【正文】 無(wú)論采取什么措施，美元大貶值已經(jīng)不可避免。那么對(duì)于剩下的那些違約CDS，美國(guó)政府就要賠出20萬(wàn)億。這個(gè)數(shù)字是 300億的200倍。上面講到的100個(gè)CDS的市場(chǎng)價(jià)是300億?！　　　　　　　∑摺Ｒ虼薌,A,A2,...,A20一起來(lái)到美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)面前，一把鼻涕一把眼淚地游說(shuō)，G萬(wàn)萬(wàn)不能倒閉，它一倒閉大家都完了。因此A立即面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。 金融危機(jī)。因此G 瀕臨倒閉。加上300億CDS收購(gòu)費(fèi)，G的虧損總計(jì)達(dá)1300億。G剛從F手里花了300億買(mǎi)下了 100個(gè)CDS，還沒(méi)來(lái)得及轉(zhuǎn)手，突然接到消息，這批CDS被降級(jí)，其中有20個(gè)違約，大大超出原先估計(jì)的1％到2％的違約率。B也不擔(dān)心，反正保險(xiǎn)已經(jīng)賣(mài)給了C。此時(shí)違約就發(fā)生了。此時(shí)房產(chǎn)投機(jī)人急得像熱鍋上的螞蟻。次貸危機(jī)。此時(shí)A很高興，他的投資在為他賺錢(qián)；B也很高興，市場(chǎng)違約率很低，保險(xiǎn)生意可以繼續(xù)做；后面的C,D,E,F等等都跟著賺錢(qián)。他們把自己的房子抵押出去，貸款買(mǎi)投資房。筆者以為，次貸主要是給了普通的美國(guó)房產(chǎn)投資人。人們說(shuō)次貸危機(jī)是由于把錢(qián)借給了窮人。上面 A,B,C,D,E,F....都在賺大錢(qián)，那么這些錢(qián)到底從那里冒出來(lái)的呢？從根本上說(shuō)，這些錢(qián)來(lái)自A以及同A相仿的投資人的盈利?！　　　　　　　∷摹Ｒ晦D(zhuǎn)手，C賺了20 億。這樣一來(lái)，CDS就像股票一樣流到了金融市場(chǎng)之上，可以交易和買(mǎi)賣(mài)。C就跑到B那邊說(shuō)，你把這100個(gè)CDS賣(mài)給我怎么樣，每個(gè)合同給你2億，總共200億。 CDS市場(chǎng)。A,B雙方都認(rèn)為這筆買(mǎi)賣(mài)對(duì)自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。B是一個(gè)精明的人，沒(méi)有立即答應(yīng)A的邀請(qǐng)，而是回去做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)違約的情況不到1％。如果有違約，反正有保險(xiǎn)來(lái)賠。A對(duì)B說(shuō)，你幫我的貸款做違約保險(xiǎn)怎么樣，我每年付你保險(xiǎn)費(fèi)5千萬(wàn)，連續(xù)10年，總共5億，假如我的投資沒(méi)有違約，那么這筆保險(xiǎn)費(fèi)你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。比如，銀行A為了逃避杠桿風(fēng)險(xiǎn)就找到了機(jī)構(gòu)B。所以就有人想出一個(gè)辦法，把杠桿投資拿去做“保險(xiǎn)”。 CDS合同。反過(guò)來(lái)，假如投資虧損5％，那么銀行A賠光了自己的全部資產(chǎn)還欠15億。目前，許多投資銀行為了賺取暴利，采用20－30倍杠桿操作，假設(shè)一個(gè)銀行A自身資產(chǎn)為30億，30倍杠桿就是900億。一。本文試圖通過(guò)自己的理解為這些問(wèn)題提供一個(gè)答案，為通俗易懂起見(jiàn)，我們使用了幾個(gè)假想的例子。另一些專家指出金融危機(jī)的背后是62萬(wàn)億的信用違約掉期(Credit Default Swap, CDS)。以雷曼兄弟為例，它的研究能力與金融創(chuàng)新能力堪稱世界一流，沒(méi)有人比他們更懂風(fēng)險(xiǎn)的含義，然而自身卻最終難逃轟然崩塌的厄運(yùn)，其原因就在于雷曼兄弟管理層和員工持有公司大約1/3的股票，并且只知道瘋狂地去投機(jī)賺錢(qián)，而較少地考慮其他股東的利益。在這個(gè)過(guò)程中，最初一元錢(qián)的貸款可以被放大為幾元、甚至十幾元的金融衍生產(chǎn)品，從而加長(zhǎng)了金融交易的鏈條，最終以至于沒(méi)有人再去關(guān)心這些金融產(chǎn)品真正的基礎(chǔ)價(jià)值，這就進(jìn)一步助長(zhǎng)了短期投機(jī)行為的發(fā)生。 這樣一來(lái)，這些債權(quán)被大大小小的投資銀行，基金，對(duì)沖機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司全部買(mǎi)走了。這個(gè)劃分是這樣的，一旦借錢(qián)的人還款，全部用于優(yōu)先級(jí)，當(dāng)優(yōu)先級(jí)還完了，再還次優(yōu)級(jí)，次優(yōu)級(jí)還完了再還次級(jí)等等 。 （第一波沖擊）從最初的房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始（房利美和房地美等 ）， （第二波沖擊）到大量購(gòu)買(mǎi)了這些債權(quán)的投資銀行（高盛、摩根士丹利、美林、雷曼和貝爾斯登等） （第三波沖擊）最后購(gòu)買(mǎi)信用評(píng)級(jí)價(jià)高的（優(yōu)先級(jí)，次優(yōu)級(jí)等）的保險(xiǎn)公司，共同基金，養(yǎng)老基金，商業(yè)銀行等，也紛紛倒閉（因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)要求安全性，不能購(gòu)買(mǎi)評(píng)級(jí)低的債權(quán)，但是隨著資本市場(chǎng)惡化，本來(lái)信用評(píng)級(jí)高的債權(quán)，評(píng)級(jí)也被下調(diào)，他們只能選擇賣(mài)出 ，然而此時(shí)已經(jīng)賣(mài)不出去了） 人們的投機(jī)心理拉長(zhǎng)了金融交易鏈條。