可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)的研究課程畢業(yè)論文(參考版)
2025-07-01 18:36本頁面
【正文】 組長(zhǎng)：組員： 分工：摘要 排版：第1章：第2章：第3章： 第4章：第5章：第6章：。 參考文獻(xiàn)[1] 約翰—. 期權(quán)、期貨和衍生證券 [M].北京：華夏出版社[2] Fisher. Black Myron. Scholes. “The Pricing of Options and Corporate Liabilities” [J].Journal of Political Economy,1975,4:165180[3] 張鳴. 可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)理論與案例研究 [Z].中國證券報(bào)，2001. 致謝此篇論文得以完成,首先要感謝荊菊老師的細(xì)心指導(dǎo)，為我們提供了極大的發(fā)揮空間，在這段時(shí)間里讓我明白了做任何事情要嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致、一絲不茍，對(duì)人要寬容、寬厚，荊菊老師寬厚待人的學(xué)者風(fēng)范更是令我們無比感動(dòng)。這一觀點(diǎn)無論對(duì)于可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)的實(shí)際運(yùn)作還是可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)的理論來說都是十分重要的。要怎樣尋找適合中國可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的理論定價(jià)模型，尚需大家的共同努力。同時(shí)，因?yàn)橥顿Y者與發(fā)行人之間存在不對(duì)稱問題，投資者只愿意從“最壞”的情況對(duì)可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行估價(jià)，故而發(fā)行條款的復(fù)雜化只會(huì)導(dǎo)致投資者低估可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)投資價(jià)值，與用模型測(cè)算的理論價(jià)值存在很大的偏差。當(dāng)前交易所掛牌交易的可轉(zhuǎn)換債券大部分條款設(shè)計(jì)得十分復(fù)雜。投資者的投資不成熟可能使市場(chǎng)價(jià)格距其原本應(yīng)具有的價(jià)值存在很大偏差。同時(shí)，證券市場(chǎng)投資者投資心理、行為不成熟。但因?yàn)槲覈C券市場(chǎng)缺失賣空機(jī)制，所以對(duì)模型推導(dǎo)中出現(xiàn)的一些無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)無法準(zhǔn)時(shí)正確獲取，使得模型推導(dǎo)的前提條件不能獲得成立，從而沒辦法從理論上對(duì)可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行準(zhǔn)確定價(jià)。其次，中國證券市場(chǎng)機(jī)制不是十分完善。另一方面，假如市場(chǎng)需要對(duì)某一金融產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)，必須要有大量不同質(zhì)的同類金融產(chǎn)品作為參照。所以上市公司在設(shè)計(jì)條款、撰寫募集說明書過程中，很少從可轉(zhuǎn)換債券能否符合市場(chǎng)需要、能否符合公司融資需要的角度出發(fā)，而把大部分時(shí)間、金錢花在了可轉(zhuǎn)換債券方案是否通過監(jiān)管層審核批準(zhǔn)。目前監(jiān)管層對(duì)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券要求還是比較嚴(yán)苛的，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列法規(guī)，從償債能力、募資投向、資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)杠桿、凈資產(chǎn)、收益率現(xiàn)金流等多方多面對(duì)上市公司的發(fā)行可轉(zhuǎn)債方式行為進(jìn)行監(jiān)管，基本上只有十分優(yōu)秀的上市公司才符合其規(guī)定條件。根據(jù)BS模型有： 查正態(tài)分布數(shù)值表可以得到：N(d1)= N(d2)=,所以 由于機(jī)場(chǎng)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格為每股10元，因此每張面額為100元的可轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換成10股的上海國際機(jī)場(chǎng)股票，每張可轉(zhuǎn)債所包含的認(rèn)購期權(quán)的價(jià)值c=10*=（元） 上海國際機(jī)場(chǎng)可轉(zhuǎn)債價(jià)值由以上可得，機(jī)場(chǎng)可轉(zhuǎn)債價(jià)值等于機(jī)場(chǎng)可轉(zhuǎn)債的純粹價(jià)值與認(rèn)購期權(quán)價(jià)值之和,為c+B=+=(元)6 我國可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)情況西方現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融學(xué)中如MonteCarlo、二叉樹模型、BlackScholes模型方法等常見的幾種關(guān)于期權(quán)定價(jià)方法都不太適用于我國的可轉(zhuǎn)換債券，因而市場(chǎng)價(jià)格一般都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其理論價(jià)格。根據(jù)計(jì)算，我們可以得到=，=. =%。在計(jì)算出股票價(jià)格的日波動(dòng)率后，可以利用下面的公式計(jì)算股票價(jià)格的年波動(dòng)率。令Ui=ln(Si/Si1),因?yàn)镾i=Si1*e^Ui,所以Ui是第i個(gè)時(shí)間間隔后的連續(xù)復(fù)利收益，Ui的標(biāo)準(zhǔn)差即為該段時(shí)間內(nèi)股票價(jià)格的日波動(dòng)率。波動(dòng)率的估算在實(shí)際中是一個(gè)既主觀有客觀的過程。資料來源：上海證券2002年企業(yè)債券市場(chǎng)及評(píng)級(jí)，%，因此r=%。所以一般的方法是選擇一個(gè)相應(yīng)于可轉(zhuǎn)換債券到期日且信用評(píng)級(jí)相同的純普通債券收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率，這
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