5剖析行為金融學(xué)與標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的差異(參考版)
2024-09-11 19:43本頁面
【正文】 。其結(jié)果是雙贏的：博弈理論幾乎征服了主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的每一個領(lǐng)域，而經(jīng)濟(jì)學(xué)也由于擁有新的理 論武器而變得更嚴(yán)密、更強大和更有解釋力。當(dāng)然作為一門嶄新的學(xué)科，行為金融學(xué)還有很多的問題未能解決，也還有相當(dāng)多的金融異象未能得到良好的說明，因此，還需要更多的理論研究者進(jìn)一步去探索、去發(fā)展。 thaler（ 1999） [19]大膽地預(yù)言，隨著時間的推移，行為金融學(xué)的觀點與方法將逐漸深入到金融研 第 13 頁 共 13 頁 究的各個層面，以至最后 “ 行為金融學(xué) ” 這一名詞將消失，隨著時間的流逝，純理性的模型將被包含一個更為廣泛的心理學(xué)模型中，其中完全理性將作為一個重要的特例。他們發(fā)現(xiàn)，行為理論與 “ 結(jié)構(gòu)不確定 ” 理論在數(shù)學(xué)結(jié)構(gòu)和理論推論上具有相當(dāng)?shù)囊恢滦??！?預(yù)期理性 ” 則是指完全信息條件下對信息的使用和處理是理性的。對于 “ 理性 范式 ” ，要正確理解它們必須區(qū)分兩種理性，一種是所謂 “ 公理理性 ” ，一種是所謂 “ 預(yù)期理性 ” 。對金融市場各種 “ 謎團(tuán) ” 和 “ 異?，F(xiàn)象 ” 的解釋，如果是放松第一條假定而保留第二條假定，就是 “ 行為范式 ”。 2X8226。他們認(rèn)為兩種理論本質(zhì)上是一致的，標(biāo)準(zhǔn)金融理論的理性預(yù)期模型或有效市場模型是基于兩個關(guān)于經(jīng)濟(jì)主體的最基本的假設(shè)： 1X8226。 danie， lhirshleiferandsubrahmanyam（ 2024）[17]基于投資者過度自信的心理偏差建立了一個融和新古典理性預(yù)期和行為金融非理性預(yù)期的模 型，可以說是朝這個方向的一 第 12 頁 共 13 頁 種努力。在新范式中，完全理性只是一個特例。 一個可能的發(fā)展趨勢就是標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)與行為金融學(xué)的 融合。但是，大部分實際決策問題十分復(fù)雜，需要行為內(nèi)容更豐富的模型。其實，行 為金融學(xué)的奠基者 kahneman 和 tversky（ 1986）[15]（第 7678 頁）后來也指出，期望效用理論和預(yù)期理論都是不可缺少的，期望效用理論描述理性行為，預(yù)期理論描述實際行為。shiller）所說，雖然行為金融學(xué)有了很大的發(fā)展，但如果把其發(fā)展成一個獨立的學(xué)科，卻并不是個好主意。 正如行為金融學(xué)的主要代表人物之一羅伯特 X8226。迄今為止，行為金融學(xué)還沒能建立起一個統(tǒng)一的理論框架體系，例如，行為金融理論還沒有產(chǎn)生如標(biāo)準(zhǔn)金融理論中的 capm那樣的有效應(yīng)用于金融產(chǎn)品定價的模型。答案是否定的。 隨著時間的推移，行為金融學(xué)越來越不能看作是金融學(xué)中的一個微不足道的分支，而是似乎逐漸成為金融理論研究的主流。拉賓教授（ matthewrabin）。 1997 年美國西部金融學(xué)會在圣 地亞哥舉行的學(xué)術(shù)年會，以行為金融研究作為其學(xué)術(shù)交流的主題。與標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的 capm 相對照，行為金融學(xué)提出了行為資產(chǎn)定價模型（ bapm），認(rèn)為資產(chǎn)的價格是由基本風(fēng)險與情緒（ sentiment）兩者共同決定，并提出了行為貝塔的概念。 投 資 者 不 理 性 導(dǎo) 致 的 如 羊 群 行 為（ herdbehaviors ）， 套 利 有 限 所 產(chǎn) 生 的 噪 音 者 風(fēng) 險（ noisetraderrisk）等等，都會導(dǎo)致證券價格與其基本價值的偏離。標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的資產(chǎn)定價模型（ capm）認(rèn)為任何資產(chǎn)（或證券）的風(fēng)險溢價都是由其 β 值來決定的。挑戰(zhàn)標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的基本結(jié)論 如果交易者都是完美理性的，則他們所掌握的信息就會充分體現(xiàn)在對資產(chǎn)基本價值的估計中，所以在有效市場中資產(chǎn)的實際市場價格就等于其基本價值。顯然損失與收益的心理權(quán)重不同。期望效用理論假設(shè)風(fēng)險規(guī)避，在 不確定情況下決策時，人們會將某幾種可能收益的效用值分別乘以該收益發(fā)生的概率求出期望效用值，從而選擇期望效用值較大的項目。期望效用理論是人們在不確定條件下進(jìn)行決策時，理性預(yù)期、風(fēng)險回避和效用最大化的理性行為的模型化描述，因此，期望效用理論是公理性的。 2X8226。指出了由
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