在迅速發(fā)展業(yè)務(wù)的過(guò)程中，“兩房”忽視了資產(chǎn)質(zhì)量，這就成為次貸危機(jī)爆發(fā)的“溫床”原因?！皟煞俊彪m是私人持股的企業(yè)，但卻享有政府隱性擔(dān)保的特權(quán)，因而其發(fā)行的債券與美國(guó)國(guó)債有同樣的評(píng)級(jí)。在上世紀(jì)30年代的大蕭條時(shí)期，美國(guó)內(nèi)需萎靡不振，羅斯福新政的決策之一就是設(shè)立房利美，為國(guó)民提供住房融資，幫助民眾購(gòu)買(mǎi)房屋，刺激內(nèi)需。為了應(yīng)對(duì)2000年前后的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，2001年1月至2003年6月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，%降至1%的歷史最低水平，而且在1%的水平停留了一年之久。全球經(jīng)濟(jì)實(shí)際上處于一種動(dòng)態(tài)無(wú)效的狀態(tài)：充裕的儲(chǔ)蓄資金找不到與之匹配的投資項(xiàng)目。一方面中國(guó)投資于美國(guó)的國(guó)債和其他金融資產(chǎn)，目前投資數(shù)額已達(dá)9000多億美元，另一方面中國(guó)近2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備從本質(zhì)上講是中國(guó)居民的儲(chǔ)蓄存款在國(guó)內(nèi)找不到好的投資項(xiàng)目。在這種情況下，華爾街金融資產(chǎn)的供應(yīng)沒(méi)有堅(jiān)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為支撐?；蛘撸@些金融產(chǎn)品的創(chuàng)造立足美國(guó)本土的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，能促使美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，那么危機(jī)出現(xiàn)的概率也可以大大下降。如果將華爾街的金融產(chǎn)業(yè)視作一臺(tái)巨大的晝夜不停運(yùn)作的“機(jī)器”，它一方面吸納全球金融資源，同時(shí)通過(guò)其“生產(chǎn)”變成全球各地一個(gè)個(gè)投融資項(xiàng)目，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，用資本在生產(chǎn)中獲得的收益回報(bào)給全球投資者。金融業(yè)在美國(guó)的發(fā)展越來(lái)越旺盛，金融產(chǎn)業(yè)演變成一個(gè)大產(chǎn)業(yè)，可以吸納大量的就業(yè)，產(chǎn)生大量的產(chǎn)值，有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)金融產(chǎn)業(yè)所創(chuàng)造的增加值竟達(dá)到GDP的40％，華爾街的從業(yè)人員可以獲得天文數(shù)字的薪酬和獎(jiǎng)金。三、 美國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)移，沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為支撐。這些美國(guó)經(jīng)濟(jì)體外的美元儲(chǔ)備需要尋找對(duì)應(yīng)的金融資產(chǎn)來(lái)投資，這就為華爾街金融衍生品創(chuàng)造、美國(guó)本土資產(chǎn)價(jià)格的泡沫化提供了基礎(chǔ)。長(zhǎng)期以來(lái)美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄一直處于低位，對(duì)外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為長(zhǎng)期貿(mào)易逆差，平均每年逆差占GDP總額達(dá)到6％的水平，且這些逆差主要靠印刷美元“埋單”。大約在01年的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行低利率的政策，存貸利率都比較低， 而當(dāng)時(shí)美國(guó)的房市看好，人人貸款買(mǎi)房。美國(guó)經(jīng)濟(jì)是靠美國(guó)人的超前消費(fèi)，靠借全世界的錢(qián)來(lái)超前消費(fèi)拉動(dòng)的。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)人不儲(chǔ)蓄，光消費(fèi)，而且借錢(qián)消費(fèi)。 at the top were the bankers who did business with heads of state, next were the city exchanges, and at the bottom were the pawn shops or Lombard39。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中，金