７％，這就導(dǎo)致大量的國(guó)外資金進(jìn)入美國(guó)。由于風(fēng)險(xiǎn)資本的收益率高于社會(huì)平均收益率并在不斷提高，這使得美國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)平均收益率上升。安永全球的最新計(jì)算結(jié)果是，今年前三個(gè)季度，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)美國(guó)ＧＤＰ的貢獻(xiàn)達(dá)０．５２％。　　首先，風(fēng)險(xiǎn)投資直接拉動(dòng)了ＧＤＰ的增長(zhǎng)。據(jù)美國(guó)商務(wù)部公布的報(bào)告顯示，第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算增長(zhǎng)３．９％，是去年第一季度以來的最大單季增幅。正是如此，才大規(guī)模地吸引了風(fēng)險(xiǎn)投資商的眼光。之所以發(fā)生如此變化，主要是中西部地區(qū)所形成的新行業(yè)優(yōu)勢(shì)。然而，現(xiàn)在這種情況也在發(fā)生變化，中西部的風(fēng)險(xiǎn)投資正在急劇增長(zhǎng)?！　|西部海岸是美國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，過去風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在這兩個(gè)地區(qū)。與之相比，“種子和早期階段”交易吸引了僅僅１４億美元風(fēng)險(xiǎn)投資。　　與先前風(fēng)險(xiǎn)投資商喜好將資金下注在成長(zhǎng)初期或者技術(shù)和產(chǎn)品處于未成熟期的企業(yè)不同，現(xiàn)在大量的風(fēng)險(xiǎn)資本則開始把觸角伸到了“后期階段”交易。道瓊斯Ｖｅｎｔｕｒｅ Ｏｎｅ的報(bào)告也顯示，包括很多綠色科技公司在內(nèi)的能源行業(yè)第三季度吸引了５．９０２億美元風(fēng)險(xiǎn)投資，比第二季度增長(zhǎng)８３％?！　‰S著美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)各類能源的依賴程度與日俱增，以及石油等傳統(tǒng)能源約束瓶頸的加大，風(fēng)能、乙醇、生物燃油、太陽能等清潔能源受到市場(chǎng)的青睞，綠色科技領(lǐng)域成為風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入的最新戰(zhàn)場(chǎng)?！　⌒畔⒓夹g(shù)和生命科學(xué)領(lǐng)域是風(fēng)險(xiǎn)投資下注最大的行業(yè)，分別吸引了３７億美元和２０億美元。另兩家權(quán)威調(diào)查機(jī)構(gòu)道瓊斯ＶｅｎｔｕｒｅＯｎｅ和安永全球也發(fā)布報(bào)告說，今年第三季度美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資總額為８１億美元，比今年第二季度的７５億美元增長(zhǎng)８％?！★L(fēng)投資本的新樂園　　與國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)肅殺凄涼的景象完全不同，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)今年呈現(xiàn)出了歷史上罕見的紅火。所以退出是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)非常重要的要求。根據(jù)你的架構(gòu)設(shè)計(jì)、資本市場(chǎng)的運(yùn)作能力等等都有非常大的關(guān)系。我們永遠(yuǎn)不是養(yǎng)孩子，跟你一輩子，而是養(yǎng)豬，是要賣的，不會(huì)永遠(yuǎn)跟著你?！　〉谒?，“退得出”。你怎么做財(cái)務(wù)投資，財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略、投資等等有十幾個(gè)方面中，重點(diǎn)可能是戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、資本運(yùn)作(上市)這些是重點(diǎn)中的重點(diǎn)。　　第四，“管得好”?！　〉谌斑M(jìn)得去”。這樣的公司才有可能成為優(yōu)秀資本市場(chǎng)里大家追捧的公司?！　∏岸螘r(shí)間我跟創(chuàng)業(yè)板的門檻提供建議，我提出了兩高三新，就是高科技、高成長(zhǎng)、新能源、新農(nóng)村、新服務(wù)。很多方面要達(dá)到上市的規(guī)范。他們的研發(fā)能力非常突出，或者行業(yè)處于領(lǐng)先的地位，前三名，前五名，或者行業(yè)有很好的成長(zhǎng)性。核心優(yōu)勢(shì)或許是突出的商業(yè)模式，像分眾就是突出的商業(yè)模式，或者典型的技術(shù)型公司，像展訊。優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)中很重要的分子是MBA或者EMBA，有很好的團(tuán)隊(duì)構(gòu)架，很好的公司治理結(jié)構(gòu)。處在朝陽行業(yè)的公司可能會(huì)成為優(yōu)秀的公司，很多行業(yè)規(guī)模非常小，占到8%的市場(chǎng)份額，無非幾十億的銷售收入，成長(zhǎng)性在什么地方？所以朝陽行業(yè)是非常重要的因素?！　〉诙?，“看得準(zhǔn)”。但我把它總結(jié)為很簡(jiǎn)單的話，有15個(gè)字：　　第一，“找得著”，的今天是非常好的聚會(huì)，有各種各樣行業(yè)的人在一起，找得著就有人脈網(wǎng)絡(luò)，我很多朋友是投行的，是律師的，是證監(jiān)會(huì)的，是交易所的、行業(yè)協(xié)會(huì)的等等，要建立廣泛的人際網(wǎng)絡(luò)。中國(guó)具備這樣的機(jī)會(huì)。中國(guó)私募股權(quán)基金會(huì)有很大的發(fā)展機(jī)遇，會(huì)獲得超額的回報(bào)，這時(shí)候中國(guó)會(huì)產(chǎn)生一批世界級(jí)的高科技公司，中國(guó)的微軟市值達(dá)到幾千億可能性是存在的。創(chuàng)業(yè)是一種社會(huì)責(zé)任，企業(yè)創(chuàng)業(yè)不僅是企業(yè)責(zé)任也是社會(huì)責(zé)任。中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)、富豪階級(jí)，創(chuàng)投資本、國(guó)家資本會(huì)投入到創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)會(huì)達(dá)到1—2萬億?！　〉诙?，大量資本支持。很多企業(yè)從小變大只有幾年時(shí)間，比如說分眾傳媒的市場(chǎng)就幾年，空中網(wǎng)從創(chuàng)立到上市就22個(gè)月。中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的發(fā)展面臨很大的發(fā)展空間。這是中國(guó)PE面臨的市場(chǎng)局面。　　中國(guó)有1000萬家中小企業(yè)，有15萬家中小企業(yè)是高新技術(shù)企業(yè)，如果創(chuàng)業(yè)板開設(shè)，符合上市條件的公司目前看能有5000家左右?！０凑彰绹?guó)10：7的比重，中國(guó)未來PE會(huì)達(dá)到2萬億規(guī)模，才能符合中國(guó)高度證券化市場(chǎng)的要求?！　≈袊?guó)有3萬億證券投資基金，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不讓發(fā)，如果讓發(fā)還會(huì)增加很多的銀行存款流向證券投資市場(chǎng)。美國(guó)共同基金有